公司是全球动力电池销售量的第一名。2015年-2017年，公司营业收入年均复合增长率为87.26%；净利润年均复合增长率为110.05%。2017年，公司锂离子动力电池销量为11.85GWh，超过松下电器和比亚迪(行情002594,诊股)，荣登全球第一。2017年，公司实现营业收入199.97亿元，同比增长34.4%；实现归母净利润38.78亿元，同比增长36%；2018年一季度公司归母净利润为4.13亿元，同比增长3636.53%。公司业绩持续高速增长的主要原因是动力电池下游客户需求增加及自身产能持续释放。

　　成本管控能力远超竞争对手，注重研发打造核心竞争力。在新能源汽车补贴逐年退坡的情况下，动力电池系统单价呈现下降趋势，同时上游原材料价格持续涨价，但是公司成本控制仍取得较好效果，2017年毛利率维持在36%以上，远高于行业平均水平。公司2015-2017年研发投入分别为2.81亿元、10.80亿元和16.03亿元，研发投入在主营业务收入中的比重分别为4.96%、7.39%和8.37%，公司研发收入占比稳步提升，打造核心竞争力。

　　布局锂电池材料业务，打造产业链闭环。子公司湖南邦普是目前国内最大的废旧锂电池资源化回收处理和高端电池材料生产企业。公司的锂电池材料销售量不断增长，2015-2017年年均复合增长率达80.46%。2017年锂电池材料销售收入大幅增长，增幅达到304.2%。

　　未来锂电池材料业务有望成为公司新的盈利增长点。动力电池三元高镍化是未来技术进步的发展方向，而三元前驱体是正极材料的关键材料，公司通过广东邦普实现了产业链闭环打造。

　　公开发行募集53.52亿元，用于新建产线及研发项目。本次拟公开发行不超过2.17亿股，占发行后总股本比例不低于10%。全部为发行新股，募资金额53.52亿元。其中，33.52亿元用于公司湖西锂离子动力电池生产基地项目，20亿元用于公司动力及储能电池研发项目，扩产完成后公司将新增24GWh动力电池产能。值得注意的是，早期招股说明书（3月21日披露版本）披露的拟募集资金为131.12亿元，而本次募集资金53.52亿元较之前下降59.21%，募集资金缺口将由公司自有资金进行支持。

　　盈利预测与估值:公司是全球销量第一的动力电池“独角兽”，成本管控能力远超竞争对手，与国内外整车龙头企业保持长期战略合作，已经进入一流整车企业的供应体系。我们预计公司18-20年实现归母净利润分别为32.55、49.55、66.77亿元，对应EPS分别为1.50、2.28、3.07元/股，当前股价对应PE分别为27倍、17倍、13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示:动力电池产销量低于预期、行业需求低于预期、公司扩产进度低于预期。（申万宏源(行情000166,诊股) 韩启明 刘晓宁 郑嘉伟）

　　2、曲美家居(行情603818,诊股)：要约收购挪威家居龙头Ekornes 全球化布局助力“美”丽绽放

　　【事件】公司发布公告:1）拟联合华泰紫金向挪威家居龙头Ekornes ASA的全体股东发出公开自愿现金要约收购，本次收购价格为每股139.0挪威克朗，拟收购标的公司至少55.57%（经充分稀释）的已发行股份，至多为标的公司全部已发行股份；此外，该要约收购已于2018年6月5日正式发出，且若在2018年9月18日23时59分（欧洲中部时间）之时或之前，交割条件未完全达成或被放弃，要约条约可终止；2）公司拟非公开发行不超过9682.40万股，预计募集资金总额不超过25亿元，募集资金将用于置换对挪威上市公司Ekornes ASA的要约收购所产生的新增借款。公司股票将于6月14日起复牌交易。

　　【点评】

　　1）标的公司为欧洲著名家居龙头，与曲美协同效果值得期待。①Ekornes主要产品包括包括斜倚扶手椅、沙发等，17年实现营业收入30.8亿挪威克朗（约24.4亿人民币），同比减少2.05%，实现净利润2.0亿挪威克朗（约1.6亿人民币），同比减少37.4%，利润端的波动主要是因为远期合约的公允价值变动所致。

　　2）融资配套安排完善，预计要约收购可顺利完成。①要约顺利或将触发强制收购，需要准备36.8亿人民币的收购资金，曲美已安排多笔融资来源，满足并购资金需求。

　　3）看好本次要约收购对新曲美战略的推动作用。根据要约收购价，Ekornes17年的PE为25.6倍，但若剔除套期保值影响后，对应的17年PE仅为15.5倍；按照后文所提及的假设，本次收购将对曲美业绩有显著的提升作用，此外，本次收购有利于曲美丰富家居品牌组合，亦将助力公司外延增长，拓展海外市场。

　　4）盈利预测:曲美以产品品质为基础、设计和服务为保障，通过渠道优化升级和品类拓展打开成长空间，正努力通过外延并购等方式推进大家居战略。由于收购尚有不确定性，暂不调整盈利预测，维持强烈推荐评级。

　　风险提示:要约收购未完成；非定向增发募资不及预期；地产销售持续大幅下滑；渠道拓展低于预期。（方正证券(行情601901,诊股) 徐林锋）

　　3、盛和资源(行情600392,诊股)：业绩符合预期 稀土全产业链前景可期

　　公司公布2018年一季度报告。报告期内公司实现营业收入13.72亿元，同比增长47.03%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长138.54%；基本每股收益为0.0569元/股，同比增长80.06%。一季度业绩同比增长的原因一方面是报告期内公司稀土产品销售量增加，另一方面是公司重组单位上年同期未纳入合并。

　　一季度稀土价格量价齐升。受工信部持续“打黑”叠加新能源汽车、功能材料需求拉动，2017年稀土价格经历了一轮快速上升后又波动反弹的行情。据百川资讯，2018Q1氧化镨钕均价（34.25万元/吨）虽低于2017Q4均价，但同比增长27.32%。存货价格变动直接带来公司大幅转回已计提的资产减值损失，进一步利好业绩。需求端看，2017Q4阶段性需求真空逐渐放量，新一轮的补库存周期带动了公司稀土产品销售量稳步增加。

