顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-6 15:36:47讯：

　　宇通客车:增值税率下调叠加过渡期抢装 5月销量超预期
　　华金证券
　　事件:公司公布5月份产销数据:客车销量7741辆,同比增长104.90%;本年累计销量20760辆,同比增长24.92%。其中,中大型客车5月销量7039辆,同比增长120.04%;本年累计销量17667辆,同比增长25.90%。

　　5月销量同比和环比均大增,中大型客车表现更突出。5月公司客车销量中分车型看,大型客车销量3301辆,同比增长93.61%;中型客车销量3738辆,同比增长150.21%;小型客车销量702辆,同比增长21.24%。增值税税率下调政策(由17%下调至16%)于5月1日起实施,因此部分3月及4月份的购车需求延后至5月集中释放。且由于大中型客车单价更高,增值税税率下调后其价格下降更为明显,采购方能够获益更多,因此其5月销量表现较小型客车更为突出。汽车零部件进口关税将于7月1日开始下调,将有利于整车价格的进一步下降,有望促进下半年客车销量的增长。

　　新能源客车短期受益于补贴过渡期的抢装效应,长期受益于技术与补贴标准的提高。新能源汽车补贴过渡期将于6月11日结束,过渡期内新能源客车补贴退坡30%,过渡期后补贴将退坡40%~50%。短期看,受益于新能源汽车补贴过渡期结束前的抢装效应,公司新能源客车销量实现了较高的增长。长期看,技术标准的提高及补贴预计于2020年退出将对中小规模客车企业带来利润率下降以及现金流紧张的双重压力,部分落后产能将被加速淘汰出清,新能源客车市场份额加速向拥有技术优势、品牌优势及规模优势的龙头集中。公司作为新能源客车领域龙头将持续受益。

　　投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.65元、1.84元和2.01元,净资产收益率分别为22.4%、21.8%和21.2%。维持“买入-A”的投资建议。


　　深圳华强:半导体集团助力大湾区电子分销龙头开疆拓土
　　国盛证券
　　借力粤港澳大湾区发展,公司电子信息产业链业务区位优势明显。随着粤港澳大湾区规划即将出台,在整体9+2城市的未来构思中,大湾区或成为国内电子信息产业发展重要区域性基地。目前中国半导体行业仍处于成长初期,国家扶持力度显著增强,未来下游应用需求将为上游产业投入提供稳定需求。同时电子信息产业作为深圳支柱性产业之一,已经辐射至珠三角的核心城市,公司也将成为联系深圳与全世界下游应用的重要枢纽,区位优势将给予公司未来并购更强的议价谈判能力。

　　公司商贸板块业务将为半导体集团并购和运营持续输血。公司商贸板块拥有华强电子世界等专业电子市场,以及华强广场酒店、“乐淘里”地下商业街及写字楼等华强北核心商业物业资产,四条地铁线全面覆盖华强北商圈,核心价值显著;同时梅林华强工厂城市更新项目和科技园华强高新发展大楼未来除提供更强资金支持还将继续扩大公司多区域联营战略;传统商贸板块收入将成为现金奶牛,资金效率的进一步提升将为分销业务产业提供充足流转资金,为运营加速。

　　在持续的兼并整合之下,随着协同效应的逐步发挥,电子元器件分销行业龙头逐渐成型。对标海外,电子元器件分销行业并购中发展,由于行业高度分散,龙头企业通过并购快速获取上游原厂与下游客户资源,实现规模经济。公司自2015年转型分销行业以来,已经连续实施6起并购,收入规模进入行业第一梯队。对标全球行业龙头,安富利过去26年共完成96次并购,收入CAGR 11%;艾睿电子1970-79年通过对中小型分销商持续兼并,收入CAGR 34%,龙头企业通过强势并购逐步拉开与追赶者差距,形成规模壁垒。

　　半导体集团成立,核心代理商具备加速成长动能。半导体集团作为整合平台,分销商股权将有望转移至集团旗下。未来公司将从采购商与供货商的角色逐步向全方位解决方案的提供商转型,加强上下游的动态销售能力,实现对产业链的高度覆盖。对内:助于公司对内整合资源,提升运营效率;对外:规模优势提升上下游产业链话语权,增强一体化配套和订单获取能力。电子元器件分销行业的大客户都有固定的厂商和代理商资源,不会寻求炒货商;中小客户由于没有进货渠道,在供求紧张时会寻求炒货商。从整体角度出发,炒货商市场占比较小,不影响整体供需。公司旗下电子元器件分销企业拥有固定的进货渠道,由炒货商引起的MLCC价格波动,不会对公司业绩成长带来影响。

