截止7月31日，中泰7月金股组合绝对收益4.03%，同期沪深300上涨0.19%。组合自2017年2月3日建仓以来，累计绝对收益38.4%，相对沪深300的超额收益为34.6%(由于不对该组合进行调仓，无法规避系统性回撤)。7月金股组合中涨幅居前的是烽火通信(+16.94%)、海螺水泥(+15.08%)、分众传媒(+10.76%)。

　　8月金股组合：

　　自下而上，结合行业机会，2018年中泰证券8月金股组合推荐如下：农业银行、中国平安、海螺水泥、三一重工、中国铁建、分众传媒、苏宁易购、正邦科技、新洋丰、宁德时代。

　　风险提示：

　　每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

　　8月总量观点

　　债券：政策效果有待确认，债市向好主线未变

　　7月，以“防风险”为首要目标的政策施行为信用债市场带来转机，二级市场收益率全面下行，一级发行环境明显改善，取消发行规模大幅减少。而利率债市场则出现分化，短端收益率下行约15bp，而10Y国债收益率则保持震荡。8月，我们认为中短期信用债，特别是城投债，信用利差因政策缓和而修复缩窄的可能性仍大，利率债的投资价值依旧存在，但由于近期为政策观察窗口，收益率下行空间短期确存不确定性。

　　首先，从长期来看，我们认为利率债下行的趋势并未结束。本轮新规落地后，相比于上半年债券市场走牛的逻辑，宏观格局并未发生变化：第一，经济下行和监管延续并存，国内内需不足的局面并未改变，海外环境对进出口贸易的压力并未缓解，而且在工业对经济尚存支撑的背景下，监管政策彻底放开甚至逆转的概率依旧较小，经济基本面利好债券市场的局面依旧保持。第二，“防风险”之下的流动性合理充裕。流动性管理方向已然明确，无论是从政策导向，还是央行投放操作，我们都能看到，以超储率为代表的基础流动性，和以存单利率为代表的广义流动性难以重新收紧，随着松紧适度的货币政策和积极有效的财政政策逐步落实，资金利率或将在平稳中进一步下行，带动短期债券品种继续走强。

　　其次，从短期来看，长端利率债收益率存蓄下行动能。第一，期限利差重新走扩。在短端利率下行的带动下，7月债券市场期限利差大幅扩张近20bp，回到5月中旬的水平。同时，在理财新规过渡期的约束下，存量和新增资金也将更加聚焦于短久期债券品种，因此，接下来债券市场期限利差倘若重新收紧，很大可能将以长端重启下行趋势而向短端利率收敛的路径进行。第二，外部环境或迎来新一轮考验。随着美国对华征税清单的再度扩充，8月下旬美国或将再度举办听证会予以讨论。

　　再次，当前主要的不确定性在于风险偏好可能有所恢复，但效果仍需观察。第一，理财增量资金恢复速度和作用是否符合预期。我们认为，即使理财规模短期内得以恢复，但根据新规规定，将更多集中在能够采用摊余成本法的封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品和现金管理类产品上，对于长久期品种的需求能否恢复依然值得观察。第二，融资渠道的收紧和银行信用扩张的放缓是否会出现逆转。就目前新规调整而言，投资非标的期限匹配等要求依然严格，对于非标供给端的融资限制也同样严格。因此我们判断就该政策而言，对融资渠道的疏通作用有限，银行信用扩张如若恢复，也需要更多政策配合，建议持续观察社融和M2的缺口。

　　总结而言，债券市场持续走强的核心逻辑并未改变，而风险偏好是主要的不确定因素，倘若有所修复，或将使得长端利率债短期下行空间受阻，但我们对下半年的利率债投资价值并不悲观，同时，对于信用债投资，我们建议把握确定性，因政策直接受益的城投债和短久期信用债信用利差仍有继续修复的可能，但由于信用风险并未完全消除，对于有瑕疵的个券仍需谨慎对待，信用债投资不宜过于激进。

