顶尖财经网(www.58188.com)2018-7-3 9:22:37讯：

　　康泰生物:业绩超市场预期 爆发式增长态势将贯穿全年
　　西南证券
　　事件:公司发布半年报业绩预告,预计2018年上半年实现2.68-2.89亿元,同比增速280%-310%。 业绩超市场预期,爆发式增长态势将贯穿全年。公司中报实现归母净利润2.7-2.9亿元,中值2.8亿元,同比增速295%,一般上半年业绩占全年业绩45%(疫苗一般没有太大季节效应,扣除春节影响,上半年对应5个月销售,下半年对应6个月销售),根据中报推算全年业绩6亿元左右,远超wind一致预期4.4亿元,同时也超最高5.5亿元业绩预期。分产品来看,我们认为业绩超预期主要系四联苗销量好于预期。根据一季报和我们草根跟踪,我们估算2018年上半年四联苗销量在230-240万支,其中2018Q2实现销售150万支左右,与2017年全年基本持平。我们认为四联苗销量超预期的背后是公司销售改革成果的体现,公司业绩爆发增长态势将贯穿全年。

　　疫苗行业的“恒瑞医药”,丰富产品梯队驱动公司业绩逐年爆发。公司在研产品梯队丰富,为疫苗中的恒瑞医药,目前已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态,驱动公司业绩逐年爆发。1)23价肺炎:已完成生产现场检查阶段,预计2018年中上市,未来每年可稳定贡献净利润近2亿元;2)第三代狂犬疫苗:已通知生产现场检查,为巴斯德全套技术引进项目,预计2018年底获批,未来每年可稳定贡献净利润9.5亿元;3)sIPV:二期临床阶段,优先审评审批,为WHO全套技术引进项目,有望在2020年上市,未来每年可稳定贡献净利润近3亿元;4)13价肺炎:全球疫苗之王,目前III期临床末期,预计2018年10-12月揭盲报产,有望2020年成为国内第二家上市的企业,未来每年可稳定贡献净利润11.5亿元,详细分析见我们第二篇深度报告。

　　盈利预测与投资建议。考虑到四联苗销量超预期,我们上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.94元、1.42元、2.09元,对应当前股价估值分别为66倍、44倍、30倍,未来三年归母净利率将保持83%的复合增长率。我们认为公司核心品种四联苗爆发力强,在研重磅产品梯队丰富,中长期成长动力十足,业绩持续高速增长确定性极强,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险;重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险;四联苗等销售上量或低于预期的风险。


　　烽火通信:净利润率仍有提升空间 2018年将迎来业绩增长拐点
　　平安证券
　　公司营收逆势快速增长,净利润率仍有提升空间:2017年,在国内运营商资本开支持续下降的背景下,公司仍然实现了营收的快速增长,实现:业务收入约210.6亿元,同比增长约21.3%;归母净利润约8.3亿元,同比增长约8.5%。公司收入增速显著高于华为、中兴以及Ciena。综合公司毛利率和营业利润率的变化情况来看,我们推测公司近几年是在采用积极的销售策略来获取市场份额。因此,在公司市场地位稳固之后,毛利率和营业利润率应该有一定的提升空间。这就意味着,公司净利润率仍有提升空间。

　　流量增长驱动城域网扩容,OTN市场有望进入快速增长期:重度应用的大带宽要求需要端到端的大带宽保证和高效的大带宽调度。从技术角度,我们需要考虑如下几个问题:1)带宽增长不能单纯靠铺设光纤解决,光纤直连方式面临铺设难度和管理难度的双重问题;2)为了尽量缩短电路在故障时的受损时间,电路需要灵活调度,带宽增长会导致调度容量的不断增加;3)调度容量不断提升直接导致设备功耗的大幅提高,业务发展的过程中不能忽视节能环保问题。数据流量的快速增长首先将使得各级网络业务负载大幅提升,城域网亟需扩容升级,并将促进OTN网络向接入层下沉。2017年,中国移动和中国电信相继进行了OTN设备的集采,以满足网络扩容的需求。OTN市场有望进入快速增长期。

　　10G-PON的商用进程已悄然开启,市场规模达200亿:我们相信,给用户提供更高的接入速率是运营商争夺用户的必备技术条件。因此,我们认为10G-PON将在未来2-3年内成为行业标配。目前中国电信已经在10G-PON建设进程中领先一步,我们认为中国移动和中国联通一定会紧跟其步伐。根据Ovum的预测数据以及三大运营商的光纤宽带扩张战略,预计到2020年中国光纤宽带用户数大约为4亿户左右。根据这个用户数规模,我们预测需要大约800万个10G-PON的OLT端口,减去中国电信已经采购的173万个,大约还需要新增627万个。对应OLT市场规模大约在200亿人民币左右。