　　投资建议:公司商贸板块有稳定现金流贡献,持续支撑分销业务整合扩展。同时地处深圳华强北地区的区位优势,以及并购带来的客户与供应商优势,并结合线上业务与融资优势,公司有望向分销全方位服务商转型,打造分销龙头企业。预计18-20年归母净利润为6.51/7.85/9.71亿元,EPS为0.90/1.09/1.35元,对应PE为25.4/21.1/17.0倍,给予“买入”评级。


　　信立泰:收购冠脉支架公司苏州桓晨 心血管器械布局实现里程碑式进展
　　中信建投
　　事件
　　6 月1 日,公司宣布拟以自有资金4.73 亿元分阶段受让苏州桓晨医疗科技有限公司100%股权,获得其主要产品“药物洗脱冠脉支架系统”(商品名:Alpha Stent)。

　　简评
　　桓晨医疗的核心产品为药物洗脱冠脉支架,预计将于近期并表苏州桓晨医疗成立于2008 年07 月25 日,主营业务为心脏介入医疗器械的研发、生产与销售,主要产品为 Alpha Stent 药物洗脱冠脉支架系统,主要用于改善局部缺血性心脏病患者血管狭窄症状,包括冠状动脉狭窄或闭塞引起的心肌缺血或心绞痛。

　　该产品2015 年通过审批(国械注准20153460718),目前处于市场推广阶段。公司2017 年营收为1480.30 万元,18 年一季度营收为513.10 万元,目前尚处于亏损状态,我们预计将于年内实现盈亏平衡。

　　本次收购的支付方式为现金支付,信立泰以自有资金人民币 4.73 亿元,根据合同履行进展情况,分五期付款。生产技术交割主要包括两方面:1)交接“药物洗脱冠状动脉支架系统”所涉全套注册申报资料等文件;2)指导信立泰掌握生产有关涂层原材料、“药物洗脱冠状动脉支架系统”的技术能力,包括但不限于完成有关涂层全套技术的交接,指导信立泰完成“药物洗脱冠状动脉支架系统”的生产等。我们预计桓晨医疗将于1-2 个月内开始并表。

　　桓晨医疗冠脉支架性能优秀,定价较高有助于市场推广
　　2018 年来公司器械布局进度加快,此次收购是心血管器械布局中里程碑式进展盈利预测与评级我们看好公司核心药物品种触底回升,二三线品种放量,以及后续多个在研产品上市为公司带来的短期和长期成长动力。我们预计公司2018-2020 年实现营业收入47.44、55.73、66.71 亿元,分别同比增长14.2%、17.5%、19.7%;实现归母净利润16.78、19.74、23.78 亿元,分别同比增长15.6%、17.6%、20.5%,实现PE 分别为26、22、18 倍。维持买入评级。


　　北方华创:半导体设备龙头 国产化替代先锋
　　浙商证券
　　半导体产业发展属于国家战略意志的体现
　　近年来我国半导体贸易逆差持续扩大,2017年已接近2000亿美元,半导体进口贸易额已经远超石油等大宗进口贸易产品,列所有进口产品第一位,进口替代急需解决;另外半导体技术广泛应用于国防军工、通讯控制等领域,涉及到国家信息安全问题。针对于此,我国政府将半导体行业的发展提高到了国家战略意志的高度,通过不断的优惠政策出台和大基金的持续投资进行扶持,展现出空前的支持力度,彰显了国家强烈的决心。

　　工欲善其事,必先利其器,作为半导体产业链上游的核心产业,半导体设备的国产化成为当务之急。国家大基金第一期对设备领域的投资已出现回报,目前第二期正在紧锣密鼓地开展当中,预计对设备领域的投资有望进一步的上调。

　　大陆涌现晶圆代工厂投资热潮,催生大量半导体设备需求订单
　　伴随着半导体产业的第三次产业转移,从2016年末开始,中国大陆迎来晶圆代工厂投资热潮,预计2017-2020年总共将建立26座晶圆厂,占全球计划建立晶圆厂数量的接近40%。其中半导体设备是晶圆代工厂的最大投资项,约占70-80%,目前已经开建的17座晶圆厂已经带来了将近4000亿元的投资空间。我们有理由相信后续随着国内在建产线的落地,以及良率的爬升,产能的扩充,届时对设备的需求会进一步提升,预计未来的1-2年是设备需求的高峰期。

