天风证券

　　公司预计中报归母净利16.8-17.3亿，基本符合我们预期

　　公司发布公告，预计中报归母净利16.8-17.3亿，同比增长233%-244%；对应二季度归母净利8.6-9.1亿，同比增长177%-194%，环比增长5.3%-11.4%，基本符合我们此前预期。

　　各产品盈利能力稳定，己内酰胺放量，二季度业绩创新高

　　二季度公司各产品价格有涨有跌，整体盈利能力相对比较平稳:甲酸均价5828元（环比降13%），烧碱均价2941元/吨（环比涨6.3%）；PC均价28968元/吨（环比下降4%）；己内酰胺均价15331元/吨（环比降-0.15%）。由于己内酰胺二期2月底投产，我们预计二季度产销量环比有所增加，是业绩环比增长重要因素。

　　下半年多项目陆续投产，行业继续高景气，全年业绩有望超预期

　　下半年之后，公司退城进园一体化项目、20万吨甲酸项目、多元醇原料路线优化项目、二期聚碳酸酯项目、环己烷制酮项目将陆续投产，以上项目合计投资近100亿（见2017年报在建工程），各产品均处于较好盈利状态，投产后将驱动业绩中枢继续上台阶。展望2018下半年，公司氨醇产业链相关产品继续显著受益于煤炭减量政策和煤油价差扩大，盐化工、氯碱化工(行情600618,诊股)和氟化工继续享受环保高压红利，PC和有机硅维持高景气，多因素共振下，预计下半年业绩有望继续超预期。

　　多元一体化、园区化经营优势显著，新一轮资本开支再次开启

　　2008年后公司开启一轮已经持续长达10年的资本开支周期，2018年下半年几大新项目完全达产后，标志着公司打造的综合化工集团取得阶段性成功，主打产品20余种，覆盖煤化工、盐化工、油化工、氟硅化工、和化工新材料等5条产业链。多元化、一体化、园区化是化工行业重要趋势，公司领先对手10年成功打造此经营模式，低成本优势显著、抗周期和风险能力强、长期受益环保高压，竞争护城河深厚难被中小企业追赶；预计公司未来两年净经营现金流超100亿，资产负债表修复后具备再次扩张的基础和动力，根据山东省新旧动能转换项目库，公司已规划远期100万吨PC和100万吨有机硅项目储备，在新的资本开支驱动下，未来成长后劲十足。

　　盈利预测:由于产品价格波动，我们将盈利预测进行微调。预计18-20年净利由原来的36/40.5/41.5亿调减为现在的35.9/40.1/41.2亿，对应PE为6.9/6.1/6.0倍；给予18年12.5倍PE，市值由原来的450亿调减为448亿；目标价由原来的30.7元调整为现在的30.63元。

　　同有科技(行情300302,诊股):利润拐点已确认

　　申万宏源(行情000166,诊股)

　　事件:同有科技公告2018年上半年实现利润1667-1905万元，同比增长40%-60%。公司披露原因为“巩固现有客户与行业的基础上，推进销售模式转变，加强营销渠道建设，积极拓展新行业、新领域，营业收入规模稳步提升。

　　18Q2利润同比高一个数量级，超过市场预期。18Q1利润1275万元，剔除后Q2单季利润392-630万元，同比高一个数量级（2017Q2单季利润仅13万元）。较多投资者以2018Q1利润增速线性推测2018Q2利润，经营经过超过此类投资者预期。

　　行业周期向上再验，收入、利润均体现。1）同有科技的收入中，约30%来自特殊行业，30%来自政府，因此其收入遵从政企采购周期性，在五年规划的后三年较快（2013-2015年、2018-2020年）。自2011至2018Q2的收入、利润同比增速图验证行业周期向上，预计2018年迎来新一轮收入和利润增长向上（18Q2利润同比增速用500%以美观，实际增速更快）。2）2017年现金流已基本证明经营周期底部。17Q3/17Q4经营现金净流入分别为0.55、0.83亿元，不仅分别同比增长986%/130%，而且17Q4为剔除15Q4外历史新高（根据2015年11月至2016年1月中标公告，推测2015Q4含特殊行业偶然订单）。