　　三大优质重组单位业绩表现抢眼。2017年，公司完成对晨光稀土100.00%股权，科百瑞71.43%股权，文盛新材100.00%股权的重大资产重组收购，并自2017年2月起合并计入财报。2018Q1重组单位首次纳入一季报合并，公司业绩得到明显增强。

　　并购完成后，公司稀土业务（2017年年报收入占比为68.83%）将补充稀土金属冶炼、钕铁硼废料回收利用环节，形成较为完整的稀土全产业链布局。且三家重组单位17年业绩表现出色，晨光、科百瑞和文盛实际业绩均超过业绩承诺（完成率分别为156%、138%、163%）。未来，三家单位在2016-2018年具有累计8.89亿元承诺净利润，有望成为公司新利润增长点。

　　海外布局值得期待。公司继续坚持以稀土为核心兼顾三稀资源，推动稀土产业上下游两端延伸、国内外并重发展。17年公司成功投标美国稀土矿山项目MountainPass（全美最大稀土矿），拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权（初始年限为30年），补足其资源短板。目前项目已试产，有望稳步放量达产。

　　“锆钛”新引擎有望推动业绩持续走强。2017年锆钛行业部分企业受环保冲击被迫停产，国内矿产品价格持续走高。并购重组后，公司切入锆钛金属等非稀土类业务（2017年年报收入占比为17.38%）。全资子公司文盛新材系全国规模领先的锆英砂供应商，公司年产2万吨陶瓷纤维保温制品项目和年产5万吨莫来石项目已进入规划设计阶段，计划于今年底建成投产，建成后将可能为企业增加新的经济增长点。

　　盈利预测与投资建议:考虑到稀土价格对公司销售量和售价的影响，维持公司2018~2020年归母净利润分别为7.20亿元、9.56亿元和11.35亿元，2018~2020年EPS分别为0.53、0.71和0.84元/股，对应4月27日收盘价PE分别为29倍、22倍和19倍，维持“增持”评级。

　　风险提示:稀土价格下行风险；产业链延伸未达预期效益风险。（天风证券 杨诚笑 田源 孙亮 王小芃）

　　4、深信服(行情300454,诊股)：强大执行力打造“信息安全+超融合”行业领跑者

　　“云管平台+超融合”打开公司高速成长空间。公司在云计算领域以企业云为核心产品，获得业务收入从2015年的0.72亿到2017年的5.45亿，增长了657%，连续翻倍式增长。而公司在超融合领域的市占率提升效应显著，2017年的全年第三（13%），其中，2017Q4已经达到19%的市占率。目前竞争环境较为清晰，市场处于起步阶段，Nutanix、SmartX较为领先，通用性也更强，戴尔、华为和华三以服务器、存储领域的深厚技术积累，同样取得了市场领先，其他竞争对手较小。

　　公司的安全产品以较高的标准化赢得了中国信息安全硬件、软件市场的市场份额排名前三。其中上网行为管理、SSLVPN、应用交付等多款核心产品持续多年保持国内市场占有率第一的领先地位。2017年全国信息安全市场规模约457亿，增长近30%。公司的标准化产品设计能力能够帮助其在单一领域达到行业第一，在总的市占率又实现行业领先。实际上是在细分领域内推动集中度的快速提升，是信息安全行业原本划地而治的突破。

　　公司强大的执行力才是业务高速增长的根基。公司的产品设计和销售体系全面吻合，不做集成业务，产品已标准化产品对接销售。在营销方式上采用全渠道销售模式，渠道代理销售占比高达95%，远高于同行业其他公司。公司在全国布设1800多名销售人员，与国内数千余家渠道代理商建立了合作关系，并形成成熟的渠道认证机制和销售人员培养体系，公司销售与渠道同时覆盖客户，实现高频拜访和客户需求的精细化管理，很大程度上带动了公司订单的快速增长。预计公司2018年、2019年的EPS分别为1.86元和2.39元。基于以上判断，给予“买入”评级。

　　风险提示:市场规模放大后受加入者增多，价格战导致毛利率降低的风险；信息安全行业增速放缓的风险。（太平洋(行情601099,诊股)证券 王文龙）

　　5、光环新网(行情300383,诊股)：龙头再起航 “IDC+云计算”双轮驱动 打开成长空间

　　公司作为第三方IDC龙头企业，过去几年持续并购带来了数据中心机柜数的增加，驱动业绩的快速增长。当前时点，我们认为公司IDC业务和云计算业务均具备了爆发的条件。

　　IDC领域，公司目前机柜资源储备丰富，今年底运营机柜数将超过3万个，收费机柜数将达到2.3万个，未来两年每年新增运营机柜数6000个，到2020年运营机柜数将达到4.5万个，且公司数据中心主要部署在市场需求比较旺盛同时供给相对匮乏的一线城市，未来将充分受益于互联网浪潮下流量爆发带来的行业高景气。

　　在云计算领域，公司前期通过与全球公有云市场领导者亚马逊合作，负责代理其北京地区业务，同时公司还收购了亚马逊特定资产并获得了云计算业务牌照，扫除了云计算发展的障碍，未来扩张空间广阔。同时有望凭借和亚马逊建立的良好的合作关系，将业务模式复制到国内其他地区。在SAAS领域，无双科技自被收购以来增速明显，短期仍处于高速发展拓规模时期，规模的提升将进一步带来利润率的改善。

　　投资建议:在一线城市IDC资源较为紧缺的情况下，公司作为第三方IDC龙头企业未来三年IDC业务将持续受益公司不断增加的机柜数。在云计算领域，与AWS合作的云计算业务，在公司购买了亚马逊特定资产的以及获得云计算牌照的前提下，已经基本扫除了发展障碍，处于高速增长的阶段；SAAS业务仍旧处于拓规模的时期，规模的提升有望带来利润率的改善，将延续以往的高增长。在不考虑科盛信彩并表的影响下，我们预计公司2018-2020年收入分别为67.93亿、101.42亿、141.22亿，净利润为7.07亿、10.03亿、13.40亿，eps为0.49元、0.69元、0.93元，对应当前股价的PE为27、19、14，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示:国内公有云市场竞争加剧、IDC机柜上架速度不及预期。（国元证券(行情000728,诊股) 常启辉 褚杰）

