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顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-25 16:58:18讯：
精测电子:拟设立上海全资子公司,持续深度布局半导体检测设备
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2018-06-25
聚焦集成电路工艺控制检测设备,打造全球领先半导体测试设备供应商:公司拟出资人民币1亿元在上海设立全资子公司,公司名暂定为“上海精测微电子装备有限公司”,主要布局方向为半导体测试、制程设备领域,其中以集成电路工艺控制检测设备的生产为主。公司将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化,并倚靠精测电子在平板显示检测领域已经在国内市场取得领先的市场地位,提高相关专用设备产品在集成电路市场的竞争力,打造成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。
乘半导体国产化风口加速布局,2020年国内半导体测试设备市场空间有望达25亿美元:公司2017年与韩国IT&TCO.,LTD合资设立子公司主攻半导体测试设备,目前产品认证、技术、业务团队建设均稳步推进。行业层面,我们预计到2020年全球半导体设备销售额复合增速有望超10%,而中国市场复合增速有望超20%,对应设备销售额有望超160亿美元。根据我们的产业链调研,检测设备在半导体设备投资额当中的占比大致15%,因此估计到2020年中国半导体测试设备市场空间有望达24亿美元,相关企业迎来重要历史发展机遇期。
面板行业高景气度与公司的竞争优势奠定业绩持续高增长:公司作为国内面板检测设备龙头,具备平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”五位一体的垂直整合能力,为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业,受益于国内高世代面板线和OLED产线投资加速,业绩高增长具有持续性。
盈利预测与投资评级:平板显示行业持续高景气,半导体、新能源检测稳步推进,公司有望维持业绩高增速。我们预计2018/2019/2020年的净利润2.68/3.48/4.41亿元,EPS为1.64/2.13/2.69元,PE为42/32/25倍,维持“买入”评级。
风险提示:面板投资增速低于预期;半导体检测设备研发、市场推广进度低于预期;行业竞争加剧
东江环保:受益危废蓝海扩容,业绩确定性持续增长
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2018-06-25
公司作为国内危废处置龙头,主业稳步推进。公司目前拥有危废处置能力160万吨/年,约为全国第二名的危废处置量的4倍,优势显著。2017年工业废物处置及利用业务收入23.5亿元,营收贡献占了8成。2017年无害化处置收入11.67亿元,占比37.7%,实现近五年23.4%年均复合增长率。资源化营收11.82亿元,占比38.1%,同比增速7.9%。危废处置主业优势凸显,实现稳步增长。
危废处置中期处置市场空间2000亿元,未来2年有近300亿左右增量。据测算我国危废处置需求已达1.2亿吨。假设按照资源化/无害化处置价格1000/2500元/吨,资源化/无害化处置比例55%/30%来计算,预计危废处置市场空间达2000亿元。“2018清废行动”彻底激发了危废处置需求端的释放。中纪委和生态环境部,未来将把危废污染防治列为监管重点。假设到2020年危废的处置率超过70%,则300亿左右的市场增量有望快速释放。
公司无害化处置空间广阔,预计2020年达到28.1亿元。目前市场危废资源化处置已达到平衡,而无害化处置壁垒高导致缺口大,且毛利率高,潜力大。截止目前,公司已实现无害化转型,未来将进一步集中无害化产能投入。若按照公司无害化产能利用率64%,无害化处置价格2500元/吨来计算,则我们预计2018-2020年公司无害化处置空间将分别达到16.5/21.3/28.1亿元,年均复合增长率达到34%。
广东水泥窑协同处置市场空间广阔,公司携手海螺创业开疆扩土。水泥窑协同是解决危废无害化处置的新型技术。公司2017年携手海螺创业以广东省为试点开发水泥窑协同处置危废市场。我们保守估计水泥窑协同处置改造项目公司持股比例30%,按照危废处置价格3000元/吨,产能利用率60%,净利润率按30%来计算,我们预计远期广东改造完成后,每年可为东江环保公司贡献利润1.78亿元。
投资建议。
