类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：郑震湘，张欣

　　事件:公司7月11号公告2018年中报预告，2018H1业绩0.4-0.45亿，同比增长3-15%。 点评如下: 受益头部客户驱动，Q2业绩环比大增或迎业绩拐点。公司公告上半年业绩预告为4005万-4472万，同比增长3%-15%，考虑到1季度受全面屏切换拖累订单，公司实际Q2单季度净利润在5839和6306万，同比增长176%-200%，营收端Q2营收环比增长124%达7.37亿，公司Q2营收和业绩均创历史成绩。主要原因正如我们上次预判一季度的低迷主要系手机出货下降以及淡季因素影响，3月份订单开始陆续回暖，尤其是4-6月份下游天马、群创、京东方等面板以及手机模组头部客户需求拉动，公司产能利用率达到高峰。我们预计随着国产机等下半年进入旺季，公司的的产能&技术&客户优势将驱动业绩继续高速发展，全年维持预计1.24亿净利润，对应PE 27，维持买入评级。

　　展望下半年国产系手机全面屏、双摄等创新渗透，对公司保持乐观。2017年苹果十周年x采用无线充电、3D sensing、OLED/全面屏、双摄等功能创新成主要卖点，根据2018年国产手机机型发布及规划基本跟随战略，我们预计全面屏将从2017年的8%渗透率到2018年的40%左右渗透率，双摄从2017年的20%作用渗透率到2018年35%作用渗透率以及其他创新将对FPC需求强劲，尤其是天马、京东方等面板厂商的扩产对优质FPC供应商给予产能要求和订单需求，我们认为弘信电子长期以来的优质客户基础以及业内领先的卷对卷加工工艺将率先受益。展望下半年，我们乐观看待公司将进一步受益下游旺季订单、盈利改善、直供客户比例、客户结构优化等带来的业绩弹性机会。

　　大股东和员工增持彰显信心。公司6月份公司员工持股已以均价32.38元/股完成增持，6月26日公告股东弘信创业工场拟半年内增持不超过总股本2%，彰显对全年发展信心。

　　盈利预测:我们认为公司此次业绩预告大增将打消大家对1季度业绩低迷带来的疑虑，全年订单需求乐观看保持强劲需求，客户&技术优势锁定长期在汽车电子、医疗等切进去爆发可能性。我们预计公司2018/2019年营收22.18/30.31亿元，业绩1.24/1.96亿元，对应PE 26/17，我们持续看好FPC景气以及公司卷对卷在全面屏/OLED优势下的国产替代空间，维持“买入”评级。

　　风险提示:手机终端需求不及预期；市场竞争风险。

　　2、众信旅游(行情002707,诊股)：出境游批发独占鳌头 高位增长势之所趋

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：徐艺

　　行业驱动因素:1）中产阶级崛起，同时带来消费形态的转移，由物质型消费转变为服务型消费，健康、教育、旅游、休闲支出占比提升；2）私人消费支出增加，波士顿预测2015年到2020年，中国私人消费规模预计将增长55%，达到6.5万亿美元，支撑出境游花费维持增长；3）消费升级，人们愿意为出境游支付更多的费用来获得更好的体验和服务，从而带来产品的升级和服务的升级。

　　行业发展现状:1）出境游市场回暖趋势明显，2017年我国公民出境旅游1.3亿人次，比上年同期增长6.56%，出境游花费达到1152.9亿美元，同比增长5%；2）欧洲游市场表现强劲，2017年，中国公民赴法国、德国、俄罗斯旅游的人次同比增速均在20%以上。

　　公司层面:出境游批发业务规模优势凸显:1）竹园国旅并入后如虎添翼，近期公司又计划增持竹园30%的股权，收购完成后竹园国旅将成为公司的全资子公司。竹园国旅目前营收60%-70%来自于欧洲市场，公司将深度受益欧洲市场的复苏；2）优耐德成立，集中整合众信出境游批发业务，采取直接采购，在竞争中更具优势，成本相较同业也较低，利润率较同业也较高。出境游零售线下门店的数量已经超过400家，预期2019年将突破1000家，产品的创新以及门店的调整共同促进C端的销售的增长。

　　维持“推荐”评级:我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为0.36、0.45和0.54，对应当前股价PE分别为25.7倍、20.5倍和17.2倍。考虑到公司拟增持竹园国旅30%的股权，如果收购顺利完成，考虑增发股本摊薄的影响，我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为0.40、0.49和0.58，对应当前股价PE分别为23.2倍、18.9倍和16.0倍。

