顶尖财经网(www.58188.com)2018-7-4 8:56:18讯：

　　华测检测:总经理增持彰显信心 管理提升带来更大想象空间
　　新时代证券
　　总经理增持彰显未来信心,国际化管理经验助推公司加速发展:
　　7月2日,公司总经理申屠献忠先生基于对公司未来发展的信心及对公司价值的认同,通过大宗交易增持公司股份200万股,均价为5.17元;增持完成后累计持股210万股,占公司总股本0.1267%。我们认为管理层持股能够进一步起到激励作用,而申屠先生作为全球检测行业的领军媒体,有望借鉴国际检测巨头SGS先进的管理经验和丰富的行业资源,提高公司管理水平和经营效率,全面提升公司竞争力。预计公司2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元,归母净利润分别为2.70/3.65/4.84亿元,复合增速约53%,EPS为0.16/0.22/0.29元,维持“推荐”评级。

　　全球万亿检测市场,国内市场化浪潮助推民营龙头脱颖而出:
　　2016年全球检测市场约为1445亿欧元,国内检测市场约2000亿元,第三方检测市场受益于政策的逐步放开增长迅速,2011-2016年复合增速达到25%,2016年已接近1000亿元。近年来民营企业扩张迅猛,2013-2016年数量占比从27%提升到43%,市占率从11%提升到15%。未来民营龙头企业有望凭借更多的检测经验、更广的业务布局和更强的品牌效应,优先享受市场化改革的红利。公司作为国内进入检测行业最早、目前规模最大的民营企业之一,随着各项检测业务的经验积累、并购整合的持续开展、品牌效应的逐步体现,未来有望打造成为国内检测行业的百年老店。

　　前期布局全面,2018年开始注重效益提升,各条业务线有望迎来收获期:
　　公司是国内布局最全面的第三方检测企业,近年来维持高投入扩建网点,2015-2017年实验室数量从80多个增加到130多个,覆盖贸易保障、消费品、工业品、生命科学等领域。2018年起公司放缓投资扩张步伐,转向注重效益提升,优先整合已有资源、提升现有实验室效率。随着申屠先生的加盟,公司将充分汲取和借鉴先进的管理经验和经营模式,经营效率有望稳定提升,预计人均营收将从2017年28万元/年提升至2020年35万元/年以上,加之人员工资、房租水电等成本相对固定,业绩有望加速提升。

　　风险提示:政策推进进度较慢,并购整合的不确定性,商誉减值风险。


　　桐昆股份:涤纶行业延续高景气 产能释放驱动业绩增长
　　广证恒生
　　发行可转债募资,筑基固本夯实主业:本次募资主要致力于夯实主业,14.34亿元投入到下一代广电网双向宽带化改造项目,3亿元投入到电视互联网云平台建设项目。目前,双向互动业务正逐渐引导数字电视消费主流;主流电信运营商骨干网建设正在稳步推进,在骨干网系统中统筹管理拥有的网络资源,实现统一调度全网内容资源已经成为广电网络公司骨干网发展的主流技术趋势。募投项目实施后有望进一步扩容用户基础与业务规模:①双向网络将覆盖公司所有客户,湖北省内地市间将建成80*100GbpsOTN光传输网络,市县间将建成80*10GbpsOTN光传网络,传输容量大幅增加,并拥有统一、高效的电视互联网云平台项目,为有线电视网络客户扩容奠定坚实基础。②按公司现有高清互动业务的渗透率(高清互动在用用户数/数字电视主终端数)约12%测算,项目实施后将为公司增加近40万户互动业务客户,推动公司互动类和广告类业务进一步增长,③公司城网用户接入带宽将达到100Mbps,农网用户接入宽带将达到50Mbps,大幅提升公司宽带业务的硬件条件,提升公司宽带业务竞争力,截至2017年底,公司在册宽带终端突破160万,宽带业务渗透率提升至26.78%,主要受益于DVB+OTT全业务推广,带动宽带业务增长32.85%,募投项目实施后,有望进一步提高公司宽带客户的渗透率。

