天风证券

　　事件:公司公告，公司子公司亨通高压中标中广核阳江南鹏岛海上风电项目220kV 海底电缆项目，合计金额3.31亿元。

　　海电缆再创记录，彰显海洋技术、装备和实施方案的领先水平此次中标的阳江南鹏岛海上风电项目是国内一次性核准的最大单体海上风电（40万千瓦）项目，合计金额3.31亿元，将增厚公司2019年业绩。另外，亨通高压近日交付的三峡新能源海上风电项目27KM、220kV 三芯无接头海底电缆，创造了该型号电缆单根长度的世界纪录，反映了公司在该领域的技术、装备、实施的领先水平。

　　海缆市场空间大，亨通份额提升有望进入全球第一梯队17年公司海洋业务收入5.19亿元，同比增长26.59%。公司17年到目前连续中标多个海缆采购招标项目，累计中标金额超过14亿元。Bit 数据、能源的跨洋传输，以及海底监测网建设催生海缆广阔空间，我们深度报告中测算，国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间，全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间，如果考虑军方需求、海底观测网，预计市场空间会有数倍的放大。

　　公司向来重视海底光电缆的研发及生产，认定海洋市场具备高壁垒（技术和认证）、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆，通过不断积累，突破海外厂商（ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特）垄断，在技术、产能、认证等方面已建立核心优势，随着市场开拓、份额提升，亨通海缆业务未来有望持续高增长。

　　流量是光纤需求核心驱动因素，光棒扩产持续提升盈利能力我们判断，光纤需求核心驱动因素在于流量，随着网络接入节点增多，同时节点带宽需求不断提升，流量持续爆发增长驱动网络扩容升级，从而带动光纤需求增长，长期看5G 密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求，而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口。亨通光电抢得光棒扩产先机，预计18年产量增幅为30%，并且新工艺产能占比不断提升，成本有望持续下降，公司将充分享受行业红利，盈利能力持续提升。

　　投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头，随着光棒新技术获突破，光棒产能快速释放，同时推动成本持续下降，在行业持续景气背景下，光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看，5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求，同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期，并且积极布局硅光、5G 射频芯片、物联网光电传感器等新技术，打开未来成长空间。预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元，对应18年PE 是14x，维持“买入”评级。

　　晨光生物:植提主业稳健增长 棉籽有望扭亏为盈

　　国海证券

　　辣椒红色素和香辛料稳健增长。公司辣椒红色素市占率55%，定价权强，2017 年销量突破4200 吨，同比增长24%，实现收入6.85 亿元，同比增长34%，随着下游应用范围不断拓宽，未来仍可量价齐升。辣椒精市占率达到40%，下游调味品行业景气度高，2017 年销量同比增长70%，2018Q1 销量同比增长56%。花椒提取物2018Q1 销售收入、毛利额分别同比增长137%、76%，预计全年贡献收入超过 1 亿元。同时，公司实现了番茄红素、叶黄素晶体、姜黄素、红米红、甘蓝红、甜菜红等多个品种的规模化生产，储备产品丰富。

　　叶黄素抢占份额后盈利有望回升。公司叶黄素产销量居全球首位， 饲料级市占率26%左右。叶黄素业务目前策略以抢市场份额为主， 为了与同行拉开差距，使公司行业龙头地位更加明确，2017 年初公司主动调低了叶黄素的价格，以市占率是首要目标，依靠规模和成本优势，保持低价，公司仍能正常盈利，而小企业无法盈利逐步关停或退出，甚至直接成为公司的经销商，挤占中小厂家份额，快速提升市占率。随着公司优势逐步显现，预计价格会向上调整，毛利率将会恢复到正常水平，盈利提升空间较大。

　　甜菊糖符合低热量趋势，逐步放量。5 月初，可口可乐在新西兰发布第一款使用100%甜菊糖作为甜味剂的无糖可乐，甜菊糖是一种天然甜味剂，具有低卡路里、高甜度的特点，符合低糖消费趋势，是一种可代替蔗糖的理想甜味剂，广泛应用于食品、饮料、调味品的生产中，市场空间较大。公司甜菊糖业务之前主要做代工，2016 年开始自己生产自己销售，2017 年收入约9000 万元，预计2018 年1.5 亿元，保持快速增长。