　　北方华创为国家重点扶持龙头企业,肩负设备国产化的重担
　　目前国内半导体设备自给率不及10%,进口替代的空间巨大。北方华创是国内半导体设备的龙头企业,也是国家大基金重点扶持的设备企业。公司产品覆盖广泛,体系丰富,涉及到半导体高端设备中的物理气相沉积设备(PVD),等离子体刻蚀设备(Etch),化学气相沉积设备(CVD),氧化扩散设备(Diff/oxide)和清洗设备(clean)等,可以说除了光刻机、离子注入设备外,基本上覆盖了整个半导体制造产业关键环节工艺的设备。另外,公司于2017年12月收购美国半导体硅片清洗设备公司Akrion,体现了公司多元化发展的发展战略。

　　2017年公司业绩符合预期,先进设备技术快速发展,在国内属于领先水平,预计在未来1-2年内业绩会持续向好。

　　据公司2017年年报显示,2017年实现营业收入22.23亿元,较去年同期增长37.01%,实现归属上市公司股东的净利为1.26亿元,同比增长35.21%。从公司营收结构来看主要有四部分:半导体设备51.01%、电子元器件39.47%、真空设备9.04%、锂电设备4.52%.其中半导体设备营收11.34亿元,同比增长39.37%,真空设备营收2.01亿,同比增长127.46%,这两个业务成为2017年公司业绩快速增长的主要动力。公司的部分半导体设备已经成功进入中芯国际的28nm的生产线,并有了量产经验,另外14nm的硅刻蚀机也已经进入中芯 国际的14nm产线进入验证阶段。基于一个12寸晶圆厂从开始投资建厂,到流片产生良率进而扩充产能规模化,一般的周期要18-24个月,我们预计公司在未来1-2年内乘着国内晶圆厂兴建热潮的东风,业绩会持续向好。

　　盈利预测及估值
　　公司所处半导体行业上游关键领域,未来发展空间巨大。预计公司2018-2020年实现营业收入32.23亿元、47.36亿元、62.80亿元,增速分别为45.01%、46.95%、32.59%。归属母公司净利润分别为2.20亿、4.17亿、6亿元,增速分别为75.16%、89.35%、44.02%。预计2018-2020年公司EPS为0.48、0.91、1.31元/股,对应PE为86、45、32。


　　华海药业:缬沙坦国内获批 海外转报国内通道正式打通
　　长江证券
　　缬沙坦国内获批,海外转报国内通道正式打通。公司的缬沙坦片2015年6月获得FDA批准,目前在美国市场的市占率已经排名第一。由于符合欧美认证,公司的缬沙坦片2016年12月获得了国内优先审评资格,并于近期获得了正式批准。

　　我们认为,缬沙坦的获批,标志着口服制剂海外转报国内的路径已彻底打通。目前,公司在美国拥有超过50个ANDA文号,其中约40个产品处于美国已经获批但国内尚未批准的状态。未来,这些品种有望参照缬沙坦的路径,批量化回归国内,大幅提升公司国内制剂的发展潜力。

　　缬沙坦国内市场巨大,进口替代空间广阔,有望为公司带来较明显的业绩增厚。根据公司公告,2017年缬沙坦在IMS中国医院药品数据库的销售规模约17.17亿元。同时,按照中康资讯的统计2017年缬沙坦在药店终端的销售规模也已经突破10亿元。考虑到IMS的医院样本数据还需要放大,我们预计缬沙坦全国市场的总规模有望达到35亿+量级。

　　公司的缬沙坦片由于符合欧美认证,有望很快获得一致性认定,并在后续招标、定价等环节享受到系列的政策利好。鉴于目前公司是唯一一家缬沙坦通过一致性评价的企业,我们认为公司的缬沙坦片具有快速放量的条件,并为公司带来较明显的业绩增厚。

　　看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们认为,在系列政策利好的推动下,公司国内制剂业务有望步入快速发展期,制剂出口业务的盈利能力也有望快速体现。预计公司2018-2020年归母净利润为7.82、10.19、13.54亿元,分别同比增长22.37%、30.31%、32.82%,对应EPS为0.75、0.98、1.30元,当前股价对应2018-2020年PE分别为36X、27X、21X。维持“买入”评级。


