注：

　　1、组合中所列股票分别选自各行业首席分析师本月最佳推荐；

　　2、金股组合是策略组从各最佳推荐标的中筛选的优选组合。

　　推荐理由

　　1

　　分众传媒丨传媒 ★★★★

　　事件：

　　1。 阿里网络通过协议转让受让 Power Star(中信)及 Glossy City(复星)持有的分众合计 7.74 亿股，占总股本 5.28%，交易金额 76.7 亿元。

　　2。 阿里网络关联方通过股权转让方式，受让 Giovanna(凯雷)与 Gio2(方源)100%股权，间接持有分众 2.71%股权，交易金额约 39.5 亿元。

　　3。 Alibaba Investment 以 34.2 亿元认购 MMHL 新增股份，交易后将持有其 10%股份，间接持有分众 2.33%股份，2018 年 12 月 31 日或之后交割。(4)在未来 12 个月内，阿里将视情况通过大宗交易或集中竞价方式增持分众不超过 5%股份。

　　点评：

　　1。 阿里 150 亿入股，解决前期私有化股东解禁问题：上述三部分交易完成后，阿里将持有公司 10.3%股份，成为第二大股东，总交易金额约 150亿元。考虑后续增持计划，持股比例可能进一步提升至 15%。交易完成后，参与私有化的股东 Power Star(中信)、Glossy City(复星)、Giovanna(凯雷)、Gio2 (方源)已出售或转让其持有的全部公司股份。

　　2。 引入重磅战略投资者，价值获认可：对于阿里此次投资分众，我们认为：1)阿里作为中国最大广告主、流量需求方，分众作为其重要的广告投放平台之一，此次战略入股体现阿里对于分众生活圈媒体广告效果的认可；2)阿里近年来重视线下生态布局，数次投资线下零售及娱乐生态，此次投资公司，体现出对于分众这一线下中产阶级重要流量入口的重视。

　　3。 打通线上线下数据，提高营销效率：此次引进阿里作为重量级战略投资者，未来推出基于不同楼宇的电商购物数据智能投放系统，打通线上线下数据，线下实现精准投放，打造新城市生活圈智能媒体网络，进一步提升营销效率。

　　4。 公司核心优势显著，成长路径清晰，不惧竞争：公司核心优势为媒体品牌优势、先发优势及规模优势、核心楼宇独占优势、销售团队优势、客户网络效应优势、收入规模优势。近期，公司核心广告客户瑞幸咖啡获2 亿美元融资，投后估值 10 亿美元，孵化独角兽能力再获验证。公司未来将继续受益于较高的广告眼球份额带来的广告主预算分配提升及线上线下流量价差带来的流量价值重估，作为开放广告平台的定位不会改变。

　　5。 盈利预测与评级：不考虑投资收益，我们预测 18-20 年净利润为70/85.6/103 亿元，对应 PE 为 21/17/14X。面对新的战略发展契机，公司一方面加速渠道下沉，力争提前完成 500 城、500 万终端和 5 亿新中产的中期战略目标；一方面积极开拓海外市场；公司计划实施 30 亿回购，回购价格 10.75 元，按照监管机构规定，预计后续还有开设专用账户、交易所专用账户报备、公告回购报告书等步骤。基于以上，重申“推荐”评级。

　　风险提示：年底解禁、广告行业增长不及预期、电影票房增长不达预期、宏观经济周期影响、资源扩张不达预期、市场竞争、核心人才流失、业绩不达预期、成本增加、估值中枢下移等风险。

　　源自：《 分众传媒(002027.SZ)：获阿里 150 亿战略入股，打造新城市生活圈智能媒体网 》

　　发布时间：2018/07/19

　　联系人：杨仁文，姚蕾

　　2

　　中国联通丨通信★★★★★

　　1。 公司4月净增4G用户406.2万；移动用户净增307.1万累计2.97亿；固网宽带用户净增25.3万，累计7831万。

　　2。 王卡产品持续拉动用户增长，4G渗透率与全行业相比仍具备空间：在“王卡”业务拉动下，公司4月份4G用户持续保持400万以上高水平增长。4G渗透率稳定提升，4G月份达到66.75%，远低于同行业73%的水平，未来4G业务仍有增长空间，移动通信业务有望持续高于行业增长。

　　3。 2I2C模式具备成本和费用优势，竞争势头有望持续保持良好：借力互联网渠道，成本低于同业竞争者；依托混改引入战略投资人，相对同业股东优势显著，低补贴模式构筑壁垒。