　　棉籽业务底部回升，有望扭亏为盈。2017 年受大宗商品豆油、豆粕周期性波动影响，棉籽类产品售价下降，2017 年公司自产棉籽类产品营业收入虽然保持了30%的增长，但实现的毛利为-52 万元，同时计提了1700 万元存货跌价准备。2018 年一季度，随着大宗产品市场回暖，棉籽类业务整体收入、毛利额分别实现36%、61%的增长， 其中公司自产棉籽类产品收入、毛利额分别同比增长50%、330%， 随着棉籽类产品价格企稳回升，全年有望扭亏为盈。

　　股权激励二期解锁，定增明年解禁。2016 年推出股权激励计划，分两期解锁，2018 年5 月第二期已经解锁，非公开发行2016 年完成，

　　2019 年解禁，管理层利益充分绑定，推动业绩持续增长。

　　投资建议:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.55 元、0.72 元、0.89 元，对应PE 分别为25X、19X、15X，公司植提主业稳健增长，叶黄素收割市场份额后盈利有望回升，甜菊糖业务逐步放量，棉籽类业务有望扭亏为盈，2019 年定增解禁，维持“买入”评级。

　　华润双鹤:并购湘中制药丰富产品线 收购济南利民助力公司整合

　　东吴证券

　　并购湘中制药有效丰富公司精神类用药产品线:湘中制药的主要产品有丙戊酸镁、丙戊酸钠及丙戊酰胺，均属于抗癫痫类用药。公司2017年实现营收3.7亿元，净利润1495.2万元。目前抗癫痫类用药中，市占率最高的为丙戊酸钠，第二位左乙拉西坦。通过并购湘中制药，华润双鹤精神类用药产品线得以丰富，产品线涵盖了抗癫痫类用药排名前两位的品种。丙戊酸钠目前市场仍处于快速增长的阶段，2018Q1实现收入1.2亿元，同比增速达22.2%。目前市占率最高的公司为赛诺菲，占比达62.7%。湘中制药占比约为1%。

　　我们认为，通过双鹤的整合与销售推广，该产品可实现快速放量，市占率将会有所提升。丙戊酸镁和丙戊酰胺则为公司的独家产品，其中丙戊酸镁增速稳定，重点城市样本医院可以看出2018Q1销售额为1150.3万，增速为4.8%。我们认为通过双鹤对其渠道的整合，该产品的增速会有进一步提升。

　　利民实现100%控股，增厚公司利润，有助公司统一整合:2017年，双鹤利民实现营业收入7.2亿元，同比增长35.8%；实现利润1.2亿元，同比增长48.1%。双鹤利民业绩增速快，整体经营良好，通过收购其所有股权，双鹤的业绩将进一步增厚。同时，双鹤利民的主要产品包括硝苯地平、胞磷胆碱钠和厄贝沙坦等降压产品。通过股权的收购，母公司华润双鹤将与其形成协同作用，通过销售渠道的整合合作，双鹤降压产品线的销售增速有望进一步提高。

　　公司继续减员策略，未来效率提升可期:2016年至今，公司减员人数达4000人。其中2017年表内员工人数达9977人，相较于2016年的11213减少约1200人。通过2017年全年的结构性减员，我们预计2018年公司的效率将会进一步提高，毛利率有望进一步上升。如果减员员工的平均年薪水平在3.5-4.5万元/年，则减员将有望增厚利润4000-5000万元。

　　盈利预测与投资评级:公司输液产品线实现两位数增长，匹伐他汀、复穗悦和珂立苏等产品逐步放量，降压0号保持稳定。公司裁员带来效率提升增厚利润。我们预期2018-2020年，营业收入为74.11亿元、85.59亿元和99.03亿元，同比增长15.4%、15.5%和15.7%；归属母公司净利润为9.91亿元、12.19亿元和15.10亿元，同比增长17.6%、23.0%和23.8%；对应EPS为1.14、1.40和1.74。因此，维持对公司的“增持”评级。

