7月9日晚间，三家水泥企业发布中期预告：【海螺水泥】公司预计18H1实现净利润120.9~134.34亿元，同比增长 80%~100%；【华新水泥】公司预计18H1实现净利润20.28~ 21.28亿元，同比增长179%~192%； 【万年青】公司预计18H1实现净利润4.73~5.16亿元，同比增长440% ~490%。

　　评论：

　　水泥龙头企业中报预告大超预期

　　7月9日晚间，三家水泥龙头企业发布中报预告，均超预期：其中，海螺水泥预告上半年实现净利润120.9~134.34亿元，同比增长 80%~100%，高于此前市场预期的110-120亿的业绩区间；华新水泥预告上半年实现净利润20.28~ 21.28亿元，同比增长179%~192%，高于此前市场预期的14-16亿元的业绩区间；万年青预告上半年实现净利润4.73~5.16亿元，同比增长440% ~490%，基本符合此前预期。

　　在行业新均衡下，今年以来价格运行稳中有升，是业绩超预期的主因

　　我们在18年年度策略中即提出了行业新均衡的运行思路，我们强调现阶段行业运行机制和过去几轮周期有本质的不同，此前行业运行核心靠需求驱动，价格的波动与需求走势强正相关，而2016年中央推出供给侧改革之后，行业进入全新的运行轨迹，在需求逐步放缓的同时，供给端同时受到压制，最终反映到行业价格运行表现出较强韧性。今年1-5月，全国水泥累计产量7.99亿吨，同比下降0.8%，需求呈现温和放缓趋势。行业环保严控，协同停产有序进行，中反应在库存保持低位，价格随着季节规律有序波动并持续保持高位。截至6月29日，全国高标水泥均价已实现428.5元/吨，处于历史高位水平。各区域价格表现均较强。

　　成本端稳中有降亦对业绩有所贡献，水泥煤炭价格差保持历史高位

　　今年开年以来，煤炭价格从去年高位水平出现较明显的回落，一月至今秦皇岛动力煤较去年年末下跌6.35%，报价590元/吨。煤炭价格的高位下跌亦为水泥企业盈利水平有所贡献。今年一季度由于淡季因素水泥价格小幅下跌，水泥煤炭价格差有所下降，但随着开春下游开工需求复苏，水泥价格保持高位坚挺，在煤炭价格下跌的共振下，盈利水平再次明显回升，目前水平仅次于去年年末高点。

　　下半年环保继续严控，错峰生产有序进行，虽然需求端有进一步下行风险，但产品价格和企业业绩韧性可期

　　行业环保严控仍在继续，企业错峰生产有序进行并逐步拓展到非采暖季。今年上半年环保政策再次密集出台。今年2月，环境保护部制定了包括水泥、玻璃在内的14个行业建设项目重大变动清单(试行)，要求钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产能过剩行业的建设项目还应按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发[2013]41号)要求，继续落实产能等量或减量置换，各级环保部门不得审批其新增产能的项目；4月1日，环保税正式开始缴纳；6月24日，国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，对2020年前全国污染物排放总量提出具体要求指标；7月3日，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，明确了大气污染防治工作的总体思路、基本目标、主要任务和保障措施，提出了打赢蓝天保卫战的时间表和路线图，其中再次点名水泥和平板玻璃行业，要求加强优化产业布局调整力度，严控行业产能。同时，随着2016年以来企业协同生产效果不断显现，水泥企业协同错峰意愿加强并有序进行。目前水泥冬季错峰生产成为常态并开始由北方地区扩展到全国，由采暖季延生至非采暖季。2018年初以来，全国多省市，包括山东、山西、江西、湖北、广东等地，均已披露今年至明年的非采暖季错峰生产相关时间区间和要求，进一步抑制水泥供给，当前已有多个地区非采暖季错峰生产开始执行。因此，虽然我们需求端存在进一步下行的风险，但是目前行业整体库存可控，且供给承压，行业协同有序进行，预计下半年水泥价格表现出较强韧性，企业全年业绩保持稳定增长可期。

　　坚持价值投资，逢低买入优质龙头企业

　　现阶段，市场对宏观未来是否会失速？去杠杆政策是否还会进一步发酵引发新风险等问题仍存在较大争议。但我们看到在新均衡之下企业业绩表现出较强的韧性，而市场的担忧已反应在目前较低的估值上，风险已在股价上逐步反应，具备一定安全边际。因此我们建议逢低买入板块内较为优质的上市公司，推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹。