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　　编者按：击剑行业是具有相当盈利性的体育项目。

　　以下内容整理自采访纪要 ▼

　　About _

　　击剑行业优势

　　首先，击剑是个高坪效、低成本的项目。举例来说，网球培训的场地一次只能容纳3-4个学员，坪效最低只有每平米1-4元。游泳培训坪效很高每平米12-14元，但它前期泳池建设，后期救生员配备、水质维护等运营成本都很大。而击剑培训的单位坪效是每平米12-15元，一条14米长的标准剑道可以同时容纳12-20个学员，远远高于一般培训项目。同时，包含场馆装修以及剑道铺设等一次性投入在内，击剑培训的整体运营成本较低。所以，从盈利的角度来看，击剑培训有明显的优势。

　　其次，它专业壁垒高。这就使得击剑培训相较于足球、羽毛球等传统项目的消费转化率很高，行业集中度较高，后续规模化、地域化扩展相对更加容易。

　　再从运动的历史、礼仪以及规范等方面来看，击剑与马术、网球、高尔夫一并被誉为比赛中的“四大绅士运动”，属于中产阶级的轻奢运动，它符合消费升级的需求，击剑中的礼仪规范对于青少年的成长大有裨益。

　　所以，我们认为击剑行业是具有相当盈利性的体育项目。击剑培训能为我们带来所要获得的效益。

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　　万国体育的独特优势

　　我们投资万国体育主要看重这样几个方面。

　　第一看重它的规模及行业地位。万国体育已经累计培训了15万人次，从体量上来讲，这不仅仅是击剑培训行业的壮举，放眼整个体育培训产业，也很难找到一个机构能与之相匹敌。

　　第二看重它的实力及品牌影响力。万国体育在青少击剑培训领域已经深耕了10余年，行业资源极为丰富，主要体现在师资层面，还有会员基础和黏性。

　　首先是师资。万国体育的师资力量在整个体育培训行业都是非常强的。万国体育的师资总舵主萧剑，是中国国家队重剑的教练员。因为击剑运动本身比较小众，所以很多运动员退役之后再就业成为一个难题。万国体育在2008年就抓住这个机遇，招募这些省队甚至是国家队的优秀退役运动员。目前对于这些运动员来讲，退役来万国已经成为圈内的首选。这对于击剑培训行业而言，本身就是一个非常好的卖点。横向对比来看，在其他体育培训中，你很难再看到这么雄厚的师资。

　　其次是会员基础和黏性。万国的学员因为都是专业击剑运动员培训出来的孩子，很多都具备国家队的水平。特别是在青训阶段的12岁左右学员。在全国青少年击剑比赛中，大量的冠军都来自万国体育，甚至有的学员代表国家参加U16（16岁以下）的比赛后，拿到了剑桥或者牛津的录取通知书。所以在万国体育的体系内，已经形成了一个非常成熟的金字塔形状的学员进阶体系。也就是说，家长在决定让孩子学习击剑的时候，他们是看得见未来孩子在击剑领域的发展路径的。这在其他类型的体育培训机构中很难见到。它符合亿润的投资逻辑，诚然击剑培训是小众运动，但是万国所呈现的是一个大众运动的未来。你呈现给家长的远景是可期的，你的价格又相对地亲民，就会进入到大众视野。

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　　万国体育经营状况及未来前景

　　万国体育发展势头良好，目前已经拥有14家剑馆，覆盖9个城市。2017年，万国体育举办了一系列国际国内击剑比赛。1月，在上海万国体育中心举办了“万国杯”国际击剑公开赛，来自7个国家和地区的1700多名选手参赛。8月，万国体育在西安举办了“雁塔杯”击剑邀请赛，也是600余名选手参赛。2018年5月，由万国体育组队的10名剑客完成了代表中国出征本次世界中学生运动会击剑项目的任务，取得1金4铜，5个前八的优异成绩为国争光。基于长期的行业积累与影响力，只要是万国体育举办的比赛，基本上全国学击剑的孩子都会来参赛，在万国拿到名次在行业内有标杆作用。