　　6、润达医疗(行情603108,诊股)：整合体外渠道 强化实验室综合服务能力

　　事件:公司拟购买苏州润赢70%股权、上海润林70%股权、杭州怡丹25%股权、上海伟康60%股权及上海瑞美55%股权，整体估值11.4亿元，其中股份对价6.4亿元，股价15元/股，其中现金支付近5.0亿元。同时公司拟发股募集配套资金5.35亿元。 整合体外渠道，强化实验室综合服务能力。此次收购的5大标的主要为子公司少数股权或并购基金投资标的，根据业绩承诺，2018年业绩承诺权益合计9437.9万元，对应平均估值为12倍，与上市公司整体2018年估值25倍相比，能显著增厚EPS。苏州润赢（苏南实验室综合服务）、上海润林（华东、华南及西部地区病理服务）和杭州怡丹（浙江实验室综合服务及微生物服务）为渠道服务，将加强对华东地区的优势地位。上海伟康（上海医院供应链服务）和上海瑞美（LIS和BIS信息系统）则进一步加强了公司实验室综合服务的能力。公司从区域覆盖上和服务提供能力上均为国内龙头企业。

　　打包模式已成行业趋势，公司发展空间巨大。在医院检验科降本增效的诉求下， IVD 打包已成趋势，公司作为行业龙头，平台属性突出，我们认为公司业务可拓展性极强:公司第一阶段通过管理输出异地扩张，类GPO 模式下，发挥规模优势并提高向上游议价能力；第二阶段向上布局特色产品，嫁接公司终端实现快速上量，目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品；第三阶段可依托医疗终端向下发展服务业务。我们认为上述逻辑正逐步兑现，公司发展空间巨大。

　　盈利预测与评级。不考虑并表和增发，我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.60 元、0.84 元、1.15 元，对应当前股价估值分别为26 倍、18 倍、14 倍。假设2018 年底前完成重组，2019 年全年并表，我们预计2019 年业绩5.5 亿元，当前备考市值100-105 亿元，对应估值18-19 倍。考虑到行业趋势，公司龙头地位以及未来持续的外延预期，维持“买入”评级。

　　风险提示:外延扩张进度或低于预期、营运资金或存在短缺风险、并购标的业绩或不达预期的风险。（西南证券(行情600369,诊股) 朱国广 陈铁林）

　　7、正海生物(行情300653,诊股)：现有口腔领域核心品种有望继续高速增长 后续储备品种市场空间更大

　　首先，我们非常看好口腔领域。作为医院盈利性最好的科室之一，也非常适合民营资本介入，近年来我国民营连锁口腔机构呈现快速增长态势，我国口腔治疗需求随着老龄化的到来也在快速增长，种植牙行业更是以每年超过30%的复合增速高速增长。

　　公司现有核心品种口腔修复膜和骨修复材料作为种植牙领域的高附加值生物材料，市场容量随种植牙行业保持高速增长。同时作为三类医疗器械具有较高壁垒，细分领域竞争格局非常良好，公司主要竞争对手就是瑞士盖氏产品，占据国内大部分市场份额；另一方面，盖氏能够起到很好的学术推广和教育医生的工作，为公司产品推广铺平了道路。公司的主要产品主要对标盖氏，效果相当，而公司产品价格却低于盖氏20%左右。

　　公司此前主要弱势在于上市前资金有限，体量较小，销售资源有限。公司上市以来，通过迅速扩大销售队伍，进一步加大经销力度，销售能力正在迅速改善，同时，经过多年累积，公司产品已经进入北京大学口腔医院、上海九院等全国最顶级口腔医院，并获得了医生的认可，未来在其他医院推广起来将会更加具有说服力，且公司开始拓展民营口腔连锁机构，未来这部分空间也将会更大。

　　除了上述品种外，公司后续储备品种也非常丰富，活性生物骨和子宫内膜的市场容量都将显著超出现有产品。活性生物骨已经完成全部临床，有望于2019-2020年获批上市，与此同时，公司还有多个产品线在研，公司现有的技术及正在开发的新技术不仅可以用于骨科，还能够拓展到皮肤、器官等多个领域，公司技术平台的价值有望延至多个领域。

　　投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价80元。我们预计，公司2018~2020年收入分别同比增长30%/32%/35%（如正文所述，公司收入结构中包含直销模式与经销模式，且处于直销转经销阶段，受两种模式结算价格差异影响，收入表观增速已经失真），净利润分别同比增长45%/42%/40%，实现净利润分别为0.89/1.27/1.78亿元，EPS分别为1.12元、1.59元、2.22元，当前股价对应2018/2019年PE分别为62/43倍，估值不低，但是考虑到:1、公司现有核心品种所处口腔领域市场空间广阔，且处于高速增长阶段，且竞争格局良好，进口替代空间巨大；2、公司后续储备品种的市场空间将会更大，且公司未来三年净利润复合增速超过40%；3、公司作为A股上市公司中少有的口腔领域投资标的，具有较大稀缺性，且作为次新股流通盘较小，因此，表观估值相对高一些可以理解。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为80元，相当于2019年50倍的动态市盈率。（安信证券 崔文亮）

　　8、创业软件(行情300451,诊股)：承建项目斩获大奖 创新业务稳步推进

　　第二届全国基层卫生信息化应用创新大赛决赛结果在第二届基层卫生信息化与能力建设学术年会的开幕式上公布，公司承建的上海市闵行区古美社区卫生服务中心“社区家庭医生全面预算云管理”项目斩获一等奖。

　　投资要点:

　　公司为医疗信息化行业领军企业公司自成立以来就一直专注于医疗卫生信息领域，经过20年发展现已成为医疗信息化行业的领军企业，营销网络遍及全国30多个省市，用户数量增长到6,000多家，累计实施一万余个医疗卫生机构信息化项目。

