顶尖财经网(www.58188.com)2018-7-6 9:27:17讯：

　　龙净环保:大股东增持显信心 烟气治理龙头再起航
　　东吴证券
　　大手笔增持股份,充分彰显大股东信心。根据公司公告,基于对公司的内在价值和未来发展前景的信心,以及积极维护广大中小投资者利益的考虑,第一大股东龙净实业集团及其关联方拟通过其自身证券账户或其成立信托计划等方式自公告之日起,在未来6个月内通过二级市场增持公司股份不超过2138万股,累计增持比例不超过公司总股本的2%。按照公告日收盘价12.69元/股计算,增持上限对应的增持金额约为2.71亿元,增持资金为大股东自有资金及自筹资金。近期受到市场的影响,公司股价波动较大,此次大股东大手笔增持,充分彰显对公司未来发展的信心。

　　内生增长一:超净排放仍有空间,227.87亿/年待释放。目前我国电力行业脱硫、脱硝、除尘基本实现全覆盖,增量空间主要来自于超净排放,根据我们的测算,到2020年,存量待改造的煤电装机总容量约为2.26亿千瓦,新增装机规模约为1.74亿千瓦,存量+新建市场空间合计683.60亿,折合未来三年227.87亿/年。根据公司年报,2017年新增订单合计94亿(Q1新增27亿、Q2新增25亿、Q3新增26亿、Q4新增16亿),在手订单合计149亿(其中73.15%为传统电力行业),在手订单充足,为业绩稳健增长奠定基础。

　　内生增长二:非电市场空间广阔,政策+盈利双因素驱动。根据我们的测算,如果2017年6月环保部发布的20项国家污染物排放标准能够落实,则非电工业行业有望释放1828亿提标改造市场空间,带来1066.1亿元/年运维市场空间。自上而下看,环保督查、环境税、排污许可证、第二次全国污染源普查等一系列针对工业企业的环保政策和行动加速落实;自下而上看,得益于供给侧结构性改革的深入推进,企业生产经营环境得到明显改善,工业企业盈利能力显著增强,两因素结合,市场空间有望加速释放。

　　股东变更:新股东资源丰富,打造环境综合治理平台可期。阳光集团业务涉足地产、教育、环保、金融等多个领域,未来有望在资金、项目、客户等方面对公司形成支持。我们判断,无论是深耕传统电力行业,还是拓展非电领域,均只是公司未来发展规划中的一部分,在大股东的引导和支持下,公司立足工业、进军市政,最终打造成为环境综合治理平台可期。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.25、9.13、10.33亿,EPS0.77、0.85、0.97元,对应PE16、15、13倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:非电领域订单落地和执行不达预期。


　　利尔化学:汇兑收益,新项目投产超预期 H1业绩小幅超预期
　　天风证券
　　利尔化学18H1业绩超预期
　　公司今日披露2018年半年度业绩预告修正公告,预计实现净利润2.24-2.69亿元,同比增长50-80%。此前业绩区间为1.94-2.39亿元,业绩超预期。

　　我们认为公司业绩超预期的主因为汇兑收益,次因为新产品丙炔氟草胺投产进度超预期。近期以来,主要受人民币对美元汇率快速贬值的影响,公司汇兑收益有所增加。因此,公司上半年业绩好于原有预期。此外根据公司公告及百川资讯,公司丙炔氟草胺已于五月份投产,全年有望贡献200吨产量,对应增厚利润3800万左右。

　　草铵膦价格有望企稳Q3迎出口旺季,公司新产能有望于9月投产
　　二季度草铵膦需求较弱,且市场预期行业新增产能投放,草铵膦价格由年初21万/吨回落至当前17万/吨,Q2均价环比降低4%左右(卓创资讯)。我们认为草铵膦Q3逐步迎来出口旺季,且今年出口需求旺盛,1-4月同比增长96%(海关数据),我们判断草铵膦价格有望在Q3企稳。看好草铵膦行业长期供需格局。草铵膦16年全球使用量为1.2万吨(世界农化网),18年预计达到2万吨以上(卓创资讯),需求维持高速增长。供给端,我们预计18-19年产能增长仅有利尔化学(7000吨,公司公告),威远生化(500吨,卓创资讯)。草铵膦行业供需格局进一步向好,利尔化学龙头话语权进一步加强。

　　广安基地打开成长空间,小品种大盈利
　　广安基地目前规划广安基地10000吨/年草铵膦(一期7000吨/年)、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑,项目将于18-19年陆续投产。公司已经批准2.5亿的增资计划,广安基地将成为公司重要生产基地,实现公司的持续成长。