　　策略：市场仍处做多窗口，反弹行情有望延续

　　市场仍处做多窗口，反弹行情有望延续。宏观层面，政治局会议强调稳定的重要性，提出要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。货币政策强调合理充裕，财政政策强调更加积极，有助于稳定增长预期。整体而言，此前压制市场的债务风险担忧有望缓解，整体偏暖的政策环境也有助于提振市场风险偏好。流动性层面，一方面，货币政策微调，资管新规放松有助于稳定市场流动性预期，且三季度存在降准预期，另一方面，8月股权质押到期规模与限售股解禁规模较之前明显缓和，同时A股纳入MSCI第二步即将实施，市场资金面整体改善。市场面指标来看，全A换手率处在历史底部区域，风险偏好指标处在底部改善趋势中，多数行业估值历史分位不足30%，市场整体已经进入越跌越乐观的阶段。综合来看，我们认为8月反弹行情有望延续。

　　配置方向上，建议关注金融、基建、国企改革以及优质成长股。宏观层面发生边际变化，我们认为8月可能处在经济预期切换的时点，从行业轮动的角度来看，在这样一个阶段，金融股往往会有相对收益。此外，政策环境回暖也有利于缓解市场对银行债务风险的担忧，同时基金二季度持仓大幅下滑，金融股估值也已经处于比较低的水平，当前阶段大金融具备配置价值。自上而下来看，除了金融板块，受益于更积极的财政政策提振，符合财政发力方向的部分基建板块仍然值得关注。此外，政策面不断提及加大改革力度，我们预计国企改革步伐有望提速，国企并购重组即将进入落地期，当下市场缺少热点的阶段，这类主题可能是不错的承接点。

　　8月各行业观点及重点推荐标的

　　钢铁行业观点：

　　近期政策端依然延续我们417降准后的判断，即重新走向稳定内需，相应货币政策和财政政策加速调整。连续政策量变引发质变后，市场开始认可我们此前逻辑，进而对经济预期开始修正，周期性板块出现修复。由于本轮地产周期利率去年从底部回升，但仍旧处于低位，一旦货币环境指引发生变化，地产销售将很快有所起色，同时由于库存偏低，销售对投资端传导速度较快。417降准后五六月地产销售与新开工数据连续超出市场预期，进而对冲基建下滑影响。同时未来地产的融资风险预计也将在政策调整后得到解决，下半年需求端稳定性增加，本周政府提出财政政策更加积极，下半年基建投资有企稳的可能性，但这一点仍需观察。具体到钢铁行业来看，七月底开始国内钢铁主产区唐山开始逐步环保限产，我们对此调研中发现本轮减产执行情况较好，钢市有望出现淡季不淡情况，有助于板块反弹修复行情延续。投资者可以关注标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、太钢不锈等。

　　钢铁核心标的：柳钢股份、马钢股份、三钢闽光

　　煤炭行业观点：

　　下游库存偏高的动力煤价短期仍有下跌风险，人民币持续贬值导致进口煤成本优势消失或将影响后续进口量，8月份水电一般环比会有所回落，预计8月份煤价调整幅度会有所收窄。库存低位的焦炭叠加后续环保限产预期，价格开始呈现企稳迹象，上涨预期较强。7月31日的中央政治局会议提出财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，货币方面保持流动性合理充裕，加大基础设施领域补短板的力度等，都体现政策的相机抉择，旨在稳定经济预期而不至于失速。今年以来去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好，预计全年板块整体仍以低估值为主。周期板块低估值特征使得其在政策发生一定微调时具备一定的估值修复空间。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等龙头；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等。

　　煤炭核心标的：雷鸣科化、陕西煤业、兖州煤业

　　建材行业观点：

　　近期财政、信用端等政策边际预期上有一定放松迹象，我们认为在外部环境不确定性逐渐增大的背景下，内需的重要性体现的较为明显；而前期过紧的基调下，近期货币、财政政策针对某些领域的放松是合理且存在基础的，即去杠杆的方向不会变、但节奏会有所放缓，即“摸着石头过河”。同时近年无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债)；而“新旧动能转换”工作的迫切性，叠加当前不稳定的外部环境，发挥传统动能的造血作用可以说是无法避免的手段。但是我们认为，去杠杆的大背景下，大放水的可能性是较小的，而“大水漫灌”的效果由于投资边际效用递减的原因，也必然会相比历史上大打折扣。因而我们并不对需求总量过分乐观，但也绝不悲观。值得重点关注的仍是传统周期“存量博弈”“零和游戏”大背景下确定性的行业格局好转，如结构升级、去产能等。

