顶尖财经网(www.58188.com)2018-7-6 9:18:56讯：

　　万科A：销售增长重返高位，拿地成本控制得当
　　事件：公司公告6月销售及拿地情况。6月实现销售金额、销售面积分别为656亿元、450万方，同比增长34%、29%。

　　核心观点：6月销售重返650亿高位，增速加快，环比增长超50%。公司6月销售额656亿，同比增34%，环比增53%。这是自2015年以来单月第二高销售额，第一高出现在今年1月份的680亿。公司1-6月累计销售额达3047亿，同比增10%。6月及上半年累计销售额的高增长主要源自销售面积的快速增长，6月单月销售面积同比增29%，销售均价同比增12%，由此可见6月份公司推盘力度加大。

　　6月单月拿地金额快速增加，成本控制相对合理。公司6月拿地金额为341亿元，同比增74%，环比增68%。6月共计新增项目39个，其中25个位于二线城市，14个位于三、四线城市。拿地计容建面725万方，对应楼面地价4703元，较2017年年均拿地成本下降19%，成本控制相对合理，延态高毛利提供基础。上半年累计投资强度为39%(累计拿地金额/累计销售金踪财务预测与投资建议
　　维持买入评级，下调目标价至30.60元(原目标价40.80元)。预测2018-2020年公司EPS为3.40/4.46/5.87元。由于近期板块调整可比公司PE估值下调至8X，相应调整了目标价。考虑到公司较可比公司，积极拓展资管类业态的项目，向轻资产化运营，较可比公司应享有更高估值溢价，维持20%的估值溢价得出9X估值，对应目标价30.60元。(东方证券)



　　利尔化学：汇兑损益增厚公司业绩，广安项目助力公司持续发展
　　事件：公司发布2018年半年报业绩预告，2018年上半年公司实：现归母净利润2.24-2.69亿元，同比上涨50%-80%。高于之前预告的30%-60%，主要受人民币对美元汇率快速贬值的影响，公司汇兑收益有所增加。其中公司Q2归母净利润1.08-1.53亿元，同比增长19%-68%，环比-7%-+33%。

　　草铵膦维持强势。二季度是草铵膦传统需求淡季，根据卓创数据，草铵膦散单价格从一季度20万/吨的价格小幅下降至目前18.1万/吨，二季度草铵膦均价接近19万/吨，同比上涨15%，环比下降6%。公司草铵膦大部分出口给国际农化企业，长协定价，受到价格变化影响不大，公司产销两旺。此外受益于人民币贬值，公司汇兑损益有所增加。在百草枯退出的情况下，草铵膦需求持续增长，草铵膦供给虽然增速较快，但是受限于环保和工艺，有效产能增速有限，公司有望充分受益行业发展。

　　可转债项目获得证监会审核通过。公司发行可转债募集资金8.52亿元，用于在四川广安地区建设10000吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目。其中10000吨草铵膦已先期投建7000吨，预计于2018年下半年投产，其余项目预计2019年全部建成。随着项目陆续投产，公司盈利能力将持续提高，打开未来成长空间。

　　维持“买入”投资评级。上调公司18-20年净利润分别为6.40亿、8.31亿和9.61亿，EPS分别为1.22元、1.59元和1.83元，对应PE分别为16倍、12倍和10倍。维持“买入”评级。(太平洋证券)



　　华菱钢铁：板材价利上涨+高端产品溢价，半年业绩再创新高
　　2018年7月3日，公司发布业绩预告，上半年实现归母净利润33.8亿元~35.8亿元，同比增长253%~274%，再创半年度历史最好业绩，其中二季度较一季度环比增长高达20%~33%。

　　评论：湘钢中厚板为主，高度受益于中厚板高价+高端产品溢价。湘钢的主要品种为中厚板，年产量400万吨以上，二季度以来中厚板吨钢盈利大幅改善，测算利润高达1050元/吨，环比一季度增加500元/吨左右。此外，在中厚板价格上涨的过程中，高端品种板的价格上涨更快，享受了更高的溢价。而湘钢以高端中厚板为主，品种强势叠加高端溢价，是公司盈利再创新高的主要原因。

　　链钢热轧为主，检修结束产量上升+热轧二季度利润较高共促利润增长。涟钢以冷热轧薄板为主，热轧板年产量250万吨左右。二季度热轧板的盈利也大幅提升，吨钢利润改善在280元/吨左右，平均利润达到了950元/吨。此外，涟钢1季度高炉检修对产量的影响在15万吨以上，二季度检修完成产量提升明显。产量恢复+热轧产品盈利的大幅提升为二季度利润贡献了增量。

