| 顶尖财经网(www.58188.com)2018-8-29 9:13:55讯：
中国股市多年来存在牛短熊长的运行特征，而这一特征延续多年，却依旧未能够发生实质性的改变。
或许，对于市场而言，早已习惯于A股市场长期熊市的运行局面，但受此影响，大量民间资金往往不敢大举进入股票市场领域，反而在投资渠道狭窄的当下，更愿意把钱投向房地产等主要投资渠道之中，而长期以融资功能定位的市场环境，实际上还是进一步加剧了资金对股票市场的恐惧感。
对于时下的中国股市，已经深处熊市的环境之中。然而，站在当下，中国股市仍存在着三个核心问题，而这些问题的存在，实际上也是加剧了A股市场长期熊市乃至深度熊市的运行格局。
第一个核心问题，莫过于限售股解禁、减持的问题，而多年来，A股市场频繁上演解禁潮乃至减持潮，对市场投资信心确实构成不少的冲击。然而，与之相对应的，则是A股市场依旧延续着IPO高速发行的状态。或许，可以认为，只要高速IPO发行环境不发生实质性的变化，那么A股市场的限售股解禁潮以及减持潮，也就一直存在，这似乎成为了A股市场的长期性问题，同时也属于历史遗留问题。
时下，虽然已有减持新规升级版的约束，但市场依旧难逃资本减持套现的现象。实际上，对于大股东而言，虽然有不少的减持约束限制，但从实际操作中仍可通过花式减持、组合式减持等方式变相减持，而接连不断的减持需求，实际上累计起来就是一个庞大的减持压力，而多年来A股市场减持压力很大，即使期间存在一定的新增流动性补充，但似乎难以抵御密集的减持潮压力。
第二个核心问题，当属A股市场股权质押的问题。
实际上，受到了14、15年杠杆牛市行情的影响，当时不少上市公司积极采取了股权质押的融资方式，而股权质押也成为了当时盘活资本、提升流动性需求的有效工具。但，股权质押终究还是一把双刃剑，在股市由牛转熊之际，股权质押的负面风险随之增加，而当市场处于极端非理性下跌行情时，股权质押的风险更是集中上演，而最近一段时期内，上市公司股权质押平仓风险压力加剧，而质押盘平仓风险也成为了近年来市场的主要投资风险。或许，当市场跌破2638点之后，上市公司质押盘平仓风险会进一步加快上演。
第三个核心问题，则是上市公司商誉减值的问题。
实际上，随着A股上市公司并购频率的持续增多，商誉的问题也逐渐得到了市场的重视。然而，在股市繁荣的时刻，在大量的并购活动中，难免会存在大量溢价收购、高额商誉的问题，而对于上市公司而言，往往会看好企业的可持续盈利能力以及未来收益，且会给出当前合理价格、公允价格一定的溢价空间进行收购。但是，当市场环境急剧恶化，原本预期良好的盈利状况，却发生了恶化，甚至出现业绩变脸的问题，由此也会导致商誉减值的问题。与此同时，对于部分存在利益输送的上市公司，在市场环境持续转弱的背景下，商誉减值的压力也会愈发明显，而从近期业绩变脸的上市公司情况分析，多与商誉减值的因素有关，对于并购频率较多的行业与上市公司，往往存在高额商誉减值的风险。
实际上，对于当前的A股市场，往往离不开这三个核心问题的约束。或许，从某种角度思考，正因为这三个核心问题未能得到实质性的解决，由此也导致了A股长期熊市的延续。不过，对于这些问题的解决，本身并不容易，而部分问题属于历史遗留问题，要得到实质性的处理，仍需要政策层面的积极引导，而此时此刻更需要考验到治市的智慧了。
其中，针对这一个核心问题，即使已有不少的政策规则堵住资本减持套现的压力，但对于花式减持、组合式减持等变相减持方式，仍然未能够得到实质性的堵塞。对此，一方面可以根据资本减持的途径进行全方位、多领域地监控，精准约束变相减持行为；另一方面仍可以通过提升减持成本，如变相减持、违规减持需要承受很高的违规成本，或增加减持套现环节的税收成本等，以达到大幅提升减持成本的目的。
再者，对于股权质押平仓风险的问题，一方面可以通过稳定市场环境的方式，减缓股权质押平仓盘的集中释放压力；另一方面则通过降低上市公司质押率等方式降低局部系统性风险的可能。但，对于A股上市公司“无股不押”的现象，终究还是一个长期存在的问题，要么通过股市非理性下跌让风险一下子释放，要么通过政策引导逐渐降低质押比例、降低上市公司对股权质押方式的依赖度等，也是逐渐降低股权质押风险的一个应对策略。
此外，对于上市公司商誉减值的风险，则应该让投资者多注重防范。但，在实际操作中，更需要有一套行之有效的评估方案，减少因商誉问题产生利益输送或大额减值的问题。对于投资者而言，需要尽量回避高额商誉问题或频繁高溢价并购行为的上市公司，这也是回避商誉大额减值的策略之一。
或许，可以认为，如果中国股市长期存在的三个核心问题得到实质性的解决，那么中国股市还是有望摆脱长期熊市的束缚，这也是中国股市改变牛短熊长命运的关键所在。
(郭施亮，财经评论员、专栏作者)
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