国债期货经历了前期下跌之后，近几个交易日呈现出宽幅振荡的态势。现券收益率方面，10年期国债到期收益率已从3.45%附近的低点升至3.60%左右，10年期国开债到期收益率回升至4.21%附近。

　　基本面方面，7月公布的经济数据大都不及预期。7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，1—7月同比增速较1—6月回落0.1个百分点，说明当前经济增速有所放缓。分项数据方面，1—7月固定资产投资同比增长5.5%，创逾19年新低，不过1—7月房地产开发投资同比增速较前值增加0.5个百分点。7月新房价格同比上涨的城市有65个，比上月多4个，说明房地产销售和投资仍显韧性，但各地在不断出台针对性调控措施，以遏制房价上涨。7月社会消费品零售总额同比增8.8%，不及预期和前值。下半年随着各项政策落地，项目审批加快，基建投资有望企稳。猪肉价格或继续小幅上涨，但是总体仍在低位，对CPI的变化不会产生较大影响；从政策环境看，稳健的货币政策不支持物价出现大幅上涨态势。金融数据方面，受表外非标融资继续萎缩影响，7月社融延续回落，不过新增人民币贷款和M2均出现回升。

　　资金面方面，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行公开市场连续四日净投放。临近月末，随着财政支出逐步释放，央行暂停公开市场操作。市场资金面边际逐步改善，货币市场利率多数下跌，对期债形成支撑。外汇方面，远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%后，人民币兑美元贬值速度有所缓解，资本外流现象或有改善。

　　积极的财政政策逐步落地。8月14日，财政部公布了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快专项债券发行进度。数据显示，今年前七个月，我国地方政府发行专项债超过5000亿元，这意味着还有8000亿元左右的规模需要在近几个月释放。加快地方政府专项债的发行，有助于支撑基建发展，改善市场预期。此外，专项债的发行，也会对市场资金面带来影响。8月18日，银保监会办公厅发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，要求进一步疏通货币政策传导机制，满足实体经济有效融资需求；支持基础设施领域补短板，推动有效投资稳定增长。据了解，地方债风险权重有望在近期调降至零，这意味着在风险资产占比上，地方债将享受与国债、国开债同等待遇，由于地方债的收益率通常高于国债和国开债，这将显著提升地方债的吸引力，增加银行的配置需求。

　　整体上，资金面边际延续向好，当前市场对经济基本面的预期改善，人民币兑美元汇率整体走弱，资本外流压力并未解除，期债依然承压。受多空因素影响，期债或延续宽幅振荡态势，建议观望为主。

　　(作者单位：广发期货)

(原标题：期债止跌 观望为主)