　　新天然气:收购优质资产亚美能源 二次腾飞的起点
　　西南证券
　　事件:
　　煤层气开发标的亚美能源协同效应明显。1)收购方案:全资下属公司利明控股拟约25亿元收购亚美能源最多16.92亿股股份,占已发行股本约50.5%。要约收购的对价将以现金支付,其中每股亚美能源股份的要约价格为1.75港元。采用部分要约方案,避开港交所强制全面收购要约的要求。2)标的资产账面现金超过22亿元。以本次部分要约的价格1.75港元/股计算,亚美能源的2017年P/B为0.95、P/E为25.6。亚美能源账面现金充足,2017年年底达到22.37亿元,占总资产36%。3)亚美能源和公司天然气主业协同性明显:亚美能源被新天然气收购后,成为内资公司,国内业务拓展有望加速。新天然气管理经验丰富,本次交易完成后,新天然气将对企业文化、管理体系进行优化。亚美能源将促进公司主营业务的做大做强,夯实“能源全产业链”目标,也是上市公司业务从区域性向全国性转变的重要转折点。

　　亚美能源总产量持续大幅度增长,拥有核心煤层气生产盆地。1)2017年亚美能源净利润增速达到72%:亚美能源2017总产量相比2016年增长了16.4%达6.3亿立方米,其中包括了潘庄区域的天然气产量5.7亿立方米和马必区域的天然气产量5830万立方米。2017年实现营业收入5.42亿元,同比增长32%,净利润1.83亿元,同比2016年的1.07亿元增长72%。2)亚美能源煤层气生产量价齐升:由于下游天然气需求旺盛、生产井不断投产,2018年一季度日均产气量达到204万立方米,同比增长29%,主要的潘庄区块平均销售价格达到1.57元/立方米,同比增长24%。潘庄项目销售利用率达到98%,处于国内先进水平。3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长。马必项目一期商业开发设计规模为10亿立方米/年,是潘庄区块的两倍。如果2018年上半年备案制的具体规定能够出台,有助于亚美能源在2018年年中的马必项目一期的大规模商业性开发。

　　2018年新天然气一季度归母净利润同比增长33%,主业保持较快增长。公司2018年一季度实现营业收入3.29亿元,同比增长19.68%,归母净利润0.74亿元,同比上期0.55亿元增长33%,基本每股收益0.46元/股,同比增长28.57%,维持高增速增长。2017年起中国天然气消费量重回两位数增长。全年消费量达到2373亿立方米,同比增长15.3%,天然气门站价格下调也在一定程度上刺激天然气下游用气量的攀升。

　　盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元和3.77元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。首次覆盖给予“增持”评级。

　
　　新城控股:高成长房企典范 拿地下沉优势凸显
　　光大证券
　　销售增长靓眼,布局下沉三四线,调控影响较小。

　　公司5月销售表现靓眼,实现签约面积135.6万方,同比增长95.9%;实现签约金额166.4亿元,同比增长86.4%,环比增长31.0%。全年累计签约金额672.1亿元,同比增长63.2%,完成全年1800亿元销售目标的37%。公司2018年可售货值充裕超过3000亿元,提前布局下沉三四线城市,目前受政策调控影响相对较小,预计大概率完成2018年销售目标(对应增长约42%),跻身行业销售前十。

　　5月拿地节奏加快,土地成本优势明显。

　　公司5月投资力度有所加强,单月新增11个项目,主要分布于长三角区域,新增建面223.5万方,总地价约92.0亿元,同比增长14.0%,单月土地投资金额/销售金额比例(约55%)较1-4月水平提高了16pc。从均价来看,由于两宗杭州高均价地块拉动,5月新增项目楼面均价上升至4118元/平方米。全年新增项目平均楼面积约3104元/平方米,占同期售价的比例约25%,土地成本优势明显,有助于后续维持毛利率水平。

　　2018年一季度业绩高增长,新会计准则加速确认收入,但影响较小。

　　2018年一季度,公司实现营业收入51.8亿元,同比增长154.2%;实现归母净利润3.60亿元,同比增长752.6%。业绩超预期主要来自于期内房地产结转增加、销管费率降低、以及投资收益由负转正。一季度末,公司合同负债607.5亿元,约为2017年后三季度营收的1.6倍,可为今年业绩增长提供较强支撑。公司从2018年开始执行新的会计准则,利于业绩释放,但影响相对较小。期初未分配利润增加2.24亿元,占2017年归母净利润的3.7%。