　　公告披露的战略已有明确财务信号，利润率已稳定。1）“云计算”产品意味着低端产品线，即毛利率、净利率下降。这也是同有科技毛利率自峰值（2015Q2-2016Q4的40%-45%）主动给下降至25%-30%、净利率自峰值（2015Q2-2016Q4的25%-31%）下降至当前的重大原因。2）“全闪存、自主可控”产品意味着高端产品线，即毛利率、净利率上升。推测2018Q2收入增长约60%，利润增速更快。这意味着2018Q2净利率环比、同比提升，是全闪存、自主可控产品占比提升的证据。3）伴随多家同行短期无法登陆资本市场，无法支撑低价产品快速扩张，预计同有科技的竞争减弱，进入利润率上行周期。全闪存产品（典型毛利率60%）、自主可控产品（典型毛利率30%）、特殊行业需求增加加速了这个过程。

　　根据时间窗口推测增发近期突破。3月31日披露”关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复的公告“并指出”本批复自核准发行之日起6个月内有效“。推测1个季度为发行关键阶段，即2018Q2增发将明朗。目前进入7月，推测增发近期突破。

　　维持买入评级和盈利预测。预计2018-2020年净利润分别为0.91、1.27、1.79亿元，2019年PE34倍。预计特殊行业或高端产品需求恢复，17Q4毛利率是证据。2017Q2-Q4收入、利润逐季加速，17Q2应为受到特殊行业收入暂缓、对手竞争冲击的5年周期低点。若公司存储上下游产业链研发与销售完成，利润峰值将超过2015年。维持“买入”评级。

　　博世科(行情300422,诊股):业绩符合预期 看好公司成长潜力

　　中信建投(行情601066,诊股)

　　新增订单平稳增长，全年业绩高增长有保障

　　公司2017年新签订单97.13亿元，截止17年底公司累计在手订单121亿。18年一季度即使受到春节影响，公司新订单仍有13.35亿。预计在黑臭水体治理、农村污水处置市场集中释放下，公司后续订单保持稳定增长，18年全年订单有望达到170-200亿。公司在手订单开工情况顺利，其中南宁黑臭水体项目进度达到60%，预计今年内验收，同时其他多个订单将持续稳定输出业绩。考虑到17年近百亿的订单积累、18年新增过百亿订单以及工程期限，我们认为公司18、19年业绩有望持续爆发。

　　在苍梧县投资设厂，扩充上游设备产能

　　2018年4月，公司与苍梧县人民政府签订了《广西博世科苍梧环保设备生产项目投资合同》，计划投资约1.5亿元，在当地建设标准厂房3座、综合厂房1座，增产ACM反应器、净化槽220台/套/年、增强型给排水PE管材生产能力500km/年。该项目有助于公司扩张上游产能，以配合下游项目对上游设备日益增长的需求，进一步增强全产业链协同能力。

　　进入工业废物处置领域，布局工业园区环保基础设施市场

　　公司利用自身多领域、全产业链处置能力的优势，积极布局工、农循环产业园市场。2018年3月，公司签订陆川县陆川猪生态循环产业园核心生态养殖区（一期）投资建设合同，为该县建设农业循环产业园项目；2018年6月，公司就北部湾资源再生环保服务中心项目签订合同，为该地区建设工业废物处置基础设施，这些设施在未来能够为工业园区不同类型的企业提供“管家式”处理处置服务。公司布局地级市工业园区配套环保基础设施建设市场初步成果显现。

　　收购建筑工程公司，助力工程板块

　　2018年6月，公司完成对湖南先望建设工程有限公司的100%收购，收购对价1亿元。先望建设主营工程施工，本次收购有利于公司接下来一系列环保产业园区、产能扩张计划的顺利建设，加强公司的工程建设实力，进一步巩固公司全产业链建设的实力。

　　4.3亿可转债发行已获证监会核准，为增长保驾护航

　　订单的快速增长对资金提出了巨大需求，公司通过大股东无息借款和发行可转债有效筹措资金，公司公开发行4.3亿可转债已获得证监会核准。本次发行的可转债简称为“博世转债”，债券代码“123010”。募集资金净额将用于公司的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。本次筹措资金将提高公司综合竞争力，为公司业务开展保驾护航。

　　业绩强力驱动，成长空间巨大，维持买入评级

　　博世科作为一家低市值、高成长的环保服务公司，订单充裕，拥有技术优势，树立了良好的品牌形象，并逐步发展为全国性、多领域的综合“环境管家”，在解决发展所需资金问题之后，未来成长空间巨大。我们维持对公司的盈利预测不变，预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元，归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元，对应EPS分别为0.90、1.37和1.93元，维持买入评级。

