事件：公司发布2018年半年度业绩预增公告，预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加2.08亿元左右，同比增加21.6%左右，则2018年上半年公司预计实现的归属净利润11.7亿元左右。其中18Q2实现归属净利润7.32亿元，达到历史峰值，超出市场预期。

　　高盈利状态持续，有机硅带动业绩超预期。自次轮涨价周期开启以来，公司盈利能力逐渐好转，目前仍保持在高位，主要产品中仅有粘胶短纤价格回调幅度较大，而有机硅中间体价格一路超预期上扬，带动公司上半年业绩超预期。具体来看，纯碱价格18年上半年同比提升1.7%；烧碱价格虽有下调，但18H1均价仍高于17H1 8.7%；PVC价格18年上半年同比提升8.3%；粘胶短纤价格18年上半年同比降低10.2%；有机硅中间体均价一路上扬，自年初的29000涨到目前35000元/吨，带动公司业绩超预期。我们认为有机硅行业景气有望继续保持，纯碱、烧碱和PVC价格支撑较强，加上粘胶短纤产能增量与棉花带动的行业边际向好，公司盈利能力有望维持在较高状态。

　　纯碱供需格局均衡，盈利能力有望维持。从供给端来看，纯碱行业当前处于产能周期底部。根据百川资讯，2008年之后产能增速自高点开始回落，进入2013年之后，产能增速维持在5%以下。2018年产能增速为3.3%，产能增速依然维持很低水平。此外，行业开工率自2006年93%的高点开始下滑，但随着产能增速的放缓，需求的稳步提升，行业开工率自2013年开始逐年提升，2017年已上升至88%，已恢复至较高水平，行业开工率的向上弹性非常有限。在下游需求保持稳健的情况下，我们预计纯碱行业供需格局将持续向好，纯碱行业有望维持长景气周期。纯碱价格会随着库存周期波动，但中枢有望逐步上移，公司盈利能力有望维持。

　　棉花景气周期开启，有望拉动粘胶需求。棉花经过连续三年去库存后，有望迎来新一轮的补库存周期。17/18年度国内棉花供应较为充足，但若18/19年度仍保持相同的产量、消费量和净出口量线性外推，18/19年度结束之后，我国棉花库存约在570万吨，库存消费比将进一步下降至69%，国内棉花市场将处于爆发临近状态。从全球来看，2018/19年度棉花仍将呈现出产小于需的状态，库存快速消化，全球的库存消费比将降至66.8%，进而或将带动全球棉花价格走强。且前期不断有天灾影响棉花种植，我们认为棉花市场的大周期有望开启。棉花的景气周期来临有望提振替代品粘胶的需求，虽然18年粘胶产能周期刚到顶点，但扩产的企业多数为行业龙头，且最近行业开工率较低叠加出口较好，产能增量并未完全变为有效供给，加之目前行业盈利已经回到15年周期底部抬升的位置，我们认为公司粘胶产品的边际向好趋势确立，后续盈利能力有望回升。目前公司“20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目”建设工作已基本完成，第一条年产10万吨粘胶短纤维生产线于2018年6月开始进入投料试车阶段，随着公司粘胶新增产能的逐步释放，公司龙头地位将不断稳固。

　　盈利预测：我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为 22.1、25.9、29.2亿元，同比增长 17.1%、16.95%、13%；对应EPS为 1.07、1.25、1.42元。

　　风险提示事件：有机硅中间体价格或不及预期的风险、粘短价格或不及预期的风险、纯碱价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险。