　　无缝管盈利边际改善，衡钢后劲十足。无缝管在过去几年由于产能过剩和需求弱势长期处于亏损状态，衡钢也一直是公司的主要亏损点。今年以来，无缝管需求大增，库存下降到了历史最低水平，衡钢的产品盈利也显著改善。后续重污染地区的“煤改气”工程和石油管网建设仍然存在着巨大的增量需求空间，衡钢的无缝管后劲十足。

　　华菱安塞汽车板认证顺利进行中，量价均存在上升空间。华菱汽车板采用了安赛乐米塔尔的最先进技术，技术水平处于国内第一梯队，目前已经完成了多家汽车主机厂和一级配套商工厂的认证，并陆续与部分汽车主机厂和一级配套商工厂签订了订单，后续料将会是一个爬坡的过程。汽车板150万吨的产能在17年尚未完全释放，产量约为70万吨，18年预计望达到120-130万吨，19年有望满产。在认证扩大和产量增加的过程中，汽车板公司利润上升空间十足。

　　可抵扣亏损减少税收，进一步夯实利润基底。截至2018Q1，湘钢尚有17亿可抵扣亏损，涟钢有27亿，衡钢有8亿，税收抵扣将通过所得税费减免的方式进一步增厚公司的利润。

　　投资建议：预计2018-2020公司的主营业务收入可达到：933.50/1003.57/1049.73亿元，对应的归母净利润分别为74.29/75.26/87.66亿元，对应的EPS分别为2.46/2.50/2.91元，对应PE分别为3.5/3.4/2.9，首次覆盖，给予“强推”评级。(华创证券)


　　景旺电子：可转债发行，对公司未来成长信心坚定
　　事件：发行9.78亿元可转债，转股价50.01元/股。募集资金投向江西景旺高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化二期项目，年产能240万平方米/年。

　　业绩增长阻力减小：Q1业绩偏弱(营收同比+9%，净利润同比+3%)，主要是因为暂无新项目产能投放，软板业务客户下单谨慎，江西二期前期投入以及研发费用增加，财务费用增加所致。实际上公司Q1硬板业务依然保持同比20%+的高增长，软板业务春节过后下游客户开始集中下单，目前产能打满，Q2业绩预计已重回高增长，原有成长阻力已经大幅减小。

　　江西二期是公司酝酿多年的代表之作：规划年产能240万平的江西二期项目，拟投资9.78亿元，其中建筑及安装工程14163.30万元、设备购置及安装费用82508.28万元、铺底流动资金3328.42万元。预计今年可新增产量约60-90万平(17年底总产能约340万平)，估计均价约750-800元/平米，可新增收入约5亿元人民币。该项目总共分为5条产线，每条产线月产能约5万平米，目前第一条产线已经接近盈利，第二条产线正在安装调试阶段，下半年会安装调试第三条产线。江西二期是公司酝酿多年的代表之作，在智能化产线设计、环保设计、人员配置上都别具匠心，是行业的标杆之作。达产后，预计该项目人均年产值可超200万元(目前江西厂人均产值约90万元/年)。

　　成长轨迹一目了然，陆资龙头跑步向前：产量上，公司18/19年硬板预计产量390/470万平方米；17年软板产量约75万平方米，珠海项目明年投产，一期年产软板80万平米，产值至少约15亿，公司18/19年软板预计产量85/120万平方米。生产模式上，景旺是国内推行智能化工厂较早的企业，15/16/17年人均产值38/44/51万元，江西二期及珠海厂人均产值可超200万元，还有很大提升空间。产品结构上，公司大力开展了高密度多层柔性板、高精度指纹识别柔性板、77G汽车雷达微波板、高频5G天线板、埋嵌铜块技术、双面凸台板、PCB塞孔树脂等技术研发项目，对相关的产品和技术进行了重点开发和攻关，该等产品将使公司始终占据陆资PCB技术高点，保持长期竞争力，为业绩增长提供长期动力。

　　投资建议：预计18-20年净利润分别为8.1/10.4/13.9亿，EPS：1.97/2.56/3.42元，当前股价对应PE分别为25.5/19.7/14.7X，给与2018年35X估值，目标价至64.0元，维持“买入”评级。(太平洋证券)



