公司于8月24日发布2018年半年度报告，归母净利润同比增长19.79%，业绩好于我们预期。公司作为区域龙头银行，资产质量显著改善，资本充足率进一步提升，资产扩张具边际空间。我们预计公司2018 - 2020年EPS2.34/ 2.82/ 3.45元，给予目标价14.04-15.31元，维持“增持”评级。

　　归母净利润增速小降，主要受息差收窄影响

　　2018年上半年营业收入同比增速6.36%，较Q1-5.36pct。上半年归母净利润同比增速19.79%，较Q1-0.16pct。利润增速小降主要受净息差收窄影响，上半年公司净息差2.34%，较2017年-33bp。息差收窄主要受存贷利差收窄影响，上半年平均存款成本1.56%，较2017年+21bp，其中主要为零售定期存款成本抬升30bp所致，上半年平均贷款收益5.83%，较2017年-24bp。对公司利润增长贡献最大的项目为非息收入与税盾效应 ，非息收入2018年上半年同比增速11.04%，主要为投资损益由负转正影响。公司上半年成本费用比26.15% ，较Q1+3.14pct。

　　贷款高速扩张，存款增速显著提升，资本进一步充实

　　Q2末资产同比增速15.25%，较Q1末-2.06pct，主要依靠贷款扩张拉动，Q2末贷款同比增速27.41%，较Q1末+1.18pct.Q2末存款同比增速11.76%，较Q1末+4.88pct。存款发力主要依靠零售定期存款加大配置，Q2末零售定期存款较2017年末增加22.04%。Q2末资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率11.38%、9.57%、9.54%，较Q1末+0.06pct、+0.09pct、+0.08pct，资本充足率进一步夯实，资产边际扩张具空间。

　　资产质量改善，拨备覆盖率提升，ROE小幅上升

　　资产质量改善。Q2末不良贷款率1.39%，较Q1下降12bp.Q2末关注类贷款占比2.87%，较Q1末-32bp.Q2末逾期90天以上贷款占贷款总额比例为1.26%，较2017年末-7bp.Q2末拨备覆盖率263%，较Q1末+9pct。逾期90天以上贷款/不良贷款比例Q2末为91%，较2017年末-9pct，不良贷款认定更趋严格。公司Q2末资产质量较Q1末显著改善，计提拨备压力与资产质量隐忧缓解，公司盈利具有一定提振空间。上半年加权平均ROE 17.52%，同比+14bp，平均ROA0.98%，与上年同期持平。

　　区域银行龙头，维持“增持”评级

　　区域银行龙头，维持“增持”评级

　　我们预计公司2018-2020年EPS2.34/2.82/3.45元(前次预测2018年EPS为1.93元，盈利预测调高主要由于Q2末贷款同比增速27.41%，显著高于前次预测的2018年贷款同比增速7%)，2018年BPS12.76元。公司深耕贵州，贵州省GDP增速连续 7 年位居全国前三位，贵州省上半年基建投资增速亦位于全国前列，公司作为地区龙头银行，基建红利我们预计受益较大，另外公司积极推进普惠金融战略，享有地域优势与零售估值溢价。城商行18年一致预测PB0.93倍，我们给予2018年末1.1到1.2倍PB，目标价调至14.04-15.31元，维持“增持”评级。

　　风险提示：不良贷款增长超预期，地区经济增长不达预期。