　　医疗信息化业务快速增长，奠定公司成长基调受益于医疗卫生机构的信息化建设需求释放，公司17年医疗信息化业务营收6亿元，同比增25%，与往年相比千万级大项目订单数量显著增加，且18Q1延续增势，公司医疗信息化订单金额达1.7亿，同比大幅增长。我们认为在此次以临床信息系统为主导的医疗信息化建设大潮下，合规要求（卫计委4月发布《全国医院信息化建设标准与规范（试行）》明确医院信息化建设要求）和医院自发性需求（医院在收入状况欠佳情况下有利用信息化建设降本增效的动力）有望推动公司医疗信息化订单持续增长。

　　创新业务稳步发展，打开中长期成长空间在创新业务方面，公司将智能医疗信息系统（智慧医疗）和区域医疗健康运维服务（健康城市）领域作为未来重点拓展方向。17年内公司相继承建了南京浦口区和浙江桐乡市的区域卫生大数据项目，建立起人口健康大数据中心样板城市；中标福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析平台”项目，在互联网健康医疗协同大数据技术领域积极探索。同时，公司参与的中山市区域卫生PPP项目已经取得阶段性突破，树立了平台运营的典范:卫生信息平台基础架构已搭建完成，基于平台的六大类业务管理系统建设正全面推进。我们认为公司的创新业务在经过前期的探索和试点后有望逐步进入兑现期，为公司中长期成长打开空间。

　　首次覆盖给予“推荐”评级预计公司2018-2020年净利润分别为2.1亿元、2.6亿元、3.1亿元，对应EPS分别为0.43元、0.53元、0.63元。我们看好公司在医疗信息化领域以及创新业务方面的中长期发展，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示医疗信息化行业竞争激烈；创新业务拓展不畅。（国联证券 吴金雅）

　　9、中宠股份(行情002891,诊股)跟踪报告之一：多品类 全渠道卡位国内宠物市场

　　莫畏浮云遮望眼，守得云开见月明。中宠股份深耕宠物零食行业20年，凭借领先的渠道优势、丰富的品牌矩阵、优质的产品质量成为国内宠物零食行业的龙头厂商。公司通过对海外市场的悉心经营，对境内市场的积极培育，围绕渠道力、品牌力、产品力不断拓宽护城河，实现了盈利能力的逐年提升。2017年公司实现营业收入和净利润分别为10.15亿元和7367万元，2013-2017年营收和净利润的CAGR分别达到18.99%和46.39%。随着国内宠物市场的蓬勃发展，公司有望依靠海外市场多年洗礼所铸就的高品质产品和国内市场销售渠道布局实现新一轮快速增长。

　　境内外渠道建设增强公司发展后劲。境外建立成熟稳定的以美、欧、日为核心，覆盖全球的销售网络；境内大力建设以电商和专业店为主的经销渠道，有助于公司抢占内销市场发展先机，特别是国内业务快速发展有望驱动公司收入实现快速增长。我们预计公司2018-2020年境外业务收入分别达到10.86/13.58/16.29亿元；境内业务收入分别达到1.92/2.54/3.43亿元。

　　海外业务成长路径:产品力+渠道力打造海外牢固基本盘。美国、欧洲、日本三足鼎立格局助力公司奠定国内宠物行业龙头地位，2016年公司来自美国、欧洲、日本市场的销售额分别占中国宠物产品相应出口份额的12.3%、15.5%和12.1%，领先于国内其他宠物生产厂商。中宠股份能够获取领先的市场份额主要依靠其优质的产品质量及多元化销售渠道布局。

　　（1）海外客户结构稳定，优质的产品质量与客户资源推动公司销售收入稳定增长。

　　（2）海外零售终端进入加速整合期，中宠股份核心客户整合有望带来渠道扩张效应，从而助推公司业绩实现更快增长。

　　国内业务成长路径:内生增长+外延扩张并举，国内市场发力实现弯道超车。2017年中宠股份的内销收入增速高达52%，公司正通过渠道、品牌和产品加大对国内市场的布局。

　　（1）渠道方面，公司率先布局国内市场，聚焦高毛利的经销渠道，2016年共有线上线下经销商46家（YoY+11%），经销渠道收入占比高达90.47%，国内电商等经销渠道的快速发展凸显公司渠道优势；2017年公司参股美联众合、2018年联手苏宁易购(行情002024,诊股)，进一步拓宽销售渠道。

　　（2）品牌方面，通过打造多品牌矩阵培育了强大的品牌力，“Wanpy、Dr.Hao”等多个品牌提高了目标市场覆盖率且享有一定的品牌知名度，在国内缺乏成熟自主品牌的情况下棋先一招。

　　（3）产品方面，公司凭借优质的产品质量占据国内宠物零食市场总额的15%，份额最大。

　　（4）国内宠物零食市场格局分散，公司率先登陆资本市场借助资本优势进行外延扩张、整合产业资源进而把握国内市场发展红利。

　　盈利预测及估值分析。我们预计中宠股份2018-2020年收入12.90/16.27/19.90亿元；预计2018-2020年归母净利润为0.78/1.00/1.38亿元，对应EPS为0.78/1.00/1.38元。考虑到中宠股份在宠物食品领域的全品类全渠道布局，随着渠道建设成效凸显以及国内宠物市场红利的逐步释放，公司有望于2019-2020年实现业绩的快速增长，维持“增持”评级。

　　风险分析:行业政策变动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。

　　（光大证券(行情601788,诊股) 叶倩瑜 刘晓波）

　　10、华菱钢铁(行情000932,诊股)：优质板材企业 适逢改革叠加需求复苏机遇

　　湖南省最大钢企，坐拥三大钢铁基地。公司的控股股东为湖南华菱钢铁集团，实际控制人是湖南省国资委。公司拥有湘潭、娄底、衡阳三大钢铁生产基地，总产铁规模达1553万吨，产钢规模为1755万吨。