　　利尔化学(行情002258,诊股):汇兑收益增加 2018H1业绩上修

　　中信建投

　　汇兑收益增加，草铵膦跌幅较小，半年报业绩上修

　　根据公司2018Q1报，财务费用同比增加2613万元，主要是汇兑损失借款利息增加所致，Q1季度人民币（相对美元）汇率由1月1号的6.49升值到3月底的6.27，导致公司汇兑损失增加较多；而进入Q2季度，人民币整体呈现贬值，由4月2号的6.28贬值到6月底的6.62，带动公司汇兑收益超预期增加，成为半年报业绩上修的主要催化剂。产品层面，草铵膦虽然2季度属于传统的淡季，但是价格并未大幅度下跌，反而好于市场预期，Q2季度草铵膦均价为18.9万元/吨，环比一季度仅微降6.4%，主要是受环保影响，有效开工不足。

　　环保+技术壁垒，草铵膦实际投产进度放缓

　　一方面，环保依然是农药行业的“达摩克利斯之剑”，特别是在江苏灌南、灌云县工业园区遭曝光后，江苏业已成为全国最严环保省，江苏皇马、滨农、七州等均开工受限，辉丰更是全线停产；另一方面，生产壁垒一直制约着国内草铵膦的发展，目前国内草铵膦合成主要采用格氏-史塔克（Strecker）路线，由于其生产工序复杂、生产安全风险大（格式反应易燃易爆），因此迄今能真正实现规模化生产的国内企业寥寥无几，其中扩产的几家企业:

　　威远生化计划3000吨/年-尚未建成-，辉丰农化计划扩产至5000吨/年（-目前已经停产，，乐山福华计划扩产至5000吨/年-一直没有市场销售。而需求端，随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广，草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势，百草枯禁用带来的国内草铵膦替代空间至少2万吨，而与草甘膦复配带来的草铵膦潜在市场空间也高达2万吨，未来三年，草铵膦仍呈现供求偏紧的局面，价格中枢有望维持相对高位。

　　广安基地持续推进，增量成长不断

　　公司可转债项目:广安基地计划建设1万吨草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目，其中草铵膦预计2018年年投产2000吨，2019年年投产5000吨，而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线，公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头，而且将进一步降低生产成本，根据公司公告，公司新工艺草铵膦完全成本仅有7.3万元/吨（比市场价至少低近3万/吨），市场竞争力将遥遥领先，公司可转债说明书里按照11.3万/吨的税前价格计算，全部达产预计带来1.4亿元净利润，丙炔氟草胺、氟环唑有望2019达产，全部达产预计分别带来6140万、5112万净利润，增量成长将贯穿后十三五期间。

　　快达重回良性通道，氯代吡啶业务“做强做长”

　　公司主要控股及参股公司中，江苏快达10000吨/年制剂项目基本完成了整体搬迁改造，2017年已经实现业务反转（实现净利润5882万元，同比大增101.2%）；公司2017年收购比德生化、增资赛科化工，前者为老牌氯代吡啶类农药企业，后者主营2-甲基吡啶，2,2-联吡啶，为公司上游原材料，公司在氯代吡啶业务继续“做强做长”，整体各块业务呈现多点开花。

　　预计2018-2019年EPS分别为1.06、1.40元，对应PE分别为18X、14X，维持买入评级。

　　国恩股份(行情002768,诊股):复合材料成为新增长极 成长有望加速

　　安信证券

　　借力下游行业春风，深入布局主业稳增。根据wind， 17年空调增速超20%，受益于行业发展及自己优势，公司改性塑料主业去年增49%，且17年8亿元营收增长中60%来源于前5大客户，家电下游寡头属性强，大客户高认可度有望带来公司持续高增长。目前公司海尔、海信等原有大客户业务稳定增长，新客户方面又进入格力供应系统，同时发力小家电，批量推广PC/ABS、耐热免喷涂ABS 等新品。我们认为公司深度布局下，主业仍望维持高增长。

　　战略布局高分子复合材料，房车及模块化建筑是“风口”。根据公告，公司全面发挥现有技术工艺优势，引进海外高分子复合材料生产技术，推出SMC 和连续纤维热塑复合材料，新建产能4万吨，大力推广下游如新能源车电池盒专用材料、汽车充电桩专用片材等，并批量供货世界知名孵化器商hatchtech 专用箱。同时公司大力布局房车、模块化房屋，二者均为蓝海市场，处于快速增长前夜，公司前瞻布局正迎“风口”。先进高分子复合材料项目也成为山东首批450个新旧动能转换项目之一。

