投资要点

　　业绩超预期源于各机种销量保持高增长，历史包袱出清完毕

　　上半年业绩超预期主要由于：第一、上半年各机种销量超预期，受房地产投资高景气度、设备更新、人工替代以及环保趋严推动设备升级、出口旺盛等因素影响，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长；第二、经营质量不断提升，预计历史包袱出清完毕，业绩弹性开始显现。此外根据预告，公司 Q2 单季度实现归母净利润 17.5-21 亿，环比+17%-40%；扣非归母净利 20.6 亿-24.1 亿，环比大增 66%-94%。即 Q2 存在约 3 亿的非经常性损失，若扣除这部分影响，公司 Q2 单季的盈利情况更超预期，持续向好。

　　政策边际改善将拉长行业景气周期，起重机泵车将接力增长

　　近期国家政策放松，下半年基建投资有望迎来反弹，我们预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大，结构优化增强了基建投资的韧性，抵消房地产投资下行风险，拉长工程机械行业景气周期。预计下半年挖机销量同比增速略微增长，全年销量同比+30%到+40%将创历史新高。由于环保政策趋严催生新机需求和设备更新周期刚启动，我们预计混凝土机械、起重机接力挖掘机高增长，缺货情况预计持续到Q3 末。

　　盈利预测与投资评级：2018 年净利润上调至 55 亿，预计公司 2018-2020 年净利润分别为 55亿、64 亿、73 亿，对应 PE 分别为 13、11、10 倍，维持“增持”评级。持续首推：第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；第二、出口不断超预期，全球布局最完善；第三、行业龙头估值溢价；第四、经营质量和现金流持续变好。

　　风险提示：工程机械复苏不及预期，行业竞争激烈。