2018年上半年公司实现收入147.18亿元，同比增长6.74%；归母净利润20.14亿元，同比增长16.16%； EPS为0.25元。

　　销售稳健增长，拿地开工积极有序

　　2018年上半年，公司陆续推出南京置地海珀滨江、顺德华侨城四期等十余个项目入市，整体销售情况良好，累计认购率超过80%，超额完成上半年预算计划。参考克而瑞数据，公司2018年上半年实现销售额154.8亿元，同比增长74.5%；销售面积40.4万平方米，同比增长20.1%。报告期内，去年落地的新项目包括深圳宝安滨海文化公园(一期)项目、深圳国际会展项目、深圳渔人码头项目、杭州大江东项目、南京华侨城项目、南京置地项目、南昌华侨城天鹅堡、武汉华侨城原岸地产等均进入规划开发阶段。同时公司在粤港澳大湾区、京津冀、长三角以及全国各大重点城市积极进行项目拓展，成功获取了济南章丘项目、天津西青+精武项目、杭州丁桥项目、重庆悦来项目、蓬莱尚岛项目等一批优质资源，夯实了土地储备。

　　回款增速，偿债能力优，业绩锁定性较好

　　2018年上半年公司实现销售回款217亿，同比增长42%；同时公司负债综合成本仅5.07%。2018年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为68.4%；短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为3.4倍，短期偿债能力优。公司2018年上半年末预收款为394.51亿元，对2018年下半年一致预期营收的锁定度达100% (2018年下半年一致预期营收=2018年一致预期营收-已披露的上半年营收)。

　　持续推动旅游业务拓展，稳固旅游地产龙头地位

　　下半年公司将继续旅游业务拓展：①依靠机制创新和产品研发激发活力；②运用互联网和新技术提升景区服务品质；③进一步加大营销力度、通过激励措施和举办大型节庆活动，抓住暑期、国庆等关键经营期，实现全年稳中有增的目标；④加快推进文化旅游产品创新提升，积极寻求并购机会，进一步稳固公司旅游行业领军地位。房地产业务方面，公司将继续推动战略联盟合作开发模式落地，采取积极的开发销售策略，坚持“现金为王”，提高去化速度，加大回款力度，确保公司持续健康发展。新资源获取方面，下半年公司将重点在京津冀地区、长三角地区、珠三角地区、中西部重点城市加大资源获取力度，通过市场招拍、股权收购、项目合作、城市更新等手段，获取优质资源。

　　旅游地产龙头地位稳固，维持“买入”评级

　　公司是旅游地产龙头企业，我们看好公司“旅游+地产”的发展模式，预计2018、2019年EPS为1.27、1.55元，对应PE为4.9、4.0X，估值低廉，维持“买入”评级。

　　风险

　　若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，导致公司代理销售额大幅下滑。