　　5G承载网有望部署OTN技术,塑造光通信设备市场新增长点:5G承载网是一个移动/宽带/云专线架构趋同的综合承载网,需要具备数10G-100G承载和1-2倍站点带宽演进、极低时延、高精度时钟架构基础的能力,支持移动&专线&宽带综合承载灵活演进能力,同时末梢设备具备即插即用部署能力。5G承载网络由前传、中传、回传三部分组成。5G业务存在大带宽、低时延的需求,OTN提供的大带宽、低时延、一跳直达的承载能力具备天然优势,能够满足5G业务的承载需求。5G移动通信网络的商用将会给OTN市场带来一个新增长点。

　　投资建议:我们预测,2018年-2020年,公司归母净利润分别为:10.7亿元、13.0亿元和15.0亿元,同比增速分别为29.6%、21.g%和15.4%;对应EPS分别为0.96元、1.17元和1.35元。2018年,公司将迎来业绩增长拐点。对比同行公司估值,我们给予公司2018年30倍PE估值,6个月目标价28.8元,首次覆盖给予“推荐”评级。


　　海能达:经营策略积极调整 业绩改善值得期待
　　方正证券
　　1、积极调整经营策略,提升公司运营效率。公司2017年由于逆周期收购赛普乐、诺赛特巩固产业及技术布局;加大下一代宽带专网等技术研发等带来财务费用及研发费用增长,同时年底恰逢电容、功放等缺货情况导致订单交付延后到今年,最后带来公司17年业绩不达预期。今年以来,公司积极调整经营策略,管理层有序合理分工、扁平化管理提高管理效率,财务端加强管控更好应对今年以来整体资金面较紧的问题。在运营方面,加强管控,巩固供应链和研发的协同能力,从而逐渐缓解应收账款较多的问题。

　　2、宽窄带专网产品全面发力,营收规模有望再提升。公司专网产品覆盖DMR、Tetra、PDT等多个主流专网标准,近年持续受益国内公安专网建设、“一带一路”建设、以及轨交和机场建设带来的行业机遇。我们预计,公司在全球市场与老牌厂商摩托罗拉形成双寡头竞争格局,窄带数字专网将延续过去几年的同比增速,宽带产品逐渐产品化。另外,收购子公司在与母公司协同后的业绩改善。

　　3、财务费用管控加强,前期研发步入收获期。2018年,公司的主要目标转变为恢复造血功能,带来业绩以及现金流改善。2017年,公司大力投入宽带及下一代专网产品研发,我们判断公司的研发高峰期已经过去,未来将快速将LTE、ICC(综合指挥调度系统)以及多模终端产品化带来公司综合业绩的改善。同时,公司今年在基建方面的投资预计相对于公司原有预期会大幅减少,从而支撑更为稳健的发展策略。

　　投资评级与估值:公司作为专网龙头,近年来将持续受益专网建设以及模转数建设机遇,前期投入宽带专网研发逐渐成熟可带来新的盈利增长点。预计公司2018-2020年营收分别为:71.9亿、93.7亿、122.3亿元,归母净利润为5.03亿元/7.94亿元/11.43亿元,对应当前股价PE分别为27.36、17.35、12.06倍。因此,我们给予推荐评级,并将持续跟踪公司后期发展。


　　蓝焰控股:上游产气提升值得期待 下游销气有望量价齐升
　　天风证券
　　低产井提升技术难度大,技术进步将带来老区块气量10倍增长
　　为实现煤层气产量稳产增产,公司决定实施晋城矿区低产井改造提产项目,项目建成后,300口井单井产气量由200方/天提高至2200方/天,年产能提升2.16亿方,项目总投资为81,711万元,公司通过非公开发行募集资金。但由于开发技术难度大,项目进展缓慢。目前公司在光大银行开设专户存储募集资金,并严格按照协议使用、管理募集资金。我国煤层地质条件较为复杂,低产井产量提升难度大,但公司作为煤层气开采行业龙头标的,多年开采经验奠定了扎实的技术,在我国天然气上游开采不足、下游需求量激增的当下,公司拥有良好的发展机遇,值得等待公司技术进步!

