顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-1 5:51:45讯：

　　环境日益改善，版权市场迎迅猛发展，网络版权成中坚力量。长久以来，中国版权市场盗版较为严重，随着技术进步、消费升级、相关政策及法律及版权市场环境不断改善，中国版权市场迎来迅猛发展。网络版权成为重要增长点，2006-2017年持续保持 30%左右的市场增速。

　　中国版权市场呈现出三大趋势：1、正版化趋势进一步加强，版权付费成为主流。2、版权保护机制日益完善，新技术投入反盗版斗争。3、中国版权市场更加开放，版权贸易机制更加健全。

　　一、图片版权市场：读图时代，行业高速增长

　　图片行业快速发展，市场潜力巨大。国内图片行业起步晚，目前处于高速成长期，我们测算2018年图片市场规模有望超过65亿元，且未来三年仍有望保持20-30%的年均复合增速。未来潜在的市场空间在130亿-255亿元。

　　市场集中度提升，龙头受益。在PGC图片领域，形成了以视觉中国为首的一超多强的格局，预测正版图片交易市场公司实际市占率超 50%。

　　技术发展刺激需求，图片价值日益凸显。互联网与影像技术迅速发展，消除了地域限制，交易更为高效、便捷、畅通。新媒体爆发式增长，4G网络打破带宽限制，图片需求激增。

　　二、影视版权市场：C端付费高速增长

　　影视版权市场治理已经历多年，行业情况整体好转，但版权保护仍任重道远。腾讯研究院给出的数据显示，2016年网络视频盗版引发的直接损失为21.0亿元，间接损失高达130.3亿元，合计151.3亿元；盗版引发的损失已超过行业市场规模的35%，其数额超过“广告+视频增值”收入的50%。

　　影视行业发展进入换挡期，C 端付费进入黄金时代。影视行业在2015-2016年前后达到增速高峰，网络视频成为影视剧行业高速发展的重要助力。其增长动能逐渐从广告向C端的会员付费及点击付费转移。相比于美国等海外成熟市场，国内在付费率、ARPU值等方面依然有较大提升空间。

　　下游景气带动版权内容爆发。基于对版权市场未来广阔的空间预期，视频网站敢于大规模投入采购内容，从而进一步推动上游版权内容制作的发展；而上游精品内容不断涌现，也使得下游渠道聚集更多用户。

　　三、投资建议

　　从存量、增量、变现三维度寻找受益标的。随着市场环境逐步改善，用户付费习惯养成，版权市场迎来发展的黄金时代。我们认为在拥有海量版权积累、持续获得增量版权、顺利实现变现这三个维度建立起竞争壁垒的公司，将最为受益。

　　重点个股。视觉中国：稀缺的平台型商业模式，整合全球优质PGC内容资源，建立强大护城河，提高竞争壁垒。捷成股份：捷成华视网聚在存量与增量影视版权领跑行业，份额持续提升，各平台非独家内容累计约 60%的份额由华视网聚提供。快乐购：高速发展的细分领域视频龙头。芒果TV聚焦年轻女性用户，主打“青春励志”主题。近一年来最高月活数接近 8000万，平台粘性强，未来付费渗透率有望持续提升。

　　风险提示。盗版风险；竞争加剧；用户偏好变化；系统性风险。