　　在财务表现方面，万国体育2017年的营业收入约2.6亿，毛利保持在25%，净利润约2000万，资产负债情况良好，总资产相对于2016年增长了87%，营业收入相对于2016年增长了45%。

　　2018年度，万国体育将围绕三个纬度加快发展业务，增强核心竞争力。

　　一是加快全国市场布局。万国体育将继续重点专注于击剑培训市场，加快开设新场馆，加快市场布局速度，实现规模化经营。二是加快赛事业务发展。在规模化基础上，万国体育将充分利用场馆和会员规模优势，开展游学等相互导流的衍生业务。三是进一步拓展多元化项目经营。万国将进一步丰富培训体系的层次和种类，提高客户服务水平。预计今年会新增3~5家击剑馆，开拓上海、重庆、合肥等地市场；增加击剑赛事的频次，举办西安“一带一路”杯等国际国内击剑公开赛，鼓励青少年参与到击剑运动当中来。

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　　万国体育扩张速度&资本市场对万国体育的预期

　　首先，新增剑馆成本回收是很快的。前面提到，击剑是一项高坪效的体育培训项目。它没有游泳池那么多硬件，也不需要冰场那么多花费去维护。一个商业体只需要简单装修、铺上剑道，就可以进行培训了，初期投入并不高。所以，单馆的投资回报周期很短，基本上半年就可以回本。

　　此外，在增收方面，万国体育最大的优势是强大的销售体系，可以短时间带来很多流量。对于很多商业体来讲，万国的入驻相当于给这些商业体引流，所以万国在租金层面有很强的议价权。以奥体中心为例，万国体育入驻以后，引入了六千多会员，现在奥体中心有80%的停车费是万国贡献的，它的聚集能力非常强。

　　这几年资本市场对于体育行业的认可度非常高，而且产生了体育风口。基本上体育项目只要进入资本市场，一般在50倍市盈率以上，有的甚至达到100多倍。体育行业也是个持续风口，短时间内也不会降温。我们相信资本市场终将回归理性，资本市场对于体育的预估即便降到30倍市盈率，也将是非常可观的数字。而且万国体育一旦登陆主板，相信它会成为“体育培训第一股”，它的溢价空间将会更大。

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　　亿润投资独特的投后管理

　　亿润的投后管理是非常有特色的。

　　首先，我们有天然的地产优势，在和万国体育的合作之中，我们可以做到一级开发的合作程度。我们在拿地过程当中，就可以把万国的需求放进去；在建筑设计阶段，就可以考虑到万国具体的建馆需求进行匹配。这个投后力度不是一般的基金能够给到的，一定是有产业背景才能够做到。

　　其次，我们的住宅地产板块，有大量的客群是完全符合万国用户画像的，我们会开放这些业主资源，逐步导流给他们。

　　所以，无论是上游拿地，还是下游的消费端，亦或是其他衍生区域，我们都能够匹配投后服务。

　　About _

　　站在投资人角度如何去判断一款教育产品是否具有投资价值？

　　每个投资人对投资的逻辑不太一样。就我个人而言，判断一款教育产品是不是一个好的投资标的主要参考以下几条因素：

　　首先，这个教育机构对于行业的理解是不是足够深入，有没有至少十年的行业基础。

　　其次，在师资层面有没有壁垒。

　　再次，在它的业务逻辑之下，能不能够实现全国性扩张。教育并不是说有钱，或者是有教学资源，就能够不断扩张。它是一个从师资到管理，再到学员的闭环。如果有任何一个环节瘸腿，都无法商业成功。而万国就实现了这样的闭环，从师资到管理，再到学生黏性，都做得很好，并且形成了闭环。最强大的师资；能管得住这些师资的镇店之宝、中国重剑主教练——萧剑；通过连续的比赛体系，形成的用户黏性。

　　（编辑：冉一方）