2018H1业绩增长主要来自锂均价上涨、Q2产量有所提升以及公司原料保障。①锂上半年均价仍处于高位。虽然上半年锂价下调，电池级碳酸锂下调至9.3万/吨，但2018H1均价为14.7万吨，同比仍上涨11%，电池级氢氧化锂下调至12.4万/吨，但2018H1均价约为15万/吨，同比增2%；②Q2产量有所提升。公司现有1.5万吨碳酸锂、1万吨氢氧化锂以及金属锂产线基本保持稳定，2018年Q1受节日影响，虽销量小幅下滑，但Q2环比提升，并且二季度2万吨氢氧化锂新线投产，产能有所释放；③原料供给得到保障，成本可控。Marion矿自去年供货以来，到目前已经达产，且品位全部达到6%，公司通过参股-offtake模式保障原料供给，但将综合成本控制在6-7万/吨，公司锂产品综合毛利率为45.77%。

　　公司未来业绩增长点在于产销量提升。虽然目前电池级碳酸锂中枢显著下移，从年初至今，电池级碳酸锂均价为13.8万吨，但是鉴于目前LPF库存出清，需求逐步恢复，价格进入成本曲线末端，即“二三线新进入者”的成本线，未来价格下行放缓，逐步进入底部区域。公司未来业绩增量项目包括，一是新余2万吨氢氧化锂项目已经投产，将在下半年显著贡献利润，二是宁都1.75万吨碳酸锂项目预估在下半年建成投产。

　　上游布局资源，资源壁垒巩固，进一步夯实原料保障。报告期内，公司以约6000万美元收购SQM持有的阿根廷Minera Exar公司50%权益(交易完成后由于美锂债转股，公司实际拥有37.5%权益)，该公司旗下Cauchari-Olaroz项目，分为两期投资建设，一、二期投资规模分别为4.25亿美元、2.5亿美元，未来将分两期形成5万吨碳酸锂产能规模，其中一期项目2.5万吨碳酸锂产能计划于2020年投产。Minera Exar公司合计获得公司与美锂5830万美元财务资助，有助于项目推进。公司再次以参股形式，资源壁垒得到巩固，进一步夯实原料保障，为未来产销提升打下坚实基础。

　　下游拓展客户，技术壁垒助力，高端产品再进核心供应链。公司主要产品高端电池级碳酸锂与氢氧化锂，技术为国内首屈一指，为国内极少数能够进入到全球核心动力电池产业链公司之一。报告期内，公司与LGC签订供货合同，约定自2019年至2022年，公司向LGC销售4.76万吨氢氧化锂，在高端锂盐紧俏，特别是，未来氢氧化锂紧平衡趋势下，公司以领先的产品技术优势，再进全球核心动力锂电供应链，有助于公司长期发展以及业绩增长。

　　盈利预测与投资建议：：我们预计2018-2020年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为5万吨、7万吨、8万吨，假设电池级碳酸锂价格分别为12万/吨、11万/吨、11万/吨，归母净利润分别为19.2亿、24.5亿、30.8亿，目前345亿市值，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。公司新增项目推进，未来产销量持续提升，业绩稳步增长，高端锂盐品质在国内首屈一指，并且氢氧化锂产品已经进入全球核心供应链，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：项目推进不及预期；新能源汽车行业政策或销量不及预期；锂价持续下跌。