　　维持12个月目标价46.3元和“买入”评级。

　　公司销售增长强劲,拿地策略灵活快速,成本管控能力优秀,规模效应持续显现,主体AAA评级利于融资成本控制,我们维持2018/2019/2020年EPS预测3.56/4.35/5.22元不变,目前股价对应2018年PE估值为8.6倍,安全边际较高,维持12个月目标价46.3元和“买入”评级。

　
　　回天新材:技术铸就实力 国产替代正式拉开序幕
　　信达证券
　　龙头地位越发稳固,国产替代空间巨大。公司是国内胶粘剂领域的龙头公司,前身为科研院所,一直以来都秉持技术为本的发展路线,积极投入研发,成为国内技术最先进、产品最全面的公司之一,因此多年来发展稳健,是上市公司中唯一持续保持正增长的胶粘剂企业,毛利率水平一直维持行业最高,2017年胶粘剂收入是同行业其他上市公司的近两倍,龙头地位愈加稳固。从国内胶粘剂市场来看,2017年,中国胶粘剂市场约900亿,而公司作为国内龙头市占率不足2%,高端产品领域国外品牌占比超过80%,国产替代是我国各个产业从做大到做强的必由之路,也是经过反复验证走得通的产业升级路径,公司作为胶粘剂行业龙头有望成为最大受益者。

　　下游应用场景众多,汽车领域首先突破。胶粘剂的下游应用领域十分丰富,除了传统的包装和建筑以外,在高铁、汽车、电子半导体等众多细分领域都有着十分广阔的应用场景。公司凭借自身技术积累,首先在汽车制造高端用胶领域迎来突破,形成对国外企业同类产品的替代,目前已经成为全球第一大客车生产商宇通汽车的主供应商,占其玻璃粘胶供应的60%。汽车制造用胶具有进入壁垒高、验证周期长、利润高的特点,公司以该项目为标杆,陆续完成多家客车和乘用车企认证,今年有望实现实际销售,我们判断公司在汽车用胶领域或将迎来业绩快速增长。

　　高端项目井喷,民族品牌彰显实力。公司坚持走高端化、差异化路线,逐渐降低在包装等低端领域的占比,进军包括高铁、桥梁、新能源和大型楼宇等新兴用胶领域,已经完成一批具有标志性意义的项目。在交通领域,公司在中车集团六大主机厂中取得五家主机厂的合格供应商资质;在高端建筑领域,公司持续供货雄安新机场等诸多地标项目,中标中国第一高楼武汉绿地中心636项目;在桥梁建设领域,公司也与港珠澳大桥桥梁建设单位达成战略合作,成为国内唯一中标企业;在新能源领域,公司光伏硅胶稳居国内光伏行业首位。多个领域的标志性项目彰显公司实力,随着新兴产业发展、高端需求增长,公司产品将首先受益。

　　光伏背板双轮驱动,新业务带来新增长。随着我国光伏发电量的快速增长,光伏背板的需求量迅速上升。公司凭借在新材料领域的积累进军光伏背板市场并迅速达到市场领先水平。我国光伏背板需求强劲,2012-2017年的光伏发电量复合增长率超过100%,2017年国内龙头光伏背板企业处于严重的供不应求状态,公司的产能利用率高达156%。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的EPS(摊薄)分别为0.33、0.46和0.6元,对应动态市盈率(股价10.28元)分别为32、22和17倍,首次覆盖给予公司“买入”投资评级。


　　金新农:被低估的精品饲料龙头 静待价值回归
　　太平洋证券
　　1.饲料板块:量增迅猛,产能释放
　　2017年饲料销量76.91万吨(+5.10%),主要是由于规模化战略客户增量较大。公司作为教槽料行业龙头,教保料、种猪料比例分别达到20%和24%,2017年猪饲料合计提升7pct,毛利率显著高于行业。

　　公司的大客户直销战略领先于行业,直销占比达到60%。预计2017年将至少完成预定目标销售量85万吨(+10.52%),以100元/吨的净利来计算,饲料板块将贡献约8500万净利。