　　人造草坪300亿市场，FIFA 认证望助力扩张。国家发改委16年出台足球发展规划，2020年前要改造新建6万块球场，预期300亿市场空间。公司具备粒子改性-草丝/草坪设计-产品制造-售后铺装全产业链优势，利好弯道超车。且据交流平台，公司望18年10月拿到FIFA认证，有利市场开拓。目前人造草坪产销两旺，据公告平度1.68亿工程将于18年9月完工，目前正布局新产能奠基进一步发展。

　　投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.22、1.67和2.23元，维持买入-A 的投资评级，目标价35元。

　　中航资本(行情600705,诊股)事件点评:正式开启引战工作 有意引入互联网企业投资方

　　国泰君安(行情601211,诊股)

　　维持“增持”评级，维持目标价9.48元，对应18P/E24X。公司全资子公司中航投资正式开启引战工作，在北京产权交易所挂牌征集增资意向方，公司拟引入重量级战略投资者，并有意引入互金或互联网企业投资方。公司重量级、多元化战略投资者的加入将极大提升公司竞争优势，为公司后续扩大军工产业投资奠定资金基础。维持2018-2020年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元，EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E12倍，估值极具安全边际，公司金融业务增长稳健，引战推进和军工产业投资深化将提升公司估值，维持“增持”评级。

　　拟引入重量级战投，有意引入互金或互联网企业投资方。1）7月2日，公司全资子公司中航投资开始在北京产权交易所挂牌征集增资意向方，公告期不少于40个工作日，信披期满日为2018年8月27日；2）根据北交所网站披露，中航投资拟增资不超110亿元，拟募资对应持股比例不超过30%，拟征集2至13家符合资格条件的投资方；3）三类投资人资格条件包括:A类战略投资人1家，投资金额应不低于50亿元。A类投资人应具有金融行业10年以上从业经验，净资产不低于500亿元；B类投资人1至10家，投资金额应不低于10亿元；C类投资人1至2家，应为金融科技企业或互联网企业，投资金额应不低于5亿元。若A、B、C类中任一类别未征集到意向投资方，但投资方总投金额达到募资下限即可达成本次增资。

　　引战为扩大军工产业投资奠定资金基础。1）根据北交所网站披露，公司本次增资资金将用于中航租赁增资、参与产业投资、设立军民融合产业基金和偿还银行贷款。我们认为，引战将全面提升公司下属金融子版块资本金实力，同时为公司军工产业投资奠定资金基础；2）17年底至今，公司与集团协同进行的军工产业投资项目不断落地，公司依靠股东优势和资金基础，有望在产业投资和产业基金管理等领域获得丰厚业务机会。

　　催化剂:引入战投事项推进；军工产业布局深化。

　　锐科激光(行情300747,诊股):光纤激光器领航者 开启大国重器新征程

　　国盛证券

　　关注锐科激光，我们究竟在关注什么？关注锐科激光，实际上是从三个维度对公司的认知。一是公司自身的重要性，关注其在本国激光产业当中的地位，以及对于“大国重器”的战略意义；二是公司的成长性，从行业角度，随着激光器技术水平的革新、更高功率的激光器次第推出，新的行业应用也应运而生；从公司角度，和IPG的竞争从中低功率向高功率升级，市场份额的竞争也在加剧；三是公司的护城河和竞争壁垒，除了强大的研发实力之外，激光器的研发是一个循序渐进的过程，存在强者愈强的行业逻辑，后来者很难实现全面超越；当下，我们也在寻找高新技术领域进口替代的标杆，市场对锐科激光的关注，一定程度上反应了对中国制造的期盼。

　　营收规模快速扩张，IPO缓解公司产能压力。2014-2017年，公司营收复合增速60%，归母净利润复合增速174%，客户群体认可度和规模不断扩大。三位“千人计划”技术带头人带领研发团队不断攻克更高功率连续光纤激光器和更短脉宽脉冲光纤激光器的核心技术，加速追赶国际巨头。IPO募投项目大幅扩产，主要用于大功率光纤激光器和中高功率半导体激光器的开发及产业化，支持公司未来的高速发展。

　　核心零部件依次突破，公司盈利能力显著提升。激光器的上游是有源光纤、泵浦源、光纤耦合器等核心零部件，公司在核心零部件自主化上持续投入，目前已经实现大部分核心零部件的自产，其中有源光纤通过收购武汉睿芯实现自主知识产权。2017年，公司盈利能力大幅提升，主营产品中脉冲光纤激光器毛利率为31%，连续光纤激光器毛利率高达51%且营收占比不断提高，叠加产品售价企稳回升，公司整体毛利率提升至46%、净利率提升至29%，ROE水平高达68.6%，体现出强劲的盈利能力。

