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顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-19 15:13:47讯:
海越股份动态点评:油品升级异辛烷需求将攀升以及中高油价下PDH盈利提升,公司业绩将较大增长
类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-06-19事件:国务院总理李克强6月13日主持召开国务院常务会议,部署实施蓝天保卫战三年行动计划,持续改善空气质量。会议提出:明年1月1日起全国全面供应符合国六标准的车用汽柴油。
投资要点:国五升级国六,异辛烷需求将大幅增长。6月13日国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划,其中提出2019年1月1日开始全面供应国六汽柴油。国六标准升级国五标准,进一步降低了芳烃、烯烃的含量。由于芳烃、烯烃的辛烷值较高,此类物质含量的下降对汽油辛烷值(汽油抗爆指标)造成的损失需增加抗爆剂来补足,主要有甲基叔丁基醚(MTBE)和异辛烷,但MTBE为潜在水体污染物,目前美国已禁用MTBE调和汽油,日本对MTBE添加比例设置上限,因此异辛烷需求将有较大增长,按照我国2017年汽油产量1.3亿吨计算,异辛烷添加量每提高1%,将新增130万吨异辛烷需求。
公司集“贸易-物流-仓储-生产-研发-销售-金融”于一体,主要从事能源投资与生产、石油化工品储运与贸易等业务,产业板块完整。目前,旗下拥有宁波海越新材料、诸暨越都石油、天津北方石油、海越资产管理等公司。公司业务板块包括以丙烷和碳四为原料生产丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品;汽柴油、液化气的仓储、批发和零售;股权投资和物业租赁;各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务等。公司控股子公司宁波海越(公司持股51%)主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品,宁波海越138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产,拥有年产60万吨丙烷脱氢制丙烯(PDH)装置、60万吨异辛烷装置和4万吨甲乙酮装置,以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。北方石油主要从事各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务。在天津港建有年周转量逾千万吨的5万吨级专业石化码头和85万立方米的原油、成品油及化工产品库区,北方石油与上、下游企业建立了长期战略合作关系。诸暨越都石油拥有5.2万吨成品油库,2200立方的液化气库以及配套的铁路专用线等附属设施和11座加油站,油气业务与中石油和中石化合作经营。公司北方石油并表以及宁波海越PDH盈利回升,2018Q1公司业绩大幅提升。公司2018Q1实现营业收入54.86亿元,同比增长112.38%,实现归属于上市公司的净利润1.01亿元,同比增长271.48%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.82亿元,同比增长162.59%,每股收益0.22元。公司营业收入大幅增长主要是收购北方石油并表,利润增长主要来自宁波海越,由于去年检修完毕后,装置负荷较高,PDH利润良好。另外,公司财务费用1552万元,较去年同期下降4312万元,主要是宁波海越因人民币升值产生汇兑收益增加。我们预计在当前中高原油价格下,公司PDH装置高盈利将持续、异辛烷和成品油销售毛利率略有回升,全年业绩有望保持较高增长。
盈利预测和投资评级:公司基于中高油价下PDH盈利持续以及油品升级带来异辛烷需求攀升的判断,预计2018~2020年营业收入分别为204.47/244.99/284.12亿元,归属母公司净利润分别为3.49/3.86/4.18亿元,每股收益分别为0.75/0.83/0.90元,对应收盘价PE分别为14/12/11倍,维持买入评级。
