推荐标的：苏宁易购、天虹股份、王府井、家家悦。

　　行业回顾

　　本周，商贸零售(中信)下跌1.61%，上证综指下跌1.47%，深证成指下跌0.32%，创业板指上涨3.68%，沪深300指数下跌2.71%。 行业内上市公司上周涨幅前五分别是：南纺股份(+19.18%)、江苏国泰(+ 7.47%)、潮宏基(+ 6.44%)、时代万恒(+5.67%)、ST友好(+ 5.51%)。

　　行业观点

　　百货：复苏趋势并未改变、 短期季节性波动影响有望减弱。2018年5月份社会消费品零售总额30359亿元，同比增长8.5%。社零总额增速创新低我们认为有多重因素影响：1)节日因素导致消费错峰； 2)关税政策引发消费延迟；3)电商618年中大促助推消费延迟。

　　百货数据同样受以上因素影响，2018年5月份全国50家重点大型零售企业零售额同比下降3.40%，增速低于上年同期7.5个百分点。在“5月社零总额同比增长8.5%，季节性波动不改长期趋势”一文中我们阐述了从中长期来看消费复苏仍将持续，从消费结构来看，高端消费仍将保持高速增长。

　　电商：独角兽上市，行业估值有望得到提升。今年1-5月，实物商品网上零售额同比增速达30.0%，较去年同期增加3.5个百分点。同期实物商品网上零售额占零售总额比例达16.6%，较去年同期增加3.4个百分点。行业独角兽美团、拼多多纷纷谋求上市，小米、阿里、京东有望发行CDR，催化行业估值和国际接轨。

　　超市：5月CPI同比增长1.8%，环比下跌0.2%，与4月持平。预计6月CPI增速平稳，整体通胀压力不大。

　　黄金珠宝：中高端消费复苏，行业集中度有望提升。从1-2月消费数据看，1-2月金银珠宝增速3.0%，同比下降5.2pct。我们认为黄金珠宝增速有所放缓原因为金价波动及情人节春节日期临近，高端消费复苏态势持续。

　　风险提示：居民终端消费需求不达预期风险；国家政策变革风险；新业态发展不及预期风险。