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曹中铭:期指交易恢复常态 防风险之弦不可松懈

加入日期:2018-7-24 8:24:18

  顶尖财经网(www.58188.com)2018-7-24 8:24:18讯:

   据媒体报道,7月23日证监会副主席方星海在2018年第一期期货公司董事长、总经理培训班上称,股指期货交易即将恢复常态。受此消息的影响,A股市场的期货概念股中国中期美尔雅盘上均出现异动并拉升至涨停收盘。

  目前沪深300期指、上证50期指以及中证500期指的交易并不能用“常态”来形容,而这一切均与2015年A股出现的异常波动有关。为了防范市场风险,维护资本市场的平稳运行,当年中金所对期指采取了一系列限制措施。包括各合约非套期保值持仓交易保证金由10%提高至40%、各合约套期保值持仓交易保证金由10%提高至20%、日内开仓限制10手、平今仓手续费提高至万分之二十三等。

  期指被采取限制措施后,市场上呼吁期指交易应恢复常态的声音并不少见。比如曾经有多位学者表示,应从国家战略、风险管理等角度为出发点,以市场化的手段来管理市场,而不是靠改变交易规则,股指期货市场应尽快恢复到常态中来。此后,随着市场走势日益稳健,并未发生大的波动与系统性风险,中金所分别于去年的2月17日与9月18日逐步对期指交易进行松绑。此次方星海表示期指交易即将恢复常态,既是多次进行松绑的延续,亦是中国资本市场发展的必然选择。

  对期指交易采取限制性措施所产生的弊端是非常明显的。一是期指交易的活跃度大幅下降,其流动性大幅萎缩。比如沪深300主力合约日成交量在2015年6月份曾超过200万手,但受限后日成交量低于5000手的并不乏见。影响程度由此可见一斑。二是提高保证金水平与手续费标准,虽然可抑制市场的投机套利行为,但也增加了套保者的资金成本与投机者的交易成本,不利于套保投资者进行风险管理。三是期指市场由投机者、套利者、套保者三类主要参与者组成,当投机者与套利者因高昂的资金成本与交易成本纷纷离开市场后,套保者将很难有交易对手盘,完成套保交易将变得困难。丧失了套保的功能,期指对冲风险的功能将难以发挥作用,实际上反过来又放大了资本市场的投资风险。

  如果期指交易能够恢复常态,降低保证金标准将有利于降低投机者、套利者与套保者的资本成本,更有利于其进行风险管理;降低手续费将降低市场的交易成本,有利于提升期指市场的人气与流动性,有助于为市场参与者提供更好的交易环境,更好地发挥期指的套保功能。而且可以预见的是,期指交易恢复正常后,期指市场的持仓量、成交量等都将会出现大幅回升,期指市场的发展也必将翻开新的一页。

  当然,期指交易恢复常态,并不意味着防范市场风险之弦就可以放松了。相反,基于2015年股市异常波动的惨痛教训,作为监管者更应该重视市场风险的防范工作,切不可让悲剧再次重演。

  期指虽然不能改变股市的运行规律,但期指的波动却能影响到股指的波动,这已为市场所证明。特别是像沪深300期指,常态交易背景下,其走势几乎已成沪深股市的“风向标”,某些情形下像上证指数甚至变成了沪深300期指的“影子”指数。因此,期指交易恢复常态后,如何防止期指的非正常波动就显得尤为必要。

  防范期指市场带来的风险,可应对的方法其实并不少。比如可建立大数据系统对期指实施实时监控,只要市场有异动就应有严查,以将风险控制在萌芽状态。比如对于异常交易的帐户,可禁止其进行交易,或允许其只能单向开平仓操作。再如,对于利用资金优势、持仓优势操纵市场者,在实施顶格的行政处罚后,也应让违规者承担刑事责任,以提高违规成本。只有做好期指的风险防范工作,期指的常态交易才可持续进行下去。

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