风险提示:国际原油价格及产品价格大幅下跌风险、人民币汇率大幅波动风险、LPG贸易风险。
海源机械:定增加码汽车轻量化业务,配套供应吉利控股
类别:公司研究机构:长城国瑞证券有限公司研究员:黄文忠日期:2018-06-19事件:公司6月13日发布非公开发行预案,拟发行不超过5,200万股,募集不超过8亿元,募集资金扣除发行费用后将全部用于“汽车轻量化复合材料部件-义乌生产基地项目”。
事件点评:定增加码汽车轻量化业务,确立行业地位。1)经过多年的技术积累及经验积累,公司已经在国内复合材料装备行业占据了领先优势,构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链,具备提供A级表面复合材料外饰件的能力,具有综合领先优势。子公司海源新材料已有15条生产线投入生产,其中,LFT-D玻璃纤维制品生产线有6条、SMC玻璃纤维制品生产线7条、SMC碳纤维制品生产线1条、HP-RTM碳纤维制品生产线1条。
公司已与吉利新能源汽车、宁德时代、华晨宝马、宇通、东风柳汽等客户陆续达成批量供货合作协议,多个项目已进入批量供货阶段。其中吉利新能源公司MPC-1项目生命周期内预计实现销售收入4.5亿元,宁德时代电池盒上盖项目生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。2)义乌生产基地项目一期计划投入两条标准产能400吨/年的汽车用SMC轻量化制品和LFT-D轻量化制品生产线,以及两条碳纤维生产线。二期计划投入四条SMC轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线。该项目贴近客户,将为吉利新能源公司及浙江吉利控股集团旗下整车企业和华东区域的其余汽车整车相关企业提供轻量化车身部件。项目投产后,公司产能显著扩张,为公司抓住该地区潜在客户产能扩张的机遇,开发新的客户,为公司业务的拓展提供支撑,确立行业竞争地位。借助新能源汽车发展契机,汽车轻量化前景广阔。根据《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆,2017年我国新能源汽车销量77.7万辆,意味着未来3年新能源汽车销量CAGR达到37%。据中国汽车工业协会统计显示,今年前5月我国新能源汽车销量32.8万辆,同比增长141.6%。《汽车产业中长期发展规划》提出,到2020年,动力电池单体比能量达到300瓦时/公斤以上,力争实现350瓦时/公斤,系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1元/瓦时以下。《节能与新能源汽车技术路线图》指出,2020年、2025年、2030年整车将比2015年分别减重10%、20%、35%。伴随新能源汽车普及和汽车排放的趋严,汽车轻量化势在必行,而玻璃纤维、碳纤维等轻量化的复合材料汽车部件,是新能源汽车实现车身减轻,续航里程增加的重要构成要件。借助新能源汽车发展契机,受益于政策的驱动,汽车轻量化市场前景广阔。
投资建议:暂不考虑非公开发行股份摊薄影响,我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为0.98/1.76/3.00亿元,对应EPS为0.38/0.68/1.15元,对应P/E为42/24/14倍。公司汽车轻量化业务绑定一线锂电池和整车厂商,进入高速增长新阶段,建筑轻量化业务迅速发展,机械装备资源整合成效显现,业绩拐点凸显,我们维持“买入”投资评级。
风险提示:建筑轻量化业务市场拓展不及预期,汽车轻量化市场推广进程缓慢,压机及整线装备新产品销售不及预期,募投项目未获得核准。
扬杰科技首次覆盖报告:国内功率半导体龙头,内生外延稳定成长
类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:杨明辉,黄浩阳日期:2018-06-19国内功率半导体IDM龙头,营收稳定增长公司专注功率半导体领域,内生外延成为IDM龙头。公司产品线丰富,包括分立器件芯片、二极管、整流桥、电力电子模块等半导体功率器件,下游应用领域广泛。2018Q1公司营收3.96亿元,同比增长31.05%;归母净利润6374万元,同比增长16.7%,增速有所放缓,主要是由于汇兑损失增加,瑞能分红未到账以及政府补贴减少等非经常性损益影响。
