8月25日，公司公布2018年半年报，1H2018实现营收131.99亿元，同比增长3.04%(2017年数据为调整后数据，下同)，实现归母净利润7.56亿元，折合成全面摊薄EPS为0.97元，同比增长145.42%，实现扣非归母净利润7.31亿元，同比增长61.22%，业绩超预期。1H2018公司归母净利润大幅提升的主要原因是：1)财务费用率为-1.31%，较上年同期下降2.04个百分点，2)综合毛利率上升0.53个百分点。

　　综合毛利率上升0.53个百分点，期间费用率下降1.99个百分点

　　1H2018公司百货(含购物中心)/奥特莱斯的营收分别是106.32/ 16.41亿元，同比分别增长1.18%/ 8.44%。1H2018公司综合毛利率为21.24%，较上年同期上升0.53个百分点。1H2018公司期间费用率为12.75%，较上年同期下降1.99个百分点，其中财务费用率为-1.31%，较上年同期下降2.04个百分点，主要原因是1)利息收入增长，利息支出减少，2)公司近期吸收王府井国际，导致调整后的公司1H2017财务费用处于高位。

　　规模优势明显，业态齐全，扩张能力强，奥莱业态增长迅速

　　公司54家大型门店分布在华北、西南、西北等区域的30个城市，形成全国性经营网络，业务涵盖了百货、购物中心、奥莱等多种业态。2017年公司通过收购贝尔蒙特，规模显著扩大，获得春天百货资产和“赛特奥莱”品牌，加速奥莱业务的发展。2018年初，北京市国资委将公司纳入首旅集团，国企改革迈出新的一步，首旅集团旗下有王府井、首商股份等多家上市公司，已经承诺2021年2月前提出解决同业竞争问题的可行方案。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级

　　我们认为公司是百货行业龙头，规模优势明显，扩张能力强，门店扭亏进展顺利，成本费用得到有效控制。我们上调对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为1.68/ 1.98/ 2.20元(之前为1.47/ 1.73/ 1.93元)，维持“买入”评级。

　　风险提示：门店整合速度未达预期，控股股东变动带来的不确定性。