　　4。 混改合作值得持续期待，产业互联网有望成为长期新增长动力：公司未来将持续与混改合作伙伴、行业龙头等公司开展业务层合作，积极打造外联内通新生态， 未来新业务占比将会持续提升。

　　风险提示：产业互联网混改不及预期；4G业务竞争持续加剧；资本开支不足无法支持业务健康发展。

　　源自：《 中国联通(600050.SH)：4G用户持续增长，中长期增长动力十足》

　　发布时间：2018/04/26

　　联系人：马军，宋辉

　　3

　　三一重工丨机械★★★★★

　　核心观点：虽然挖掘机供不应求的情况有所缓解，但是起重机和泵车持续产能紧张，个别产品缺货严重。这两大产品将为公司2018年利润贡献重要增量，上调三一重工盈利预测，坚定拥抱工程机械龙头企业。

　　挖机供不应求状态得到缓解，公司市场份额进一步提升。①3、4月份公司中大挖出现了缺货现象，目前供不应求状态得到缓解，公司挖机市场份额持续上升，1季度市场份额为21.41%，二季度增长至22.69%，总体市占率仍是国内第一。②6月份挖机行业销量增速为58.8%，1-6月为60%，预计7月增速40%附近，随着基数的上升，同比增速虽然逐步回落，但是增速依然不断超出我们的预期。③挖机全年维持高盈利能力水平，继2017年后，2018年仍将是公司利润第一贡献主体。

　　混凝土机械中的泵车由于低基数叠加更换周期，供不应求，全年翻倍以上增长可期，利润弹性大。①公司2018年1-5月份泵车销量已经超过2017年全年，目前总体供不应求，公司通过旧产线复产的方式提升产能，预计泵车全年销量翻番。②2011年历史高点的时候，行业泵车年销量超过1万台，2016年行业最低点，销售不到2011年的十分之一，2017年才修复接近2000台的水平；泵车十年左右的更换周期，并且环保和产品升级换代加速更换需求；低基数叠加更换周期，是2018年泵车翻倍增长的主要原因。③其他混凝土机械中，混凝土搅拌车也可维持较高增速，搅拌站增长平稳，预计全年增速30%以上。④随着销量的高速增长，经营质量不断提高，盈利弹性大幅提升，预计2018年混凝土机械将为公司提供较大的利润增量。

　　起重机供应紧张，全年高速增长。①受益于风电项目拉动、环保因素下工厂搬迁、人工替代等因素，起重机供不应求，公司目前存在缺货现象，上半年销量翻番，预计全年高速增长可期。②经销商基本零库存，从销售政策来看，起重机现在是30%-40%的首付，下游客户回款较好。③起重机更换年限15年左右，目前同样处于更换周期。④盈利弹性高于销量弹性，2018年起重机业务也将是非常重要的利润贡献主体。

　　海外布局进入收获期，海外增长有望持续超预期。①海外市场布局完善。公司海外市场布局为：十个销售大区+四个生产基地(美国、印度、巴西、德国)+普迈，十个销售大区主要承担销售任务，美、德、巴、印是海外研发、制造生产基地，普迈是混凝土机械制造厂商，客户、代理商等都比较稳定。②出口增速有望超预期。目前十个销售大区的在手订单同比去年增长60%以上，其中中东、印尼、东南亚地区的增速翻倍，个别地区挖掘机增速更高，主要是因为非洲一些地区放开矿山开采权，刺激了矿业方面的需求，普迈每年增速10%左右，比较稳定。③由上半年的销售以及订单情况，我们判断海外市场全年增速可达30%以上。

　　公司发展进入新阶段，长期增长可期，主要逻辑不是国内宏观经济的增量逻辑，而是存量结构优化逻辑。①工程机械与国内投资相关性持续减弱，即使国内投资增速放缓，工程机械稳态增长可期。首先，2017-2021年工程机械处于更换周期；其次，随着人工成本上升，工程机械渗透率持续提升；再者，工程机械海外占比持续上升。以挖掘机为例，我们保守测算，预计2018-2020年更新换代+出口占总需求比重分别为52.79%、53.51%、55.35%。②公司竞争格局持续优化，国内龙头地位突显。③公司海外市场占比已经超过30%，显著高于行业海外占比，已经走向全球化。④根据我们对公司的判断，预计2017-2019年公司经营质量会不断提高，盈利弹性巨大。