　　丙炔氟草胺原是住友公司专利产品,专利到期后由于极高的生产技术难度,目前维持极强的盈利能力,以现价测算我们预计吨净利达到19万/吨。氟环唑则是巴斯夫创制产品,由于国内某企业环保停产,氟环唑价格大幅上涨至67万/吨(中农立华网),我们测算当前吨净利达到34万/吨。以现价测算,相关项目满产后,有望贡献5亿以上净利润。

　　盈利预测与投资建议
　　维持买入评级。人民币贬值带来汇兑收益,新项目投产超预期,我们上调公司盈利预测至6.0/9.2/11.4亿元(前值为5.6/7.6/9.2亿元),复合增速近40%,现价对应2018年PE17X。参考农药行业可比上市公司,维持目标价24.60元,目标市值129亿,“买入”评级。

　　风险提示:广安项目投产低于预期,草铵膦价格大幅下滑。


　　豫园股份:资产重组完成过户 平台化发展的战略步伐有望加快
　　申万宏源
　　公司公告复星地产资产注入已完成过户,资产重组关键步骤均已完成。本次复星地产注入豫园的标的资产,即上海星泓、闵祥地产等24家公司的全部或部分股权以及新元房产100%股权,已过户至上市公司,并完成相关工商变更登记手续。本次重大资产重组于2018年5月11日获得证监会批准,近日资产注入完成,资产重组事宜从公告至今稳步推进。注入完成后,公司向“大消费”平台发展的战略步伐有望加快。

　　复星注入地产资源将带来丰厚利润承诺,助力豫园打造“大消费”平台。复星集团向公司承诺对应资产在 2018 年至 2020 年经审计扣非净利润合计总额不低于 70 亿元。豫园股份将充分利用本次重组带来的充裕现金流和丰厚利润,瞄准消费客体为中产阶级的优质产品,全力打造时尚消费平台,成为复星“快乐、时尚”业务的重要战略支撑。

　　餐饮板块收购“松鹤楼”小试牛刀,旗下黄金珠宝、餐饮及文旅板块内-外提升空间广阔。餐饮板块打响控股收购第一枪,公司近日公告收购苏州百年老字号“松鹤楼”及旗下资产,预计将可充分借鉴并利用松鹤楼原有的连锁化经营模式,服务于公司现有的南翔馒头、绿波廊等国宴级品牌,预计此举会大幅提高餐饮版块的收入与利润。黄金珠宝内生改造方面,将持续推进品牌产品的设计与内涵提升同时推进传统店铺进行渠道转型。此外,店铺将提升计价产品的陈列比例,提高毛利率。文化商业内生改造方面,豫园一期的调改推行上海市政府着力打造的“上海文化、上海商业、上海服务”为重点进行改造,同时公司将发展豫园的上海本地客流量,把豫园打造成为上海人喜爱的具有人文格调的生活、休闲、消费场景。豫园二期即将开发,将结合复星集团注入的品牌、体验式资源,引入更多沉浸式体验。极强的流量吸引能力将确保豫园获得源源不断的中高端消费客户。

　　重组完成后,战略发展再无掣肘,内生+外延双擎发力,看好公司未来的在中高端消费领域的平台效应,维持18-20年盈利预测,维持“增持”评级。资产重组正式过户,新增股本24.39亿股,按照地产项目2018年实现并表的假设及公司重组方案中的3年利润承诺,预计公司2018-20年实现营收分别为440.67亿元、450.07亿元、498.92亿元;备考归母净利润分别为33亿元、37亿元、39亿元,同比增速分别为380%、11%、4%;对应PE分别为11、10、10倍。维持盈利预测,维持“增持”评级。


　　广州酒家:四维看公司区域扩张能力及盈利空间
　　安信证券
　　我们在上一篇广州酒家深度中更多得从公司自身层面对其业务发展做了深度梳理。在该份报告中,我们将分析重点转移至对标海外及业内竞争对手的比较,从产品力、定价力、渠道力、推广力四个维度深挖公司的区域扩张能力及中长期盈利空间。综合判断后,我们认为公司在产能迎释放红利后,速冻、月饼、腊味三大业务的区域扩张能力强劲,短中期看广东省内的深耕+华东、华中的市场开拓,长期则看在公司物流仓库的布局下,向国内各大城市布点成为全国性食品名企,未来3年业绩的复合增速23%支撑有力。