　　华海药业:缬沙坦片获批上市 仿制药龙头尽享政策红利

　　国泰君安

　　维持公司增持评级。缬沙坦片获批上市意义重大，转内申报路径打通，后续ANDA品种转内进程有望加快，持续贡献显著业绩增量。由于转股后股本增加，调整公司2018-2020年预测EPS至0.64/0.80/0.98元，维持目标价35.10元，对应2018年PE55X，维持公司增持评级。

　　缬沙坦获批意义重大。公司公告缬沙坦片于6月1日收到CFDA《药品注册批件》，历时约一年半时间成功获批上市。缬沙坦片是国内首个享受CFDA政策红利-“欧美日上市但未在国内上市，使用境外BE数据，通过后视同通过一致性评价的品种”的口服固体制剂，示范意义重大。

　　缬沙坦规模约20亿元，进口替代空间较大。缬沙坦属于原发性高血压常用用药，国内市场规模约20亿元，竞争格局良好。其中原研厂家诺华2017年市场份额达85.49%，国产鲁南制药（4.36%）与常州四药（2.31%）市场份额较小，进口替代空间较大，有望为公司贡献显著业绩增量。

　　后续品种转内进程有望缩短，仿制药龙头尽享政策红利。公司已将美国上市、国内尚未上市的10个ANDA品种向CDE递交上市申请，其中4个已纳入优先审评程序。公司在缬沙坦片上积累了转内申报的成功经验，后续ANDA品种的转内申报进程有望缩短。新医保时代支付方鼓励使用优质仿制药，而一致性评价作为技术前提保证了竞争格局有望大幅优化，公司作为仿制药龙头有望尽享政策红利。随着高品质仿制药鼓励政策陆续落地，公司国内制剂业务有望贡献显著业绩增量。

　　商赢环球:海内外市场双管齐下 全球服装新零售战略逐步成型

　　申万宏源

　　事件:我们近日参加了公司拟收购标的旗下美国潮流品牌active 的线下体验活动，公司通过滑板运动秀、品牌发布会展示了焦距全球服装新零售的战略定位，并展示了未来进一步整合旗下系列品牌、打造线上线下结合的多元化消费业态发展规划。

　　公司业务协同发展打通服装全产业链，全球零售战略逐步成型。1）上游生产端与供应链管理环节实力突出。环球星光旗下子公司APS 具有先进的生产技术，在户外服装、专业运动服等领域为Under Amour 等知名品牌提供代工服务。香港星光集团具备优质供应链管理能力，互补业务发展。2）中游品牌端积累形成忠诚度。子公司Oneworld/Unger 作为品牌设计企业，旗下多个自有品牌销售终端遍布遍及美国本土各州及主要城市，以梅西百货、TARGET 等龙头渠道为核心。3）下游渠道端拓展线上平台。公司收购美国电商平台DAI，旗下五大垂直电商有望向开放式平台进一步发展，拓宽品类；环球星光同步培育社区型分销官网NeWANTS，打造线上多级分销的新形式零售业务。

　　布局“一体两翼”，海外市场与国内市场双管齐下。1）海外市场以美国为主，未来进一步延伸其他国家市场。2017 年公司整体收入均来自美国市场，多个服装品牌及垂直电商网站在美国市场积累了忠实客群。未来公司有望脱胎美国市场，通过自有的购物主页网站来进行宣传、销售旗下多个品牌，借助跨境电商等渠道逐渐延伸渗透到其他国家和地区。2）国内市场初步开拓，多项战略同步推进。公司将在国内市场推进NeWANTS“全球时尚合伙人”计划，借助网红与KOL 经济助力服装等产品零售。同时，公司将在体育板块结合智能健身房布局，促使流量针对性导入，提升品牌专业化形象与知名度。

