1951年建厂生产的国酒品质好、档次高、价格贵；茅台股票也历来十分“争气”，股价号称“A股之王”。

　　然而很多人可能忽略了低端白酒。这些价格和啤酒差不多的廉价白酒，虽然少见于公务宴请等高大上的场合，但却深受百姓喜爱，需求旺盛，形成了一个规模达千亿元的大市场。

　　1952年，由“富顺成”、“公利”、“魁胜号”和“义信”4家企业建立的牛栏山酒厂，是当时的北京大型国企，牛栏山二锅头在首都经久不衰，畅销至今。和茅台相比，牛栏山二锅头的单价只有其277分之一。

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　　不过可别小看了这种价廉物美的白酒。 每日经济新闻记者注意到，以牛栏山二锅头为主打产品的顺鑫农业(行情000860,诊股)在2018年涨幅领跑主要白酒股。

　　这只听上去像农业股的白酒“黑马”，今年累计涨幅为茅台的28倍。

　　白酒牛股震撼A股市场

　　如果要问近年股价涨幅最大的中国白酒股，绝大多数人的回答可能都是贵州茅台。从今年年初至7月30日收盘，贵州茅台累计上涨4.77%达到719.21元。

　　然而，顺鑫农业年初至今的累计涨幅达到惊人的135.76%，是同期茅台涨幅的28倍！虽然顺鑫农业股票简称里有农业二字，但其白酒属性更为浓重。

　　据Wind金融终端数显示，顺鑫农业白酒业务的收入占到总营收的55%，贡献利润远远超过肉制品和房地产业务板块。随着主打产品牛栏山二锅头和陈酿向全国市场扩张，公司股价今年以来也连续上涨，在7月30日盘中还创出了46.75元的历史新高。

　　▲顺鑫白酒、房地产和猪肉业务的销售占比（图片来源：彭博社）

　　此外，与1960元一瓶的53度飞天茅台相比，牛栏山大二锅头12瓶装在同一平台的售价仅为85元。也就是说，一斤53度飞天茅台的价格，可以买277瓶一斤装的牛栏山大二锅头（绿瓶清香型）！

　　获分析师青睐

　　7月25日，中金公司分析师邢庭志在研报中建议战略性重仓顺鑫农业，

　　（顺鑫农业）通过高性价比单品和高运营效率，正在深度颠覆大众酒格局。

　　邢庭志认为，顺鑫农业业绩的高成长性以及纯粹大众酒的定位在白酒行业较为独特，使得同行业估值比较定价缺乏说服力。

　　顺鑫农业股价大涨背后有盈利加速成长的支持。据公司财报，2018年第一季度净利润增长率达到92.15%，公司6月底发布的半年度业绩预告，上半年的净利润增幅区间预计在70%~100%，继续保持了高速增长。

　　中泰证券分析师范劲松也在研报中表示，“牛栏山在千亿低端酒市场销量占比仅5%，看好未来牛栏山逐步收割低端酒市场的发展潜力。”

　　每日经济新闻记者注意到，过去一年里中国15家主要的上市酒厂表现都要好于大盘。 新华社援引官方数据称，中国主要的酿酒上去年的利润增长36%至1028亿元，营收则增长14%。

　　顺鑫毛利率远低于高端白酒

　　然而，股价站在历史高点的顺鑫农业，也有着毛利率低的隐忧。

　　每日经济新闻记者也注意到，一些分析师也警告称，中国的酿酒厂可能会发现，他们将越来越难以适应中国年轻人饮酒口味的变化。

　　▲顺鑫农业股价涨幅领跑其他主要白酒股（图片来源：彭博社）

　　彭博社的报道中称，顺鑫农业的白酒是用高粱蒸馏而成的，许多产品的酒精含量都超过50%。此外，顺鑫农业不仅面临着当地众多竞争，公司利润也远不及高端的白酒生产商：光白酒业务而言，顺鑫农业2017年的毛利率为55%（同比下降7.73个百分点）。相比之下，高端白酒品牌中，茅台为88.5%，五粮液(行情000858,诊股)为68.5%，泸州老高为67.8%。

　　申万宏源(行情000166,诊股)分析师吕昌认为：

　　从白酒的成本构成来看，原材料和包装材料是白酒的主要成本，2017年原材料成本占比45%，包装材料成本占比41%，人工和折旧成本分别占比7%和2%。

　　17年白酒单位成本增长16%，其中，单位原材料成本增长8.8%，单位包装材料成本增长21%，17年玻璃价格同比增长17%。

　　因此，包材成本的大幅上涨是17年牛栏山毛利率大幅下降的主因。

　　彭博汇总数据还显示，顺鑫农业基于2018年预期盈利的市盈率已到约40倍的高位，大幅超出其过去两年的平均水平22倍。相比之下，中国最大15家白酒厂商的2018年预期市盈率中值为28倍。