　　借力长江经济带发展东风,多元布局成效渐显:2017年,公司实现营业收入26.12亿元,同比增长5.23%;实现营业利润3.32亿元,同比增长14.07%;实现净利润3.31亿元,同比增长10.75%;基本每股收益0.53元。长江经济带战略推进,最高领导在武汉主持召开深入推动长江经济带发展座谈会,推动湖北经济发展迎来历史性发展机会,公司作为湖北省信息服务龙头企业以及文化类代表性国企,有望充分受益借力发展。近年来公司围绕用户拓展智慧家庭综合服务:以智慧家庭周边设备为切入点,建立智能家居生态体系,开发智慧家庭综合服务用户的巨大潜力。2018年以来全国首家广电企业推进电视购体彩项目,近期受世界杯催化注册用户增长50%,有望自湖北省百亿体彩销售规模中分一杯羹;公司下属威睿科技公司近两年积极试水探索VR+广电项目,推动VR内容在广电消费领域落地,并于近日被工信部列入2018年新型信息消费示范项目建议名单,VR作为下一代运算平台,公司前瞻布局有望掘金未来广阔市场;宽带业务方面持续稳健增长,2016-2017年增速分别为17.68%和32.85%,成长性可观;近期公司携手国家新闻出版广电总局广播电视规划院、360企业推进战略合作,组建“广电360网络安全技术有限公司”并加入“广播电视行业网络安全技术研究实验室”,在信息安全保障等领域展开深度、全面的合作,为智慧广电建设提供技术服务和网络安全保障;同时公司也在积极推进神农架700M试点项目,未来有望在全省范围内推广有线无线融合网,在融合网业务有广阔应用前景。

　　强化投资业务,布局行业未来:目前公司旗下设立星燎圆通基金和广电高投基金两大平台,致力于围绕广电行业产业链上下游进行布局,选择具有业务协同性的公司进行合资经营或参股,积极布局广电行业未来。截止2017年,星燎投资发起成立基金2支,资金规模3.5亿元,在管投后企业8家,实现收入1062万元,太子湖产业园实现收入2167万元,
　　盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.76、4.07、4.51亿元,增速分别为12.28%、8.14%和10.78%,暂不考虑可转债及转股影响,对应EPS分别为0.59、0.64、0.71元,对应当前股价的PE分别为14.74、13.63和12.3倍。考虑公司新业务拓展快速推进,募投项目投产有望带来增长动力,给予公司2018年17倍估值(市场一致预期歌华有线2018PE为18.11倍--Wind),对应目标价为10.03元/股,对应当前股价给予15%空间,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:传统业务营收大幅减少、市场系统性风险、多元业务布局进展不顺。


　　湖北广电:宽带、集客业务靓丽增长 布局开发智能家居生态体系
　　广证恒生
　　发行可转债募资,筑基固本夯实主业:本次募资主要致力于夯实主业,14.34亿元投入到下一代广电网双向宽带化改造项目,3亿元投入到电视互联网云平台建设项目。目前,双向互动业务正逐渐引导数字电视消费主流;主流电信运营商骨干网建设正在稳步推进,在骨干网系统中统筹管理拥有的网络资源,实现统一调度全网内容资源已经成为广电网络公司骨干网发展的主流技术趋势。募投项目实施后有望进一步扩容用户基础与业务规模:①双向网络将覆盖公司所有客户,湖北省内地市间将建成80*100GbpsOTN光传输网络,市县间将建成80*10GbpsOTN光传网络,传输容量大幅增加,并拥有统一、高效的电视互联网云平台项目,为有线电视网络客户扩容奠定坚实基础。②按公司现有高清互动业务的渗透率(高清互动在用用户数/数字电视主终端数)约12%测算,项目实施后将为公司增加近40万户互动业务客户,推动公司互动类和广告类业务进一步增长,③公司城网用户接入带宽将达到100Mbps,农网用户接入宽带将达到50Mbps,大幅提升公司宽带业务的硬件条件,提升公司宽带业务竞争力,截至2017年底,公司在册宽带终端突破160万,宽带业务渗透率提升至26.78%,主要受益于DVB+OTT全业务推广,带动宽带业务增长32.85%,募投项目实施后,有望进一步提高公司宽带客户的渗透率。