　　投资建议：预计公司2018-2020年营业收入为514.2、575.4、635.8亿元，同比分别增长34.1%、11.9%、10.5%，归母净利润为53.9、70.8、90.26亿元，同比分别增长157.5%、31.46%、27.46%，对应EPS为0.70、0.92、1.18元，对应PE为12、9、7倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资大幅下滑，海外拓展遭遇重大挫折。

　　源自：《三一重工(600031.SH)：做时间的朋友，静待业绩持续超预期》

　　发布时间：2018/07/09

　　联系人：吕娟，郭倩倩

　　4

　　华鲁恒升丨化工 ★★★★★

　　公司发布半年业绩预增

　　公司发布2018半年报业绩预增公告，预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润16.46亿元至16.96亿元，与上年同期相比将增加11亿元到11.5亿元，同比增加202%到211%。

　　主要产品价格提升，带动业绩增长。

　　公司主要产品价格(含税)同比增长明显，2018Q2，尿素均价1957元/吨，同比上涨27.6%，价差1355元/吨，同比扩大39.6%；己二酸均价9820元/吨，同比上涨7.9%，价差3569元/吨，同比扩大18.8%；环己酮均价12161元/吨，同比上涨31.8%，价差4963元/吨，同比扩大165.6%；醋酸均价4918元/吨，同比上涨83.1%，与煤炭价差4294元/吨，同比扩大106.9%；乙二醇均价7422元/吨，同比上涨18.5%，与煤炭价差6345元/吨，同比扩大18.0%。(更多数据请见附表)我们判断公司多数产品未来仍将处在景气上行的周期，将持续带动公司业绩上行。具体分析请参见我们团队此前发布的华鲁恒升深度报告。

　　醋酸高景气，单季度提供净利润超3亿元。

　　醋酸价格自2017年9月开始上涨，价格从3000元/吨上涨至5600元/吨以上，创十年来新高，近期因下游环保导致需求有所下滑，价格下行至5300元/吨。但基于供需面判断，我们认为醋酸高景气仍将维持至19年。公司拥有醋酸产能50万吨，实际产量接近60万吨。根据我们模型测算，公司Q2醋酸单吨净利接近2480元，醋酸单品Q2估算贡献净利润3.72亿元。

　　煤制乙二醇打开公司成长空间。

　　公司新增50 万吨/年乙二醇项目推进顺利，将成为公司18、19年最大的增量。我们预计公司2018、2019年销售乙二醇21.2和49.5万吨，贡献营收12.53亿元和29.04亿元，对2017年的营收增量分别为9.94亿元和26.45亿元。按照目前7400元左右的乙二醇含税价，我们测算公司单吨乙二醇净利润接近2180元，公司新产能投产之后有望将乙二醇吨完全成本再下降1000元左右，盈利丰厚。

　　投资建议：

　　我们预计18-20年归母净利分别为31.26亿元，38.57亿元和39.18亿元，EPS分别为1.93元，2.38元，2.42元，PE分别为8.49X、6.88X和6.77X，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：生产不稳定的风险、产品价格大幅波动、新项目进度不达预期。

　　源自：《 华鲁恒升(600426.SH)：业绩持续超预期，后续增量带来成长空间 》

　　发布时间：2018/07/05

　　联系人：李永磊，杨晖

　　5

　　星源材质丨电新★★★★★

　　事件：公司公布和村田制作所的战略合作协议。

　　进入索尼电池供应链。

　　公司近日与村田制作所株式会社签署了战略合作协议。2017年9月，村田制作所收购了索尼的电池业务，因此村田即索尼电池。合同自今年6月1日起生效，有效期五年，期间村田优先采购星源的湿法隔膜，星源则承诺合同期内向村田提供约2.5亿平米隔膜。

　　湿法隔膜获得国际一线大厂认可。

　　市场对公司的定位一直是干法隔膜龙头，对公司湿法隔膜的品质并不认可。本次与村田(索尼)制作所的合作，证明了公司湿法隔膜的品质。索尼是锂离子电池的发明者，其圆柱和软包电池在消费级市场上都有着很高的占有率和美誉度，获得其认可，有助于将来公司的湿法隔膜切入其他一线客户。

　　海外收入占比将持续提升。

　　公司是锂电池材料上市公司中，海外收入占比最高的，达40%到50%。并且是锂电池材料上市公司中，唯一一家成为国际一线动力电池大厂的主力供应商的。这都得益自2013年开始，至今已持续五年的和LG化学的深度合作。本次成功进入索尼电池供应链，代表公司获得了第二家国际一线电芯大厂的认可，也意味着公司的海外收入占比还将持续提升，盈利能力和回款速度都将持续领先于竞争对手。