　　行业供给侧改革仍在继续。钢铁行业供给端改革仍在推进中，去产能、环保监管常态化等一系列因素将继续降低供给弹性，利于行业盈利重心继续保持在高位上。

　　造船与油气领域均在复苏，补足需求短板。2018年1-4月，新接船舶订单量为1802万载重吨，同比增长171%，订单量延续上升态势且同比增幅有所扩大；2017年下半年油价开始加速上涨，至今油价已走出了明显的趋势性上涨周期，随着国家能源结构调整，境内天然气需求旺盛，主要能源企业均开始加大勘探与开发资本开支力度，提升管线板需求。造船与油气领域的复苏补足了需求短板，在公司调整产品结构之后弥补了产品需求增长缺陷。

　　汽车板深加工-潜在盈利增长点。公司汽车用钢主要是下属子公司汽车板公司（VAMA）生产，基材主要由涟钢供应。2017年VAMA已经扭亏为盈，实现净利润2474万元，预计随着VAMA汽车用钢产量的逐步释放，汽车板公司经营将逐渐进入正轨，借助安赛乐米塔尔的技术与客户资源，汽车板今后有望成为公司新的盈利增长点。

　　阳钢注入后生产规模得以扩张，增厚公司业绩。阳春新钢产品以线棒材为主，致力于成为华南区线棒材主要生产基地。2017年阳钢全年产钢283万吨，吨钢净利为213.8元/吨。据公司披露，2017年阳钢实现净利润6.05亿元，公司正在就阳钢注入上市公司的可行性和具体方案进行研究和论证。

　　投资建议。暂不考虑阳钢注入影响，我们预计公司2018-2020年归属于母公司所有者净利润为52.3亿元、59.8亿元、64.3亿元，对应每股收益分别为1.73元、1.98元、2.13元，对应的动态PE分别为4.9倍、4.3倍、4.0倍。与可比公司均值PE相比，公司目前估值相对仍较低，具有上涨空间，我们首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:1）环保限产、去产能不及预期致行业产量增长超预期的风险；2）下游需求下滑超预期的风险；3）中美贸易摩擦等外部环境恶化的风险；4）阳钢注入不确定性风险。（国盛证券 丁婷婷）

　　11、巨星科技(行情002444,诊股)：产品和服务不断升级的手工具行业龙头

　　巨星科技:稳健发展的全球手工具龙头企业。公司是全球手工具龙头企业，同时逐步发展智能产品业务。通过内生增长与外延并购，多年来公司收入保持持续的稳健增长。2017年实现营业收入42.81亿元，同比增长18.8%，其中手工具及手持式电工工具收入占比89%、智能产品收入占比11%。

　　由消费级向专业/工业级再发展，泛工具领域前景广阔。公司是消费级手工具领跑者，在过去几年公司侧重于发展智能产品业务，而传统手工具业务则主要依赖内生增长。17年以来公司相继收购Arrow与Lista公司，两者分别为射钉枪、工业存储产品细分领域龙头，公司工具业务由消费级向专业级/工业级再拓展。参考国际巨头的发展路径，专业级/工业级领域具有更可观的拓展空间，而并购是重要的成长路径。巨星科技手工具业务有望开启新一轮的扩张发展。

　　智能装备业务逐步整合完善，厚积而薄发。目前公司智能产品包括激光产品、机器人(行情300024,诊股)/仓储系统、智能家居等。2017年公司智能产品业务收入4.74亿元，同比增长65.9%。其中，华达科捷、PT公司以及其与母公司合作的激光产品贡献最大。前期公司公告再获得史泰博宾夕法尼亚州仓库项目，合同金额726.5百万美元，公司在智能仓储领域订单持续落地。自动仓储系统有望成为未来几年快速接力成长的业务。

　　投资建议:不考虑收购Lista，预测公司2018-2020年EPS分别为0.64、0.73、0.82元/股，按最新收盘价对应PE分别为19/16/15倍，基于公司主业稳健、智能制造业务顺利推进，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:收购Lista尚需获得欧盟和中国相关机构的备案和批准，通过存在不确定性；整体合同项目具备不确定性；汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；贸易争端演化具有不确定性的风险。（广发证券(行情000776,诊股) 罗立波）

　　12、安迪苏(行情600299,诊股)跟踪报告：蛋氨酸价格将于近期步入上涨通道 坚定看好公司长期发展前景

　　近期:原油价格上涨，将带动蛋氨酸价格步入上涨通道。蛋氨酸生产方法主要为化学合成法，原料成本依赖于油价，油价上涨将从成本端对蛋氨酸价格形成支撑。从历史数据看，蛋氨酸价格与油价走势具有明显相关性，但滞后于油价7-8月，最近一年来，油价趋势性上涨将带动蛋氨酸价格重新步入上涨通道。近期，宁夏紫光蛋氨酸产品停报停签。安迪苏丙烯、甲醇等原材料供应均签订长协锁价，将充分受益于蛋氨酸价格的上涨。

　　中期:贸易战将推升大豆价格，带动蛋氨酸消费量。蛋氨酸作为豆粕在饲料中的替代品，性价比优势将会凸显，消费量将因此提振。

　　远期:液体蛋氨酸渗透率不断提升，驱动公司市场份额逐步扩大。目前市场供应的蛋氨酸主要包括固体蛋氨酸和液体蛋氨酸，安迪苏是世界上两家能够同时生产液体和固体蛋氨酸的厂家之一，其中液体蛋氨酸市场份额第一。相对于固体蛋氨酸，液体蛋氨酸具有抗细菌性、提高饲料生产效率、减少饲料中酸化剂的使用等优势，尤其适合于规模较大、自动化程度较高的大型饲料企业。目前全球液体蛋氨酸使用量占蛋氨酸全部使用量比例约为40%，而美国、墨西哥等国家液体蛋氨酸的使用量占比超过60%。随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步整合以及养殖工业化、自动化水平提升，液体蛋氨酸需求增长将高于固体蛋氨酸。自2014年至2017年，安迪苏液体蛋氨酸产品销量平均增长率为15%，远高于行业需求6%的平均增速，推动安迪苏市场份额从2013年的23%增长到2017年的27%。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到124.63亿元、143.17亿元和168.49亿元，同比增长19.86%、14.88%和17.68%，归母净利润分别达到19.12亿元、22.50亿元和27.01亿元，同比增长44.49%、17.69%和20.00%，EPS分别达到0.71元、0.84元和1.01元，对应2018年06月12日收盘价（12.60元/股）的动态PE分别为18倍、15倍和13倍，维持“增持”评级。