　　因而在传统的周期链条较难再扩张的基础上，和过去“一荣俱荣”的时代不同，我们更为看好上游环节：过去两年行业的供给侧改革已经一定程度的修正了上下游之间的关系，行业集中度、产能结构相比于上一轮周期更好，因而在近年地产链条的“零和游戏中”，偏上游环节的利润有很大程度的增长；而在“新旧动能转换”的大背景下，需要集中力量办大事，而政府权益占比较高的偏上游的环节对政府而言是非常重要的造血动力，会受到更多重视。以建材行业为例，我们认为水泥行业是非常符合这一标准的。水泥企业龙头普遍自有矿山，是建材行业中资源属性最强的行业；而且在近年的环保压力之下大小企业间资源属性的差异体现的尤为明显，加大了行业成本曲线的分化，而龙头(以国企为主)的竞争力持续增强。因而我们持续推荐水泥板块的龙头企业。

　　我们近期看到主流水泥企业中报均不同程度的超出了市场预期；而展望后续基本面，我们发现到了7月中旬，全国水泥、熟料库存仍然处于同期最低水平，且部分区域价格已经开始推涨，涨价窗口的提前无疑使我们对后续价格具备更强的信心。我们认为今年涨价窗口提前的核心原因如下：其一、2018年同期错峰生产政策更严。对比2017年的同期的错峰生产规划，我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强，错峰生产的规划也更加细化、有针对性。例如，山西省2018年非采暖季停窑60天，去年同期20天；江苏省2018年高温梅雨季停产30天，去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长，边际收缩力度更大；而后续华东、西南等地省市仍有错峰生产计划的可能；其二、今年环保监管执行力度也进一步加强。我们看到今年华东地区出现了前所未有的、因为环保原因导致的大型生产基地停窑的情况出现，这进一步减少了同期实际的熟料供应。我们前期经过计算，仅芜湖海螺在6月底的临时停产和铜陵海螺的暂时性关停，就减少了区域内约100万吨熟料的供应能力；其三、“熟料资源化”不断提速。今年以来我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出。而很多小企业在这个过程中生产能力受到了极大影响。

　　而往后看，我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台，《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个；并搭载绿色矿山)；山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整，关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线(例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停)。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪，提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能，在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋，而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。产能控制持续升级，我们认为将为水泥价格带来更为明显的支撑。

　　建材核心标的： 海螺水泥、华新水泥

　　化工：新洋丰投资逻辑

　　1、复合肥龙头企业，差异化竞争优势突出。公司拥有从选矿到终端产品的一体化产业链布局，一体化带来的成本势明显。根据公司借壳上市承诺，预期后续磷矿石资产将注入上市公司，拟扩产合成氨丰富上游，加上公司具有拥有钾肥进口权，成本优势突出；公司现有营销人员1000余名，一级代理商4500多家，终端零售商6万多家，现有营销网络粘性强、覆盖面广，还具备进一步下沉空间。同时，公司大力发展新型肥料业务，产品结构持续优化，2017年新型肥料占公司营收提升至16%，助推公司盈利能力逆势提升。

　　2、复合肥现底部回暖，19年供需双方有望继续向好。供给方面，去产能政策叠加环保趋严，17年全国复合肥产量下降13.5%，且磷矿石等上游也在进行持续的供给侧改革。而近期玉米和棉花等农产品价格回升，加上19年库存消费比的进一步下降，我们认为19年农产品的补库存大行情到来，需求端有望持续提升。近年来行业龙头集中度持续提升，将率先受益于行业景气度向好。

　　化工核心标的：新洋丰

　　机械行业观点：

　　机械：聚焦装备制造业具全球竞争力的“核心资产”，近期重点推荐三一重工、杰瑞股份、机器人。

　　(1)近期政策边际放松，有扩内需、加大基建、适度宽松趋势，6月挖掘机销量增速保持高位，继续看好工程机械龙头。持续力推龙头—三一重工(中泰1月金股)、徐工机械(中泰2月金股)、柳工、恒立液压、艾迪精密等。

　　(2)重点看好中报业绩超预期标的：工程机械龙头(三一重工中报业绩预增180%-210%、徐工机械中报业绩预增82-109%、柳工中报业绩预增106-156%等大幅增长)、油服龙头(杰瑞股份中报上修至增长500-550%)、智能装备(机器人中报业绩增长18-38%，扣非增长51-76%)、半导体设备等。

