顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-12 13:43:06讯：
上期策略周报中，我们分析了短周期经济回落阶段，行业配置的两条主线，即经济后周期行业和成长板块。原因在于，如果将 A 股分为四个板块，即蓝筹、周期、成长、以必需消费为代表的经济后周期，其中，蓝筹和周期都是与宏观经济高度相关的板块，随着名义 GDP 增速回落，成长板块和经济后周期行业的景气比较优势显现。
在我们的行业配置框架中，短周期经济回落是最核心的假设，而且目前来看这点，很难被证伪。
我们观点维持不变，关于成长，目前处在左侧，迎来逢低布局良机，板块性机会关注新能源汽车、消费电子、云计算和半导体；关于以大众消费和医药为代表的经济后周期行业，目前处在右侧，仍是未来一到两个季度有比较优势的投资品种。
近期债务违约和 CDR 成为市场关注的焦点。关于债务违约，我们的看法是，目前仍是点状爆发的状态，对利率债基本无影响，考虑到当前货币政策稳健略宽松，后续对利率的影响预计有限。关于 CDR，技术性问题之外，我们认为 CDR 的关键词除了新经济还有独角兽，这意味着新兴产业以龙为首的趋势已经非常明显，这一点是本轮成长股与历史经验不同之处，也有可能使得成长行情的中长期演绎超出经验幅度。
为什么看好三季度的成长反弹？关键逻辑有两点
经济回落进一步确认带动流动性边际改善。从库存周期的角度看，4 月份产成品库存累计同比由 3 月 8.7%降至 5.5%，经济短周期回落的趋势进一步被确认。参考库存周期的历史演绎规律推演，去库阶段大概率持续 1 到 2 个季度，这意味着下半年经济短周期回落的趋势进一步确认。一旦经济回落进一步确认，长期利率下行有望进一步下行。结合 A 股历史经验，创业板表现与 10 年国债利率走势有较为显著的相关性，即创业板的相对收益往往发生在利率下行期间。
三季度作为中报披露期有望驱动成长反弹。每年 7 月 1 日至 8 月 30 日是中报披露的时间窗口，中报业绩情况有望成为成长板块的催化剂。根据 2012 年以来创业板指的月度涨跌幅，8 月实现正收益的概率为 83%，9 月实现正收益的概率达 67%。站在当前时点，尽管成长板块的估值调整仍尚未完成，但我们认为逢低布局的战略思维已经可以树立。
成长板块关注哪些方向？
就成长股的板块性机会而言，建议关注新能源汽车、消费电子、云计算、半导体等方向。具体的板块投资逻辑和关注公司，我们将结合行业观点给出建议，详细内容见正文。
风险提示：实体经济增速显著低于预期。