　　风险因素:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期；VA原材料供应不足影响公司VA业绩；蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期；欧洲蛋氨酸新产能建设不及预期；蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。（信达证券 郭荆璞 张燕生）

　　13、银轮股份(行情002126,诊股)：收购江苏唯益、打开新的成长空间

　　协同效应明显，打开新的市场空间:公司拟以4600万收购江苏唯益57.2%股权，江苏唯益主要产品为多种类换热器，并且具备ABS美国船级社认证、DNVGL挪威船级社认证、汽车行业TS16949认证，团队成员具备深厚行业背景，主要应用领域为中央空调、船用、壁挂炉等，客户为格力电器(行情000651,诊股)、江苏天舒、江苏双志、LG等。公司收购完成后，钎焊技术工艺能够与唯益客户关系产生协同效应，促进公司快速发展，实现产品进口替代，打开空调领域全球约70亿、船用100亿市场空间，贡献新的增长点。

　　布局新能源热管理，受益行业快速发展:公司布局新能源热管理电池水冷板、冷却器、水箱等产品，单车配套价值量升级为传统车产品的1.5-2倍，发挥在工艺、质量控制、设计匹配上的优势，持续拓展新订单，预计2018年新能源业务有望翻倍，实现8000万-1个亿左右收入。客户方面公司依托在传统车领域客户资源，新能源产品预计将快速实现多个客户的配套。

　　单品向总成升级，顺应模块化趋势。公司通过收购、自主研发等方式逐渐从供应单品到供应冷却模块，单品价值从100元升级到500元，顺应模块化供货趋势，抵挡商用车周期影响，乘用车领域配套单车价值也在逐年提高，成长空间较大。

　　盈利预测与投资建议:公司产品布局优异，未来几年订单有序释放，有望保证持续性增长。维持原有业绩预测，预计2018-2020年EPS分别为0.51、0.64、0.80元，维持“推荐”评级。

　　风险提示:1）乘用车景气度不及预期，乘用车市场如果增速下滑，预计公司业绩将会受到影响2）新品拓展不及预期，公司新品配套量产如果不及预期，将会影响明后两年收入3）重卡断崖式下滑，重卡销量不及预期将导致公司重卡领域业务受到影响，影响收入及利润。（平安证券 王德安）

　　14、富满电子(行情300671,诊股)：电源管理和led驱动芯片领军者

　　首次覆盖，给予谨慎增持评级，目标价40.48元。作为国内电源管理和LED驱动芯片领军者，下游应用增长将为公司带来持续增长，同时公司通过加强研发投入和扩建产能，未来具备更大的成长空间。我们预计公司2018-20年EPS为0.73、0.92、1.02元，给予公司2019年44倍PE，目标价40.48元。

　　公司业务覆盖广泛，产业链横向扩张。富满电子成立于2001年，2017年7月上市，是一家集成电路设计企业，主要从事高性能模拟及数模混合集成电路业务。公司主要产品包括电源管理类芯片、LED控制及驱动类芯片、MOSFET类芯片及其他芯片等。公司产品具备较高知名度和广泛的应用市场，并且在集成电路设计的基础上，从2011年开始投建封装测试生产线，拓宽产业链。

　　采取内生外延战略，未来有望加速增长。公司重视研发，研发费用逐年提升，并新建研发中心强化产品多元化投入，公司新增LED控制及电源管理集成电路产品月产能达到1亿颗，将会增厚公司业绩。此次扩产顺应市场发展趋势，有利于公司提升产品竞争力并创造更多利润，提高公司整体竞争力。

　　催化剂:募投项目投产l风险提示:市场竞争加剧的风险，产品结构单一的风险（国泰君安(行情601211,诊股) 王聪）

　　15、福耀玻璃(行情600660,诊股)：汽车玻璃王者再向上 价量共驱打造全球增长极

　　我们认为，高护城河，价量齐升，海外市场三条主线是驱动福耀玻璃业绩发展的核心逻辑。伴随美国市场爬坡上量，国内经营的稳健发展，以及汇兑收益改善，我们坚定推荐福耀玻璃作为汽车零部件行业的重要龙头，并长期看好公司的发展。

　　汽车玻璃绝对龙头，客户遍布全球:福耀玻璃是我国汽车玻璃的绝对龙头，国内市场占有率接近70%，目前已完成全国主要五大汽车生产基地的综合布局与产业链的垂直一体化。上市以来，公司实现营收复合增长12.80%，保持高于汽车行业增速的发展。公司客户囊括全球主流整车品牌与豪华车品牌，综合毛利率稳定维持在40%以上的水平，2012年的38.15%提升至7年的42.76%，获得了极高的认可度与竞争优势。

　　市场空间近千亿，寡头格局壁垒极高:我们预计，2020年国内汽车玻璃市场规模将达到277亿元（OEM规模239亿元，AM规模38亿元），全球汽车玻璃市场规模为963亿元（OEM规模748亿元，AM规模215亿元），2017年福耀玻璃营收187亿元，天花板依然未到达。目前国际汽车玻璃市场集中度极高，前五大生产商份额超过80%，是典型的寡头格局。福耀玻璃具备极强的成本优势与极高的投资认证壁垒，我们预计，福耀玻璃的市占率有望进一步提升。