　　借力长江经济带发展东风,多元布局成效渐显:2017年,公司实现营业收入26.12亿元,同比增长5.23%;实现营业利润3.32亿元,同比增长14.07%;实现净利润3.31亿元,同比增长10.75%;基本每股收益0.53元。长江经济带战略推进,最高领导在武汉主持召开深入推动长江经济带发展座谈会,推动湖北经济发展迎来历史性发展机会,公司作为湖北省信息服务龙头企业以及文化类代表性国企,有望充分受益借力发展。近年来公司围绕用户拓展智慧家庭综合服务:以智慧家庭周边设备为切入点,建立智能家居生态体系,开发智慧家庭综合服务用户的巨大潜力。2018年以来全国首家广电企业推进电视购体彩项目,近期受世界杯催化注册用户增长50%,有望自湖北省百亿体彩销售规模中分一杯羹;公司下属威睿科技公司近两年积极试水探索VR+广电项目,推动VR内容在广电消费领域落地,并于近日被工信部列入2018年新型信息消费示范项目建议名单,VR作为下一代运算平台,公司前瞻布局有望掘金未来广阔市场;宽带业务方面持续稳健增长,2016-2017年增速分别为17.68%和32.85%,成长性可观;近期公司携手国家新闻出版广电总局广播电视规划院、360企业推进战略合作,组建“广电360网络安全技术有限公司”并加入“广播电视行业网络安全技术研究实验室”,在信息安全保障等领域展开深度、全面的合作,为智慧广电建设提供技术服务和网络安全保障;同时公司也在积极推进神农架700M试点项目,未来有望在全省范围内推广有线无线融合网,在融合网业务有广阔应用前景。

　　强化投资业务,布局行业未来:目前公司旗下设立星燎圆通基金和广电高投基金两大平台,致力于围绕广电行业产业链上下游进行布局,选择具有业务协同性的公司进行合资经营或参股,积极布局广电行业未来。截止2017年,星燎投资发起成立基金2支,资金规模3.5亿元,在管投后企业8家,实现收入1062万元,太子湖产业园实现收入2167万元,
　　盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.76、4.07、4.51亿元,增速分别为12.28%、8.14%和10.78%,暂不考虑可转债及转股影响,对应EPS分别为0.59、0.64、0.71元,对应当前股价的PE分别为14.74、13.63和12.3倍。考虑公司新业务拓展快速推进,募投项目投产有望带来增长动力,给予公司2018年17倍估值(市场一致预期歌华有线2018PE为18.11倍--Wind),对应目标价为10.03元/股,对应当前股价给予15%空间,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:传统业务营收大幅减少、市场系统性风险、多元业务布局进展不顺。


　　智飞生物:业绩持续高增长 HPV疫苗贡献弹性
　　东北证券
　　事件
　　7月2日,智飞生物发布2018年半年度业绩预告,预计2018上半年公司归母净利润为66,998.14万元-71,292.89万元,同比增长290%-315%。非经常性损益对净利润的影响金额约为-279.63万元,扣除非经常性损益后,预计净利润同比增长299.84%-325.36%。

　　点评
　　2018年公司营业收入与归母净利润同比大幅增长,一方面是以AC-Hib三联苗为代表自主产品销售稳步增长;另一方面是以四价HPV疫苗为代表的代理产品陆续在国内各省级单位中标、销售,销量持续稳步上升。公司三联苗性价比高,市场竞争优势明显,未来两年销量有望持续高增长。四价HPV疫苗已在27个省市中标,适龄女性接种意愿高涨;九价HPV疫苗已完成首次批签发并在海南销售,业绩弹性值得期待。九价与四价HPV疫苗的重叠人群仅为20-26岁女性,由于市场需求巨大,预计两大HPV疫苗有望实现同时快速放量。