　　上海洗霸：半年度业绩预告超预期，订单质量提高助业绩加速
　　事件：7月4日晚，公司发布2018半年度业绩预告，预计实现净利润区间：0.43亿-0.49亿，同比增长50%-70%。扣非后净利区间为0.36亿-0.41亿，同比增长50%-70%。超市场预期。

　　点评：新增订单质量提高带来业绩增长，二季度增长提速，业绩预告超预：期。公司业绩主要由运营项目贡献，随着钢铁、石化这类周期性行业盈利回暖，公司2018上半年新增订单价格较此前上浮，运营项目在公司严格的成本管控之下，利润持续增加。2018Q1公司实现归母净利0.13亿，同比增长5.26%，随着工业客户稳定生产，可以看到新增运营订单到业绩的转化在第二季度更加明显，上半年业绩预告超市场预期。

　　半年度业绩占比较高，全年业绩可期。从历史情况来看，由于公司以运营为主，非工程类公司，项目上下半年贡献收入比例较为平均。半年报业绩占全年业绩超过45%，在2018年半年报净利增长50%-70%的情况下，全年业绩增速可期。

　　工业水处理市场风起，优质运营标的发力。2017年12月28日公司公告，上汽水处理服务合同顺利续签，服务有效期3年，并有望续签2年，合同总额为1.62亿元。公司是优质工业水处理标的。从环保督查的情况来看，化工钢铁有色企业的水污染问题是重灾区。工业水处理第三方运营将成为未来主流趋势，具有先进技术、成熟经验的公司是最直接的受益者。保守估算，十三五期间每年工业废水的运行费用将达到千亿规模。公司70%以上营业收入集中于钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、汽车制造等工业行业，是国内少数同时为宝钢集团、武钢集团、中石化等众多特大型企业提供过水处理服务的供应商之一，服务时间超过10年，西南元坝气田项目仍是公司收入的重要贡献项目。公司作为工业废水处理第三方运营方面的先驱者，同时具备了技术、经验、产业人脉等要素，未来有望持续获得第三方运营订单。

　　股权激励授予登记完成，核心员工利益与公司高度绑定。5月26日晚公司公告，公司已完成股权激励的限制性股票授予登记工作，登记数量132.45万股，占授予前公司股本的1.8%，授予价格19.74元/股，考核目标以2017年净利润为基数，2018-2020年度业绩增长分别不低于20%、40%、60%，激励对象超半数为中层管理人员及核心骨干，核心员工利益绑定，动力充足。

　　盈利预测与评级：预计公司2018-2020年净利1.02/1.53/1.83亿元，公司当前市值为23.49亿元，对应PE为23/15/13倍。截止2018年一季度，公司在手现金2.76亿元，资产负债率为10.15%，资金充足。维持公司“买入”评级。(天风证券)



　　精锻科技：预计2季度盈利能力改善明显
　　事件：公司发布上半年业绩快报，实现营业收入6.29亿元，比上年同期增长约：实现归母净利润1.5-1.6亿元，同比增长约21.55%-29.66%。

　　核心观点：业绩略好于市场预期。上半年实现营业收入为6.29亿元，同比增长约20%。

　　一季度实现营业收入3.23亿，同比增长21.4%，实现归母净利润0.66亿元，同比增长15.8%。按上半年收入计算，二季度实现营业收入约3.06亿元左右，同比增长18.6%。归母净利润0.84-0.94亿元，同比增长约23.7%-38.4%，二季度盈利同比增速提升明显。公司内外业务保持良好的增势，国内市场收入比上年同期增长20%，出口销售收入则比上年同期增长约16%。

　　预计全年费用率保持稳定。根据半年报快报披露，公司销售费用及管理费用占营业收入比率均有所下降，财务费用占营业收入的比率同比有所上升，主要原因是人民币兑外币汇率变化较大，导致汇兑损益增加。同时，流动资金借款增加也导致了利息支出增加，这也是财务费用率有所上升的原因。

　　预计全年净利润增速有望高于收入增速。上半年公司净利润增速高于收入增速，预计全年费用率保持稳定的前提下，净利润增速将高于收入增速，盈利动能力有望改善。

　　态l收到大众自动变速器增量订单，对新能源汽车电控项目增资，扩大新的盈利跟增长点。公司收到大众自动变速器(大连)公司关于提升DQ200双离合自：需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%，原有投资结合齿项目设备利用率还会继续提升。公司对宁波电控制进行增资，扩大新能源车电控系列零部件产能，增加新的盈利增长点。

