2018年8月6日，国务院印发《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》(以下简称《意见》)，我们点评如下：

　　本次《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》目的在于解决中小学生课外负担过重问题，努力构建校外培训机构规范有序发展的长效机制。教育行业属于消费服务行业，可以分为培训、学校、教育信息化(2B)、在线教育(2C)、出版五大领域；其中培训和学校是教育行业的核心构成。前期司法部公布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》主要的市场争议点在于学校领域。《送审稿》和本次《意见》对于培训领域规范力度趋于加强，大部分培训机构短期均受影响，中小机构受冲击较大。由于国内升学和就业带来的压力和焦虑感，目前国内培训需求强烈，而全国龙头和区域巨头培训机构长期仍有望受益于集中度的提升。

　　教育行业投资建议

　　培训行业研究框架：连锁经营服务业和“一地成功，异地扩张”。培训行业的本质是连锁经营服务业，从业公司的成长路径在于“一地成功，异地扩张”。标准化课程体系、标准化渠道扩张体系、品牌知名度都是从业公司发展的核心要素。我们看好班课模式、看好去名师化、看好课程导向而非销售导向的培训机构。其中续班率是班课模式核心指标，销客率是一对一模式的核心指标。行业龙头和区域巨头机构由于教研、运营和品牌优势，有望实现超越行业的成长速度。中小学培训双龙头新东方(EDU)和好未来(TAL)，成人职业培训双龙头中公教育(拟借壳亚夏汽车)和华图教育(拟港股IPO)未来仍然拥有广阔成长空间；而部分区域性和单品类的培训企业也有望保持快速成长性。

　　1、中小学课外培训行业的投资建议。全国性龙头培训机构和区域培训机构短期或受影响，在升学和提分需求刚性的情况下，长期仍有望深度受益于份额提升。建议关注以“班课”模式为主的龙头和巨头培训机构：(1)两大全国性全学科龙头机构：新东方和好未来；(2)全国性巨头机构：朴新教育、瑞思学科英语等；(3)区域或学科巨头机构：龙门教育(科斯伍德控股)、中文未来(立思辰)、高思教育、明师教育(松发股份入股)、卓越教育(拟港股IPO)等；(4)素质教育培训机构：乐博教育(盛通股份收购)、达内科技(子品牌童城童美)等。

　　2、成人职业培训行业的投资建议。成人职业培训行业可以分为证书和技能两大领域，就业压力是成人职业培训需求所在，“考证和学习新技能”仍是提高就业率的主要驱动力。(1)证书市场：建议关注两大龙头公司中公教育(借壳亚夏汽车)和华图教育(拟港股IPO)；(2)技能市场：建议关注百洋股份、开元股份、达内科技、文化长城等公司的超跌价值。

　　3、早教培训行业的投资建议。市场对于早教培训市场政策较为宽松，建议关注三垒股份(并购早教培训龙头美杰姆教育)。

　　(1)政策风险。

　　民促法等法律目前仍是修订稿，后续仍需要相关部门的审核、讨论等，政策存在一定的不确定性。

　　(2)突发性事件造成声誉受损。

　　民办学校授课对象多为未成年学生，有偶发事故的概率存在。这些突发性事件会对学校的声誉造成负面影响。