　　公司煤层气区块瓶颈得到突破,期待新区块投产
　　目前晋煤集团承诺的矿业权转让未按期完成,但并未影响公司正常采气。2017年山西省煤层气矿业权下放,公司取得四个区块共计610平方公里的煤层气探矿权,资源区块瓶颈取得历史性突破,四区块是国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域,新区块投产后将给公司带来的业绩增量。2018年山西省将进一步释放煤层气探矿权,公司有望取得新区块。


　　控股股东成立山西燃气集团,下游销气有望量价齐升
　　2018年,控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团,主导整合山西国资天然气资产。公司有望充分受益于国改整合,气量消纳和经济效益将获提升,晋煤集团也有强烈诉求把蓝焰控股做大做强。2017年“煤改气”致公司下游城市用气量增大,随着今年供暖季的到来,公司销售量有望得到提升。5月25日发改委发布“关于理顺居民用气门站价格的通知”,上调各省居民门站价格,最高允许上浮20%,今年上调的最大幅度不超过0.35元/方,剩余价差一年后适时理顺。本次价格调整涉及的气量占国内天然气消费总量的15%左右,按照最大提价幅度0.35元/方计算,可直接供上游增收120亿元左右。公司作为上游气源开发公司,煤层气售价将同步上调。2018年一季度山西易高LNG价格仍居高不下,二季度LNG价格同比去年增幅较大,公司LNG价格随行就市将得到明显提升。

　　盈利预测:我们预计公司2018、2019年归母净利润7.2、8.6亿元,EPS为0.75、0.89元,当前PE为13.92X、11.67X,此盈利预测未考虑新区块技术突破、产量释放带来的利润贡献。我们给予公司19年20XPE,目标价17.8元,强烈推荐,给予“买入”评级。


　　三友化工:—纯碱、粘胶短纤双龙头 估值底部显现
　　国元证券
　　公司是国内纯碱和粘胶短纤双龙头企业,同时发展氯碱和有机硅两大产品。公司纯碱产能340万吨/年,2017产品市场占有率约13%;粘胶短纤维产能50万吨/年,2017产品市场占有率约16%,新增在建产能20万吨,建成后短纤产能达到70万吨,进一步提升龙头地位。烧碱产能分别为53万吨/年、聚氯乙烯产能50.5万吨/年,有机硅产能20万吨。公司领先产能规模使得公司单位生产成本具有一定优势。公司产品质量优秀,纯碱产品散装化率、重质化率以及低盐化率三项指标均居行业第一位,“三友”牌纯碱为中国驰名商标;公司短纤坚持高端和差异化的定位,国内首家通过了欧洲一级生态纺织品质量认证,质量行业领先。公司营业收入主要来自于各类化工产品,占总体营收92.57%。

　　公司在国内首创了以“两碱一化”为主,热力供应、精细化工等为辅的循环经济体系,氯碱的废碱渣循环利用部分替代石灰石,降低了原料端石灰石的使用量;海水淡化的浓盐水通过管道进入公司用作生产纯碱,降低了原盐的使用量,以氯碱为中枢,纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联,资源的循环利用和能量的梯级利用大大降低了公司成本。公司产业链纵向发展,既保障了上游原料供应的稳定,又充分减少运输环节提高产品利润。公司虽然没有进行股权激励,但是充分依据员工业绩进行绩效考核,调动了员工的积极性,公司中高层管理人员在新管理模式中收入得到大幅提升,基层员工待遇也随着公司业绩增长得到明显提高,员工积极性和工作效果彰显竞争力。

　　行业维持高景气,行业集中度在提高。

　　纯碱行业经历了2011-2015年市场下滑周期市场份额的逐步提升,在2016年开始进入上行的景气周期,主要受全球经济开始复苏,国内供给侧改革和环保高压影响,2017年行业开工率保持在90%以上,展望2018年国内房地产投资增速依旧保持10%左右的增速,预示着后续需求依旧稳定,而由于环保原因,供给端预计不会有太大变化,因此2018年纯碱依旧会保持高景气状态。

　　粘胶短纤作为最接近棉花的亲肤型纤维下游需求一直稳定,每年大约3-5%的增速,供给端2017粘胶短纤产能增长率约为2.7%,整体呈现低速增长的局面,由于粘胶短纤可以替代棉花,随着棉花种植面积的下滑,这部分缺口将主要由粘胶短纤来替代,因此短纤市场也同样将保持景气状态。