　　财务预测与投资建议：预测2018-2020年EPS分别为0.79、0.98、1.18元，可比公司为零部件相关公司，可比公司18年PE平均估值24倍，给予18年24倍估值，目标价18.96元，维持买入评级。(东方证券)


　　士兰微：坚持IDM道路，未来产能释放可期
　　事件：2017年，公司营业总收入为27.42亿元，同比增长15.44%；归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比增长76.75%，其中，归属于上市公司股东的扣非净利润为0.99亿元，同比增长325.5%。

　　点评：三大类主营产品营业收入持续增长。2017年，公司集成电路、分立器件产品和发光二极管产品的营业收入分别为10.58亿元、11.47亿元、5.05亿元，较去年同期增长14.03%、16.79%、19.91%。集成电路、分立器件、发光二极管相关产品较上年同期大幅增长。

　　坚持完善IDM模式，构建核心竞争优势。士兰微（600460）电子在二十年的发展中，坚持走“设计与制造一体化”道路，在多个产品技术领域构建了核心竞争优势，尤其以IDM模式开发高压高功率的特殊集成电路、半导体功率器件与模块、MEMS传感器等为特色，形成设计与工艺相结合的综合实力。

　　积极挖潜，促进产能进一步释放。2017年，公司子公司士兰集成公司共产出5吋、6吋芯片230.99万片，比去年同期增加11.32%。8吋线共产出芯片5.71万片，在一定程度上缓解了士兰集成芯片产能紧张的局面。2017年12月，公司与厦门市政府签署协议，拟在厦门规划建设两条12吋90-65nm的特色工艺芯片生产线和一条4/6吋兼容先进化合物半导体器件生产线，有望在未来大幅提升产能供给。维持“买入”评级。公司坚持IDM模式，积极建设特色工艺芯片生产线和先进化合物半导体器件生产线，将使公司产能得到进一步扩充，有利于公司加快在半导体产业链的布局。预计公司2018-2020年EPS分别为0.19/0.28/0.33元，对应PE分别为61/41/35倍，维持“买入”等级。(东北证券)



　　天通股份：“材料+设备”战略优势凸显，业绩继续高速增长
　　公司公告2018年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润约为1.56亿-1.66亿元，同比增长55%-65%；其中第二季度实现归母净利润7366万-8371万元，同比增长58.9%-80.6%。

　　投资要点：蓝宝石产能快速释放，装备取得突破，业绩保持高速增长：公司二季度归母净利润同比增长59%-81%，延续一季度高速增长的态势，主要得益于：1)下游LED芯片扩产，蓝宝石衬底需求旺盛，随着产能释放，公司蓝宝石业务贡献利润同比大幅增长；2)受无线充电、服务器、汽车电子拉动，公司高端磁材业务稳定增长；3)长晶、显示设备订单饱满，湖南新天力并表；4)股权转让收益、政府补助等非经常性损益事项贡献2672万。

　　材料+装备”战略优势凸显，产品竞争力遥遥领先：公司持续专注“材料+装备”的重要发展战略，优势逐渐凸显。通过自制优质长晶设备，配合先进的加工工艺，成为业内少数能够量产400Kg蓝宝石晶体公司，在成本、产能方面的市场竞争优势充分体现，并且600Kg级产品也在开发中，认为未来磁材、蓝宝石方面的成功经验有望复制到压电晶体领域。

　　射频滤波器+半导体设备进展顺利，国产替代打开新的成长空间：公司压电晶体业务进展顺利，并且在体外引进Saw滤波器的封装线，有望受益5G和载波聚合技术对射频滤波器需求的爆发。半导体设备方面，公司切入晶圆制造核心设备CMP，样机即将进入验证环节，有望受益大陆晶圆建厂潮。不论是射频滤波器还是半导体设备，目前国产化率都不高，掌握核心技术的国产厂商未来成长空间十分广阔。

　　盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利润为3.1、4.6、6.2亿元，实现EPS为0.31、0.46、0.62元，对应PE为21.96、14.87、11.08倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持“买入”评级！(东吴证券)