　　产品力:速冻产品差异化定位下产品力领先,月饼品类创新力强劲推动产品时刻保持潮流。①速冻产品:公司速冻主打全品类的广式蒸点,差异化定位使其区域扩张上避开了与三全、思念等龙头的竞争,直接竞争对手仅规模及品牌均较小的广东省内中小型企业(如汤婆婆、金城、丁三记等)。凭借80多年早茶工艺+大品牌影响力+全速冻蒸点品类布局,公司的产品力优势明显。②月饼产品:核心竞争对手美心、元祖等品牌,对标该两大品牌的扩张历程,对月饼的持续创新在其市占率提升以及品牌定位上均起到了重要作用(如美心的冰皮月饼、奶黄月饼;元祖的雪月饼等)。广州酒家虽是国资企业,但在产品创新力丝毫不逊于两家对手,近年来除了巩固传统广式月饼龙头地位外,还陆续推出了Q版月饼、低糖月饼、巧克力月饼、冰皮月饼等众多针对年轻消费者喜好及满足个性化需求的品类,研发实力上一改市场对国企的刻板印象,并推动公司的月饼产品持续充满活力,销量供不应求。

　　定价力:品牌力为速冻高端定价保驾护航且大获市场认可,龙头优势下月饼获市场定价权。①速冻产品:公司凭借广州酒家餐饮店在广式早茶中的领军地位,使得其速冻产品的中高端定位明显。同品类每100g的对比下,其价位是安井的2.0~2.5倍,湾仔码头的1.4~1.5倍;与直接竞争的对手相比,其价位则为1.0~4.9倍。恰恰在高端定位下,公司速冻产品收入在2012-17年间依旧能实现17.5%的复合高增速,侧面彰显产品的竞争力与定价力。公司17年速冻收入约3.2亿元,相比三全的52亿元之下,我们认为其规模效应在未来有望持续,保守预计毛利率未来3年提升2.12pcts(公司速冻依靠规模优势在12-17年间毛利率累计提升达7.16pcts)。②月饼产品:公司每年的月饼定价策略均来自其年度中秋月饼推介会,且月饼行业往往是越有定价权的龙头厂家才会更早举办该会展,从而让中小月饼厂家可以在其发布定价策略后,制定对应的价格区间。从广州酒家历年的推介会时间均在业内领先可看出,公司在广式月饼领域的拥有领先的市场定价权,因此即使在后续月饼原材料出现上涨情况下,我们认为公司依旧有望通过提价来化解成本增长,持续保持领先的毛利率。

　　渠道力:全渠道扩张为核心模式,看好未来直销占比提高下毛利率提升+速冻的B端餐饮、商超等渠道空间大。①速冻产品:速冻业务在2016年经销/代销/直销的占比分别为62%/27%/11%,与三全(商超代销占比69%)、安井(经销占比80%)相比,公司速冻渠道更多元,且毛利率更高的直销占比更高,未来新增230家直营店下,毛利率有望持续提升。区域扩张方面,受制于2015-17年公司速冻的产能瓶颈,其速冻业务在市场更广阔的B端餐饮(中高端)和商超等渠道的开拓仍处初期,叠加国内的冷链运输规模有望从13年的928亿元快速增长至2020年的4700亿元(智研咨询测算),为公司在全国渠道扩张+下沉三四线打下良好硬件基础,并在速冻的品牌优势+全品类布局+口味与用料领先的三大优势下,我们认为公司的速冻业务未来的潜在开发空间巨大。考虑到公司在区域扩张时的主打策略是“渠道先行”,且现已在华中(长沙布点+建厂湘潭)、华东(成立上海营销公司+持续储备餐饮类B端客户),预计公司的速冻产品在其后续的产能释放后,有望被快速消化。②月饼产品:月饼业务在2016年经销/代销/直销占比分别为56%/12%/22%,与元祖88%直销渠道对比,公司月饼的渠道同样更多元。未来区域扩张中,全渠道(直营店+电商+经销商)推进依旧为公司的核心打法。受益月饼平价定位受众广+省内品牌力基础好,看好公司省内直营店的扩张及加大扶持电商下的月饼销量高增长。

　　营销力:省内品牌力好+广式产品认同高,公司深耕省内具备地利人和优势,推广成本有望相比同行更低。作为广州老字号,公司已经连续3年名列广东省餐饮百强榜第4位,月饼的影响力同样名列全国月饼品牌前十强的前列。