　　当前在生态文明建设的背景下,环保力度越发严厉,公司烧碱和有机硅作为高耗能高污染产业,行业落后产能逐步退出市场,行业集中度在提高,产能将逐步向环保投入更大更安全的领先公司集中,也将导致细分行业的产品价格保持稳定,三友作为行业龙头公司将继续享受国家生态文明建设政策带来的红利。

　　我们预计公司18-20年营业收入分别为227亿/250亿/275亿元,归母净利润为22.2亿/25.6亿/29亿元,EPS为1.08/1.24/1.4,对应三年PE为8/6.9/6.1。首次评级给予“增持”评级。


　　泰格医药:内生持续高增长 汇兑损益或缩窄
　　川财证券
　　6月30日,公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润为19,738.87万元-23,327.75万元,比上年同期增长65%-95%。其中非经常性损益预计金额为4,500万元-5,000万元。

　　点评。

　　2018年上半年扣非后归属母公司股东净利润为14,738.87万元-18,827.75万元,同比增长40.82%-79.88%。2018年上半年,公司主营业务持续增长,其中二季度公司实现扣非后归属母公司股东净利润为7,821.99万元-11,910.87万元,环比今年一季度提升13.09%-72.20%,业绩环比持续出现较大提升。

　　2018年上半年非经常性损益符合预期,今年投资收益或达亿元。公司2018年上半年预计实现非经常性损益4,500万元-5,000万元,与去年全年6,111万元差距已不大,主要因公司从上市时起就陆续通过直投和成立基金的方式投资国内创新药项目,收获期已至,我们预计今年公司投资收益或达亿元。

　　二季度人民币持续贬值,上半年汇兑损益有望缩窄。2018年第二季度人民币开始持续贬值,近日已逼近6.6,从业务结构来看,公司海外业务占比约为60%,汇兑损益有望缩窄,或为公司贡献业绩弹性。

　　盈利预测。

　　预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润4.59、6.20亿元,折合EPS0.92、1.24元/股,对应PE分别为67.25、49.90倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为66.16倍,考虑到公司2018年业绩高增速有望持续,继续给予“增持”评级。


　　精测电子:Q2业绩持续高增速 从面板到半导体步步为营
　　中泰证券
　　事件:公司6月26号晚公布2018H1业绩预告,同比增长109.72%至138.32%。

　　点评如下: 二季度延续一季度业绩高增长,面板红利龙头充分受益。公司6月26日发布2018年H1业绩预告,上半年预计盈利1.1-1.25亿元,同比增长110%-138%,符合此前预期,拆分下来Q2单季度业绩约为0.61-0.76亿,同比增长97%-145%,环比增长24.5%-55%,公司业绩继续保持强劲增速主要是公司作为面板领域检测的稀缺龙头,紧抓下游面板投资增长的景气机遇和红利,依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”等核心技术的整合能力和跟随下游大客户的扩产不断扩大规模,护城河深厚。

　　面板检测从中后到前端规模增加3倍。2017年京东方、华星光电等本土面板厂商开始大规模投资,其中新增13条LCD面板生产线总投资额近4477亿元左右,而设备厂商将最先受益。公司目前主要服务京东方(2017年第一大客户61%)等大客户,订单主要集中在Module段和Cell 段,公司定位面板检测龙头,从Module、Cell制程向Array前道制程开拓是技术和客户协同使然,且前道设备若实现突破将打开3倍空间。从公司Q2来看陆续中标京东方/华星光电宏观缺陷检查机(CELL和Array都能用到)、手动模组测试机、模组检查机等中前道市场逐步打开,下半年有望继续深挖面板前道检测工序,静待产品稳步推进。

　　OLED检测设备进入替代元年,成长才开始。我们统计2018年起国内OLED产线预计投产1045亿元左右,所需OLED检测设备需求占比12%约125亿元。公司具备LCD-AOI等检测的技术和服务经验,技术同源将较快的应用到OLED检测上,公司2017年实现OLED检测0.22亿,已实现从百万到千万级跨越,但占有率仍不到1%,公司接下来将重点在OLED检测设备中的光学补偿Demura和Gamma调节等检测设备打开OLED领域的规模化成长。

　　再次加码半导体检测设备抢占百亿蛋糕。公司6月19日公告拟以自有资金出资1亿元在上海设立全资子公司,主要经营半导体测试设备,这是继公司1月携手IT&T设立半导体检测公司后的又一次加码。半导体设备检测主要涉及膜厚检测、线宽检测、电子束检测、有图形或者无图形的缺陷检测等,受晶圆厂拉动,我们预测2018年半导体设备需求爆发市场规模700亿元,其中检测设备占比15%-20%约为120亿元,公司此次在上海建立半导体测试设备子公司, 后续将通过构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,我们看好公司从面板检测设备龙头到半导体检测设备的进军,业绩空间将进一步打开。