　　2.养殖板块:规模化猪场服务商,权益出栏量快速增长
　　我们认为,未来中国的生猪养猪结构将由目前的金字塔形向纺锤形转变,一方面需要关注大型养殖企业;另一方面需关注为5000-10000头规模的养殖场提供全方位服务的饲料企业,如金新农。金新农定位于规模化猪场综合解决方案的提供商,正以多种形式切入下游养殖业,分别在铁力和南平布局种猪场和百万头生态养殖项目小区,为饲料销量增加强劲动力的同时,享受下游养殖利润。2017年公司生猪出栏量约37.48万头,预计2018至少31万头,估计2018年贡献净利润3100万元。

　　3.其他板块:聚焦生猪产业链
　　公司围绕生猪产业链,内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道,产业链一体化战略取得突破性进展,将定位于生猪产业链的科技公司。2017年,华扬药业、盈华讯方分别为公司贡献了1094、4960万净利润。

　　盈利预测
　　基于公司在养殖和饲料业务的发展潜力,预计公司2018/19/20年归母净利润35.95/40.31/40.91亿元,EPS为0.26/0.29/0.39,PE为33X/30X/22X,给予“买入”评级。


　　日发精机:MCM再接成飞大额订单 高端机床助力业绩增长
　　中信建投
　　MCM再接成飞大额订单,高端机床助力业绩增长
　　4日公司发布公告,全资子公司MCM收到中标通知书,MCM公司成为成飞集团“五坐标立卧转换加工中心”及“五坐标卧式加工中心”项目中标供应商,中标金额1.58亿元。若按产品市场价格计算,本次订单包含加工中心类产品约为10套,我们预计部分产品或将于2018年底前交付,对于上市公司全年业绩或产生积极影响。自2014年并购MCM至今,MCM公司在国内市场已承接南方航空动力项目,与其他主机厂如成飞、西飞、成发和331厂的项目也在持续积极推进中。本次中标为MCM公司第二次成为成飞集团加工中心采购项目供应商,标志着MCM或将成为成飞集团加工中心类产品稳定供货商。借助上市公司在国内的销售网络与售后服务机构,MCM已稳步切入国内高端机床市场,未来MCM或将继续承接其他主机厂商机床订单,产品市占率有望持续提升。

　　海外市场方面,MCM公司与空客签署6台五轴翻板铣及选配附件销售合同,合同金额达1.50亿元,产品将于17年四季度起至2020年持续交付。2017年MCM销售订单再创新高,突破一亿欧元,目前已成为公司业绩主要支撑,在国际业务稳定上升与国内业务快速增长的双重影响下,高端机床业务将继续增厚公司业绩。

　　公司15年并购高嘉国际以补充MCM产能,但由于高嘉国际钣金业务与公司主业关联度不高,整合难度较大,近年高嘉国际严重拖累公司整体业绩。公司有意向将高嘉国际钣金类业务剥离,目前已在寻求企业合作。在剥离完成后公司业绩将得到显著改善,高嘉国际剩余资产或将直接整合至MCM公司,彻底消除公司产品交付瓶颈。

　　外延聚焦高附加值产业,优势互补提高业务协同公司拟以8.75元/股价格发行股份购作价12.50亿元买“日发集团”、“杭州锦磐”合计持有的“捷航投资”100.00%股权。“捷航投资”的主要资产为其间接持有的“Airwork”100.00%股权。本次交易完成后,上市公司将通过捷航投资间接持有“Airwork”100.00%股权。“Airwork”主要从事直升机MRO业务和直升机、货机租赁及运营业务,在直升机MRO领域拥有丰富的维修经验和强大的技术实力,拥有一系列国际性维修机构认证,有能力为全球大部分地区提供直升机的全面检修和大修服务;直升机租赁及运营业务在大洋洲处于龙头地位,其租赁机队规模和运营基地数量在亚太地区长期排名前列,货机租赁运营方面也与拓领、维珍货运航空等大型优质客户建立了稳定良好的合作关系。