行业景气度高,进口替代空间大WSTS预计全球2018年功率半导体行业将增长6.6%,市场规模将达231亿美元。中国是全球功率半导体器件的重要消耗国,占全球功率半导体市场的40%左右。尽管大陆、台湾地区厂商已在二极管、晶闸管、低压MOSFET等低端功率器件领域已开始进口替代,但国外厂商仍占据着大部分市场份额,进口替代的空间巨大。随着全球功率半导体供不应求涨价蔓延,国际大厂交期延长,国内厂商有望借机切入更多客户,提高市占率。
内生外延双轮驱动,战略布局第三代半导体SiC产品:公司目前已成为光伏旁路二极管、汽车电子芯片、智能电表整流桥等细分领域龙头。公司战略规划清晰,内生驱动产品不断升级。晶圆尺寸从4寸到6寸再到8寸;产品从二极管到MOSFET再到IGBT。外延收购MCC形成双品牌运营。公司实施的“扬杰”和“MCC”双品牌策略运作顺利,得到了国际化集团客户的市场认可。公司收购成都青洋电子,获得稳定外延片供应,将IDM模式再向上游扩展。公司较早地布局了第三代半导体SiC产品,为公司可持续发展奠定基础。
估值与评级:我们预计公司2018-2020年EPS为0.78、1.04、1.35元,对应当前股价PE为34、25、19倍。我们给予公司2018年45倍PE估值,6个月目标价为35.10元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:功率半导体景气度下降,公司产品升级不及预期,第三代半导体SiC产品研发不及预期。
长久物流:三方汽车物流龙头,有望受益治超抢市场份额
类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:瞿永忠日期:2018-06-19公司是第三方汽车物流商龙头,业务稳健发展。公司收入规模位居汽车物流行业第四,前三是主机厂的物流子公司(安吉物流、一汽物流、长安民生),公司是第三方汽车物流商中规模最大的,且公司与大部分主机厂的物流子公司并不构成直接竞争关系,更多是稳定的合作关系。2017年公司完成整车运输314.74万台,其中乘用车300.66万台,商用车14.09万台,市占率分别为12.16%/3.4%。
短期看点在于公司市占率及业绩有望大幅提升。16年9月至18年6月治超过渡期不合规车辆淘汰有限,18年7月1日治超政策执行将导致汽车物流市场短期出现运力缺口。公司自17年9月开始储备合规运力,运力缺口出现,公司一方面将立即替换不合规运力,另一方面将抢占市场份额。2015-2017年公司在乘用车物流领域市场率稳定在12%左右,未来一到两年公司市占率有望明显提升(市占率提升空间看到20%左右),从而带动收入大幅增长。但由于运力短缺,短期市场运价和运输成本将同时上涨,由于公司合规运力储备充足,可以充分调控运力,预计公司盈利能力维持稳定。
公司网络效应以及多式联运能力构筑核心竞争力,助力抢占市场份额。从网络效应来看,公司运输量大,且全国网络布局完善,一方面降低空驶率,另一方面可以在区域间进行运力调配,从而打造成本优势。从多式联运能力来看,自2016年9月行业治超以来,公司多式联运优势凸显,一方面补充公路运力缺口,另一方面成本优势逐渐显现,水路运输占比自2015年的7%提升至2017年的16.8%,铁路运输占比自2015年的1.2%提升至2017年的9.4%。
基于汽车产业新变革,公司长期价值凸显。近年,汽车产业内部出现新车电商、新能源造车新势力、汽车零部件分销体系变化等新变革,基于新变革,汽车物流体系也会出现新变化,长期来看,公司作为第三方有望基于较强的竞争力寻找新的增长驱动力。
投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.92元/1.11元/1.27元,对应PE分别为18x/15x/13x,我们给予“买入”评级。
桂林旅游近况跟踪报告:市值小、雄心大,运营改善和资本运作值得期待
类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:谢宁铃日期:2018-06-19拟通过资本运作、不良处置、“6+1”重中之重工作提升基本面及市值公司近期市值回落到25亿以下,创15年以来新低。公司表示将从资本运作(再融资)、不良资产处置、加强对现有旅游业务的经营管理(银子岩创5A、天门山创4A)等方面提升基本面及市值。公司实控人参与定增、或整合资产,是维持或提升其持股比例相对可行的手段。
