顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-12 16:38:41讯：

　　复星医药:阿法骨化醇通过一致性评价,利妥昔单抗新适应症启动III期临床
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦日期：2018-06-12
　　公司公告:1)控股子公司重庆药友收到国家食品药品监督管理总局颁发的关于阿法骨化醇片(0.5ɡ旌?0.25ɡ?)的《药品补充申请批件》,该药品通过仿制药一致性评价;这是公司继氨氯地平和艾司西酞普兰后,第三个通过仿制药一致性评价的品种。我们预计公司后续将有更多品种通过一致性评价;2)公司利妥昔单抗启动类风湿性关节炎III期临床试验。

　　公司阿法骨化醇2017年市场份额仅7.89%,未来有很大的提升空间。阿法骨化醇主要用于治疗骨质疏松症状,改善慢性肾功能不全、甲状旁腺功能低下、抗维生素D佝偻病等。2017年度,重庆药友阿法骨化醇于中国境内(不包括港澳台地区)的销售额约为人民币7400万元(未经审计)。根据米内网城市公立医院数据,2017年,国内阿法骨化醇市场规模约为5.4亿元,同比增长8.68%。梯瓦制药市场份额57.8%、南通华山药业市场份额11%,而公司控股子公司重庆药友市场份额仅7.89%。公司阿法骨化醇通过一致性评价后,市场份额有很大的提升空间。目前,公司有89个品种进行了仿制药一致性评价参比制剂备案,CFDA已经受理的品种包括盐酸克林霉素胶囊(重庆药友)、吲达帕胺片(重庆药友)、格列美脲片(江苏万邦)、盐酸阿米替林片(洞庭药业)、阿奇霉素胶囊(苏州二叶)等。我们预计后续更多品种将进行申报。公司有望充分利用仿制药一致性评价机遇,确保和扩大优势品种的市场地位、抢抓新的市场机会。

　　利妥昔单抗启动类风湿性关节炎III期临床试验,生物类似药&生物创新药不断推进。公司利妥昔单抗费霍奇金淋巴瘤III期临床试验成功,我们对类风湿性关节炎III期临床试验成功保持乐观。公司利妥昔单抗已经纳入优先审评,有望于今年三季度获批上市,成为国内首个获批上市的生物类似药,市场潜力超30亿元;类风湿性关节炎如果获批,将进一步打开产品市场空间。公司生物类似药&生物创新药不断推进,共有8个产品获批临床,包括5个生物类似药和3个生物创新药,是为数不多的同时拥有抗PD-1单抗和抗PD-L1单抗的企业。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿,同比增长22.11%、18.34%和17.24%。公司主业快速增长、估值便宜,未来有望估值和业绩双升。我们给予公司2018年整体估值35-40倍,对应目标区间53.55-61.2元,维持“买入”评级。

　　风险提示:外延并购不达预期的风险;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。


　　招商蛇口:5月销售微增,拿地力度持续加大
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2018-06-12
　　事件:6月9日公司公告,公司5月实现签约销售面积48.48万平方米,同比增加1.04%;签约销售金额102.13亿元,同比增加14.48%。1-5月,公司累计实现签约销售面积258.69万平方米,同比增加9.20%;签约销售金额519.17亿元,同比增加20.01%。

　　5月销售微增,下半年推盘力度或加大:公司5月实现签约销售面积48.48万平米,同比微增1.04%,该增速较4月销售面积增速收窄17.78pct;实现签约销售金额102.13亿元,同比增加14.48%,该增速相对4月销售额增速收窄18.29pct。5月销售额增速大于销售面积增速主要源于期内销售均价有较大的提升,5月销售均价21066.42元/平米,为18年1-5月中仅次于2月均价的月份;5月销售均价相对去年同期增长13.30%,较上月销售均价提升1.56pct。1-5月公司实现签约销售面积258.69万平米,同比增长9.20%,较4月增速收窄2.07pct;实现签约销售金额519.17亿元,同比增长20.01%,较4月增速收窄1.43pct;累计销售均价20069.19元/平米,同比增长9.90%,较4月增速提升0.76pct。1-5月累计销售金额/18年计划销售额(1500亿)为34.61%,较4月占比提升6.81pct。

　　拿地额/销售额96.73%,扩规模决心下成本管控显优势:5月公司新增土地项目10个,其中4个项目为100%权益项目,剩余6个项目公司所占权益在17%--50%之间,项目获取以合作/收购为主。5月新增项目可增厚63.78万方土储资源,其中权益计容面积76.70万方;权益拿地额98.78亿元,平均楼面价11629.41元/平米;权益拿地额/销售额比例为96.73%(4月权益拿地额/销售额比例30.02%),平均楼面价相对5月销售均价占比为55.20%(4月楼面价/4月销售均价占比为64.52%)。公司拿地力度持续加大,彰显公司加快规模扩张的决心,而从拿地成本上看,即使在扩规模下,公司对成本的管控仍具备优势。从新增项目的分布上看,除却新郑市(隶属郑州市),其余项目均位于核心二线城市或需求力量有保障的强区域城市,区域布局优势强。