　　盈利预测：

　　预测2018-2020年EPS分别为1.01、1.78、2.47元，对应PE分别为40、23和17倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：隔膜售价大幅下滑；合肥和常州项目的调试进度缓慢；龙头地位被新进入者所取代。

　　源自：《 星源材质(300568.SZ)：与村田(索尼)签订协议湿法隔膜获国际客户认可》

　　发布时间：2018/07/20

　　联系人：申建国，于化鹏

　　6

　　口子窖丨食品饮料 ★★★★★

　　1。 经营稳健的区域龙头：口子窖是国内少数民营白酒上市公司之一(管理层总持股将近50%)，与国企相比较，经营不受外在过多限制，人事稳定，体制灵活性强。公司在业内以低调务实的风格著称，经营管理能力一流，做事专注，多年以来坚持稳健经营，渠道持续盈利使得公司营销体系稳健，产品价格保持坚挺，在安徽市场的品牌和品质影响力经久不衰。

　　2。 安徽双寡头之一，次高端区域龙头，成长空间大：从产品结构和品牌力来讲，口子窖和古井在安徽省基本处于双寡头垄断地位， 80-300元价格带拥有70%以上的市场占有率，优势突出。目前，安徽省内消费升级有两条主线，一是中低端30-60元价位向80-150元价位升级，二是200-500元次高端价位放量，这两个价位基本是古井贡酒和口子窖垄断的价格带，17年口子窖十年以上产品增速50%以上，今年一季度继续维持高增长态势，产品结构提升显著。我们看好公司未来在产品力和品牌力的带动下，收入规模实现翻倍增长。

　　3。 客观看待古井口子差异，结果验证模式的优越性：口子窖与古井同在安徽市场，由于上市较早，市场对古井了解较多，也更认可古井的市场运作模式。而与古井不同，口子窖属于厂商一家的总代理模式，厂商分工、区域自治，公司既拥有强大的统一管理能力，经销商又有很高的积极性。虽然口子窖的营销模式跟古井存在差异，但并无优劣之分，两者各有千秋，口子窖的渠道管理模式更加灵活，公司运营也更偏确定和稳健。公司已经连续十几年保持两位数的增长，渠道稳定性强、主导产品畅销二十年仍保持良性顺价，而且仍在持续放量……市场需要对公司的整体经营格局重新认识。

　　4。 省外调整逐步到位，未来布局循序渐进：公司前几年主动收缩省外市场，积极整顿省外不合格经销商，16年调整到位后17年已开始恢复增长，18年一季度进一步提速至35%以上，增长趋势已经明朗化，预计后面几个季度还会加速。公司未来省外布局策略也将趋于稳健，不盲目以高费用投入的方式大力扩张，而是聚焦资源，重点布局，循序渐进，我们认为公司的这种稳扎稳打的阵地式省外扩展策略使未来的业绩会一直持续增长，不再出现大幅的波动。

　　5。 盈利预测与评级：预计18-20年EPS为2.51/3.29/4.24元，对应PE22.6/17.3/13.4倍。在基本面和市场风格共同影响下，16/17白酒板块连续两年出现大幅上涨，口子窖作为徽酒龙头之一，基本面和业绩表现一直很强劲，但过去一年受制于高盛减持问题，股价一直受到压制，随着高盛减持完毕，前期压制股价因素消除，一季报也已经体现公司亮丽业绩和强劲基本面，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：1)省外扩张不达预期；2)竞争加剧致费用提升；3)食品安全事件风险。

　　源自：《 口子窖(603589.SH)：蓄势经年又东风，徽酒王者已归来》

　　发布时间：2018/05/12

　　联系人：薛玉虎，刘洁铭，余驰

　　7

　　森马服饰丨纺服 ★★★★★

　　森马服饰是我国服装领军企业，童装单一最大龙头，童装、服装市占率分别达5%、1%，分列第1、5位。实控人持股达74.87%，股权结构稳定。2017公司营收、归母净利润分别达120.26、11.38亿元，同比增12.74%、-20.23%，五年复合增速分别达11.23%、8.38%，受行业景气影响，2017以来公司业绩稳健复苏，2018Q1营收、归母净利润增速分别达21.57%、23.88%。