公司作为国内危废处理绝对龙头企业,“2018清废行动”进一步激发公司长江流域危废处置产能释放。预计公司2018-2010年EPS为0.66/0.79/1.01,对应PE为26x/22x/17x。考虑到公司业绩确定性持续增长,给予目标价22元,对应2019年PE28x,维持“买入”评级。
复星医药:拟开展国内首个单抗联合用药临床试验,产品协同性有望逐渐体现
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦日期：2018-06-25
公司公告:控股子公司研制的创新药抗PD-1单抗(HLX10)联合贝伐珠单抗生物类似药(HLX04)用于晚期实体瘤的治疗方案获国家药品监督管理局临床试验注册审评受理。这是国内首个获IND申请受理的国产单抗联合治疗方案,该方案不仅是公司联合治疗战略的进一步落地,更是国内联合治疗领域的重要里程碑事件。
抗PD-1/PD-L1单抗和抗VEGF单抗协同性强,公司后续有望推出更多单抗联合用药。抗PD-1单抗可以激活患者免疫系统,治疗原理与传统肿瘤治疗方法完全不同,未来有望通过各种不同的组合疗法,实现肿瘤治疗的协同效应。未来,抗PD-1单抗有望和其他免疫治疗药、化疗药、靶向药、溶瘤病毒、治疗性疫苗等进行联合用药,达到更好的抗肿瘤疗效。1.抗PD-L1单抗联合抗VEGF单抗一线治疗非小细胞肺癌,可显著延长患者无进展生存期。抗PD-L1单抗Tecentriq联合抗VEGF单抗安维汀(贝伐珠单抗)一线治疗非小细胞肺癌达到首要临床终点(无进展生存期)、总生存期数据有望实现优效。“化疗+Tecentriq+安维汀”组中位无进展生存期为8.3个月、客观缓解率64%,均显著优于“化疗+安维汀”对照组(中位无进展生存期6.8个月、客观缓解率48%);2.抗PD-1单抗联合抗VEGF单抗一线治疗肾细胞肺癌,可显著提高患者客观缓解率。根据美国MD安德森肿瘤中心I期临床研究表明,抗PD-1单抗Opdivo联合抗VEGF单抗安维汀(贝伐珠单抗),用于肾细胞癌一线治疗,有优效的潜力:Opdivo联合安维汀,能显著提高患者客观缓解率(ORR):Opdivo/安维汀联用组患者客观缓解率为53%,而Opdivo单药组仅为42%、Opdivo/Yervoy联用组仅为38%。公司单抗在研品种丰富,是国内为数不多的同时拥有抗PD-1和抗PD-L1单抗的公司,后续有望推出更多单抗联合用药,产品协同性有望逐渐体现。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿,同比增长22.11%、18.34%和17.24%。公司主业快速增长、估值便宜,未来有望估值和业绩双升。我们给予公司2018年整体估值35-40倍,对应目标区间53.55-61.2元,维持“买入”评级。
浙江美大点评报告:入股QeekaHome,延伸产业链
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：刘正日期：2018-06-25
入股中国最大互联网家装平台。
据QeekaHomeIPO招股说明书透露,QeekaHome具体业务主要是运营自己的互联网家装平台,用户通过QeekaHome平台和第三方服务商对接,截止2018年4月3日,QeekaHome的平台覆盖全国超过250个城市,平台进驻的装修公司高达6680家,拥有月均5000.2万名的独立访客(2018年3月)。QeekaHome收入主要来源于两方面,一是互联网平台服务,另一方面来源于自营家装业务。根据Frost&Sullivan报告,按2017年GMV统计,QeekaHome(2017年GMV325.62亿)拥有中国25.7%的市场份额,是中国最大的互联网家装平台,品牌知名度排名位列第一位。
QeekaHome高速增长,未来盈利可期。
目前中国整个互联网家装行业伴随着互联网的渗透率提升而呈现快速增长态势,2012-2017年,中国互联网家装市场规模的年复合增长率为28.3%,预计2017-2022年的年复合增长率将会高达58.4%。QeekaHome站在互联网家装市场的风口上亦取得快速成长,2015年,QeekaHome的持续经营业务总收入为1.41亿元,2016及2017年则快速上升至3.01和4.79亿元,年复合增速高达84.1%。持续经营业务毛利由2015年度的8770万元增长至2016及2017年的1.25亿元和2.4亿元,年复合增速高达65.4%。目前QeekaHome仍处于创业亏损期,但从2015年亏损1.63亿,到2016年亏损1.52亿,再到2017年亏损8931.9万元,整体呈现亏损收窄趋势,未来随着用户数量增长,规模效应逐渐凸显,边际成本逐渐降低有望带来亏幅缩窄乃至净利润的释放。
有望发挥导流效应,促进集成灶主业销售。