　　横向并购拓展active 品牌进军潮流市场，与公司“国内海外+线上线下”渠道体系嫁接协同。1）子公司环球星光拟以800 万美元现金收购的方式购买ASLUSA 和ARS 的经营性资产包，标的长期在南加州地区从事滑板及周边服装配饰的产品零售，2016 年销售额达到3298 万美元，自有品牌占比约30%。2）南加州走向全球市场。Active 作为潮流文化盛行的南加州地区排名首位的泛滑板产品零售商，2019 年有望在美西、亚太、西欧等地进行旗舰店扩张，并拓展电商网站，全渠道发力全球市场。3）多元营销落地中国。Active有望借助与其他新兴生活方式品牌以跨界合作的方式落地中国，通过热门快闪活动（FlashMob）、品牌联名款T 恤等方式实现市场拓展。

　　公司生产与供应链管理实力强劲，旗下品牌海外知名度高，未来全渠道发展服装新零售战略清晰，给予“增持”评级。我们认为公司通过内生发展与外延并购，在服装生产与零售产业链中实现了较为全面的整合，并在海外市场积累了一定品牌力。我们新增2018-2020年盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.85/1.10/1.35 元，对应PE 分别为31/24/19倍，考虑Kellwood 并购完成后备考净利润有望达到5 亿元。未来公司有望继续推动全球市场拓展、线上线下协同发力业绩增长，电商业务逐步成型，首次覆盖给予“增持”评级。

　　广联达:新开工与营业收入背离印证云化顺利

　　申万宏源

　　传统造价业务云化改变弱周期属性。公司Q1营业收入为3.33亿元，同比增长7.06%。而在去年4季度，建筑业新开工8.8%增速情况下，广联达营业增速为15.56%。主要原因在于广联达传统业务云化按年收费，收入不再随建筑业周期变化而变化。盗版用户转为广联达用户也为公司带来更多收入增量。

　　计价清单库更新加速云化转型。5年更新周期的国家计价清单库预计将于2019年更新，利用此契机，广联达2017年在5个省份进行云化转型，转化率近90%。今年公司将在11个省份全面推开，云化收入有望超100%。

　　住建部发文加速BIM发展。2018年5月22日，住建部下发《危险性较大的分部分项工程安全管理规定》，对全施工领域的安全性提出了更高的要求。广联达的BIM5D是基于BIM的施工项目精细化管理工具，能将项目进度可视化，帮助项目管理人员进行数据有效决策。

　　对标Adobe考察长期用户转化带来的利润提升，维持“买入”评级。海外云化公司Adobe同样经历了云化降价格扩用户数之后提升利润率的过程。因此尽管云化会带来短期收入的影响，但我们更应从增加的用户数看待公司的长期价值。公司去年试点的5个省份用户增长近100%，而现在云化加速显示进入新成长期，看好公司未来长期价值。维持盈利预测不变，预计2018-20年净利润4.32、5.53、8.20亿元，维持“买入”评级。

　　三联虹普:纺织行业EPC龙头迎来行业高增长 智能制造助推公司产业升级

　　中信建投

　　多元发展的纺织行业EPC龙头 公司在锦纶合成纤维工程技术整体解决方案业务中市占率超过90%，是当之无愧的行业龙头。除了主营业务之外，公司积极开拓智能制造、大数据和工业互联网业务，加强公司技术储备并拓宽收入来源。智能化改造和配套软件服务顺利推进，2017年智能化改造创收1161万元，同比增幅3.96%；智能化生产管控等软件创收1709万元，实现从0到1的突破。之外，公司于2018年3月完成了对国际涤纶龙头Polymetrix的收购，将切入涤纶行业与国际工程服务市场。公司已经形成了锦纶+涤纶双龙头，智能制造、大数据和工业互联网业务同时推进的新格局，未来前景可期。