6月5日,市委常委、常务副市长张晓武与国资委、金融办等部门负责人到桂林旅游发展总公司、桂林旅游股份有限公司了解两公司2018年“6+1”重中之重工作进展---即桂林象山实景演艺项目、再融资工作、景区管理公司运营、漓江东岸旅游资源整合、资源天门山景区、资江漂流景区提升改造和丹霞温泉公司资产盘活、建设龙胜温泉康养小镇工作。根据相关安排,市级旅游资源整合领导小组要每月召开一次专题会议,听取汇报、解决困难、确保落实。目前,桂林象山实景演艺项目正根据有关意见对策划方案进行再次完善,制定多方合作协议;龙胜温泉康养小镇已着手温泉水源勘察、规划航拍、相关房屋产权调查等工作;漓江东岸旅游资源整合项目已成立工作组,责任落实到人,并对策划方案进行了多次讨论修改。其他几个项目也正在加紧推进中。
外部环境有效改善:市级旅游资源整合取得重大进展,交通便利增强市级旅游资源整合取得重大进展:1)漓江游船全部完成提档升级,2)两江四湖(二期)新环城水系旅游航线正式通航,3)5月4日,临桂新区防洪排涝及湖塘水系工程正式建成通航,标志着“山环水绕”的山水新城格局初步成型。4)叠彩万达广场建成开业,万达文化旅游城等项目加快实施。5)市旅发委计划年底建成多个城市旅游服务中心和整合改善城市旅游服务交通网,提高散客接待服务质量。6)5月21日,桂江重点控制性防洪工程斧子口水利枢纽工程已经蓄满水,将与川江水库、小溶江水库等其他水库联合运用,可使漓江桂林断面河道枯水期流量补到60立方米每秒,平衡丰枯季。
交通方面明显改善:1)航空:A. 2016年6月25日,桂林航空正式起航。两年来,桂林航空累计开通航线50余条,航点40余个,形成了以桂林为中心,辐射全国众多旅游城市的航线网络。B.桂林两江机场17年旅客吞吐量近800万人次,其扩建工程建筑面积约10万平方米,总投资31亿,是自治区60周年大庆重大项目。正在建设中的扩建工程项目T2航站楼已经初具规模。2)公路:A.桂阳公路进行改扩建后,成为“北通南畅黄金旅游大道”。B.桂阳文化旅游大道全面完工,“县县通高速”目标基本实现。C.继桂林至三江、资源至兴安高速公路建成通车,桂林至柳城、灌阳至平乐高速公路开工建设。D.“云轨”旅游专线等项目加快实施。3)高铁:桂林动车所建成投入使用,使桂林成为全国首个拥有动车所的非省会地级市。目前,桂林铁路通达全国20多个省,2-3个小时可到达广州、长沙、贵阳、南宁4个省会城市。铁路旅客年发送量突破3200万人次。2018年初渝贵线开通,使桂林高铁与重庆、成都等著名旅游城市无缝对接,旅行时间大幅缩减,极大激发了“巴蜀”游客乘动车到桂林旅游的热情。“五一”小长假期间,重庆、成都地区乘高铁到桂林的游客据初步统计在2万人左右。
全市旅游休闲化、度假化程度加强:“旅游+体育”方面,桂林围绕环广西公路自行车世界巡回赛、桂林国际马拉松赛等赛事,打造“旅游+体育”国际化品牌。桂林罗山湖国际旅游度假区成为首批“广西体育旅游示范基地”。“旅游+农业”方面,全市休闲农业景点、景区、农家乐总数超过1200个,从业户数达4万多户,接待人数超过1500万人次,实现收入30亿元。
17年和1Q18业绩回顾2017年:营收5.56亿/+14%,净利润5294万/+785%;扣非净利5460万,扭亏增长366%,符合预期。业绩大增主要系:1)景区表现良好,接待游客907万人次/+15%;2)投资收益同比增加608万。其中从参股子公司新奥燃气取得投资收益同比增273万,七星、象山景区确认门票分成收益同比增288万;3)公司在16年对控股子公司桂圳公司部分资产计提减值准备9963万致16年归母净利低基数(扣除此部分影响后,公司扣非净利润增23%)。同时,完成了对现有旅游资源产品的整合,推出了“桂林城游-三山水路套票”新产品,并开通了“桂林-大圩-草坪”分时分段游航线,丰富漓江水上游览线路。
18Q1:营收1.1亿元/-7.08%,主因接待游客187万人次/-7.27%;归母净利润-222万元/44.07%(同比增亏),主因总成本费用下降、收到600万元桂林市财政局贷款贴息。