　　(3)持续战略看好油服，力推杰瑞股份等！OPEC维也纳会议好于预期；美国要求所有国家到11月停止从伊朗进口石油，否则将面临制裁；预计国际原油供应出现较大缺口，油价存上行压力！三桶油2018年资本开支增长20%左右。如油价保持相对稳定，油服行业尤如2016年的工程机械，2018-2020年弹性大。力推杰瑞股份(中泰6月、3月金股)、安东油田服务、通源石油、海油工程；关注中曼石油、中海油服、石化机械等。

　　(4)看好优质成长——半导体设备、智能设备、军民融合。在新兴产业装备中寻找：半导体装备、智能装备、锂电设备、军民融合等。看好机器人(中泰4月、5月金股)、海特高新(第二代、第三代化合物芯片，军民融合)、北方华创、晶盛机电、长川科技、先导智能、金卡智能、天奇股份、杰克股份。

　　机械核心标的： 三一重工、杰瑞股份、机器人

　　银行行业观点：

　　底部确认，趋势看政策。1、银行前期预期悲观，底部已确认。2、“小放”对银行股中长期利好。“小放”对银行股短期利好不明显，但如果中国经济经过压力测试，由于折价的银行估值包含了对经济很悲观预期；届时，银行股会迎来估值修复行情。3、“大放”对银行股“短多长空”。银行股短期跟随周期股上涨，但对于中长期资产质量担忧，会抑制其中长期上涨。银行股核心逻辑看重的是中长期的宏观经济。

　　银行核心标的： 农业银行

　　非银行业观点：

　　保险：保险行业在经历了1-5月负债端的调整后，各大保险公司自6月起新单保费的增速出现分化，随之而来的战略也发生了微调， 当前新单保费情况最好的是平安，继续看好下半年平安的负债端表现； 从估值角度来看，近期政策导向下，流动性预计将从利率债流向信用债，长端无风险收益率稳定向上，当前平安，太保，新华和人寿的PEV估值是1.14,0.93和0.88； 综上，短期的话，我们推荐顺序是新华大于平安大于太保，长期的话平安大于太保大于新华， 另一家太平着重获取客户，因此更加看重增员，三季度开始大量储备代理人来备战来年开门红。

　　券商：一行两会下发资管新规配套细则，核心方向和框架未发生改变，但在政策执行力度和节奏有所放缓，允许暂不合规老产品新资产(滚动续作)，缓解因资产到期带来的流动性压力，行业有望迎来边际改善；目前券商业务资格与评级挂钩、规模与净资本挂钩或成为趋势，18年评级结果显示龙头强者恒强，受益于传统业务多元化发展，业绩相对稳健，同时创新业务更具潜力，行业集中度有望持续提升，目前板块处于估值低位，整体估值1.28 2018E PB，建议关注中信、华泰等龙头券商以及成长属性较强的的顶尖财经。

　　非银核心标的： 中国平安

　　房地产行业观点：

　　短期来看，我们认为板块具备估值修复基础：1、行业销售平稳：三四线楼市韧性仍较强、一二线成交稳步反弹；2、资金面现改善预期：基调从去杠杆转为稳杠杆，流动性从“合理稳定”转为“合理充裕”，信用风险扩大得到一定遏制；3、业绩预期高。

　　中期来看，随着土地市场降温，开发投资存一定的下行压力，政策放宽窗口或逐步明朗；长期来看，集中度仍将稳步提升，头部企业优势将进一步扩大，我们仍看多地产龙头。

　　房地产核心标的： 保利地产、万科A

　　汽车行业观点：

　　乘用车：销量压力初现，持续分化，关注龙头

　　根据中汽协的数据，1-6月，乘用车产销分别完成1185.4万辆和1177.5万辆，产销量比上年同期分别增长3.2%和4.6%，6月乘用车产销分别完成193.1万辆和187.4万辆，环比下降1.2%和0.8%。市场继续分化，头部自主品牌表现突出，吉利、上汽乘用车表现较好。受关税下调和增值税降低的影响，汽车售价将会下调，在促内需的大背景下，我们对2018年乘用车销售保持乐观，预计有3%-4%的增速。长期来看，必然加剧市场竞争，技术实力强、资金储备充足的公司胜出希望更大，推荐上汽集团，以及国产优势零部件公司，华域汽车、福耀玻璃、新泉股份。