　　锦纶行业重回高景气区间，主业进入高速增长阶段 经历2015年、2016年的周期性回撤之后，2017年以来合成纤维行业重新回归上升周期，纺织业与化纤制造业双双进入景气区间。公司作为行业内唯一的工程技术服务龙头，是直接受益标的，聚合项目和纺丝项目收入增速由2016年的-40%回升到14%。公司2017年新签订合同额8.7亿元，同比增长220%，实现了历史上最大幅度增长。随着工程项目的逐步交付，我们预计2017年新签订单将在18以及19上半年逐步完工，2018年主营业务有望实现翻倍增长。 2018年5月公司联合能源化工龙头平煤神马成立合资公司，将参与到平顶山市将立足平顶山“中国尼龙城”发展，长期受益于产业集群协同效应。

　　“纺织+大数据”助力智能制造升级 公司利用其工程技术服务商的卡位优势，引入大数据赋能传统纺织行业，逐步完成从工程技术服务商向产业升级协调者的转变。公司联合行业内龙头企业成立纺织大数据平台纤蜂平台，整合行业内近7000万家企业数据。

　　公司具备新业务开展的稀缺牌照，拥有企业征信和无车承运人资格；多维度的行业数据具有极大的应用前景，目前已取得了初步的成果。2017年，纤蜂已经完成12个省、33个区域和地区的物流业务展业尝试，多种供应链金融产品的设计也开启与银行系统的对接，未来将基于真实物流数据和企业运营数据开展供应链金融业务。同时，公司成立“大数据工厂”与纤蜂平台联动，帮助传统企业实现智能化升级。由于淘汰落后低端产能和降本提效的需求，国内的纺织企业有非常巨大的智能化升级改造动力，公司将盘活存量业务实现高速持续发展。

　　投资建议

　　我们预计公司2018-2019年实现营业收入为7.87亿、14.31亿，归属母公司净利润为2.03亿、3.57亿，对应EPS为1.22、2.14。考虑到公司主营业务增长迅速以及未来深耕纺织行业智能制造的稀缺性，给予2018年40X估值，对应的市值为81.2亿元，目标价48.8元，给予买入评级。

　　聚光科技:聚焦发展高端仪器 高研发投入提升产品竞争力

　　中原证券

　　事件:近期，我们参与了公司组织的投资者交流活动，对公司进行了实地调研。

　　投资要点:

　　监测设备领域龙头，持续聚焦发展高端仪器。环境监测行业作为环保领域最具技术含量的细分子行业，在一系列环境保护政策驱动下需求得到不断增长。公司业务涵盖环境监测系统与运维、工业过程分析系统、实验室分析仪器、水利水务信息化四大主要业务板块。公司作为国内第一梯队的高端监测设备生产企业，在大气监测、水的网格化监测、工业过程分析、实验室仪器等各细分领域具备较高市占率，产品线齐全，具备较强综合竞争力。公司产业链有所延伸，从监测领域逐步扩展到下游的治理领域。其中，涉及到的PPP业务作为补充业务模式，与公司的产品线相关联，从而促进相关仪器仪表的销售。

　　研发投入持续增加，奠定技术先进性基础。公司作为监测设备领域龙头企业，一直高度重视研发投入，研发资金投入行业领先。17年全年投入研发资金2.70亿元，同比增长31.08%，占主营业务收入的9.63%；研发人员数量736人，同比增长45.74%。公司的高研发投入保证了产品的先进性，同时有利于产品的迭代革新，对维持高毛利率有积极作用。公司产品与国际产品技术差别已经非常小，某些性能甚至超过国外仪器，国产化替代持续进行。

　　18年第一季度业绩高速增长，在手订单较多奠定业绩弹性。18年第一季度，公司实现营业总收入5.12亿元，同比增长42.75%；归母净利润0.36亿元，同比增长141.35%。归母净利润增长迅速的原因为公司加大重点产品和重点行业的投入，以及强化内部管理降低了期间费用率。截至17年底，公司累计新签订合同金额58亿元，剔除14亿元的PPP订单，主要产品订单达到44亿元。产品订单结构与主营业务构成比例相当。仪表仪器类订单按照安装验收和直接交付确认收入，执行周期较短有利于业绩兑现。18年公司力争实现新签订合同100亿元，包含监测系统及运维、PPP订单等。其中，公司一季度已经累计新签订合同金额15.13亿元，较去年同期增长187%，环境监测系统及运维、咨询服务合同同比增长30%，订单获取趋势良好。