　　盈利预测:基于公司为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程设备检测龙头,我们看好公司在面板及配套国产替代趋势下,其技术、服务、价格优势使公司从中后端到前端检测设备拓展、从LCD检测到OLED设备检测、从面板设备检测到半导体设备检测、新能源领域检测等步步为营不断拓展打开新的成长空间。我们预测公司2018/2019年营收14.56/22.04亿元,业绩2.69/4.04亿元,对应EPS1.65/2.47,对应2018/2019年PE43.6/29.1,维持“买入”评级。


　　阳谷华泰:18H1业绩符合预期 处在高景气周期中的成长企业
　　天风证券
　　阳谷华泰18H1业绩符合预期。

　　公司近期披露2018年半年度业绩预告,预计实现净利润2.06-2.31亿元,同比增长155-185%。公司业绩符合市场预期。

　　公司18H1业绩大幅增长主要原因为1、报告期内,公司业务规模不断扩大,部分新产能得到释放,公司在主营业务方面呈现持续增长的良好势头,故本期净利润较上年同期有一定幅度的增长。2、报告期内,非经常性损益对净利润的影响金额预计约为1100万元。

　　需求改善,下半年助剂价格有望再次上行。

　　18Q2公司主要产品价格小幅回落,其中防焦剂均价约为3.9万/吨,环比下降4.9%;促进剂NS均价为4.0万/吨,环比下降3.4%;促进剂CBS均价为2.5万/吨,环比下降7.0%(百川资讯)。我们认为价格回落的主要原因为原料价格的下跌,以主要原材料苯胺为例,Q2均价1.1万/吨,环比下降7.1%;此外Q2橡胶助剂下游轮胎由于季节性及上合峰会等因素影响(轮胎产能集中在山东地区),需求较弱,也部分影响了产品价格。展望下半年,我们认为轮胎行业在金九银十逐步进入旺季,此外阳谷华泰重要客户玲珑轮胎Q3柳州基地有望完成扩产,提振需求(玲珑年报)。我们预计需求好转,助剂价格有望再次上行。

　　公司18-19年持续扩产,成长看点足。

　　公司17年完成配股募资,拟建设2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M及1万吨促进剂NS项目。我们认为促进剂落后产能淘汰,公司有望进一步提高市占率。不溶性硫磺仍依赖进口,公司是国内唯一一家掌握连续法工艺的企业(卓创资讯),未来进口替代空间巨大。

　　维持买入评级。

　　阳谷华泰是橡胶助剂行业龙头,橡胶助剂需求稳定增长,环保问题突出导致供给收缩严重,我们认为17Q3启动的涨价将延续至18年,公司业绩弹性大。17-19年公司配股项目2万吨不溶性硫磺、1万吨促进剂NS陆续投产,打开公司成长空间。橡胶助剂价格持续上行,公司新项目持续推进,我们维持公司2018-2020盈利预测至4.1/5.3/6.6亿元维持目标价18.6元,“买入”评级。


　　东方国信:激励推动子公司协同发展 工业互联网前景光明
　　天风证券
　　事件
　　公司6月30日公告2018年限制性股票激励计划草案,计划向激励对象授予限制性股票总计796万股,占公司总股本的0.76%,授予价格为7.24元/股。本计划授予的激励对象包含财务总监和核心技术(业务)人员,共计144人。各年度公司业绩考核指标分别为以2017年净利润为基数,2018年、2019年、2020年净利润增长率分别不低于20%、38%、59%。

　　股权激励方案落地,力争三年稳定增长
　　根据本次股权激励计划业绩考核目标,以2017年4.31亿元净利润计算,2018/2019/2020三年扣除股权激励影响后净利润分别为5.17/5.94/6.85亿元,三年股权激励费用(以7月初为授予基准日测算)分别为0.17/0.26/0.12亿元,加回后2018/2019/2020三年目标净利润为5.34/6.2/6.97亿元,对应年化增速分别为24.03%/16.1%/12.42%。

