供给端，2018年计划压减粗钢产能3000万吨，2019-2020年河北将压减产能1200-1400万吨。需求端，短看下半年受益于制造业、基建等投资增速向上，叠加环保限产，业绩可观；中长期，我们判断固定资产投资增速下行，供需两弱、钢价下行。公司将通过降本增效改善钢铁盈利，同时背靠复星国际，布局智能制造、新材料、环保等多元相关，未来或突围钢铁盈利强周期。我们预计公司2018-2020年EPS为1.01、0.97、0.97元，从公司区域位置等考虑，并参考可比公司估值，给予公司2018年1.57-1.60倍PB估值，目标价5.66~5.77元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　下半年需求向好叠加限产，公司业绩可观

　　国常会与政治局会议先后召开，基调基本一致，前者要求积极的财政政策更积极，后者提及基建投资补短板，地方专项债及银行保险将给予资金支持，利好基建投资。工业土地成交等积极指标仍未转向，预计下半年制造业投资增速将继续向上。2018-2019年采暖季限产征求意见稿发布，限产范围较去年扩大，且汾渭平原及长三角有望进入限产范围。公司环保佳，地处南京，2018年历次限产均未波及，可受益于其他地区限产。

　　公司背靠复星，布局相关多元或突围周期

　　复星国际业务分为健康生态、快乐生态及富足生态三大板块，公司控股股东南钢联合定位于富足生态下的投资领域，南钢联合通过投资公司运营钢铁产业，并在能源环保等领域进行投资，是复星国际旗下唯一制造业、环保平台。公司确立了钢铁及相关多元业务并举的双主业格局，后者包括新材料、环保、智能制造、“互联网+”等多个方向，并已成功投资德国科勒、中荷环保、柏林水务、恒通机器人等多个项目。

　　立足冶金工业机器人，打造智能制造体系

　　公司在现有信息化自动化基础上，基于冶金工业机器人的研发建立集智能工厂、装备于一体的智能制造体系。现已成功开发出测温取样、冲击上下料、标牌焊接、自动加保护渣、无人行车等多个具有冶金行业代表性的机器人系统，实现了炼铁、炼钢、轧钢、精整等多工序覆盖。公司与德国巴登集团签署中德巴登智能制造协同创新协议。自主集成的冶金机器人系统入选工信部14个“首批中德智能制造合作试点示范项目”之一。

　　公司双主业或穿越周期，给予“增持”评级

　　钢铁是周期行业，盈利波动大，不适用于PE估值，我们选择PB估值。从区域位置等考虑，选择新钢股份等为可比公司，按2018年8月20日收盘价计算，可比公司PB(LF)均值2.04，目前公司PB(LF)为1.56。预计公司2018Q3-Q4净利润为正，净资产将继续增长，因此2018年PB应低于当前可比公司的PB(LF) 均值，我们给予公司2018年1.57-1.60倍PB估值，对应目标价5.66元-5.77元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：固定资产投资不达预期，环保限产放松等。