　　五价轮状获批上市,预防微卡优先审评。2018年4月,公司代理五价轮状疫苗获批上市,预计四季度上市销售。五价轮状疫苗效价及接种周期优势明显,有望有效替代国产单价疫苗并扩容国内市场。2018年6月,公司预防微卡被纳入优先审评,生产申报进程有望加速,预计将于2019年初获批上市。同时,公司用于结核杆菌潜伏感染人群精准筛查的EC诊断试剂即将完成Ⅲ期临床,有望近期申报生产。公司与美年健康合作建立成人接种平台,加强EC诊断试剂与预防微卡市场推广,有望实现快速放量。此外,公司15价肺炎结合疫苗正在开展临床试验,预计三年内可获批上市,市场空间值得期待。

　　维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.93元、2.56元,对应PE为49倍、24倍、18倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业政策风险,HPV疫苗或三联苗销售不及预期等


　　锦江股份:5月经营数据点评
　　信达证券
　　行业上升周期中公司持续高速发展:5 月公司加权平均RevPAR 同比增长0.1%,比我们的预期低3.4%;经季调后,5 月单月RevPAR 同比增长0.03%,比我们的预期低3.4%,连续17 个月保持正增长,行业回暖趋势明显。

　　5 月公司净开业酒店55 家,净开业房间5,487 间,经济型、中端酒店合计直营房间数116,728 间,比去年同期房间数下降4.5%;合计加盟房间数563,333 间,比去年同期房间数上升17.4%。

　　2017 年至今,由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR 同比增速的贡献一直维持在3 个百分点左右。分析影响RevPAR 变化因素显示,5 月季调后单位收入变化因素为-3.3%,而升级因素为+3.4%。

　　盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR 的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司 18/19/20 年将实现营业收入 148/159/173 亿元,实现归母净利润 12/19/25 亿元,对应 EPS1.27/1.99/2.66 元/股。维持公司“买入”评级。

　　风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。


　　腾邦国际:半年报归母净利预增30%~60% 大旅游生态圈稳步推进
　　天风证券
　　增长30%-60%,其中非经常性损益对公司净利润影响约为9300万,扣非后归母净利同比增长35%-85%。

　　公司此次中报业绩区间略超我们此前预期,主要系公司基于航线运营切入出境游市场较为顺利,运营的国际航线及出境游产品持续增加,截至目前,公司运营定期国际航线35条,每周执行班次102班。同时零售端快速推进,已完成全国逾两千家门店布局,深耕华东华南;逐步扩张的旅游主业为公司金融业务提供丰富的消费场景,机票业务及金融业务亦实现稳健增长。

　　俄罗斯世界杯正进行,出境游迎高景气度。从历届世界杯来看,举办国在世界杯期间入境游人次快速增长,德国世界杯入境人数增速达9.62%,为-2009年间最高值;南非世界杯入境人数增速达15.15%,,为2005年后的最高值。携程最新发布的《2018世界杯俄罗斯旅游消费报告》显示,从团费、世界杯门票、当地消费等估算,世界杯期间,中国游客赴俄罗斯旅游人均花费将超过3万元,以总人数10万计算,赴俄花费或达30亿元人民币。

　　公司此前大力发展俄罗斯目的地,自17年6月携手艾菲航空开通十一条直飞航线,大力发展俄罗斯出境游业务;受益于俄罗斯世界杯行业利好,公司适时发力掌握俄罗斯目的地核心旅游交通资源,有望为公司近几年出境游业务发展奠定良好基础。 投资建议:因公司中报业绩预告略超我们此前预期,故将公司18-19年EPS自0.63/0.83元小幅上调至0.67/0.89元,当前股价对应PE为21X/16X,维持“买入”评级。

　　风险提示:海外资源整合不及预期,宏观经济增速不及预期,金融业务政策风险,出境游目的地推进不及预期。

　
　　鲁西化工:半年报符合预期,量升价稳推升业绩创新高
　　新时代证券
　　事件:
　　公司发布2018年半年报预告,预计上半年归属上市公司股东净利润16.8亿-17.3亿,同比增长205%-214%。

