顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-30 9:43:45讯：

　　去年年初，证监会主席刘士余曾公开表态：“用2-3年时间解决IPO堰塞湖。”

　　如今，IPO堰塞湖现象已基本消除。根据证监会数据，截至2018年6月21日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业307家。回想2016年2月，刘士余上任之初，IPO排队企业近900家，就是去年底也有519家。才半年时间，这200多家排队企业是怎么减少的呢？

　　统计表明，今年1-6月上会企业共114家，其中过会58家，过会率50.9%；终止148家；发行新股67家（含今年过会的40家）。

　　从以上数据可以看出，上半年“解决”排队企业无非三条路：一是上会并顺利过会发股，二是上会被否或暂缓，三是知难而退。正是从严审核吓退了一大批“混混”；也正是从严审核，上半年新增报会企业才51家。去掉200-300来家，进来50多家，这队伍自然就越排越短了。

　　如今尚在排队的307家企业，已过会26家，未过会281家。未过会企业中正常待审274家，中止审查7家。这200多家中，估计又有一大批不是上会被否就是自己宣告“终止”。

　　由于今年以来A股市场跌跌不休，证监会一直在“背锅”。在此笔者要客观地说一句，能在两年多时间内解决20年来难以解决的IPO堰塞湖问题，这一届证监会功不可没。

　　问题是，堰塞湖基本解决以后怎么办？监管部门的首要任务又是什么？有人说，既然IPO堰塞湖已基本解决，接下来要考虑的是如何过渡到注册制。此言大谬特谬！

　　堰塞湖基本解决，说明IPO已常态化，证监会的下一个要务就是坚决推动退市常态化。对那些质地很差的垃圾股，以及重大违法犯罪的欺诈股，应坚决退市，快速退市。人们常常会问，为什么中国经济年年增长，如今更是从高速增长转向高质量增长，中国股市却年年走熊？原因就在于20多年来发展过快，以致泥沙混杂、垃圾成堆、骗子成群。据不完全统计，仅2016、2017年分别就有57家和50家上市公司遭证监会立案调查，今年1-5月又增加了30多家，多家公司已经被查实有欺诈行为。如*ST昌鱼、雅百特、*ST众和、*ST大控、尔康制药、勤上股份、*ST墨龙、ST慧球、*ST圣莱等等。所以退市常态化决不是象征性地退一个两个，而是成批清退。非如此不能提升A股上市公司的整体质量，也不能从根本上改变A股的弱势。

　　而且，发行前有欺诈行为要退市，发行后欺诈（虚构收入利润、实控人侵吞上市公司财产、以及说假话、严重信披违规等）一样要退市。我国刑法明确规定，“以非法占有为目的，用虚构事实或者隐瞒真相的方法，骗取数额较大的公私财物的行为”即诈骗罪成立。而且诈骗公私财物3千元至1万元以上属“数额较大”；3万元至10万元以上属“数额巨大”；50万元以上属“数额特别巨大”。为什么骗人钱财50万，就算“数额特别巨大”，可处十年以上有期徒刑或者无期徒刑；而在A股市场上欺诈坑害股民上亿元甚至几十亿元的，仅仅处以30-60万元罚款，还是“顶格”？

　　在退市常态化的同时，必须完善对投资者的保护。在笔者看来，30天的退市整理期多此一举，这不过是一种风险的转移，弄得不好还会助长炒作和投机。而由保荐机构先行赔付投资者，是一种可行的安排。“保荐”者，推荐保证之谓也，你既然推荐并保证了，就该负连带责任。还有会计师、律师事务所等中介机构，同样如此。你们都是“看门狗”，现在家里进了贼，不问你们问谁？

　　既然2-3年时间可以做到IPO常态化，那么，同样用2-3年时间，证监会能不能做到退市常态化？(金.融.投.资.报.)



　　李志林:对历史最低估值底要有信心
　　从1月底2月初的最高点，到6月28日的最低点，上证50从3202—2418点，跌幅23.4%；沪深300从4403—3416点，跌幅23.41%；上证指数从3578—2782点，跌幅22.24%；深成指从11633—9065点，跌幅22.07%；中小板从11634—9204点，跌幅20.88%；创业板从1919—1506点，跌幅21.32%。五大指数的跌幅全部超过20%，
　　本周，大盘权重股扮演了砸盘的角色。上证50从2583—2418点，周最大跌幅6.38%，收盘跌幅4.02%；沪深300从3608—3416点，周最大跌幅5.32%，收盘跌幅2.71%；上证指数从2889—2782点，周最大跌幅4.7%，收盘跌幅1.45%。上证指数、上证50、沪深300均出现周线7连阴，这是5178点以来所罕见的。从中可以看出，导致本周前4天每天下午跳水大跌，主要是大机构和北上资金狂砸权重股，导致市场恐慌性抛售所致。

　　一系列重大利空，持续导致群体性恐慌。如中美互征500亿美元商品关税日临近（7月6日）、人民币贬值突破6.60元关口，独角兽个股药明康德、工业富联、宁德时代、360跳水不止，质押股被强行平仓等，越来越多的投资者看空股市，绝望割肉离场。