　　投资建议:公司聚焦居民客户、企业客户和政府客户需求的满足,开展社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务,协同发展;在资源获取上,公司内涵+外延双管齐下,优势显著;我们预计公司18-20年公司EPS为1.35元、1.73元、2.36元,对应PE分别为16.8X、13X、9.6X,维持“买入-A”评级,6个月目标价29.3元。

　　风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期


　　长生生物:四价流感疫苗获批上市,看好疫情后首年接种情况
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦日期：2018-06-12
　　事件:2018年6月11日,CFDA药品监管要闻显示已于6月8日分别批准了华兰生物疫苗有限公司及长春长生生物科技股份有限公司四价流感病毒裂解疫苗的生产注册申请。

　　点评:又一大品种获批上市,看好流感疫情爆发后四价流感疫苗市场。

　　长生生物是首批四价流感病毒疫苗获批企业之一,我们认为有望分享严峻流感疫情后的接种率爆发和新产品的上市红利。(1)2017-2018流感季中国流感疫情高发超出想象,四价流感疫苗预防效果更佳。2017-2018年中国流感样病例就诊比(ILI%)在2018年第一周达到6%左右,远超历年的3%左右水平。WHO监测数据显示,2017-2018流感季中国呼吸道疾病流感阳性率超过30%,和非洲部分地区并列第一。CFDA公告显示,2017-2018年度北半球三价流感疫苗株组分与我国流感优势毒株不匹配,导致流感疫苗保护效果受到一定影响。我们认为,四价流感疫苗涵盖的流感病毒类别更全面,对流感的预防保护作用更好。(2)我们测算四价流感疫苗市场空间可达21.6亿元,看好流感疫情多发推动的流感疫苗接种率提升。我们预计国内四价流感疫苗的定价在80-100元左右,若按照目前三价流感苗2000-2700万人份、替代率60%-80%计算则市场空间可达21.6亿元,若接种率提升则流感疫苗市场有望进一步扩容。

　　现有品种水痘和狂犬病毒疫苗超预期保持较快增长。长生生物冻干水痘减毒活疫苗是国内第一家获准可对1-12岁和13岁及以上人群接种2剂水痘疫苗,年市场批签发占有率约25%-30%,受益于两针法推进我们预计今年有望实现30%-40%的销量增长。冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)年销售量在250-300万人份左右,受益于销售改革下的渠道下沉,我们预计有望保持10-20%左右增长。n在研品种丰富,带状疱疹病毒疫苗处于临床Ⅲ期、进度处行业前列。公司在研品种中带状疱疹减毒活疫苗目前正在开展临床Ⅲ期工作。2017年海外带状疱疹病毒疫苗Zostavax销售额达到6.68亿美元。国内长生生物研发进度较为靠前、具备一定的领先优势。目前处于临床临床Ⅲ期,进度顺利,预计有望于2020-2021年上市销售。

　　盈利预测与投资建议:考虑四价流感疫苗已正式获批、传统品种保持较快增长,我们上调2018-2020年公司营业收入为24.27、28.57、33.44亿元,同比增长56.27%、17.71%、17.03%,归属母公司净利润为9.31、11.20、13.21亿元,同比增长64.42%、20.33%、17.91%,对应EPS为0.96、1.15、1.36元。考虑到公司主营产品水痘疫苗、狂犬疫苗保持稳定较快增长,四价流感病毒裂解疫苗首有望于2018年下半年正式销售且受益于2017-2018年流感季疫情,后续在研品种疱疹病毒疫苗处于临床Ⅲ期且进度靠前,维持“买入”评级。

　　风险提示:四价流感病毒裂解疫苗销售不及预期的风险;水痘、狂犬疫苗竞争加剧的风险;在研品种进度不及预期的风险。


　　恒为科技:深耕网络可视化领域,自主可控带来盈利新机遇
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生日期：2018-06-12
　　业绩增长迅速,盈利能力强。2013-2017年,公司营收年复合增长率高达33%,归母净利润年复合增长率高达30%,扣非归母净利润年复合增长率达30%,业绩增长迅速。2015-2017年恒为科技综合毛利率在54%-55%之间,毛利率较为稳定。2015-2017年,恒为科技净利率稳定在24%-25%附近,公司盈利能力强。

　　深耕网络可视化领域,研发投入不断加大。2017年,网络可视化基础架构业务收入占营收的74%,是营收的主要来源。截至2017年年底,恒为科技研发人员共计190人,占员工总数的67%,同比增长14%;2017年研发投入5571万元,占当年销售收入的17.84%,超过2016年(16.13%)1.71个百分点,研发投入不断加大。公司年报称,公司开展了面向5G移动网的网络可视化技术预研工作、基于人工智能的互联网图片、视频智能分析技术预研工作。我们认为,公司研发投入高,以上布局符合行业的发展趋势,未来将给公司带来新的盈利增长点。

