顶尖财经网(www.58188.com)2018-8-1 9:01:16讯：

　　财政政策与信用政策出现转向信号印证了我们5月发布的中期策略报告判断，看好三季度周期股行情持续性，大盘将上行至3000-3100，以周期股结构性行情为主，消费与成长受制于业绩预期差下降、利率向上难提估值。市场核心变量将重回盈利，政策加码下库存回补，前期金融政策收紧平抑了需求的向上趋势，补库存周期持续下经济向好或将使长端利率在3.5%左右见底，周期股业绩增长有望持续、成长股提估值空间受限。政策方面仍将以结构性去杠杆为主，一是通过降准保障流动性的量、继续用表内信贷对冲非标回落，二是短端利率会相对稳定，三是财政与货币政策结合发力，中央财政有望更加积极。因此，行业配置继续关注钢铁/煤炭/银行/地产。

　　首先，市场核心变量将重回盈利，补库存周期有望持续，长端利率短期见底。

　　2016年以来，经济周期向上而金融政策收紧，补库存周期被拉长，当前宽财政与宽信用有望使需求增速持续高于库存增速，经济向好长端利率短期在3.5%左右短期见底。自去年3月产成品库存同比见高点以来，环保限产和金融去杠杆政策影响下，库存与需求向上波动趋势被平抑，补库存周期被拉长。年初至6月PMI新订单与PMI产成品库存差值从5.6上升至6.9，显示需求上升幅度高于库存上升幅度，随着金融政策从收紧转为边际宽松、宽财政与宽信用政策下需求增速有望持续高于库存增速，经济向好或将使长端利率在3.5%见底，周期股业绩增长有望持续、成长股提估值空间受限。

　　其次，去杠杆节奏放慢，结构性去杠杆仍将持续。

　　结构性去杠杆政策有望持续，修正前期紧信用“一刀切”对经济的影响、稳杠杆率三者之间寻找平衡点。我们前期预判随着紧信用使经济承压逐渐显现，货币政策有望持续边际放松，扩内需政策有望配合推出。当前政策出现转向，但市场担心高杠杆率仍制约政策空间。我们认为流动性的量的分配是关键：一是有望继续降准以保障流动性的量；二是短端流动性的价会相对稳定；三是融资结构上，继续用表内信贷对冲非标回落，非标业务继续基础设施建设；四是财政与货币政策结合发力，中央财政有望更加积极。

　　最后，随着政策加码下库存回补，金融股与周期股有望受益。

　　我们认为前期预判的A股市场企稳信号已出现，首选周期股与金融股：货币和财政政策转向有望释放企业部门内生性的资本开支需求，经济内生韧性或将超市场预期。行业配置继续关注“周期突围”组合：制造业投资对应的设备用钢(宝钢股份)、设备更新需求对应的机械(三一重工)、固定资产周转率回升的石油石化(中国石油)和油服、建筑(苏交科)和金融股(招商银行)。主题投资建议重点关注“新”经济(次新股)，持续关注“强国之路”两条主线：1)产业创新升级：芯片、高精度机床、军工、北斗；2)扩大改革开放区域试点：海南自贸区、粤港澳自贸区。