中国资本市场全面拥抱新经济

　　随着制度细则的落地和小米集团提交申请，旨在加大资本市场对新经济支持力度的CDR正式启动。与此同时，近期一系列独角兽企业也正在陆续登陆A股，中国资本市场正在全面拥抱新经济。

　　小米首单试点CDR

　　6月11日，证监会网站公布了小米集团发行CDR(中国存托凭证)招股说明书，小米将有望成为中国首家CDR企业，并成为首家“CDR+H”上市的企业。在此之前，该公司已向香港联交所递交上市申请。CDR和港股发行完成后，该公司将于上交所和港交所分别进行交易，CDR和港股之间不可直接转换或代替。

　　招股说明书显示，中信证券将成为本次发行的保荐机构及主承销商。小米集团采用特殊投票权结构，即公司的股份分为A类普通股和B类普通股两类，在股东大会上行使表决权时，每股A类普通股拥有10份投票权，每股B类普通股拥有1份投票权。本次CDR的发行中，小米公司将向存托机构发行若干股B类普通股，并由存托机构以上述新发行股票作为基础股票在中国境内市场签发CDR。本次发行将采用市场化询价方式，综合考虑公司基本面、投资者需求、市场承受能力、未来发展的资金需求等因素确定发行价格，募集资金将主要用于研发核心自主产品、扩大并加强IoT及生活消费产品和移动互联网服务(包括人工智能)等主要行业的生态链以及全球扩张。

　　稍早之前，证监会发布了包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等规章及规范性文件，扫除了实施CDR的一系列障碍，CDR制度核心规则全面落地。从6月7日起，符合条件的企业可以向中国证监会申报发行CDR材料。业内普遍预期，继小米集团之后，BATJ以及网易等互联网巨头将成为首批CDR回归企业。证监会则强调，将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏，希望市场各方理性投资，不要跟风炒作。

　　战略配售基金开始募集

　　在二级市场层面，对CDR的担忧主要来自于可能带来的流动性冲击。业内人士预计，按照5%至10%的CDR发行比例测算，首批回归企业将带来3900亿-7800亿元的融资体量。按照三年的发行速度推进，每年将带来1300亿-2600亿元的融资额。业内人士则普遍认为，这一规模的融资额不会给A股市场带来较大程度的流动性冲击。

　　就在6月11日当天，包括南方、易方达、嘉实、华夏、汇添富、招商等六家基金公司在内的3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(LOF)正式开始募集，这也是我国首批以战略配售股票为主要投资标的的公募基金，这些基金将投资以IPO、CDR形式回归A股的新经济企业。上述基金招募说明书披露的信息显示，单只基金最低募集份额总额为50亿份，最低募集金额为50亿元，首次募集规模上限为500亿元，6月11日至6月15日仅向个人投资者发售，单个个人投资者认购基金的金额上限为50万元。

　　中信证券表示，CDR战略配售基金短期直接抽取流动性的影响很小，更多是情绪上的压制。CDR战略基金的收益性质更偏向于固定收益性质，预计买CDR战略配售基金的资金和买股票型基金的资金、直接买股票的个人投资者资金的性质存在较大的差异，不必担心后者大规模抛售股票和基金去申购CDR战略配售基金。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，要控制好CDR的发行定价。只要把CDR的发行定价控制到一个适当的水平，同时引导投资者不要盲目炒作、盲目推高，整体风险是可控的。“最主要的问题不是美国的股市有多高、风险有多大，而是我们如何达成这个CDR的定价机制，投资者一方面要了解美国股市的波动周期，同时在CDR的投资上要理性，要有风险意识，不能一哄而上。”他说。

　　天风证券分析师徐彪称，如果CDR的发行定价比较合理，那么作为打新基金的潜在收益率还是值得期待的。如果CDR发行定价比较高，导致出现破发情形，那潜在收益率将不太理想。此外，考虑到战略配售基金较好的收益率前景，此次发行足以吸引更多普通投资者，为市场带来增量资金，进而有效缓解CDR发行带来的流动性压力。

　　培育新动能离不开资本市场

　　国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》明确提出，开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点，旨在进一步加大资本市场对实施创新驱动发展战略的支持力度，支持创新企业在境内资本市场发行证券上市，助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升。种种迹象显示，2018年以来，从新股发行、并购重组再到CDR，中国资本市场正在全面拥抱新经济。

　　上海证券则表示，2018年以来，资本市场的一系列制度安排，从新股发行到再融资，从定增到并购重组，目的都是支持创新型企业通过资本市场进行融资并购、实现快速发展。这不仅给中国经济转型和升级带来巨大动能，同时也将优化A股的上市公司结构。

　　在新股发行方面，今年3月以来，包括药明康德、富士康工业互联网、宁德时代等独角兽企业先后快速通过IPO审核并登录A股市场。截至目前，首只上市的独角兽企业药明康德的总市值已经达到了1127亿元。富士康工业互联网和宁德时代则分别于6月8日和6月11日正式登陆A股。除了IPO、CDR之外，在再融资并购重组市场，新经济企业今年以来也动作频频。今年以来，包括科大讯飞、360等企业纷纷推出定增计划。

　　证监会则表示，培育经济发展新动能，需要发挥资本市场服务科技创新的独特优势。科技创新投资周期长、规模大、风险高，具有高度的不确定性，传统金融机构往往望而却步。资本市场天然具有融资方和投资者风险共担、利益共享的机制，是推动创新与资本有效融合的核心平台。