　　国产化+自主可控,嵌入式与融合计算发展可期。恒为科技是国内最早开始大力投入研发国产自主可控嵌入式系统的厂商之一,随着公司产品的逐步成熟,嵌入式与融合计算业务营收高速增长,2013~2017年营收年复合增长率高达43%。国家对军工信息化的战略性部署、军改和军民融合的顶层设计将为我国军工信息化发展带来难得历史机遇。我们认为,军工信息化的发展方向,伴随着国产自主可控的大趋势,和物联网、工业互联网、智能制造等发展浪潮,将为公司嵌入式与融合计算业务带来强大的业绩驱动力。

　　盈利预测与投资建议。恒为科技业绩增长迅速,净利率高达24%,盈利能力强。公司深耕网络可视化领域,研发投入不断加大,积极布局5G移动网、人工智能等方向,未来发展可期。此外,国家对军工信息化愈加重视,在国产化和自主可控的大趋势下,嵌入式与融合计算业务将进一步打开公司的成长空间。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为1.04亿元、1.38亿元、1.82亿元,EPS分别为1.02元、1.35元、1.78元,对应PE分别为33倍、25倍、19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。1、市场竞争激烈,盈利水平低于预期;2、政府对自主可控投入低于预期;3、行业和技术变革风险。


　　平治信息:股权激励落地,CPS业务快速放量
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2018-06-12
　　股权激励首批完成。公司公告,向10名激励对象首次授予约86万份股票期权和约37万份限制性股票;其中,每一份股票期权的行权价格为56.30元;每一股限制性股票的价格为28.07元。三期解锁条件分别为:以2017年的净利润为基础,分别增长50%、100%、150%,对应每年的利润增速为50%、33%、25%。

　　顶级分发渠道,分享行业红利。平治信息2017年通过投资“杭州有书”和“麦睿登”,分别持股51%;以及建立“平治云”,持股55%,搭建CPS业务渠道网。目前,根据第三方统计的4月份数据,这几家公司旗下分发平台均在微信公众号原文应用分发领域处于领先地位:杭州有书旗下“有书阁”排名第一,接入账号超过2.07万;麦睿登旗下“微阅云”排名第六,接入账号1.27万;平治云旗下“掌阅宝”和“微小宝”(由另一股东“推宝科技”运营)分别排名第八和第十五,接入账号分别超过1.12万和0.6万。极强的分发渠道推动公司CPS业务快速放量,使得公司利润在第一季度呈现同比翻倍增长,预计该趋势在第二季度将得到延续,并贯穿全年业绩。

　　目前,需要的是把产品送到客户面前。我们认为,用户获取信息的习惯进一步被动化,如何把产品有效的送到客户手中目前来看比作品本身更加重要。而在当前的信息渠道体系下,将内容有效分发到客户面前最有效的办法之一就是微信公众号。所以,本轮公众号变现浪潮的逻辑是用户获取信息的习惯转变,也是平治信息目前最大的机会。

　　盈利预测与投资建议。我们预计平治信息2018-2020年EPS分别为2.56元、3.21元、4.12元,对应的PE为24倍、19倍、15倍。平治信息2016、2017年连续实现业绩100%左右的增长,预计2018年将继续延续业绩翻倍的扩张,考虑到公司或能依托于这一波互联网流量红利完成原始积累成长为中大型互联网娱乐企业,未来利润体量扩大以后,平台化效应将开始展现;且公司目前相对于可比公司的估值优势,我们维持对平治信息的“买入”评级。


　　中科曙光:AMD7nmGPU面世抢占生态,曙光GPU服务器享先发优势
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2018-06-12
　　竞争对手短期难以赶超,7nmGPU抢占下一代生态。AMD采用的7nm制程,可以将Vega架构的晶体管密度提高到原来的2倍,性能提高到原来的2.35倍。7nm消费级CPU也将在明年面世。同时,Intel的10nm芯片进展缓慢,良率问题无法在短期内解决。而NVIDIA的Volta架构GPU仍基于12nm制程工艺,我们预计AMD有望利用先发优势建设AIGPU生态。

　　lAMD与曙光长期合作,产品适配享先发优势。2016年AMD公告将X86生态授权给曙光子公司海光,AMD与曙光成为长期合作伙伴。同时,曙光的GPU服务器适配于AMD7nmGPU,一旦流片,我们预计曙光大概率能在第一时间完成调试推向市场。

　　AI算力需求的增加加速GPU服务器的爆发。随着算力的需求进一步提升,将增加对算力基础设施的投入,而目前大多数神经网络计算仍然用于推理(部署),而不是训练,这意味着公司需要重新调整用途或购买更多的芯片进行训练。传统的CPU服务器已经不能满足深度学习大量并行算法的需求,我们预计AIGPU服务器将迎来爆发式增长。

　　X86芯片进展顺利,长期逻辑逐步兑现。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发。原预计归属上市公司股东的净利润分别为5.35/10.08/16.46/22.12亿元,考虑芯片出货量短期不会爆发,下调盈利预测,预计2018-2021年公司营业收入分别为77.1/104.2/151.9/182.3亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为5.16/8.55/12.2/18.8亿元,维持“买入”评级标准