近期客流回暖,漓江千古情预计下半年投入运营1)近期客流回暖:18年五一期间,桂林全市共接待游客93.9万人次/+20.46%;实现旅游总消费9.86亿/+17.12%。其中,漓江景区接待游客(含排筏)7.72万人次;象山景区2.53万人次,增长3.12%;龙脊景区2.64万人次,增长14.6%。考虑到仁沐新高速、市域旅游公路大环线通车利好短途游,叠加一季度游客低基数,预计18年下半年游客有望环比恢复高增长。
2)参股“互联网+”项目:5月公告出资1500万,与乐商公司、林芝腾讯、桂林交投共同设立子公司广西智游天地科技产业有限责任公司,建设和运营桂林市的官方旅游平台“I游桂林”,拓展公司销售渠道。而外部环境也较为配合-----2017年11月,桂林旅游大数据中心正式挂牌成立,已采集旅游基础六要素数据、导游数据、舆情数据、公安住宿数据及三大运营商、航空、客运、航运等数据2000多万条,建立了13大类、90个子类的数据信息库和数据共享交换平台,并提供了API接口。18年2月,“一键游桂林·i游桂林”正式上线,来到桂林的海内外游客只需要通过一部手机,即可实现景区线上购票、刷脸扫码入园、酒店智能入住、餐厅自助点餐、线上预约车位、支付停车费,以及接驳车、找厕所、查天气等便民功能。
3)漓江千古情项目:公司拟对漓江千古情项目增资1.35亿元,完成后公司出资额1.95亿元占股30%,项目预计于18年下半年投入运营,有利于提高盈利能力。同时,公司对子公司新奥燃气增资481.20万美元占股40%,用于管道燃气网络建设,建设完成后有望丰富公司营收来源,提升抗风险能力。因公司Q1业绩略低于预期,我们略微下调18-20年EPS预测分别为0.21、0.27、0.32元。鉴于公司在市政府资源整合的大力助攻下,积极落实“6+1”重中之重工作,未来有望通过资本运作、不良处置提升基本面,我们看好公司发展,参考自然景区类重点公司一致预期18年PE为34倍,考虑公司山水资源稀缺性,因此给予公司18年PE为35倍,对应目标价7.35元,维持“买入”评级。
风险提示极端天气、客流增长不及预期、项目进展不及预期、不良资产剥离缓慢。
传化智联:传化生态网发展方向明确,推进稳健
类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:瞿永忠日期:2018-06-19线下物流网络持续铺设中,已经初具规模。截至2017年底,线下实体物流网络来看,已开展业务的公路港城市物流中心项目65个,分拨中心累计51个,港港互通线路231条,路港驿站1124个。目前,依托各线下已经拓展各节点,实体物流网络已经初具规模,逐渐实现互联互通。公路港是实体物流网络的核心节点,负责大区域物流的调控管理;分拨中心进行专业的集货分配;互通线路及公路袋鼠自建运力池推进港港间的互联互通;路港驿站推进全国范围内的深度覆盖。
“线上平台+智能系统和支付”稳步推进,不断完善传化生态圈。线上平台完善实体物流网络,干线车货匹配平台陆鲸配合实体网络调控运力,发展稳健;同城车货匹配平台易货嘀呈高速增长态势,2017年实现GMV11亿元,同比增长近7倍。智能系统和支付成为传化网发展的两大基础,智能系统(ERP、WMS、OMS、TMS等)提高运营效率;传化支付帮助传化网实现支付闭环。
传化网不断吸引供应商、物流公司以及卡车司机三大流量,公司逐渐进入流量变现阶段。公司基于已经形成雏形的传化网,推进揽货、线路运营、分拨落货、仓储建设、运力池打造等一系列供应链业务服务,从而吸引货主、物流公司以及司机三大类流量,未来有望依托庞大的流量拓展金融、旅馆租赁、广告等盈利能力较强的增值服务,流量变现能力将逐渐加强。
公司重资产运营模式下,自有资产价值高。公司公路港建设采用“自建+合作”方式,重资产模式经营,资产价值高,截至2017年底,公司拥有固定资产17亿元,投资性房地产61亿元以及在建资产11亿元,总共占资产比例达到37%。
投资建议:公司物流业务发展空间大,不断兑现业绩承诺,期待传化网流量变现释放业绩,预计公司2018-2020年EPS分别为0.26元/0.34元/0.43元,对应PE分别为48x/37x/30x,我们给予“买入”评级。
风险提示:物流网络建设进度不及预期,物流业务拓展受阻。
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