点评：新增订单质量提高带来业绩增长，二季度增长提速，业绩预告超预期。公司业绩主要由运营项目贡献，随着钢铁、石化这类周期性行业盈利回暖，公司2018上半年新增订单价格较此前上浮，运营项目在公司严格的成本管控之下，利润持续增加。2018Q1公司实现归母净利0.13亿，同比增长5.26%，随着工业客户稳定生产，我们可以看到新增运营订单到业绩的转化在第二季度更加明显，上半年业绩预告超市场预期。半年度业绩占比较高，全年业绩可期。从历史情况来看，由于公司以运营为主，非工程类公司，项目上下半年贡献收入比例较为平均。半年报业绩占全年业绩超过45%，在2018年半年报净利增长50%-70%的情况下，全年业绩增速可期。

　　工业水处理市场风起，优质运营标的发力。2017年12月28日公司公告，上汽水处理服务合同顺利续签，服务有效期3年，并有望续签2年，合同总额为1.62亿元。公司是优质工业水处理标的。从环保督查的情况来看，化工钢铁有色企业的水污染问题是重灾区。工业水处理第三方运营将成为未来主流趋势，具有先进技术、成熟经验的公司是最直接的受益者。我们保守估算，十三五期间每年工业废水的运行费用将达到千亿规模。公司70%以上营业收入集中于钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、汽车制造等工业行业，是国内少数同时为宝钢集团、武钢集团、中石化等众多特大型企业提供过水处理服务的供应商之一，服务时间超过10年，西南元坝气田项目仍是公司收入的重要贡献项目。公司作为工业废水处理第三方运营方面的先驱者，同时具备了技术、经验、产业人脉等要素，未来有望持续获得第三方运营订单。

　　股权激励授予登记完成，核心员工利益与公司高度绑定。5月26日晚公司公告，公司已完成股权激励的限制性股票授予登记工作，登记数量132.45万股，占授予前公司股本的1.8%，授予价格19.74元/股，考核目标以2017年净利润为基数，2018-2020年度业绩增长分别不低于20%、40%、60%，激励对象超半数为中层管理人员及核心骨干，核心员工利益绑定，动力充足。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020年净利1.02/1.53/1.83亿元，公司当前市值为23.49亿元，对应PE为23/15/13倍。截止2018年一季度，公司在手现金2.76亿元，资产负债率为10.15%，资金充足。我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：客户订单释放不及预期，项目运营不及预期