　　行业稳健增长，汽车玻璃价量齐升:近年来，受益于SUV渗透率提高、车身设计理念、全景天窗普及等趋势，汽车平均单车玻璃面积持续增加（每年2-3个点）。此外，高附加值玻璃（智能玻璃，包边玻璃等）渗透率的提升（每年2-3个点）进一步增加了玻璃的单位价值量。受益于汽车玻璃价量齐升的发展趋势，福耀玻璃持续实现高于汽车行业产销量的增长。 迈向美国扭亏为盈再上量，未来成为新的增长极:面对美国汽车玻璃供不应求的局面，福耀玻璃选择战略海外建厂，美国一二期产能已经完成投产，年三季度，海外工厂盈亏平衡，2018年进一步正向盈利，目前，美国产能爬坡稳步推进，剑指北美市场的1/3。在手订单助力市场进一步开拓。此外，俄罗斯市场企稳，海外业务将成为未来三年福耀玻璃的重要看点。

　　估值与盈利预测:我们测算，公司18/19/2020年的营收为212.4亿， 237.4亿， 255.0亿元；净利润为38.4亿，45.1亿，53.0亿元，对应净利润增长率为21.8%，17.6%，8.1%，对应估值15.4倍，13.1倍与12.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示:汽车销量不及预期，海外增长不及预期，汇兑损益波动风险，原材料价格波动风险。（中泰证券 黄旭良）

　　16、天源迪科(行情300047,诊股)公司动态点评：首家阿里云企业服务铂金合作伙伴 企业上云业务有望跨越式发展

　　事件:公司于6月13日公告称全资子公司北京天源迪科于近日获得阿里云计算有限公司授予“阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴”及“ApsaraAliware合作计划铂金合作伙伴”。

　　投资建议:公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权，核心合作伙伴地位进一步升级。公司已与阿里云在电信运营商、交通、能源、航空等行业展开诸多合作，随着合作的深入与云计算渗透率的提高，预计公司未来还将在已有行业和其他大型行业取得突破，企业上云业务迎来高速增长期。公司携手合作伙伴共建生态圈，与华为、腾讯在警务云大数据领域紧密合作，与阿里云在大型企业IT云化和人工智能应用领域紧密合作，建立行业应用样板点，搭建产品化推广、标准化实施和专业化服务的体系，以咨询+应用+服务的模式推动合作生态的快速复制，已成功建立在云计算细分领域的卡位优势，有望充分受益于由云计算、大数据的发展带来的行业变革，业务进入高速成长期。预测公司2018-2020年分别实现营业收入37.19亿元、46.36亿元和57.72亿元，分别实现净利润2.31亿元、3.06亿元和3.99亿元，摊薄EPS分别为0.58元、0.77元和1.00元，对应PE分别为26.05、19.66和15.11倍，维持“强烈推荐”评级。

　　获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权，核心合作伙伴地位进一步升级。公司与阿里云在云计算市场已进行长期合作，此前公司是阿里认证的ApsaraAliware金牌云服务合作伙伴，在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作，企业上云已成为公司重要的业务组成部分。此次公司升级为阿里云企业服务首家铂金级合作伙伴，意味着公司核心合作伙伴的地位进一步升级，有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作，增强公司的核心竞争力。

　　阿里云企业服务定位于公司企业上云业务定位相符，跨越式发展可期。阿里云企业服务合作伙伴计划，是阿里云企业服务部门致力于满足中大型企业实际业务需求，通过全方位提升企业效率的PaaS和SaaS类产品，帮助企业实现数字化转型。Aliware是业界领先的PaaS平台，是阿里中间件技术部基于阿里巴巴10年技术沉淀，推出的企业互联网架构平台，旨在实现企业业务能力的全面云化。公司方面，注重大型传统行业市场拓展，随着与阿里云合作的深入，2017年公司完成中石油的采购云平台的交付，并启动中石油电商云平台的开发工作，中标国家电网的电商云平台，大型传统行业市场突破不断。预计公司未来还将继续在已有行业和其他大型行业取得突破，业务迎来高速增长期。

　　与巨头共建生态圈，警务云业务进入收获期。除与阿里云紧密合作之外，公司与华为、腾讯在警务云大数据领域亦有紧密合作。公司聚焦自主研发的公安大数据警务云平台解决方案、交通大数据解决方案和出入境管理解决方案，充分利用在二十五年公安行业实战经验积累，采取“业务咨询+顶层设计+解决方案+落地服务”的业务模式，建设大数据处理及监控平台，提升海量数据(行情603138,诊股)查询、统计、比对等交叉计算能力。公司于2015年在深圳开始试点到2016年的局部落地，再到2017年新增9家客户，其中包括上海、广州、大治、泰州、常熟、中山、桂平、邵阳、郴州，已经历三年的积累，成为该细分领域绝对龙头。公司与华为、腾讯共同开拓警务云市场，业务步入加速拓展阶段，据公司公告披露2018年预计新增10-15个城市，顶层设计规划30-40个城市，将带来显著业绩增量。

　　风险提示:与阿里、华为、腾讯等巨头合作的进展或不及预期；云计算、大数据业务下游推广进度或低于预期。（长城证券 周伟佳）

　　17、凯莱英(行情002821,诊股)：创新药CDMO需求持续提升 技术驱动长期可持续发展

　　公司是化学药CDMO龙头企业，兼具行业景气带来的业绩高增长和长期技术实力提升赋予的成长性，正在成长为全球CDMO领军企业。

　　全球化药CDMO市场需求稳健提升，国内企业享工程师红利，供给能力持续提升，订单流入中国趋势确定。国内化药CDMO企业技术、产能和客户口碑持续提升，且成本优势大，而海外化药CDMO企业发展缓慢，订单势必流入中国。CDMO企业扩张的速度受到研发人员规模等因素的限制，承接海外订单是持续释放的过程。

　　公司积极布局新研发平台建设，将不断带来新的发展空间，技术驱动长期可持续增长。类比药企依靠持续上新药实现长期增长，CDMO企业依靠持续开发新技术平台来长期增长，凯莱英在化药领域的多肽药物、核酸药物等技术平台已经有进展，布局生物药也在战略规划之中。

　　MAH制度利好下，凯莱英大力开发国内市场，新药研发一站式服务平台已初步成形。公司通过自身业务拓展和外部合作，已经初步具备了新药研发一站式服务能力，MAH大订单已经落地，国内客户开拓进展顺利，收入呈爆发式增长。