　　新能源汽车：新一轮景气周期即将开启

　　随着2018年新能源补贴政策在6月12日生效，新能源汽车抢装行情结束，预计销量环比负增长，产业链短期价格承压，但长期来看，新能源销售结构将持续改善，A0和A级车份额将明显提高，电动+智能为消费者提供全新的体验，产品力提升+双积分+政策支持将助力新能源汽车进入新一轮景气周期，建议关注产业链核心公司，华域汽车、银轮股份。

　　汽车核心标的： 新泉股份

　　农业行业观点：

　　坚定推荐低估值养猪股，当前养猪股头均市值低于此前周期底部水平，公司出栏量持续提升，成本继续降低，拐点明显。

　　禽链：2018年供种能力不足，祖代持续紧缺局面加剧，持续推荐。

　　另外，我们延续加配后周期饲料板块的建议。饲料销量依旧保持了较好的同比增速，量增趋势显著。业绩保障带来相对的安全边际，板块在盈利兑现阶段，估值较低。

　　农业核心标的： 正邦科技、海大集团、中牧股份

　　食品饮料行业观点：

　　白酒：本轮白酒需求端优化后周期性正在显著弱化，更应重视分化成长趋势下强势品牌的发展机会。短期来看，聚焦中报业绩，高端酒及区域酒仍是重点；三季度中秋旺季量价表现值得重点跟踪，若渠道反馈积极有望提前开启估值切换行情。目前多数名酒估值在25倍以下，建议以全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益，继续推荐茅五泸，二三线酒超额收益仍在，持续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。

　　啤酒：二季度啤酒动销继续改善，我们预计有望量价齐升，中报业绩加速释放值得期待。按照现有格局推演，我们认为行业受益的先后顺序分别是华润、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

　　食品观点：重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、元祖股份、绝味食品，保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H，烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家，肉制品行业积极关注龙头双汇发展。

　　食品饮料核心标的：贵州茅台、洋河股份、元祖股份、顺鑫农业

　　纺织服装行业观点：

　　行业方面，6月社销总额中服装类增速环比4/5月有所提升，达到10%，增速较上年同期提升2.7PCTs，但较2018Q1的12%有所放缓。建议关注中报业绩预期高，估值合理的子行业龙头：太平鸟(去库存效果明显，2018年步入新开店周期)；歌力思(收入增长预期高、估值合理)。

　　纺织服装核心标的： 歌力思、太平鸟

　　零售行业观点：

　　零售板块经过近5年调整，整体呈现区域结构化的弱复苏，或将推动零售板块结构性配置机会，预计未来将呈现结构性分化态势，部分具备供应链优势及激励机制充分的标的或将脱颖而出。

　　新零售蓬勃发展，巨头抢占线下门店加速，主要集中在超市板块，格局已经稳定。

　　电商：电商板块格局已定，马太效应显著，龙头企业强者恒强。

　　超市：板块龙头基本面逐步落地，开店速度将加快，制度改革有望改善零售效率。

　　百货：关注百货业新零售投资行情，重点关注低估值百货公司。

　　零售核心标的： 苏宁易购

　　传媒行业观点：

　　业绩层面来看：8月份进入中报集中披露期，从前期业绩预告情况来看，整体业绩压力较大，因此我们认为需重点关注业绩增长确定性较为高的标的，聚焦细分行业龙头，推荐分众传媒(线下生活圈广告龙头)、视觉中国(在线图片版权交易平台龙头)。

　　行业层面来看：8月为暑期档的下半场，是电影、电视剧、综艺、游戏等产品上线的较好窗口期，可关注新上线产品给公司带来的收益预期改善，重点关注下游院线渠道相关标的。

　　传媒核心标的： 分众传媒、视觉中国

　　计算机行业观点：

　　关注“一九”格局，布局云和2B企业

　　计算机行业细分领域龙头的业绩增速有望继续延续一季度的稳健增长。行业基本面同比改善，这是与去年最大的不同。

　　从影响因素来看，风险偏好和流动性可能成为影响计算机板块反弹的主要因素，但这两个因素已脱离行业基本面，更多的交由基金经理来判断。但基本面的向好变化更值得关注，我们认为，8月进入中报披露季，有望进一步强化市场对行业基本面改善的预期。