公司拟以自有资金1900万美元参与认购QeekaHome齐家首次公开发行股份约1657.15~2193.35万股,约占该公司发行后总股本的1.37%-1.81%,对应QeekaHome估值68~89亿元。我们认为公司在手现金充裕,此外对外投资不仅可以提高公司资金利用效率,还有望通过股权绑定利益关系,发挥业务协同效应,通过QeekaHome的平台规模优势,发挥导流效应,为公司产品取得装修入口,对提升公司主营业务集成灶产品的销售有积极的促进作用。
盈利预测及估值。
盈利预测方面,我们维持前期预测,预计公司2018-2020可实现EPS0.7元、1.06元和1.6元,同比增长47.51%、51.73%和51.6%,对应当前股价估值24.08倍、15.87倍和10.47倍,维持“买入”评级;
宝通科技:拟收购易幻剩余股权,打造产品出海矩阵
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：张良卫日期：2018-06-25
拟收购易幻网络剩余股权,利好长期发展战略实施:易幻网络作为中国手游出海龙头,此前公司持有94.16%的股权,是公司营收与毛利的主要贡献。我们认为易幻网络剩余股权纳入上市公司体内将进一步提高公司的盈利能力,同时有助于后续推动公司长期发展战略实施。继核心高管公告增持后,世耀投资购买股票与公司回购计划均表明了长期发展的信心。
中国手游出海仍处于上升期,易幻持续开拓新市场,收入呈现向上态势:根据SesorTower的统计,中国手游在西方市场的下载量与流水均处于明显上升期。公司今年一季度发布6款新品,其中《三国志M》表现优异,前十天流水超过2000万元,自3月份上线以来,稳定在韩国谷歌畅销榜前5,刷新了国产手游在韩国市场的表现。在AppAie统计的中国APP发行商出海收入排行榜上,易幻网络2018年4月和5月分列第6名和第5名,发展态势强劲。
构建全球研运一体,打造S级产品出海矩阵:公司将继续沿着全球化研运一体的方向,持续丰富游戏内容端的产品输出。继今年一季度发布6款新品后,预计下半年公司将新增2-3款S级全球化移动游戏的上线运行。我们认为,随着产品的长线化经营,公司将有望打造S级产品的出海矩阵,且通过投资持续丰富游戏内容端的产品输出以及增加发行渠道,增强公司业绩的稳定性与向上的弹性空间。
盈利预测与投资评级:在中国手游出海的大趋势下,公司在日韩、欧美等地区取得重要突破。我们判断随着现有产品推广费用的收缩以及后续新品的上线,业绩有望继续呈现向上的态势。公司沿着全球化研运一体的方向,有望持续输出S级产品,增强业绩的稳定性与向上的弹性空间。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.76/0.88/0.97元,对应当前股价PE为17/15/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期。
航天信息:普惠金融征信再受国务院发声支持
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋,刘畅日期：2018-06-25
免征利息收入增值税,缓解小微企业融资难。会议指出,从今年9月1日至2020年底,将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限,由100万元提高到500万元。小微企业的实际贷款利率有望得到进一步的下降,融资难现状得到有效缓解。
国家融资担保基金进程再超预期。会议指出,国家融资担保基金支持小微企业融资的担保金额占比不低于80%。大基金筹资方面,根据相关银行公告,招商,浦发和华夏已经分别公告认缴20亿、20亿和10亿,总计已达50亿。再加上中央财政的大力支持,我们预计首期600亿国家融资担保基金有望在下半年募资结束顺利投入运营,未来3年为5000亿小微企业融资提供担保。
发票数据征信分析已完成0到1的突破,18年进入利润兑现期。15-17年公司税务征信助贷额已完成0到1的突破,年助贷额由2亿上升到87亿。伴随招商和兴业银行的业务开展,我们预计公司二三季度助贷额将迎来加速。
全年业绩将环比稳步增长,18年27倍估值安全边际高空间大。一季报的超预期体现的是公司执行力的提升,助贷征信金融、用户数持续增长、自主可控的投入增长将是公司的长期增长动力。维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司将实现净利润16.2(不考虑公允价值变动收益)、19.6、23.9亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”评级!
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