　　主要激励子公司核心骨干,未来业务协同有望进一步增强
　　根据同日公布的激励对象人员名单可见,本次激励除财务总监外,主要为核心技术(业务)人员,其中以子公司炎黄新星(运营商板块)和子公司上海屹通(金融板块)技术骨干为主。两家子公司均已经结束对赌期,且在对赌期内全部超额完成当年业绩承诺,实现了高速增长。我们认为本次对子公司核心骨干的激励有助于在对赌期结束后,通过长期利益绑定的方式,稳定子公司现有团队,实现未来的可持续发展。同时,结束对赌期后母子公司有望进一步加速业务和技术上的融合,共享平台级研发,加强各个板块的业务协同。

　　持续重点推进工业互联网,强化国内龙头地位
　　本次激励也对工业板块核心骨干团队授予部分股权,表明了公司在工业互联网领域长期投入和发展的决心。根据公司6月28日投资者关系交流会披露,现在工业板块包含母公司工业事业部、子公司北科亿力和Cotopaxi,累计500多人,工业互联网平台的工业和IT人员的支撑团队合计1300多人,已经占到公司2018Q1末5994人的20%以上,充分显示了公司在工业互联网领域重点推进的坚定决心。

　　投资建议
　　股权激励落地后,公司有效地稳定了子公司技术骨干,确保了子公司未来成长性。看好公司在维持运营商、金融业务稳步增长情况下,借助工业互联网实现新一轮快速发展。预计2018/2019年净利润5.66/7.48亿元,EPS0.54/0.71元,现价对应PE27.32/20.69倍。维持“买入”评级
　　风险提示:股权激励计划停止,工业互联网政策落地、实施推进不及预期


　　合纵科技:铜钴渣堆项目进展顺利 钴资源新星冉冉升起
　　国海证券
　　配电龙头外延并购,完善产业链,打造电力系统综合运营商。公司成功收购江苏鹏创100%股权进而切入电力设计、电力工程总包、运维服务等业务,通过打通上游产业链,打造电力系统综合运营商。与此同时,顺应我国电力系统改革,配网投资建设逐渐向社会资本开放的方向,公司参股中能电投产业基金,切入园区配电网建设及运维领域。考虑到公司配电业务的中标能力以及江苏鹏创的工程乙级设计资质,“配网设备制造+EPC工程”的模式有望为公司传统主业的稳定增长提供新的动力。

　　新能源车及储能市场前景良好,收购湖南雅城,布局锂电材料。除成功收购江苏鹏创外,公司还成功收购湖南雅城100%股权,主营业务为锂电正极材料前驱体,目前产品包括四氧化三钴、氢氧化亚钴以及磷酸铁,下游客户主要是三星SDI以及北大先行等行业内领先企业。公司基于对未来新能源车和储能市场的预期和应对订单供不应求的情况,规划扩建20,000吨电池级磷酸铁项目,项目达产后将大幅提高湖南雅城磷酸铁产品的生产能力和市场占有率,从而达成湖南雅城努力扩大市场份额的未来发展规划。

　　天津茂联铜钴渣堆两期项目进展顺利。截至2018年5月,天津茂联铜钴渣堆两期项目在赞比亚拿地勘探等阶段已经顺利结束,进入建设阶段。公司预计建设期约12个月,2019年5月一期项目有望建成投产;二期项目有望在一期建设完工后3-6个月建成投产。两期项目均为50万吨矿渣项目,全部达产后预计年产钴金属6000吨,铜金属1万吨。

　　增资天津茂联保证项目顺利开展。收购天津茂联前,茂联存在负债率高,缺乏营运资金开展项目的问题,公司及并购基金宁波源纵成功增资天津茂联以保证日常运转的流动资金,并偿还银行贷款降低负债率。

　　盈利预测和投资评级:公司切入电力EPC工程增强主业盈利能力,同时收购湖南雅城进军锂电正极前驱体领域。此外,公司通过并购基金布局赞比亚铜钴渣堆资源,有望成为钴资源新星。目前,赞比亚铜钴项目进展顺利,2019年有望正式投产,考虑到刚果金资源税大幅增长的风险,赞比亚钴资源的价值得到显著提升。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.76元、1.00元、1.59元,对应当前股价的PE分别为25.26倍、19.28倍、12.11倍。维持“增持评级”。

　　风险提示:(1)赞比亚铜钴矿进展不及预期的风险;(2)铜钴价格下滑的风险;(3)锂电材料前驱体需求不急预期的风险;(4)湖南雅城扩产20,000吨电池级磷酸铁项目建设进度及盈利不及预期的风险;(5)公司外延并购效果低于预期的风险。