航空淡季国际航线成亮点，供给增速收缩迎接暑运旺季；白云机场遇雷，短期冲击不改变经营本质；火电动力煤需求旺盛，大秦铁路运量恢复，低估值高股息。重点推荐：东方航空，中国国航，南方航空，吉祥航空，大秦铁路。

　　行业回顾

　　上个交易周，上证综指下跌1.48%，申万交运板块下跌1.54%，创业板指数下跌4.08%。交运子板块有涨有跌，铁路运输(3.39%)领涨，其他子版块涨幅分别为机场(2.66%)、航空运输(2.04%)，下跌的子版块有高速公路(-4.98%)、港口(-4.8%)、物流(-4.77%)、公交(-4.09%)和航运(-3.96%)。

　　行业观点

　　航空淡季国际航线成亮点，供给增速收缩迎接暑运旺季：由于处于高考中考前夕，5月是我国航空传统淡季，客座率多为全年最低水平(图7)，不过国际线客座率依然处于上升通道，日韩泰等短途国际市场回暖，表现亮眼，三大航合计国际线客座率同增1.0pct，吉祥同增6.5pct。与此同时，我们可以发现各航空公司运力供给增速开始下滑，三大航ASK同增11.5%(4月同增13.2%)、春秋同增17.1%(4月同增22.4%)、吉祥同增8.5%(4月同增18.8%)。今年暑运已经开启，民航局今年在旺季对于加班批复较为谨慎，计划航班量或已接近航空管制能力上限，需求由于2017年暑运天气和准点率影响形成低基数，旅游商务旺季重叠，预计供需缺口将推动票价实现大幅上涨，座收(RASK)将有明显提升，推动航司业绩。推荐买入航空板块。

　　白云机场遇雷，短期冲击不改变经营本质：财政部通知，取消民航发展基金用于广州白云、北京首都、海口美兰三机场返还作为机场收入处理，自2018年5月29日起设置半年政策过渡期，期满后民航发展基金返还则不再计入公司账面收入。此前相关文件规定民航发展基金收取至2020年，此次政策调整移出上市公司账面收入，无法预知，将对2018年11月以后公司业绩产生较大冲击。预测白云机场2019年约为9.5亿，我们下调2019/2020年公司归母净利润至11.8/14.2亿，EPS0.57/0.69元(分别下调0.33/0.36元)。我们认为此次调整，并不对公司本身运营和内生增长产生影响，白云机场作为国际枢纽的地位稳固，推动公司机场商业城发展。此次政策调整消化后，白云机场股价调整至合理区间，依然具有长期投资价值。另外，此次调整与A股其他上市机场无关，或将带来比较优势。

　　火电动力煤需求旺盛，大秦铁路运量恢复，低估值高股息：火电依然是我国主要发电来源，沿海六大电厂日耗煤处于上升趋势，动力煤下游需求旺季已经来临。同时，由于“公转铁”的环保新政，导致我国大量京津冀港口的运煤车被砍，利好大秦铁路煤炭运量。大秦线4月底完成例行检修，5月运输日均运量达130.1万吨，处于满负荷状态，创下四年来单月运量新高。长期来看，煤炭市场结构优化，至2020年“三西”煤炭产能占比将由2015年59%提升至63%，大秦线中期其运输需求或偏离整体行业趋势产生高增长，有利于大秦铁路整体估值水平提升，目前对应2018年PE估值仅为9.5倍。2017年公司每股派现金股利0.47元(含税)，分红比例50%，对应股息收益率达到5.1%，高股息率在熊市防守特性突出。

　　风险提示：高铁分流超预期、政策不达预期、极端事件发生。