净利大增122.81%，EPS1.14元

　　2018年上半年公司实现收入157.58亿元，同比增长39.10%；归母净利润25.38亿元，同比增长122.81%，EPS为1.14元/股。

　　销售创新高，扩张积极

　　2018年上半年，公司实现销售面积774.56万平方米，同比增长118.25%；销售金额953.11亿元，同比增长94.17%；已完成全年销售目标的52.95%。根据克而瑞数据，公司2018年上半年销售额排名首次进入行业Top10，排名第8位，行业地位领先。2018年上年新增土储82幅，总建面2073.93万平方米，总可租售面积达1862.31万平方米；拿地面积/销售面积为2.68，扩张积极。

　　融资渠道多样，财务状况较好，业绩锁定性佳

　　融资渠道多样，2018年上半年末整体平均融资成本为5.75%：①完成二期PPN发行，募集资金18亿元，综合票面利率6.94%；②完成15.93亿元购房尾款ABS发行，优先级票面利率7.5%；③完成总额度为13亿元美元债发行，综合票面利率6.39%。公司2018年上半年末剔除预收账款后的资产负债率为88.3%；净负债率为100.3%；货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.7倍，短期偿债能力较好。公司2018年上半年末预收款为784.7亿元，对2018年下半年一致预期营收的锁定度达172% (2018年下半年一致预期营收=2018年一致预期营收-已披露的上半年营收)；在满足2018年一致预期营收后，剩余的328.6亿元仍有能锁定2019年一致预期营收的38%。

　　商业板块持续发力，激励机制全面

　　2018年上半年，公司新开业吾悦广场3个，已开业共计达26个，已开业面积达252.08万平方米，同比增长70.82%；租金及管理费收入达8.76亿元，同比增长154.93%，平均出租率达98.32%；在建及拟建吾悦广场达54个，商业板块持续发力。

　　公司全方位、多层次的激励制度有效的推动公司发展：①《限制性股票激励计划》保障了公司与高管及核心人员同心共创、共享成就；②“新城合伙人”跟投制度及“共创、共担、共享”计划实现了项目管理团队绩效与项目经营业绩挂钩；③“竞创百亿”计划鼓励更多城市公司深耕所在区域，提高市占率。

　　增长强劲，维持“买入”评级

　　公司销售高增长，扩张积极，激励机制全面，“住宅+商业”双轮发力。我们继续看好公司未来的发展，预计2018、2019年EPS为3.55、4.59元，对应PE为6.8、5.3X，维持“买入”评级。

　　风险

　　若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。