　　量升价稳推升业绩创新高,PC 与甲酸将带来业绩增量:
　　根据公司业绩预告,公司二季度净利为8.9亿左右,环比增长约8.9%。

　　一季度受春节因素影响开工率较低,同时二季度公司新增10万吨己内酰胺和18万吨双氧水产能,是季度业绩环比上升的主要原因。价格方面,公司主营产品价格二季度互有涨跌,总体维持高位震荡,其中PC(聚碳酸酯)、甲酸、烧碱(32%,离子膜碱)、双氧水、尿素和有机硅DMC18年二季度均价较一季度均价分别变化-3.11%、-13.22%、6.88%、1.01%、2.68%和14.19%。

　　2018年下半年公司有多项产能投放:18万吨双氧水、22.5万吨PA6、13.5万吨PC 二期以及20万吨甲酸。我们认为,在当下油价维持高位、供给侧改革和环保督查仍在持续加强的情况下,公司的主营产品价格大概率将维持高位,而公司的新增产能将推动今年利润再上台阶。

　　多产业链协同发展,成长白马属性凸显:
　　公司是国内建设智能化工园区先行者,已形成了“煤、盐、氟、硅、石化、新材料”的循环产业链条。2018年公司产能主要包括190万吨尿素、240万吨复合肥、40万吨烧碱、40万吨甲酸、20万吨己内酰胺、30万吨PA6,10万吨DMF、20万吨PC 和3万吨有机硅DMC,产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品,公司根据市场调节各产品生产比例,实现利益最大化,大幅降低周期性波动,业绩稳定增长。

　　盈利预测及评级:
　　我们预计公司2018年到2020年净利润为32.75亿,40.24亿以及42.77亿,对应当前股价P/E 为8倍、6倍和6倍,考虑到公司多产业链协同发展和先进化工园区的优势,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:主营产品价格大幅下滑,产能释放不及预期。


　　利安隆:中报业绩高增长 高分子抗老化剂业务快速放量
　　国海证券
　　高分子材料抗老化助剂行业龙头,进入核心大客户供应链未来发展前景广阔。利安隆是国内高分子材料抗老化剂行业龙头,主营业务包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK产品,公司产品进入包括巴斯夫、伊士曼、苏威和金发科技等在内的国内外行业龙头供应链,未来发展前景广阔。

　　控股子公司常山科润扩建产能,产能优势进一步提升。公司于2017年9月22日收购常山科润新材料公司70%股权,拟通过常山科润扩增抗老化助剂项目产能,一期投资5.50亿元,建设期限2年,产品优势进一步提升。

　　员工持股计划彰显公司未来发展信心,未来业绩增长进入快车道。公司于2018年3月23日公布一期员工持股计划草案,总金额上限3.2亿元,锁定期12个月。本次员工持股彰显公司发展信心,未来业绩增长进入上行通道。

　　盈利预测和投资评级:我们看好公司作为高分子材料助剂行业龙头未来的发展,控股子公司扩产,下游客户需求增长将带动公司业绩发展进入上行通告,预计2018至2020年EPS分别为0.95、1.20和1.51元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:子公司常山科润扩建产能进度低于预期;下游客户需求低于预期;公司经营业绩低于预期;员工持股计划执行进度低于预期;汇兑损益的风险。


　　洋河股份:换挡提速 决战次高端 洋河股份或已锁定次高端龙头
　　新时代证券
　　白酒龙头,酒业“探花”,动力换挡,业绩提速:白酒市场竞争的本质上是价位段的竞争,我们认为梦之蓝2018Q1保持50%+增速,洋河股份增长驱动力有望从100-300元的海天产品换挡为次高端300+价位梦之蓝。2017年营收199亿继续锁定行业第三。海/天/梦结构有望从40%/30%/30%向35%/30%/35% 整体跃升。2018年1-5月海/ 天/ 梦增速达到10%+/5%-8%/50%+。