　　盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.64亿、6.10亿和7.94亿（未考虑潜在大额政府补助），同比分别增长36%、32%和30%，2018-2020年EPS分别为2.01元、2.65元和3.45元。给予公司一年期合理股价110元，对应18、19、20年PE估值分别55、42、32倍，首次覆盖，给与公司“强烈推荐”投资评级。（方正证券 周小刚）

　　18、利安隆(行情300596,诊股)：抗老化剂龙头 细分行业小而美 未来保持高增长

　　前言:作为国内高分子材料抗老化助剂行业龙头，公司2017年归母净利润1.31亿元，同比+44.08%，业绩靓丽。公司下游市场增长稳定，细分行业小而美，未来持续扩产带来确定性成长，打造全球知名高分子材料抗老化方案及产品供应商。我们预计公司2018-2020年归母净利润CAGR有望达34%，维持“买入”评级。

　　1.高分子材料抗老化助剂龙头，业绩靓丽

　　公司前身成立于2003年，深耕高分子材料抗老化领域，技术领先，形成抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-PACK产品。公司产品广泛应用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂等所有种类的高分子材料，并与巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思创、汉高、DSM、PPG、杜邦、LG化学等全球知名制造商形成良好合作关系。2017年实现营收11.42亿元，同比+41.33%；归母净利润亿元，同比+44.08%。2018年Q1实现营收3.23亿元，同比+13.60%；归母净利润0.35亿元，同比+16.41%。2012-2017年，公司营收及归母净利润CAGR分别达29%和30%。毛利主要来源于抗氧化剂和光稳定剂，两类产品的毛利占比达96%。

　　2.大力扩产核心产品，稳固行业地位

　　公司现有四大生产基地，分别位于天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山、广东珠海，并在欧洲、美国、新加坡、泰国、日本等设立物流仓库，覆盖全球市场，2017年营收海外占比46.75%。2017年公司总产能3.24万吨/年，在建产能1.55万吨，预计2018年陆续投产，届时2018年底年产能达4.79万吨，同比+47.84%。2017年产量2.45万吨（同比+32.49%），销量2.37万吨（同比+28.96%），在本行业处于领先地位。同时，拟实施广东珠海“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”，预计2018年Q3开工，进一步巩固公司龙头地位。

　　3.细分行业小而美，市场持续增长

　　根据《塑料加工业“十三五”发展规划指导意见》确定的“十三五”目标，塑料制品年均增长率达4%；合成橡胶工业生胶生产耗用量年均增长6%以上；化纤产量的年均增长3.6%；涂料产量年均增长5%；胶粘剂年均产量增长7.8%。由此可见，抗老化助剂行业仍处于成长期。公司光稳定剂产品全球市场占有率约在4.4%，对标国际巨头，我们认为公司有较大发展空间。2017 年公司研发投入金额5304万元，同比+55%，营收占比4.64%。随着公司产品工艺提高，产品结构优化，产能释放，具备成长为细分领域国际龙头潜力。

　　4.员工持股，利益共享

　　2018年5月31日，公司第一期员工持股计划拟以协议转让的方式，受让达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞合计持有的公司股份1260万股，占公司目前总股本的7.00%，转让价格18.11元/股，转让总价款为228,186,000元。员工持股，利益共享，表明公司发展信心，利于调动和激发员工积极性，促进公司长远发展。

　　5. 盈利预测与评级

　　我们预计公司2018-2020归母净利分别为1.72亿元、2.34亿元、3.14亿元，对应EPS 0.96元、1.30元、1.74元，PE 27X、20X、15X，考虑到公司为抗老化剂龙头，2018 年持续大幅扩产，成长空间大， 2018-2020 年归母净利润CAGR 约34%，给予2019年25倍估值，对应目标价32.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示:产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。（太平洋证券 杨伟）

　　19、洋河股份(行情002304,诊股)：梦之蓝有望再度掀起蓝色旋风

　　省内增速修复提升，整体营收增速上台阶，良好的戴维斯双击。省内市场坐享消费升级，2017年省内营收增速11%，一季度增速加速至15%。近期我们参加了洋河股东大会，公司中长期战略清晰，聚焦酒类不断增强品牌拉力和渠道推力，力争成为世界级的企业。在品牌规划方面，梦3和天之蓝站稳次高端龙头地位，同时公司加强化高端布局，打造梦之蓝M9和手工班，拉升品牌价格带。我们认为公司2018年目标营收增速20%，上半年业绩区间20-30%完成可期，中长期来看公司省外进入收获期，2020年省外营收占比有望提升到70%。

　　全国化势头良好，体量大的省份保持快速增长，省外空间继续看好。公司2014年开始加大省外投入，针对性的开拓新江苏“5+2”样板市场，并用板块市场驱动和引领更多的样本和大板块的形成，通过点点成线，由线成面，由面汇成市的策略，拓展省外市场。经过4年的费用投入，省外市场占比持续提升，2018年一季度营收占比已经过半，其中新江苏占省外收入比例70%以上，同时新江苏市场数量上升至495个（2015年297/2016年395/2017年455个）。

　　次高端扩容，公司是隐形的次高端榜眼。根据智研咨询数据，目前在次高端价位段公司销售额居第二位，仅次于剑南春。近年来梦之蓝全国化加速推进，有望再度掀起蓝色旋风。2017年梦之蓝营收占比约22%，同比增速约50%。与此同时，2018年一季度梦之蓝省外营收占比提升至25%。随着消费升级的逐渐进行，河南、山东、安徽等省份中高端产品逐渐进入放量阶段，梦之蓝有望复制海之蓝的成功之路，在全国范围内再度掀起蓝色旋风。我们认为2018年仅仅是公司加速增长的第一年，明后年随着梦之蓝占比的持续提升，公司业绩有望保持较快增速。

　　投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为25%、20%、18%，净利润增速分别为28%、23%、22%，看好公司省外市场的扩展和产品结构的持续改善，梦之蓝增长的持续性可期，目标价上调至174元，相当于2019年25倍的动态市盈率。

　　风险提示:省外拓张不及预期，行业竞争加剧。（安信证券 苏铖）