　　本次重组完成后,“Airwork”将在采销渠道、技术整合、业务布局三大方面与公司原有业务产生协同效应。在采销渠道方面,深入掌握其主要供应商在飞机装配、制造及维修过程中的采购需求,自产航空设备与零部件的海外销售渠道将得到极大拓展。在技术整合方面,通过引入其MRO业务中采用的技术标准和大数据分析技术,公司有能力借助MCM智能化生产综合解决方案能力,将商用级别的装配技术转化到通航维修领域,提供定制化服务从而提升服务业务市场竞争力。在业务布局方面,“Airwork”消除了公司进军高端航空服务业的门槛限制,实现主营业务多元化。同时公司也将积极协助“Airwork”取得国内航空运营资质,在低空改革持续推进与通航市场不断开放的背景下,公司未来通航业务的发展前景也值得高度期待。


　　传统业务稳定发展,市场需求逐步回暖
　　公司长期致力于数控机床行业先进技术的应用与研发,在模块化设计研发和系统集成方面具有较高能力,现已形成以传统数控机床为载体的金属切削整体解决方案。经多年发展,传统机床业务实现了专业化分工,公司仅负责前期模块化设计与核心技术研发、后端核心部件生产与总装,其他功能部件均以外购及委外方式完成。机床板块与宏观经济关联度较高,在宏观经济回暖及下游汽车工业、工程机械需求激增的影响下,机床行业市场需求持续回暖。

　　航空装配线走上正轨,零部件加工蓄势待发
　　公司于2014年成立子公司日发航空装备,成功切入航空数字化装配线领域,目前子公司已获三级保密资质、国军标及武器装备质量管理体系三项认证,并成为中航复材合格供应商。公司数字化装配线产品具备生产效率高、自动化程度高、生产过程流畅等特点,产品已应用于中航工业旗下多家主机厂商。2017年,公司先后为国内多家主机厂商提供各类装配线方案三十多个,完成了天津空客和中航主机厂项目的交付,将车载调姿系统从科研走向推广,斩获导弹加工设备和翼面生产线项目,并取得洪都、成飞、上飞波音转包、南方航空动力等供应商资质,为下一步的合作奠定了坚实的基础。

　　零部件方面,公司已获得中航复材多批纸基蜂窝订单,碳纤维、高温合金、钛合金等材料销售也在积极推进。17年公司增加零部件加工募投项目投入,计划新增TK2000柔性线、TK1600铣车复合柔性线、翻板铣柔性线、RF铝合金柔性线等各类生产和检测设备115台/套,形成年加工10000件航空零部件的生产能力,其中包括碳纤维复合材料16吨,蜂窝芯材料2300件、钛合金及高温合金材料2000件、铝合金材料5700件。目前该项目一期厂房已逐步交付,设备也已在陆续安装调试过程当中。随着募投项目的建成投产与下游客户的不断开拓,未来零部件加工板块业绩有望高速增长。


　　成功引进JFMX系统,加速公司系统化进程
　　JFMX系统是MCM自主研发的生产系统管理、控制和集成监控软件,用于柔性系统管理领域,可对所获得的信息进行全球管理,保证操作的安全性、目标的可实现性与生产能力的增加。15年公司引入JFMX系统并嫁接至自动化生产线,对飞机装配线与工厂系统自动化进程助益极为明显,该系统已在陕飞飞机自动化装备线项目中得到首次应用,在公司供给西北工业集团的盘类零件柔性生产线中也已得到实际应用。未来,JFMX管理系统的应用范围将随国内MCM产品的增长逐步铺开,MCM在汽车零部件、能源行业的自动化解决方案也将引入国内,公司软件系统类业务或将迎来快速增长。

　　盈利预测与投资评级:高端机床增厚公司业绩,外延并购增加业务协同,维持增持评级
　　公司传统机床类业务逐步回暖,高端机床国内市场逐步打开,继续提供稳定业绩支撑;航空装配线业务已稳步铺开,零部件加工业务即将放量,软件系统亦有望提供业绩增量。收购“Airwork”,将公司业务范围延伸至高附加值运营服务领域,并有望从采销渠道、技术整合、业务布局三大方面与公司原有业务产生协同效应,有效提高公司盈利能力。我们看好公司未来发展前景,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为0.81亿元、1.21亿元、1.86亿元,同比增长分别为42.33%、49.52%、53.13%,相应18年至20年EPS分别为0.15、0.22、0.34元,对应当前股价PE分别为68、46、30倍,维持增持评级。若考虑“Airwork”并表,不考虑配套融资,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.70亿元、2.29亿元、3.18亿元,相应18年至20年EPS分别为0.24、0.33、0.46元,对应当前股价PE分别为42、31、22倍,维持增持评级。