场外期权新规明确，将对交易商实行分层管理，证券公司被分为一级交易商和二级交易商，两者之间交易权限差距巨大。

　　证券时报记者统计发现，最近一年分类评级在A类AA级以上的券商共有11家，包括中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)、国泰君安(行情601211,诊股)(港股02611)证券、海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)、广发证券(行情000776,诊股)(港股01776)等。这意味着，经证监会认可后的“一级交易商”不会超过11家；另外去年有29家分类评级为A类A级的券商，其中具备自营资格的可申请“二级交易商”。

　　业内人士称，新规对个股期权业务影响较大，对股指期权业务影响相对有限。从券商角度来说，个股期权业务的利润率远高于股指期权，因此，切断二级交易商自行开展个股对冲交易的权限，相当于直接切断了其最有利润可图的个股期权业务。

　　一级交易商不超11家

　　根据通知，一级交易商可以在沪深交易商开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对冲交易；而二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。

　　据记者统计，具备申请一级交易商资格的券商，即去年分类评级在A类AA级以上的券商共有11家，分别是中信证券、国泰君安证券、海通证券、广发证券、华泰证券(行情601688,诊股)、银河证券、招商证券(行情600999,诊股)(港股06099)、中金证券、中信建投(行情601066,诊股)证券(港股06066)、申万宏源(行情000166,诊股)(港股00218)证券和华融证券。

　　二级交易商，即去年分类评级在A类A级以上的券商，包括国信证券(行情002736,诊股)、安信证券、平安证券等共计29家，经中国证券业协会备案，即可以成为二级交易商。

　　集中度进一步提高

　　记者获悉，受场外期权新规影响最大的是个股期权业务，股指期权收到的影响则相对有限。但对券商而言，个股期权的利润率要远比股指期权高。

　　国信证券经济研究所金融团队指出，去年结构性牛市行情激发了私募基金场外个股期权的需求，为券商贡献了不少收入，尤其是个股期权。从期权合约标的构成来看，2017年以来，个股期权的名义本金占比提升至30%左右，期权费占比提升至80%左右；而在2016年10月之前，两者占比都低于10%。

　　“暂时不做了。”一家只具备申请二级交易商资格的券商直接表示，“新规规定二级交易商只能和一级交易商询价，自己不得进行个股对冲交易，这样一来就没钱可赚了。”

　　未来，场外期权业务的市场份额将进一步向龙头券商集中。

　　今年可贡献利润40~90亿

　　据了解，券商的交易对手，包括银行资产管理部门、私募、券商柜台市场部门、公募基金及子公司、期货公司风险子公司、保险公司等。其中，私募机构已经超过商业银行，成为券商场外期权的第一大交易对手。

　　目前场外个股期权中，看涨期权为主流品种，分为价内、平价和价外看涨期权（执行价低于、等于、高于当前股价）。总体而言，券商场外个股期权业务的收益占用对冲资金比例（用资收益率）可达10%以上，具体的收益率主要受到波动率影响。

　　国信证券经济研究所金融团队预计，假设2018年券商的场外个股期权存续规模增长0%/25%/50%，在用资收益率8%/10%/12%的假设下，2018年券商场外个股期权业务可贡献行业利润40亿元~90亿元。