　　按照以往股市的经验，当整个市场短期跌幅足够大，出现广大投资者对利空因素高度一致地恐惧绝望、不计成本地恐慌杀跌时，往往会形成一个大底部。

　　市场估值为历史最低
　　本周四，当大盘收在2786点时，上证指数的平均市盈率仅12.53倍，比2005年998点时的14.2倍和2008年1664点时的13.29倍还低。上证50和沪深300的市盈率只有9.7倍和11倍，均只有美国道琼斯指数和标普500指数的25倍市盈率的一半不到。

　　同时，5元以下的股票超过700只，10元以下的股票超过1800只，跌破净资产的个股达到204只，2017年后上市的次新股，26只跌破发行价，118只定向增发股破发。

　　回顾28年的中国股市，人们最害怕的就是“A股与国际成熟股市接轨”。因为那时国际成熟股市的市盈率只有十几倍，而中国股市的市盈率6124点和5178点时达到60—70倍。哪怕2008年跌到3000点时，还有30—40倍。而今，随着上市公司业绩的大幅提升，2800点时的A股市场的估值已大大得到了净化，无论从PE、PB来看，还是从历史比较和国际比较来看，A股的整体估值均已进入超级底部。

　　整个市场陷入了非理性
　　本周四，在2800点岌岌可危时，权威媒体破天荒地在盘中发了两篇文章。一篇发表的时间是上午10点半，标题是《中国股市有理由经过历练更加健康发展》，内容重点回答了股民的担忧：中国股市会不会持续下跌？文章要股民“不必担心”的理由有三：中国经济增长目前依然处于中高速阶段；中国上市公司质量不断提高，平均利润率超过美国；中国股市整体估值较低，上证综指平均市盈率约13倍，低于道琼斯指数（30个样本股）的25倍。

　　但是好景不长，市场的看多情绪仅维持了2个小时，午盘后就再度跳水。于是，权威媒体下午又发表了题为《年中节点如何看待中国资本市场》的第二篇文章，再次提醒投资者，“目前A股市场已经有不少积极因素显现”。但市场依然不理不睬，尾盘仍以跌破2800点收盘。

　　市场对权威媒体看多舆论的集体麻木甚至反向操作，也表明投资者的恐慌和绝望情绪达到了顶点，整个市场陷入了非理性，这也是大底部的特征。

　　监管层终于果断出手
　　在“6·19”暴跌后易纲发表讲话，央行定向降准0.5个百分点的利好均被资本市场无视之后，监管层终于打出了组合拳。

　　一是周四晚，易纲首次组织召开央行货币政策委员会例会，措词出现了4点变化：“全面去杠杆”，变成了“结构性去杠杆”；“维护流动性合理稳定”，变成了“保持流动性合理充裕”；货币供给总闸门从“切实管住”，改称了“管好”；并增加了“加强形势前瞻性预判和预调微调”。显然，货币政策出现了稳中偏松的信号。

　　二是，周五国家队由前两周的防御改为主动进攻，采取以高科技股、次新股、中小创，超跌股领衔，稳住大盘权重股的策略，每一次回调都再次组织上攻，低点不断抬高，高点不断上移，终于引发了市场众多空仓投资者的抢盘，尾市创业板、深成指、中小板、沪深300、上证50和上证指数，均出现了久违了的暴涨。

　　管理层的两大举动，应该是国务院金融稳定委员会的集体决策。至于其效果能否持续，有待下周检验。

　　但人们至少可以从中捕捉到一些重要信息，A股不可能无休止地下跌到有些人预期的2500点、2200点，甚至崩盘；管理层对捍卫资本市场估值体系和金融安全的意识，有了明显的增强；2800点一线的估值底部不容轻易击破，否则将引发质押股权的强行平仓的流动性危机，进而引发系统性金融风险。

　　估值底还将面临考验
　　纵观近期市场的集体性恐慌杀跌，最大的宣泄口便是担忧中美贸易摩擦失控。

　　但在我看来，中美贸易摩擦的不利因素，在股市已得到了充分的宣泄，随后将进入投资者比信心、比耐力的阶段。人们应对以下因素作出正确的判断。

　　第一，中国政府应对美方贸易挑战所采取的强硬对等措施，不可能使中国对美5600亿美元的出口归零。美方若对中国商品征税25%，中国出口商品自然会涨价25%，美方也只能部分接受。因为美方既找不到如此众多的价廉物美的中国出口商品的替代品，也不可能在美国国内找到熟练的技术工人来进行“美国制造”，最终的结果将导致美国商品涨价，并由美国企业和消费者买单。

　　第二，500亿美元的互征关税还没有实施，仅仅是钢铁和铝制品的征关税，美国后院就起了火。特朗普曾经力挺的哈雷摩托“叛变”；两大汽车制造协会担心中国对进口汽车征收25%关税，将导致美国10万汽车工人失业，汽车价格大幅提高，美国失去最大的中国市场；美国钢铁协会及其两家会员企业起诉特朗普；美国270家行业协会要求国会限制特朗普的征加关税的权利。

　　第三，即便贸易战不可避免，只要我们做好打持久战的准备，那么，13亿人口的巨大中国市场，是不可能这么容易被打败的。

　　因此，7月6日前后，A股市场还将经受一次严峻的考验。

　　风物长宜放眼量。经济和估值，是股市起决定性作用的两大因素。作为管理层，应对捍卫股市的估值底部、价值中枢、股市市值、国家利益和人民利益，承担起高度的责任，国家队应继续有所作为。

　　作为投资者，既要对历史最低估值的底部充满信心，又要控制好自己的仓位，保持一个“进可攻、退可守”的好心态。