近期，由于市场整体流动性偏紧，叠加中美贸易摩擦反复，短期来看，A股风险偏好受到一定的压制。周跌幅达4.37%，多家券商认为，目前A股仍是存量博弈，下半年即使有机会，也会是结构性行情，在托底政策、经济基本面仍具韧性、市场估值处于底部等因素作用下，下半年属于“有为时期”。

　　安信证券认为，当前风险偏好可能已经降至阶段性低点，部分前期担忧的风险因素正在逐步被市场所消化；另外一方面，伴随着政策微调，流动性预期有望边际改善，市场环境趋向缓和。市场整体正在构筑阶段性底部，展开结构性行情的曙光已现。

　　申万宏源(行情000166,诊股)证券认为，市场继续出现深幅调整的概率并不大，上证综指3000点以下总体处于底部区域。三季度的主旋律是逐步夯实底部，四季度将是可为的时间窗口。四季度可能出现“基本面改善+政策催化+高性价比”的组合，届时反弹幅度可能超预期。四季度大金融和强周期龙头的弹性可能较大，但这些板块在三季度尚有中期风险待消化，现阶段需要耐心等待性价比更高的位置。

　　银河证券表示，当前的市场波动是对此前市场流动性担忧的情绪放大，一旦央行微调货币政策的实际执行，应可有效缓解市场避险焦虑。

　　光大证券(行情601788,诊股)认为，当下中美金融周期异步，意味着中国经济增长面临下行压力，而美国货币政策正常化则有加速的可能性。这样一种增长引擎减速、全球央行收水的组合，我们将其称之为G2双杀风险。虽然博弈强化了G2双杀风险，但有政策托底和估值低位的支撑。

　　市场在消化国内外负面因素影响的同时，资金面下半年有望改善。中金公司表示，MSCI年内第二步纳入A股2.5%比例将在8月实施，而QFII/RQFII资金进出限制打开将增强投资中国的吸引力。同时，资管新规的推进使得短端利率逐步回落、养老金入市已启动，以及房地产长效机制推进将逐步减小居民财富配置地产的增量。

　　兴业证券(行情601377,诊股)指出，现在市场处于底部区域，二季度末至三季度初是不错的加仓期。

　　展望下半年的投资配置，中金公司表示，消费升级与产业升级是最具持续性的趋势，继续超配大消费与服务、科技硬件等相关领域，如家电、食品饮料、医药、餐饮旅游、电子、金融中的保险等。另外，根据市场预期及政策边际变化，阶段性配置传统经济领域，如煤炭、水泥、化工、部分金属原材料等。

　　华泰证券(行情601688,诊股)认为：一是在波动率放大的情境下寻找确定性，即受益于“类滞胀”及宏观经济政策向“扩内需”微调促进大众消费逻辑变化与内涵扩大，中观景气延续、业绩有望得到支撑的石油石化、必需消费、家具、航空、新零售、旅游等方向。二是重视以自主可控政策导向为延伸的核心军品、芯片、计算机、创新药等关乎中国实体经济及工业化转型方向的“新蓝筹”大国重器龙头。

　　从新旧动能转换的视角来看，中原证券(行情601375,诊股)也表示，配置的主线仍是消费和制造业升级代表的新经济。消费方面，通过筛选，基本面改善且可能被低估的二级行业是渔业、汽车零部件、景点、汽车服务、化学制药、林业、医疗器械、饮料制造、医药商业、医疗服务、食品加工、中药、旅游综合。新经济推荐关注TMT领域，物联网、人工智能、5G、工业互联网、北斗等具备投资机会。从产能扩张的角度，筛选供需两旺业绩有望维持高增长，且估值业绩匹配度较好的行业，包括餐饮旅游、纺织服装、建材、通信、医药。

　　光大证券也认为，新经济时代，消费才是真成长、科技提升TFP是两大趋势性机会。

　　安信证券认为，当前立足于防御，增强配置公用事业，必需消费品、石油化工等。上证指数年初躁动后调整，目前仍处于调整期，预计下半年探底回升。伴随着流动性预期和创业板盈利的边际改善，叠加降成本、补短板政策的推进，创业板指数有望引领市场突出重围，坚定走向补短板、产业升级、科技制造是确定性方向。■

　　券商看盘

　　海通证券(行情600837,诊股)：

　　A股估值在合理区域 短期无需恐慌

　　海通证券表示，短期看，国内去杠杆背景下信用违约不断，但站在中长期的视角看，目前A股已经进入估值合理区域。若宏观经济平稳的大背景即L型的一横能持续，估值底部就大概率有效。所以一边是内资普遍情绪低迷，另一边外资却在加速抢筹A股，近期陆港通北上资金流入加速，4、5月份分别净流入387亿元、508亿元，较2017年月均水平166亿元大幅提升。

　　A股走弱并非源于基本面而是事件冲击，盈利与估值匹配的核心资产仍是优选，尤其是持续流入的外资偏好的消费，PB-ROE角度银行安全边际较高。跟踪国内政策动向，未来如果政策微调，预计可能方向是降准及加大新经济类行业支出，后者是扩内需和调结构的交集。

　　广发证券(行情000776,诊股)：上行风险大于下行风险

　　绩优股迎布局机会

　　广发证券表示，对A股的看法由“震荡”上调为“上行风险大于下行风险”，A股大分化是趋势，绩优股的调整带来布局的机会。由股权风险溢价上升带来的“估值底部区域”通常较为可靠，在“避免处置风险的风险”主基调下，监管层也将尽力避免由信托杠杆清理、股权质押等“风险引发的风险”带来的股市“负反馈”。

　　留意未来中美争端过程中偏积极的表述、信用环境边际回暖等信号，使市场股权风险溢价回落带来修复性机会。建议优先配置经历了充分调整，而基本面仍在改善的大周期龙头（地产/钢铁/煤炭），以及估值分位与盈利水平仍然占优的（零售/纺服/化药），成长挖掘Alpha景气度持续向好（医疗服务）。

　　西部证券(行情002673,诊股)：A股估值处历史低位

　　西部证券表示，外围消息面不稳定，无疑是导致A股运行重心不断下移的关键因素，但需要指出的是，这些影响更多是市场短线情绪的释放。

　　底部的构筑往往是一个反复和漫长的过程，这需要更多的耐心和信心。基于对后市并不悲观的判断，在操作策略上，建议不宜继续盲目杀跌，而是应趁指数反复筑底的过程中，逐步加大仓位配置。可重点关注券商、银行和地产等为主的权重类板块以及新能源汽车、5G和节能环保等代表未来经济转型方向的新兴产业板块。■