　　与IPG展开正面竞争，进口替代进程加速。国内小、中功率光纤激光器国内厂商市占率已分别达到85%和60%，基本实现国产替代，而大功率光纤激光器仍是IPG的天下，随着锐科激光在万瓦大功率光纤激光器领域的突破，锐科激光已经开始与IPG在正面战场展开竞争，我们认为大功率激光器市场的进口替代有望复制中小功率光纤激光器的历史进程。

　　盈利预测:预计公司2018-2020年将实现归母净利润4.53、6.89、10.26亿元。新股首次覆盖暂不予以评级。

　　安阳钢铁(行情600569,诊股):二季度业绩接近历史新高 全年内生增长值得期待

　　光大证券(行情601788,诊股)

　　2018年Q2业绩已接近历史新高。2017Q3-2018Q1，公司分别实现归母净利9.49亿元、6.24亿元、1.29亿元，2018Q2预计实现归母净利润7.71亿元-9.21亿元，业绩已经接近于2017Q3的历史高点，且相较于2017Q4和2018Q1有了较大幅度的提升，这里一方面得益于国家供给侧改革的深入推进，钢价保持相对高位运行；另一方面公司环保提升成效显著，持续降本增效，限产影响逐渐减弱，产销量呈增长态势。

　　定增募资降低负债，资本结构有望改善。2018年5月14日，公司发布定增预案，拟向控股股东安钢集团非公开发行股票，募集资金不超过25亿元，将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债，目前已得到河南省国资委批复和股东大会通过。若本次定增成功实施，预计财务费用将降低1.1亿元/年，资产负债率有望下降7.6个百分点至71.1%。

　　行业震荡市背景下，现金流优异和内生式增长的公司尤其值得重视。我们一直强调，2018年钢铁行业需求总体预计持平，但是供给具有弹性，这会使得行业整体呈震荡行情。安阳钢铁是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂，2018年公司粗钢产量计划增长21.4%至903万吨，增幅在国内上市钢厂居于前列。这样的公司在震荡市背景下尤其值得期待。

　　投资建议:维持“增持”评级。基于2018年上半年公司业绩靓丽，超出市场预期，以及钢价较为坚挺的表现，我们小幅上调2018-2020年的盈利预测，归母净利分别为20.69、20.20、19.86亿元（前值为18.68、18.72、19.00亿元），对应EPS分别为0.86、0.84、0.83元/股（前值为0.78、0.78、0.79元/股），目前股价对应2018年PE仅4.3倍，维持“增持”评级。

　　华菱钢铁(行情000932,诊股):半年报业绩创新高 低估值高弹性板材标的前景广阔

　　方正证券(行情601901,诊股)

　　1.Q2业绩环比增加20%~33%，半年度利润年化PE只有3倍多。根据中报预告，公司Q2实现业绩18.5~20.5亿元，环比Q1业绩高基数增长20.3%~33.4%，同比17Q2同比增长253%~274%。2018H1钢铁行业供需继续处于紧平衡，对钢价形成较好支撑；同时公司生产效率大幅提升，铁、钢、材产量同比增幅分别在10%、18%、16%以上，创历史新高。按照18H1半年利润进行年化，年化PE只有3.4~3.7倍，估值优势明显。

　　2.需求具备韧性叠加环保限产，行业供需有望维持紧平衡。1-5月房地产新开工面积累计增速为10.8%，有效对冲因基建增速的下行，全年看行业需求仍具有韧性。今日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，严禁重点区域新增钢铁产能，预计后续在环保限产趋严的情况下，供给难以有效释放；行业供需有望维持紧平衡，且库存水平经前期快速下滑目前已降至近三年低位，对钢价实现有力支撑。

　　3.阳钢优质资产有望注入，将进一步提升公司盈利空间。阳钢具备240万吨炼钢产能，且以建筑用材为主，紧邻高速和港口有助于降低矿石和产品的运输成本。2017年阳钢实现净利润6.05亿元，符合注入上市公司的条件，注入后将进一步提升公司盈利空间。

　　4.汽车板公司前景广阔。VAMA汽车板公司为国内唯一一家可以生产1500MPa汽车板的企业，并计划在年内投放2000MPa新产品。汽车板公司2018年有望实现产量上的提升，公司年内有望达到月度达产，距离150万吨的达产产量将更进一步，未来随着产量提升将成为上市公司主要盈利点之一。

　　投资建议与估值:预计公司18-20年净利润分别为68.4、73.9和77.7亿元，对应PE为3.6、3.4和3.2倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:需求大幅下滑，资本市场波动风险。