　　高毛利率有望维持。17年公司综合毛利率49.35%，同比提升1.28个百分点，其中环境监测系统及运维、实验室分析仪器、工业工程分析毛利率分别为49.40%、52.06%、62.50%。公司毛利率维持较高水平一方面与行业属性有关，另一方面，公司产品相对于国外仪器供应商存在成本优势，并且通过不断的革新产品线、产品升级保证仪器的先进性，同时公司在运维服务和综合解决方案提供能力方面更高效。

　　经营活动现金流走弱，18年预计加强回款力度。15-17年，公司经营弱趋势。主要原因有二，一是下游政府采购模式从购买设备向购买数据转变，资金占用提前，应收账款增加较快（16、17年公司应收账款余额分别为15.04亿元、17.47亿元）；二是公司收购子公司支付部分对赌款。目前，公司下游客户为政府部门和大型工业企业，支付能力较强。公司成立专门的应收账款小组加强对欠款的回收以及将销售人员的账款回收效率纳入考核机制有利于回款速度增加。

　　调升公司投资评级至“买入”。 预计18、19年公司全面摊薄EPS为1.3、1.65元，按照18年6月1日收盘价24.88元/股计算，对应PE为19.2、15.1倍。目前公司估值水平相对于成长预期偏低，考虑公司在监测设备领域的龙头地位，调升公司投资评级至“买入”。

　　万科A:销售红5月 拿地相对平稳

　　安信证券

　　事件:6月4日，公司公告18年5月份销售数据，5月份公司实现合同销售面积279.7万方，同比增长15.58%，合同销售金额428.8亿元，同比增长19.48%；1-5月份公司累计实现销售面积1585.6万方，同比增长4.32%，累计合同销售金额2390.3亿元，同比增长4.81%。

　　销售红5月，持续保持行业龙头优势:1）销售红5月:18年5月，公司实现合同销售面积279.7万方，同比增长15.58%，环比增长8.58%；合同销售金额428.8亿元，同比增长19.48%，环比增长2.36%；销售均价15330.71元/平米，同比增长3.37%%，环比下降5.72%；2）前5月销售量价微增:18年1-5月份公司累计实现销售面积1585.6万方，同比增长4.32%，累计合同销售金额2390.3亿元，同比增长4.81%；累计销售均价15075.05元/平米，同比微涨0.48pct。3）位居行业TOP3:根据克而瑞数据统计，18年1-5月，公司累计销售面积及销售金额位于行业TOP3，保持稳定；第一梯队（TOP3房企）与第二梯队（第二梯队排头保利地产）差距在840多亿元左右。4）政策边际改善预期下，整体销售可期:1-5月份销售微增主要源于政策从严，公司根据市场节奏制定推盘，按照以往的经验测算，下半年一般推盘力度会加大。目前整体环境的大幅放松不大可能实现，但我们认为短期内预售证等的边际放松可期，公司有望把握住推盘节奏，销售增速仍可期待。

　　拿地额/销售额34.29%，拿地相对平稳:公司18年5月新增土地项目21个，其中4个为物流地产项目；新增土地净占地面积162.30万方，计容建筑面积322.40万方，较上年同期分别增长71.02%、74.93%。5月新增土地总地价212.25亿元，同比增长66.35%；新增权益地价147.05亿元，同比增长78.22%；其中，权益拿地额/销售额占比为34.29%，拿地相对平稳。从拿地均价来看，5新增土地楼面价6583.37元/平米，考虑新增土地项目基本位于重庆、成都等核心城市或强三线城市，拿地成本总体可控。17个项目中，100%持有项目仅4个，其余均为合作项目，所持比例在8%-63%之间不等。按照目前销售均价15075.05元/平米的价格计算，5月新增货值486亿元，1-5月新增货值2467.56亿元；分别与5月销售额、1-5月累计销售额接近。