　　行业：复苏确立，童装盛宴，品牌、效率溢价龙头先行

　　(1)行业潜力大：具备流量属性，空间超万亿，消费升级主力板块，人均服装消费较欧美提升空间大，EUROMONITOR预计2016-2021年行业年均复合增速4.6%。(2)复苏确立：线上自2016年3月、线下自2017年3月复苏明显。(3)驱动：工业企业利润2015年3月起提速且维持高位，将持续推升1-1.5年后居民收入致同期服装消费提升。(4)龙头先行：2017服装CR5达6.2%，距发达国家空间存在差距；成本高企、渠道出清，集中度望加速提升；优势品牌、效率壁垒坚实，马太效应显。(5)童装潜力大：“二胎政策”促童装市场蓬勃发展。(6)渠道：线上第一大品类且占比持续提升，线下专卖店渠道占比持续提升，店效、单店面积较海外提升空间大。

　　竞争比较：森马多品牌优势突出，渠道质、量领先

　　(1)品牌：海澜单品牌规模领先，森马多领域市占率高且品牌数量领先，产品覆盖更广。(2)盈利能力：太平鸟因定位较高及直营占比高致毛利率最高，海澜供应链效率突出净利率最高，森马2018起盈利能力恢复。(3)运营能力：佐丹奴、旭日整体营运能力更强，森马受直营、电商渠道拓展等因素2014起存货周转下行逐步好转。(4)渠道：森马渠道更广，休闲、童装门店经营质量高，海澜之家、太平鸟店效领先。(5)研发及员工：森马研发财务、人员投入行业领先，人才质量突出。

　　经验借鉴：对标Carters、ZARA，长期成长空间足

　　(1)Carters:美国童装龙头，市占率11.7%，在美国0-3岁儿童用品领域具有统治地位。公司两次主要并购带来品类扩展，全球化打开业绩天花板，开大面积集合店提升客单价、店效，并通过供应链全球布局，实现了公司长期业绩、市值、估值持续成长。2008-2017公司营收、净利润复合增速达9.6%、16.3%，同期市值提升5.1倍。(2)ZARA:西班牙第一、世界第三大时尚服装品牌，“时尚潮流、高性价比、少量多款”产品策略覆盖需求全面，全产业链高效供应体系致产品设计完成至进店仅15天，全球化扩张致收入规模、股价、估值长期稳健提升。2001-2017年母公司营收、净利润年均复合增速分别达13.69%、15.40%，市值较上市时提升6.8倍。

　　公司：从童装、休闲龙头，走向多品牌服饰巨头

　　(1)品牌覆盖广：品牌覆盖休闲、童装、男装、女装、内衣，代理TCP，拟收购Kidiliz，品牌矩阵在年龄、价位、渠道三方面均趋于完善。(2)渠道快速增长：线下重回快速拓展轨道，直营占比持续提升，线上电商继续高成长。(3)构建供应链壁垒：期货改现货提升产品流转效率，加大仓储物流建设及信息化改革致供应链效率稳步提升。(4)管理模式优：推行阿米巴管理模式逐步实现“全员创业”。(5)全球化：巴拉巴拉海外布局开启服装龙头全球化先河。

　　投资建议：

　　大众服饰复苏时序晚、童装受“二胎”政策影响趋势向上，叠加行业步入加速集中阶段，效率、品牌溢价龙头占尽先机。森马服饰品牌矩阵完善，研发优势明显，渠道质、量齐升，供应链优势逐步显现，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：经济下行超预期，终端消费复苏不及预期。

　　源自：《 森马服饰(002563.SZ)多品牌巨头，伴行业复苏，享童装盛宴》

　　发布时间：2018/07/27

　　联系人：丰毅，付玉美，王佳敏

　　8

　　中国平安丨非银 ★★★★★

　　利润稳步增长，将派发特别股息。2018Q1中国平安归母净利润257亿元，YoY12%；归母营运利润282亿元，同比增长18%。如果按保险子公司执行修订前的金融工具会计准则的法定财务报表利润数据计算(同业可比口径)，集团归母净利润305亿元，同比增长33%。同时，中国平安建议派发公司30周年特别股息每股0.2元，分红总额达36亿元。

　　寿险：新业务承压业务结构优化。2018Q1面临利率高位、监管政策下的渠道整顿，代理人数量较去年底下滑2%(135万人)。平安维持着行业领先的举绩率，但由于件均下降，代理人产能下滑31%(1.3万元/人)，导致用于计算新业务价值的新单保费下滑-17%(659亿元)。保费压力下，公司仍坚守价值原则，以长期期交、保障型业务为主，新业务价值率达到30%，YoY+3pct.Q1新业务价值215亿元，YoY-7%。平安将从Q2重点推动长期保障产品，通过高价值、高件均产品提升代理人产能和收入。

