综合实力较强，品牌及特色兼具，高ROE标的

　　中信建投证券自成立以来一直是中国境内领先的投资银行之一，多项业务排名行业前列。公司ROE在行业内显著领先，资本盘活能力较强。杠杆水平高于行业平均，但风控评级连续八年维持AA级。激励机制较为市场化，业务结构较为均衡，投行业务收入占比显著高于行业平均。2018年6月公司登陆A股，募集资金21.68亿元。我们认为上市后将增强公司资本实力，打开业务空间，同时有望降低公司资金成本。根据模型测算，我们预计未来6-12个月公司合理股价为8.8-9.7元，首次覆盖给予增持评级。

　　多项业务行业排名领先，上市助推新发展

　　中信建投证券于2005年11月2日于北京市注册成立，2016年12月9日在香港联交所主板上市交易。公司控股股东为北京国管中心，中央汇金为第二大股东。公司综合实力较强，2016年末总资产、净资产和净资本均位列行业第11位，2017年营业收入和净利润分别位列行业第7位和第9位。投行业务实力较强，2014年以来承销与保荐收入均位于行业前三。本次公司在上交所发行4亿股A股股票，募集资金21.68亿元，第一及第二大股东限售期为36个月，其他重要股东限售期12个月。

　　资本创利能力较强，推行市场化激励机制

　　公司的ROE于 2012 年至2016年连续五年在按总资产计算的我国前 20大证券公司中排名第一。2017年公司ROE高达9.2%，在上市券商中排名第三。公司激励机制较为市场化，但也因此导致管理费用率较高。资金成本率2017年有所提升，公司此次募集资金后有望调整负债结构，资金成本有望得到改善。公司业务结构较为均衡，2017年经纪、投资、投资三大业务对营业收入的贡献比分别为27%、30%和27%，为营收主要来源，其中投行业务收入占比显著高于行业平均。

　　四大业务发力，凸显综合竞争实力

　　投行业务品牌优势较强，在高端制造、TMT和银行等细分行业拥有较为丰富的经验。2017年公司债券、股权承销数量及规模均排名行业前五。财务顾问业务收入稳定，业务实力较强。财富管理客户数量自2014年来稳步提升，营业网点302家，两融及质押业务发展迅猛。机构客户数量快速提升，自营仓位以固收类为主，风格较为稳健。投资管理业务积极转型主动管理，主动产品创新。

　　登陆A股步入新发展阶段

　　根据模型测算，预计2018-20年摊薄后EPS分别为0.54元、0.62元和0.68元，当前PE分别为16倍、14倍和13倍；对应PB分部为1.35倍、1.27倍和1.2倍。根据Wind一致预期2018年大券商0.9-1.6倍，PE为12-21倍。参考行业可比券商估值，给予公司2018年PE为16-18倍，PB 1.4-1.6倍，对应未来6-12月合理股价8.8-9.7元。首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：市场波动风险，利率风险，政策风险，技术风险。