　　产业格局演进。我们认为，A股计算机行业或将逐步进入“一九”格局，无论是从产业发展趋势还是从资本市场演化方向，未来计算机行业或将只有10%左右标的能够走出来，成长为大体量公司，也只有这些公司才具备持续的业绩增长能力。

　　产业趋势>业绩确定>政策驱动。相关标的包括：①云产业链：浪潮信息、中科曙光、用友网络、石基信息；②高壁垒：顶尖财经、航天信息、四维图新；③业绩高增长：上海钢联、中新赛克、深信服。

　　计算机核心标的： 中科曙光、顶尖财经、中新赛克等

　　电新行业观点：

　　新能源汽车：7月新能源汽车销量或平稳，19年补贴退坡下，18年Q4抢装期，Q3锂电中游排产进入旺季，龙头公司业绩逐季转好。全球视野下，“整车-锂电池-材料”龙头集中化趋势持续，中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力。短期重点关注优质的低估值龙头个股：新宙邦、三花智控；长期重点看好：宁德时代、新宙邦、天赐材料、璞泰来、华友钴业、当升、杉杉、三花智控、先导智能、新纶科技。

　　工控： 6月工业机器人销量1.37万台，同比增速放缓至7.2%，1-6月累计增长23.9%，仍维持高增速，7月制造业PMI51.2，虽环比下滑，但处于枯荣线之上，工控望仍持续景气。未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展，长期推荐：麦格米特、汇川技术、宏发股份。

　　风电：1-6月装机数据验证反转逻辑，配额制望年内出台利好行业，“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑助力长景气周期，推荐制造端龙头：金风科技、天顺风能。

　　光伏：531新政后，行业洗牌加速，产业链价格已逐步企稳，同时预计3-5年光伏将大范围平价，龙头受益于需求高增长，中长期推荐龙头：隆基股份、通威股份、正泰电器、阳光电源。

　　电新核心标的： 新宙邦、新纶科技、金风科技、通威股份

　　轻工行业观点：

　　地产销售自2017年Q3以来的持续下行趋势开始回升，从估值和业绩两方面对家居板块造成不利影响的利空因素出清，家居板块迎来一个合适的配置时点，建议继续重点配置家居龙头企业。

　　此外，推荐关注包装板块龙头裕同科技新发展及造纸板块龙头太阳纸业。

　　家居板块：中长期看好家居新零售，家居新零售的核心是一站式、定制化、多品类，随着品类增多，服务属性和零售属性增强。长期推荐擅长服务与数据分析的定制家居新零售领导者尚品宅配。公司北京C店开张，与当天还与网易严选、苏宁易购等签署合作协议，共同发展C店大家居业务。

　　包装&造纸板块：包装龙头裕同科技非消费电子包装等新业务进展显著，明年新业务迎来放量年，发展势头超预期。文化纸龙头太阳纸业资源禀赋优势显著，盈利能力有望高位维持。

　　轻工核心标的： 裕同科技

　　军工行业观点：

　　行业景气度向上，维持18年拐点逻辑不变。从主机厂、核心零部件配套、民参军企业一季报表现来看，军改影响逐渐消除，军工板块整体基本面好转趋势得到初步验证。我们预计二季度订单有望进一步释放，继续看好军工板块。整机厂利润增长有望在中报中开始体现，辅机厂稍微滞后，预计最迟在18年年报中将看到整个军工板块的业绩好转。重申我们关于18年是军工行业拐点的判断，强调军工行业改革+成长逻辑。(1)成长层面，军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例，叠加海空新装备列装提速，驱动军工行业订单集中释放，为军工企业业绩提升带来较大弹性；(2)改革层面，院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进，今年有可能出现阶段性行情，提示关注。去年7月首批军工院所改制启动，有望在今年内实施落地，但第一批试点大多数只改制不注入，与上市公司关联不大，18年第二批院所试点有望启动，我们认为二批、三批试点才有可能出现核心资产。

　　军工核心标的： 中直股份、中航光电、康达新材

　　风险提示：

　　每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。