生长激素快速增长，中德美联招标滞后影响短期业绩。分板块看，预计18H1生长激素收入2.25亿元，同比增长35%-40%，销量同比增长40%-45%，由于部分品规价格略微下调，导致收入增速相比去年略有放缓；预计干扰素收入增长20%以上；中德美联收入2657万元，净利润371万元，下滑较多，主要是受客户招投标滞后影响，预计下半年会恢复良好增长；多肽业务收入2604万元(+13.5%)，净利润876万元(+29.2%)；中成药和化药板块均受低开转高开及营销模式转变影响，收入分别增长115.55%、5.48%，而中成药净利润下滑-11%，化药净利润仅增长0.3%。

　　公司生长激素水针即将获批，有望进入量价齐升加速期。公司生长激素水针已进入优先审评，预计18年底前上市；长效水针亦有望于2019完成临床试验申报生产。届时，公司将成为国内继金赛药业后第二家拥有生长激素最全剂型的企业。公司今年新入组治疗患者增长加速，叠加明后年定价更高端的水针上市，未来几年有望进入量价齐升的加速期。

　　中德美联：司法鉴定增长迅速，拓展亲缘检测百亿市场。全资子公司中德美联在法医 DNA 检测市场抓住各地 Y 库建设需求释放，在民用 DNA 检测市场进军市场空间超百亿的亲缘检测业务，有望保持持续较快增长。另外公司还围绕基因检测领布局了二代测序和 ctDNA 检测业务。

　　持续大力布局精准医疗全领域，长期前景广阔。公司持续投入研发、及产业布局，已形成从基因检测、诊断、靶向药物开发到免疫治疗等一系列精准医疗产业链布局。其中HER-2单抗正式启动Ⅲ期临床试验；CAR-T临床试验申请已获CFDA受理，预计今年底前有望取得临床批件； PD-1单抗处在临床前研究阶段；溶瘤病毒注射液即将进入临床申报阶段。

　　盈利预测与评级：生长激素进入量价齐升加速期驱动公司业绩持续较快增长，预计18-20年EPS为0.35/0.46/0.61元，同比+27%/31%/32%，现价对应18-20年PE为42/32/24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：中德美联收入确认不达预期；新药研发进展不达预期；生长激素竞争加剧超预期；生长激素临床使用不当。