　　在区域扩张方面,我们认为公司依托其已在广东省内的良好知名度+广式速冻、月饼认同度高,将是其深耕省内进程中实现较低获客成本的主要因素,公司走出广州拓展深圳、珠海、中山等市场具备地利人和优势。在省外扩张方面,公司前中期更多依赖打通华中、华东的经销商以及扶持电商平台来扩大销量(预计18年电商的销售占比将超过10%),我们认为该两大推广策略同样为公司在经过深度考量后所指定的成本最优方案。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25.32元。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为17.3%、16.9%、16.1%,净利润增速分别为25.2%、25.3%、18.3%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,给予2018年PE24.1x,6个月目标价为25.32元。


　　景旺电子:可转债助力公司优质产能扩充
　　安信证券
　　事件:公司发布可转换公司债券发行公告,预计募集资金97,800.00万元,本次发行的可转换公司债券的初始转股价格为50.01元/股。

　　募集资金将用于江西景旺二期扩产。本次募集资金到位后,将通过向江西景旺增资的方式,投入江西景旺高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目(二期),项目采用边建设边投产的方式,工程建设期3年,于2017年下半年开始建设,计划于2018年第二季度投产,于2020年第二季度全部建成。建成达产后,将形成年产240万平方米印制电路板产能。公司预计新增年销售收入158,496.00万元,年利润总额(税前)34,328.98万元。

　　公司盈利能力出众,优质产能亟待扩充。2018Q1公司销售毛利率和销售净利率分别达到33.60%和15.86%,综合成本管控能力和盈利能力十分出色。据公司公告披露,2017年度公司综合产能利用率为96.84%,其中刚性电路板业务的产能利用率为99.44%。受到场地及资金的限制,公司难以迅速扩大产能。通过实施本次募投项目,公司将新增年产240万平米刚性板产能,较2017年刚性板产能310.78万平方米,生产能力将实现大幅提高。

　　产品线覆盖健全,成本管控体系完备,客户资源稳定分散,稳健成长可持续。公司是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商,为客户提供多样化的产品选择和一站式服务。

　　重视生产经营过程中的成本控制,专门成立成本控制部,已形成一套较完善的成本控制管理体系。下游客户广泛分布在通讯设备、计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制及医疗等行业,抗单一行业波动风险的能力较强。全资子公司景旺电子科技(珠海)有限公司于2018年4月16日获得广东省环境保护厅出具的《关于景旺电子科技(珠海)有限公司年产高密度印刷电路板300万㎡柔性线路板200万㎡产业化项目环境影响报告书的批复》。据公司2017年报披露,2017年公司硬板PCB、软板FPC、金属基板MPCB的产能分别为330万㎡、75万㎡、31万㎡。假设珠海景旺、江西景旺顺利投产达产,公司总产能(按照面积累加计算)将达到2017年底的2.7倍,未来成长值得期待。

　　投资建议:我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为8.46亿、11.03亿、14.20亿,对应EPS分别为2.07元、2.70元、3.48元,同比增速分别为28.3%、30.3%、28.7%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为56.70元,对应2019年21倍PE。

　　风险提示:宏观经济下滑;智能手机出货量持续走低;上游覆铜板涨价;新项目投产情况不及预期。


　　吉祥航空:上海枢纽产能受制 吉祥航空定价受益
　　国泰君安
　　吉祥航空成长潜力超预期,维持“增持”评级。吉祥航空十年打造了高品质航线网络。由于上海航空枢纽产能受制,长期定价能力将持续受益。维持2018-19年EPS0.88/1.27元,维持目标价21.7元。

　　盈利基石稳固,享受行业景气上行。长期深耕时刻价值高含金量的上海市场,上海业务占比超60%。2017年四季度以来,东航、春秋和吉祥三家上海主基地公司票价同比领跑行业。其中吉祥航空2017下半年客公里收益同比上升2%,2018Q1超3%。随着上海枢纽起降能力增速放缓,以及市场化稳步推进,优质网络盈利能力将长期上行。

　　上海基地建设成效突出,合作弥补短板。2013年以来,与东航、国航和深航等友商实现代码共享。根据我们的测算,吉祥与东航共飞的前15大上海航线,吉祥平均市场份额仅12%,东航40%,二者合计超。与东航的合作,弥补了吉祥航空航班密度与常旅客规模的短板,也为时间敏感旅客提供了更为丰富的航班选择。