　　建设机械:实际控制人增持,公司基本面持续向好
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2018-07-05
　　事件:公司今日公 告,实际控制人陕煤集团于5 月3 日至6 月27 日累计增持公司股份2398.9 万股,截止目前陕煤集团总计持有公司股份3.74%,并且集团表态在未来6 个月之内拟继续增持不超过6622.3 万股,不超过现股本8%比例的股票。对此点评如下:
　　1、实际控制人增持进一步凸显集团层面对未来发展的信心。装配式建筑产业蓬勃发展对公司来说是面临前所未有的发展机遇,一方面极大拓展了公司的市场空间,另一方面行业重资产属性决定了市场份额将加速向龙头企业集中,结合之前定增预案中实际控制人的支持态度及此前以董事长为代表的高管增持行为,表明现阶段整个集团上下都在齐心推动公司稳步快速向前发展。

　　2、现阶段装配式建筑在由点向面加速扩散发展,行业发展前景广阔。近期产业草根调研以及公开信息梳理显示,目前装配式建筑正逐步由上海、长沙等发展较快地区向周边开始辐射,带动包括江苏、浙江、安徽、湖北、海南等周边地区产业快速发展,尽管产业仍然处于0-1 发展阶段,但全国由点向面发展的局面正在逐步形成。而且从政策推动力度以及产业转型方向来看,装配式建筑具有长期发展逻辑。

　　3、塔吊市场一机难求,带动公司量价齐升。从草根调研情况来看, 目前市场上符合装配式建筑的塔吊一机难求,单月租金价格持续快速上涨,从跟踪的目前庞源价格指数,与同期相比增长9%,而且近期价格呈现出明显的跳跃式增长态势,另外公司在持续投入设备的同时, 设备利用率还在不断创新高,整体显示出公司很扎实的基本面。

　　4、2017 年毒瘤清除,2018 年业绩加速释放确定性进一步提升。天成实际经营性利润为正,不必担心;本部亏损问题,集团已经在着手处理,未来不排除使用剥离资产等方式来提升公司经营效率。整体上市公司亏损源可控。 业绩预测:预计公司18-20 年归母净利润为2.51/3.51/4.56 亿,对应PE 分别为18/13/10 倍。维持买入评级。风险提示:装配式建筑发展不及预期,经济大幅下滑

　
　　中炬高新跟踪报告:预计中报维持快速增长
　　类别：公司研究机构：浙商证券（601878）股份有限公司研究员：张海涛日期：2018-07-05
　　报告导读 预估公司2018 二季度营收和净利润增速维持快速增长。

　　核心点评
　　公司主业的增长逻辑明晰
　　我们看好调味品行业的增长前景,预测2018-2020 年酱油的年均收入规模增长超过10%。公司阳西基地的投产将公司送入发展快车道,盈利能力将随着产能释放而持续抬升:新基地投产后调味品净利润率年均提高1.34 个百分点,而老基地净利润率年均仅提升0.47 个百分点。

　　调味品业务根基夯实
　　产能方面,待2020 年阳西基地完全投产后将新增调味品产能约47 万吨,使公司调味品总产能达到81 万吨,其中酱油产能接近60 万吨,较中山基地新增约33 万吨。预计2018 年阳西基地产能增长10%左右。渠道方面,2018 年上半年通过举办顶级厨师训练营、超级凉菜大奖赛等活动继续加大对餐饮渠道的渗透和宣传。营销网络方面,公司2017 年一级经销商约800 家(新增中约一半来自北部),分销商超5000 家,终端销售网点25 万家,地级市覆盖率达70%。未来几年公司渠道将继续向北部和中西部下沉,预计2018 年一级经销商增10%。

　　2018 年非调味品业务或贡献盈利
　　公司非调味品业务主要含地产及服务业、汽车零配件业务等,此前非调味品业务大多处于亏损状态,其中主要的拖累因素是母公司自有物业收入稳定但管理人员支出刚性。2018Q1 母公司通过出售部分空置物业实现收入约1.17 亿元, 实现税前利润4000 万元,我们预计母公司全年出售资产的收入约2 亿元,则2018 年非调味品业务将不再拖累公司业绩,将给公司营收和利润带来贡献。

　　盈利预测及评级
　　综上,预计2018 年营收和净利润增速均将较2017 年加快,其中2Q 营收和净利润同比分别增长20%和35%。预估公司2018、2019、2020 年可分别实现归母净利润6 亿元、7.48 亿元、9.52 亿元,同比分别增长32%、25%、27%,对应每股收益0.75 元、0.94 元、1.20 元。当前股价对应2018 年、2019 年和2020 年动态市盈率分别为35 倍、28 倍和22 倍,继续推荐买入。