　　投资建议:我们看好公司诸如“轨道+物业”、物流地产、长租公寓及物业服务等多元化业务发展战略的前景；看好公司在行业集中度不断向龙头聚集的背景下的优势。我们预期18年业绩继续稳步增长；预计公司18-20年公司EPS 为2.88、3.15、3.58，维持“买入-A”评级，6个月目标价39元。

　　葵花药业:收购天宿光华70%股权 布局人参产业化发展

　　东吴证券

　　投资要点

　　一、事件: 6月4日晚公司发布公告:经董事会审议通过《关于收购天津天宿光华健康科技有限公司70%股权的议案》，公司拟使用自有资金人民币1,758万元收购自然人顾晓岩先生持有的天津天宿光华健康科技有限公司（以下简称“天宿光华”）70%股权。上述收购事项完成后，公司持有天宿光华70%股权，成为该公司控股股东。本次交易无需提交公司股东大会审议。

　　二、我们的观点:

　　1、收购天宿光华70%股权，结合自身产地优势充分布局人参产业化发展

　　标的公司天宿光华为拥有人参加工关键技术--用生物酶解法提取人参皂苷C-K的研发企业，核心成果具有自主知识产权。天宿光华的核心成果包括微生物酶技术、组分技术、红参炮制控制技术。其中微生物酶技术可将人参中的难吸收、低活性成分转化为高活性、易吸收、不上火的稀有皂苷成分；组分技术用于制备人参稀有皂苷群，且可控制稳定的组分比例；红参炮制控制技术则可以在炮制红参的过程中对有效成分进行控制。

　　本次并购完成后，公司公告将布局人参产业。我们认为，公司全资子公司黑龙江葵花药业股份有限公司、控股子公司葵花药业集团（吉林）临江有限公司均地处人参核心产区，具备切入人参产业的地缘优势。此次拟收购天宿光华70%股权，有利于公司利用其人参产业技术研发能力充分发挥自身的产地优势，实现人参产业化布局。

　　2、助力提升新药研发能力，丰富补益类产品线进一步做大大健康产业

　　本次并购将有助于提升公司的新药研发实力，并购完成后公司拟利用天宿光华发明的用生物酶解法提取的人参皂苷C-K研发抗癌植物药。另一方面，公司公告将加大力量实现天宿光华人参核心技术成果的产业化，进一步丰富公司补益类产品线。我们认为，人参相关产业化技术的运用，与公司成熟的推广渠道、较强的品牌力相结合，将促使公司在大健康领域进一步做大做强，充分提升公司在品牌OTC领域的盈利空间。

　　3、天宿光华科研实力强劲，资产负债比率低

　　天宿光华不仅拥有人参加工技术升级的关键技术，截止目前其已申报发明专利共达19项，其中已获得授权发明专利12项（含欧美日国际发明专利），通过审核（公开）发明专利3项，新递交发明专利4项，并且发表SCI收录论文33篇。 截止2017年12月31日（未经审计），天宿光华的资产总额为1,312.36万元，负债总额为439.48万元，所有者权益为872.88万元，资产负债比率较低。2017年，其营业收入为60.83万元，净利润为-357.09万元。

　　三、盈利预测:我们预计2018-2020年，公司销售收入分别为49.03亿元、60.75亿元和75.31亿元，同比增长27.2%、23.9%和24.0%；归属母公司净利润分别为5.73亿元、7.35亿元和9.35亿元，同比增长35.1%、28.4%和27.2%；EPS分别为0.98元、1.26元和1.60元。考虑到公司大品种在OTC端持续放量，小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长，同时布局人参产业进一步扩大长期盈利空间。因此，维持对公司的“买入”评级。

　　【免责条款】

　　以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏，只为投资者提供更多信息，并不构成任何投资建议或意见，据此操作，风险自负。