　　成为星空联盟优连伙伴,将进驻北京新机场。2017年5月吉祥航空成为星空联盟首家优连伙伴,深化与国航和深航的合作。2017年8月宣布将进驻北京新机场,计划将北京基地打造为长三角以外另一个重要的航线网络中枢。我们认为,进驻北京新机场有利于吉祥即将引入的波音787-9飞机未来国际网络的搭建,同时也为双通道飞机投入国内繁忙航线,提供了更多的选择。

　　风险因素。时刻匹配,经济波动,油价汇率,B787新机型经营风险。


　　大湖股份:万生堂实力助攻 大湖股份或将多维受益
　　天风证券
　　万生堂:深耕品牌建设与渠道运营,盈利能力功底深厚
　　事件:2017年12月,大湖股份发布《大湖股份发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,后于2018年5月发布该预案之修订稿,拟以10.40亿元的交易价格收购西藏深万投51%股份。西藏深万投主要资产为万生堂,其为日本冈本在中国大陆地区的总经销商。2015、、2017年1-9分别实现营收4.39亿元、6.17亿元、5.67亿元,冈本安全套销售业务收入超过公司全部业务收入的90%,销售毛利率在60%上下。

　　万生堂冈本安全套经营模式独特,产品力和品牌力构建两大壁垒
　　上游:从产品出发。日本制造打造“产品力”,人工测试环节为冈本安全套品质保驾护航。供应商常年保持低价,奠定了万生堂获得高毛利的基础。

　　中游:专注品牌建设。万生堂采取的主要品牌建设策略为:与竞品和平共处,将品牌植入消费者内心。

　　下游:稳抓渠道运营。协助渠道商落地冈本销售策略,确保产品在销售终端获得竞争优势。

　　2.消费升级为冈本安全套业绩成长奠定良好基础
　　根据尼尔森《2017年中国消费品市场解读》,由于消费升级,贵价品呈现市场份额不断增加的趋势,这意味着廉价品的市场份额受到了挤压。作为安全套中的贵价品,我们认为冈本同样显示出快消品整体的这种趋势。

　　3.大湖股份多维受益万生堂赋能,或可全方位打开业绩新增长
　　大湖股份与万生堂将在“品牌建设和渠道运营”两大方向开展合作。我们推测:1)万生堂可以帮助大湖进行品牌建设;2)大湖股份可以向万生堂取经运营管理;3)各自渠道叠加利用扩展市场覆盖范围;4)万生堂可以借助大湖股份在资本市场上的力量,进一步扩大品牌影响力和融资能力。若本次对西藏深万投的收购交易顺利完成,我们依据标的公司业绩承诺,预计18-20年大湖股份盈利预测为:净利润1.1亿/1.3亿/1.6亿;对应EPS为0.18/0.21/0.26元。我们看好大湖股份自身业务与标的公司销售渠道和品牌建设能力结合带来的利润增长。

　　注:如果收购失败,根据大湖股份备考业绩,预测公司能提供的安全边际为:净利润912万/1255万/1557万,对应EPS为0.02/0.03/0.03元。本文首尾页数据均为基于本次收购不达预期的前提下对公司业绩进行的预测。

　　风险提示:收购进展不及预期,审核不通过风险,同类产品替代风险。


　　宇通客车:6月销量回落,行业短期承压
　　国信证券
　　6月客车销量同比下降23%,传统和新能源销量同比均下滑
　　2018年6月,宇通客车销售客车4020辆,同比下降22.84%,环比下降48.07%。其中新能源客车销量预计约1000辆,同比下滑46%(2017年6月宇通新能源客车销量约1862辆,2018年5月宇通新能源客车销量5040辆)。2018年1-6月,宇通累计销售客车24780辆,累计同比增长13.52%,其中大型客车累计销售10433辆,同比增长19.32%,新能源客车累计销售接近9000辆,同比增长约300%(17年1-6月宇通新能源销量累计2937辆)。整体来看,宇通6月份传统车和新能源车销量均有所回落。

　　拆分传统和新能源客车来看,2018年6月,宇通新能源客车较去年同期少卖约860辆,传统客车较去年同期少卖约330辆。宇通传统+新能源客车的月销量较去年同期减少了1190辆,新能源客车占比25%(上月高达64%),过渡期前的抢装行情已过,新能源客车从6月起进入稳定销售状态。