　　中国平安:金控龙头再创佳绩,金融科技抬升估值
　　中国平安 601318
　　研究机构：西南证券 分析师：郎达群,刘嘉玮 撰写日期：2018-03-23
　　业绩总结:公司2017年实现营业收入8908.82亿元,同比增长25.0%;实现归母净利润890.88亿元,同比增长42.8%;加权平均净资产收益率同比上升3.3个百分点至20.7%;基本每股收益达到4.99元,同比上升42.6%。公司按照182.8亿股的总股本为基数,全年派发现金股息每股1.5元,同比增长100%。

　　保险业务:代理人量能双升,新业务价值增速强劲。寿险方面,2017年公司寿险代理人规模较年初增长24.8%达到138.6万人,人均产能同比提升7.1%,在代理人量质双升的背景下,公司实现寿险保费收入3886.42亿元,同比增长33.4%,市场占有率进一步提升1.5个百分点至14.2%;实现新业务价值673.57亿元,同比增长32.6%;财险方面,平安财险2017年保费收入突破2000亿元,同比增长21.4%,市场占有率提升1个百分点至22.7%,仍稳居市场第二位;产险综合成本率小幅上升至96.2%,仍优于行业平均水平。

　　银行业务:转型零售效果显著,资产质量边际好转。2017年平安银行实现归母净利润231.9亿元,同比增长2.61%,延续了正向增长趋势。其中,零售金融业务发展迅速,零售客户数逼近7000万户,同比增长33.4%,贡献净利润占比大幅提升26.4个百分点至67.6%,验证了公司零售转型效果。在个人贷款质量持续改善的背景下,公司2017年资产质量持续好转,不良贷款率同比下降0.04个百分点至1.70%。

　　资管业务:投资业绩提升明显。公司2017年投资资产持续扩张,规模达到2.45万亿元。通过优化资产配置结构,大幅提升权益投资占比至23.7%,降低固收类和现金类资产占比,公司2017年投资业绩提升明显,累计实现总投资收益1261.5亿元,同比大增33%;综合投资收益率同比上升3.3个百分点至7.7%。

　　互联网 金融业务:客户数量持续攀升,金融科技一骑绝尘。公司2017年底互联网用户数量达到4.36亿人,同比增长26%;客均利润突破350元,同比增长14.2%。经过多年培育,公司在金融科技方面的布局效果开始显现。旗下三家科技公司顺利完成定向私募融资。其中,平安好医生于2017年底完成Pre-IPO融资,规模4亿美元,并已向香港联交所递交上市申请;平安医保科技和金融壹账通于2018年初分别完成规模为11.5亿美元和6.5亿美元的首次融资。

　　盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为6.32元、7.97元、9.88元,未来三年归母净利润有望实现年化26.57%的复合增长,给予公司2018年1.65倍估值,对应目标价90.93元,维持“买入”评级。

　　风险提示:互联网 金融子公司分拆上市进度或慢于预期;保险政策改革落地速度或不及预期,资本市场环境恶化或使公司业绩和估值面临双重压力。




　　兴业银行:营收增速回升,利润增速平稳
　　兴业银行 601166
　　研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2018-01-17
　　营收增速回升、全年净利润增长平稳。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长-16%/-16%/-13%/-11%;7%/7%/7%/6.5%。

　　资产同比增速放慢(与16年资产高基数有一定关系)。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长2.4%、2.5%、0.3%、0.2%;同比13.9%、11.8%、10.1%、5.5%。

　　不良率1.59%,环比微降1bp。兴业银行17年全年不良率平稳、前3季度均为1.6%,资产质量在股份行中表现优异。

　　其他:1、营收环比6%,暂无法判断是否由净手续费环比增长的季节性因素带来,兴业银行净手续费一般在2季度、4季度环比正向增长。2、营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降39.6%、40.7%、34.3%,其中营业支出较3季度增长较多,原因之一为3季度拨备计提较少,4季度加大了计提力度。

　　投资建议:公司17E 18E PB 0.96X/0.88X;PE 6.69X/6.09X(股份行PB 1.04X/0.93X;PE 8.02X/7.51X),公司目前估值便宜,资产质量优异,管理团队优秀,市场化程度高,但业务发展方向尚在探寻,建议投资者积极关注。

　　风险提示:经济下滑超预期。