　　江苏省内海、天、梦为各价位段领头羊,综合市占率遥遥领先:江苏市场350-400亿容量,以上限计算,2017年洋河股份江苏省内市占率达40%+,摇摇领先第二名今世缘(市占率10%左右)。其他品牌如郎酒、泸州老窖等川酒板块整体约占15%-17%;古井、迎驾、口子窖等徽酒占比不超过5%。

　　江苏省内2015-2017年主动“去库存、理渠道、挺价格”,已恢复至双位数增长l 深度全国化战略稳扎稳打,省外新江苏纵深发展:依托海之蓝全国百元价位第一大单品的地位和消费基础,洋河股份积极部署“新江苏”战略,主动引导大区和区域分公司/办事处市场做实、渠道做透。目前,省外河南、山东、安徽、河北、湖北、浙江均快速成长为10亿+市场。江苏省内外销售贡献1:
　　1,省内梦之蓝结构性升级快速放量,省外新江苏深度全国化持续拓展下沉,预计全年整体保持20%左右稳健增速,省外2018年贡献首超江苏。

　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级:我们预计 2018-2019年收入分别为246.60亿/295.56亿,同比23.8%/19.9%, EPS 分别为 5.65元/6.97元,同比28.41%/23.36%,对应PE22.7/18.4倍,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:江苏省外扩张风险,食品安全风险、宏观经济下滑引发需求不持续风险


　　康泰生物:业绩超预期 再次上调盈利预测与估值
　　太平洋证券
　　事件:1)公司发布18Q1业绩预告,18Q1归母净利润2.68-2.89亿元,同比增速280%-310%,超出我们以前预期的2.6-2.8亿净利润;2)近日草根调研发现三代狂苗终端需求旺盛,考虑其临床价值和较高生产工艺壁垒,我们再次上调公司在研三代狂苗终端价格至1200元/人份(原预测800元/人份);基于此我们再次上调公司盈利预测和估值--18年净利润6.0亿元(原预测5.5亿元),合理估值500亿(18PE83倍)(原预测400亿市值),三年千亿市值。

　　四联苗爆发式增长,逻辑&市值超预期兑现。H1净利润2.68-2.89亿元,预计2.8亿元,主要原因公司加大市场推广力度以及五联苗断货,四联苗为主的二类疫苗销售良好:1)四联苗大幅增加:预计H1四联苗销量230-240万支,贡献2.4-2.5亿净利润(17全年销量150万支),考虑到三季度五联苗回国,维持四联苗全年销量450万支预期,全年有望贡献4.7亿净利润;从批签发数据看,截至6月底,四联苗批签发约239万支(17全年批签发143万支),预计后续维持高位批签发,确保充足供货;2)其他二类苗稳定快速增长:受益加大市场推广力度,Hib、乙肝等品种保持稳定较快增长,扣除激励费用,H1预计贡献约3000-5000万元。公司收入规模大幅增加带动销售费用率持续降低,上调四联苗单支净利润预测至105元/支(原预测100元/支),四联苗爆发式增长带动下,预计公司全年净利润约6.0亿元。

　　四联苗&五联苗+三代狂苗+13价肺炎+EV71+IPV,将演绎“50亿净利润是如何炼成的”。公司独家品种百白破+Hib四联苗18年爆发式增长,中期受益于逐步替代Hib、百白破,四联苗相关多联疫苗5年内无竞争对手上市,而自己研发的五联苗预计21-22年上市,届时将打造最强“百白破、Hib、脊灰”联苗,有望贡献超10亿净利润;三代狂苗预计18年底获批,5年内最多1家企业与其竞争,有望贡献20亿净利润;13价肺炎预计19年底获批,5年内最多3家企业与其竞争(包括外资),有望贡献10亿净利润;EV71、IPV有望20-21年获批上市,预计贡献10亿级别净利润。四联苗&五联苗+三代狂苗+13价肺炎+EV71+IPV,将演绎“50亿净利润是如何炼成的”,若考虑临床前阶段的“麻腮风+水痘四联苗”,未来疫苗业务净利润或将超60亿元。