　　产险承保盈利，银行零售转型。产险业务稳健增长，归母净利润32亿元，YoY-4%。其中保费收入632亿元，YoY+18%；综合成本率96%，持续优于行业。手续费及佣金增加导致税率提高是本次产险业绩提升但利润降低的主因。银行稳健发展零售转型：归母净利润38亿元，YoY+6%。零售业务持续增长，零售客户资产(AUM)1.2万亿元，YoY+9%。资产质量改善，不良贷率1.7%，环比下降0.02pct；预期90天以上贷款拨备覆盖率130%，YoY+24pct。

　　持续优化资产配置。保险资金总投资资产2.6万亿元，较年初增长4.4%。保险资金年化净投资收益率3.7%、总投资收益率3.7%。为保持收益稳定公司加大了长期固定收益资产、长期股权投资配置。同时，平安信托业务、证券业务持续深化转型，差异化优势巩固。

　　科技金融盈利贡献，价值溢价估值低位，维持强烈推荐评级。Q1金融科技归母净利润18亿元，实现由负转正。其中平安健康医疗科技将于5月4日在香港正式挂牌上市，行使超额配售权之前的募资规模大约为10亿美元至11亿美元。其余金融科技平台也成功孵化，均取得较高投后估值。基于公司现有净资产、保单积累情况，以及新业务稳定增长的预测，预计内含价值年增幅将维持在15%-20%左右，合理估值区间应在1.5-2倍P/EV左右。而以现价估算公司2018-2020年P/EV分别为1.1、0.9、0.7，远低于合意区间，继续维持强烈推荐评级。

　　风险提示：政策收紧保费增长不达预期，市场大幅波动投资收益下滑。

　　源自：《 中国平安(601318.SH)：承压在前转机在后，业务结构持续优化 》

　　发布时间：2018/04/26

　　联系人：左欣然

　　9

　　深圳机场丨交运 ★★★★

　　1。 限制因素逐步消除，供给决定当前增速

　　一线城市机场，是中国民航行业最优质核心资产。深圳机场地处粤港澳大湾区十字路口，历史上因为定位问题长期缺乏足够发展空间。城市决定机场前景，深圳经济和科技的高速发展是深圳机场发展的基石。随着定位被提升为“国际枢纽机场”，深圳机场进入高速增长期，过去阻碍其发展的因素正在逐步消除。深圳机场市场需求无需担忧，供给水平决定增速，当前阶段产能充裕，2018年前5个月旅客吞吐量同比增长10.22%，控总量背景下依然保持高增速。此外，深圳机场已于2月1日收回AB航站楼，未来用途值得期待。

　　2。 业绩拐点临近，价值大幅低估

　　2017年深圳机场旅客吞吐量达到4561万人次，且持续保持高增速。根据枢纽机场生命周期理论，已经处于成长期末期，逐渐临近5000万-6000万旅客吞吐量的业绩增速拐点，即将进入业绩加速增长的成熟期。目前深圳机场总市值仅为155亿， 2018Q1净资产为114亿，现金34亿，按当前市值，机场业务所带来的价值被严重低估。

　　3。 国际业务高速开拓，边际改善日益显著

　　深圳机场国际业务起点较低，2017年国际旅客占比仅6.5%，但发展迅速，国际旅客吞吐量已经连续2年保持近30%增速，今年前5个月增速依然保持在30%以上。目前深圳机场局方批复时刻容量为55架次，实际按51架次执行，冬春航季大概率提升至52架次，新增时刻将继续向国际航线倾斜，利好非航业务增速进一步提升。总体而言，深圳机场免税业务仍然只是刚刚起步，广告业务正在培育，高毛利非航业务增长潜力巨大，边际改善日益显著。未来2年，深圳机场非航业务仍将持续快速发展，其业绩稳定性将超市场预期。

　　4。 投资建议：预计公司2018-2020年营业收入分别为37.94、43.20、51.24亿元，净利润分别为7.71、9.59、10.65亿元，对应PE为19.9倍、16.0倍、14.4倍。DCF估值为218亿，存在40%上涨空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：航空事故，重大政策变动，国际业务发展不及预期。

　　源自：《 深圳机场(000089.SZ)：被低估的核心资产：

　　业绩拐点临近，国际业务助力边际改善》

　　发布时间： 2018/06/28

　　联系人：韩振国，许可，李跃森