　　风险提示:突发事件带来的旅游限制的风险、出境游零售业务推进不达预期的风险、宏观经济下行风险

　　3、德尔股份(行情300473,诊股)2018年半年度业绩预告点评：半年度业绩符合预期 季度环比继续增长

　　类别：公司研究 机构：国海证券(行情000750,诊股)股份有限公司 研究员：周绍倩

　　事件:

　　德尔股份发布2018年半年度业绩预告:2018年1-6月，公司预计归母净利润0.92-1.06亿元，同比增长45.13%-67.21%。

　　投资要点:

　　新产品增长良好，业绩符合预期根据业绩预告，2018年上半年公司归母净利润较去年同期增长45.13%-67.21%，符合预期，且二季度利润较一季度环比继续增长。业绩增长主要源于两方面:第一，公司在传统产品转向泵的基础上积极拓宽产品线，持续增加新产品的投入，募投项目新产品电液泵、自动变速箱油泵、汽车电子业务保持良好增长；第二，2017年并表的德国CCI持续贡献收益，隔音降噪产品经济效益稳定。目前公司部分产品配套的客户新车型仍处于爬坡期，随着订单的释放全年业绩逐季度还将持续释放增量。

　　可转债发行，费用压力点已过公司可转债将于2018年7月18日进行原股东优先配售和网上申购，本次募集资金总额不超过5.65亿元，其中拟投入募集资金额2.89亿元用于年新增50万台电液泵项目（二期45万台电液泵），2.76亿元用于年新增100万台汽车自动变速箱油泵。相应的产线已经投入建设，随着募集资金的到位，公司下半年财务费用压力将得到明显改善。

　　今年确立为业绩拐点，长期成长空间打开公司2017年收购卡酷思（CCI）产生的大量财务费用以及股权激励费用较高，而2018年随着可转债的发行以及经营性现金流的改善，全年费用压力将得到极大缓解。我们判断，费用压力的较小叠加新产品业绩的逐步兑现，公司进入长期增长通道。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020 年EPS 为2.57/3.46/4.12 元，对应当前股价PE 分别为13/10/8 倍，维持买入评级。

　　风险提示:新产品拓展不及预期的风险；汽车市场销量不及预期的风险；收购标的业绩不达预期的风险；募投项目建设不及预期的风险。

　　4、扬帆新材(行情300637,诊股)：光引发剂成长路径清晰 中间体业绩弹性较大

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：商艾华

　　扬帆新材主要生产光引发剂907、巯基化合物等系列产品，是全球光引发剂及巯基化合物主要生产供应商之一。2017年公司光引发剂收入占比41.1%，巯基化合物收入占比56.1%。光引发剂主要用于光固化材料中，而光固化材料（UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等）广泛应用于PCB电路板、微电子加工、造纸、显示、家用电器、木器加工、光纤通讯等行业。巯基化合物产品目前主要以中间体状态用于医药品、农药和染料制造。

　　光引发剂907全球龙头，复制产业链运营模式打造全产品方案提供商。公司产品907的核心优势在于实现了从基础化工原材料（巯基化合物）到最终产品的全产业链生产优势，进而占据全球60%的市场。在光引发剂行业，公司目前进行产品束的横向延伸，拓充自己的光引发剂品种，当光引发剂品种达到一定程度之后，就可进行不同光引发剂的复配使用，进而从产品供应商变成方案提供商。更进一步，公司可更大范围地进军光固化配方产品市场，将树脂和助剂等市场也纳入延伸领域。对于单一光引发剂产品，公司打算复制907的全产业链运营模式，在光引发剂的市场从横向和纵向维度立体打造公司综合竞争壁垒，未来发展值得期待。

　　巯基化合物是公司核心竞争力的来源，将持续受益于环保趋紧和新品放量。公司通过多年的积累和发展，在巯基精细化学品制造领域形成了全球领先优势。光引发剂907也是依靠巯基化合物等上游而称霸全球，且在目前中高端的光引发剂中有近三分之一的品种具备巯基化合物结构，因此公司具备独特的创新优势和潜力。目前环保助力中间体产品价格上涨，公司盈利能力和龙头的优势将会不断加强。加之公司巯基化合物多为定制中间体，新品若放量将带来较大的业绩弹性，18年H1的新品中间体放量是公司业绩高增的主要原因之一。

　　公司做为国内光引发剂的龙头企业，产业链发展框架具有现实成功先例，且后续陆续丰富产品束来打造方案提供能力的发展思路清晰。加之公司具有巯基化合物的核心竞争优势，后续将持续受益于环保，且新型巯基化合物的不断放量有望持续提升公司产品结构和盈利能力。公司在光引发剂和细分中间体行业中具有较强稀缺性，加之业务延展性性较强，我们给予2018年35倍PE，维持“买入”评级。