　　从销售结构看,2018年6月,宇通大型客车销量同比下降7.09%,中型客车同比下降42.71%,轻型客车同比上升8.33%,大客、中客销售受补贴政策影响较大。

　　过渡期结束,下半年新能源新产品有望逐渐上量
　　我们认为,2018年5月宇通销量大幅上涨的主要原因是受新能源补贴过渡期政策和增值税调整的影响,市场销售集中在5月释放,特别是新能源汽车销量随整体行业释放而迎来突破性上升。根据2018年2月的补贴新政,在过渡期内(2月12日-6月11日)上牌的新能源客车将按照2017年新能源推广政策(财建〔2016〕958号)对应标准的0.7倍给予补贴,对于宇通客户来说,在过渡期后购买获得的补贴预计高于在过渡期内购买;此外,增值税调整政策(从17%降至16%)将于5月1日正式实施,这一规定有望降低整体客车销售价格,因而推迟了客户的采购计划。5月这波抢装行情在6月已缓和下来,6月客车、新能源销量有所回落。6月11日过渡期结束,补贴新政推行后,下半年宇通新能源新产品有望逐渐上量,根据第5-6批新能源目录情况(宇通第六批全1.21倍补贴),宇通18年最新的目录产品大部分是双1.1补贴标准,产品力提升一定程度上保障了宇通下半年相对过渡期的补贴额度的不下滑。

　　宇通新能源客车市占率继续领跑行业
　　宇通新能源2018年前5月市占率有所回升。新能源客车行业中,2018年前5月宇通新能源累计销量7675辆,累计市占率25%,较一季度有所上涨,维持在行业第一水平,全年宇通新能源市占率目标30%,销量目标2.6万台。

　　长期看市占率提升、T7+房车销售增长、海外出口扩容
　　整体来看,补贴过渡期结束后,6月客车和新能源销量或同比回落。我们认为2018年宇通主业主要围绕量端(市占率)和价端(毛利率)的权衡,预计18年销售(客车整体和新能源)均有望重回16年高点(新能源18年销量目标2.6万辆),单价方面受补贴下滑影响,同时下游客户提价幅度17年减少,毛利率或难维持,短期主业承压。

　　长期来看,新能源补贴退坡常态化加速客车行业洗牌,长期控成本、增规模、强技术助力宇通市占率提升。相比于竞争对手,宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品议价能力。我们看好行业洗牌背景下宇通市占率的持续提升、产品高端化和海外出口,全年建议关注新能源补贴收回进度和下游提价幅度。我们预计18/19/20年EPS分别为1.63/1.84/2.10元,对应PE分别为10.8/9.5/8.4倍,维持买入评级。

　　风险提示
　　新能源汽车补贴持续下滑、产品结构或不达预期、坏账计提和有息负债短期或增长。


　　天通股份:“材料+设备”战略优势凸显 业绩继续高速增长
　　东吴证券
　　蓝宝石产能快速释放,装备取得突破,业绩保持高速增长:公司二季度归母净利润同比增长59%-81%,延续一季度高速增长的态势,主要得益于:1)下游LED芯片扩产,蓝宝石衬底需求旺盛,随着产能释放,公司蓝宝石业务贡献利润同比大幅增长;2)受无线充电、服务器、汽车电子拉动,公司高端磁材业务稳定增长;3)长晶、显示设备订单饱满,湖南新天力并表;4)股权转让收益、政府补助等非经常性损益事项贡献2672万。

　　“材料+装备”战略优势凸显,产品竞争力遥遥领先:公司持续专注“材料+装备”的重要发展战略,优势逐渐凸显。通过自制优质长晶设备,配合先进的加工工艺,成为业内少数能够量产400Kg蓝宝石晶体公司,在成本、产能方面的市场竞争优势充分体现,并且600Kg级产品也在开发中,我们认为未来磁材、蓝宝石方面的成功经验有望复制到压电晶体领域。

　　射频滤波器+半导体设备进展顺利,国产替代打开新的成长空间:公司压电晶体业务进展顺利,并且在体外引进Saw滤波器的封装线,有望受益5G和载波聚合技术对射频滤波器需求的爆发。半导体设备方面,公司切入晶圆制造核心设备CMP,样机即将进入验证环节,有望受益大陆晶圆建厂潮。不论是射频滤波器还是半导体设备,目前国产化率都不高,掌握核心技术的国产厂商未来成长空间十分广阔。

　　盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为3.1、4.6、6.2亿元,实现EPS 为0.31、0.46、0.62元,对应PE 为21.96、14.87、11.08倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

　　风险提示:蓝宝石产能过剩;压电晶体扩产进度缓慢;CMP 设备验证缓慢。