挥别野蛮生长，强监管背景下，券商资管规模收缩已成大势所趋。18.77万亿、18.1万亿、17.37万亿、16.54万亿，这是去年前四个季度国内证券公司资产管理业务规模数据。大资管时代，主动管理能力强、风控得力、收益良好的券商资管仍然具备强大的生长力。

　　券商中国记者梳理上市券商月报数据，13家A股上市券商今年前4个月净利润总计16.98亿元。其中，华泰资管与东方资管拼杀激烈，华泰资管今年前4个月净利润总额3.93亿元位居榜首。东方资管紧随其后，今年前4个月实现净利润3.88亿元位居第二。广发资管和招证资管分别位居第三、第四位，均超过2亿元，广发资管与招证资管“赚钱能力不相上下”，广发资管净利润比招证资管多了10.9万元。

　　多名券商资管人士分析称，今年券商资管行业的资金来源和投资方向将面临较大变化，券商资管逐渐改变银行客户为主带来的负债驱动模式和买入持有策略，居民、企业理财需求的稳步提高，为券商资管带来更长期的资金和更多样化的风险-收益需求。券商资管也将体现 “强者恒强”特点，券商资管转型深化，今年重点开展费率较高的主动管理业务代替通道业务。

　　从今年2月底的16.58万亿元，到3月底的16.12万亿元，券商资管规模3月单月缩水了4600亿元。

　　中基协最新统计数据显示，截至2018年3月底，证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计27.93万亿元（不含社保基金、企业年金），较2月底减少9185亿元，减幅3.2%。

　　其中，证券公司资管业务管理资产规模16.12万亿元；基金公司专户业务管理资产规模4.79万亿元；基金子公司专户业务管理资产规模6.82万亿元；期货公司资管业务管理资产规模1899亿元。

　　存续资管产品中，一对多（集合）产品规模3.95万亿元，占比14.14%；一对一（定向）产品规模23.98万亿元，占比85.86%。

　　值得一提的是，今年3月份，券商资管产品备案只数及规模环比明显增多。今年3月份，证券公司资管产品备案383只，较今年2月份256只增加127只，单月资管产品备案设立规模696.83亿元，较今年2月份的311.07亿元环比增长120%。

　　基金业协会统计，今年3月份，证券期货经营机构共备案889只产品，设立规模1283.53亿元，较2018年2月增加559.07亿元，增幅77%。其中，证券公司备案383只，设立规模696.83亿元，占比54.29%；基金公司备案167只，设立规模226.37亿元，占比17.64%；基金子公司备案200只，设立规模342.56亿元，占比26.69%；期货公司备案139只，设立规模17.78亿元，占比1.39%。

　　按照产品类型划分，一对一产品共515只，设立规模806.21亿元，占62.81%；一对多产品共374只，设立规模477.32亿元，占37.19%。

　　按照投资类型划分（不包含券商定向合同），股票类产品67只，设立规模93.05亿元；混合类产品190只，设立规模256.37亿元；固定收益类产品151只，设立规模178.79亿元；非标类产品112只，设立规模223.51亿元；其他类产品112只，设立规模43.37亿元。

　　资管新规落地后，券商资管“强者恒强”效应进一步凸显。

　　券商中国记者根据A股上市券商月报数据统计，今年前4个月，13家A股上市券商今年前4个月净利润总计16.98亿元。券商资管业绩分化极其明显，以13家A股上市券商可比数据为例，今年前4个月，5家上市券商资管子公司净利润超过1亿元，8家净利润低于8000万元。

　　今年前4个月，华泰资管净利润3.93亿元，位居第一，是浙商资管的268倍。浙商资管今年前4个月净利润146.54万元。

　　龙头券商资管之间的较量愈发激烈。截至今年3月底，共有7家券商资管规模超过（含等于）5000亿元，较今年2月底减少了1家。其中，仅中信证券(行情600030,诊股)一家资管规模超过1万亿元。

　　从可统计的上市券商资管子公司经营数据来看，华泰资管与东方资管“拼杀”激烈，华泰资管以今年前4个月净利润总额3.93亿元位居榜首。东方资管紧随其后，今年前4个月实现净利润3.88亿元位居第二。广发资管和招证资管分别位居第三、第四位，均超过2亿元，广发资管与招证资管“赚钱能力不相上下”，广发资管净利润比招证资管多了10.9万元。

　　今年前4个月，13家A股上市券商资管子公司实现营业收入45.12亿元。其中，仅东方资管一家营业收入总额超过10亿元，以10.53亿元位居第一。华泰资管和国君资管紧随其后，今年前4个月分别实现营收总额7.57亿元、7.42亿元。13家上市券商资管子公司中，东北证券(行情000686,诊股)资管子公司东证融汇今年前四个月营业收入5410.97万元，位居最后一位。

　　截至今年4月底，13家上市券商资管子公司中，华泰资管、国君资管、广发资管净资产超过40亿元。

　　不过，值得注意的是，券商资管转型效果属于“超预期”，30家A股上市券商今年一季度资管业务净收入约65亿元，同比增长10个百分点。

　　今年一季度，中信证券以资产管理业务手续费净收入14.86亿元位居行业榜首，广发证券(行情000776,诊股)和东方证券(行情600958,诊股)紧随其后，一季度资管业务收入分别是8.36亿元、8.14亿元，位列第二、第三名。华泰证券(行情601688,诊股)以一季度资管业务收入5.66亿元位列第四。

　　30家A股上市券商中，共有17家一季度资管业务收入实现同比增长。受益于“资产管理计划规模增加”，华西证券(行情002926,诊股)今年一季度资管业务手续费净收入1626.54万元，同比增长367.32%，增幅位居上市券商第一位，基数较低是原因之一。

　　主动管理能力领先的东方证券，今年一季度资管收入同比增长232.74%，达8.14亿元，跃升至行业第三位。受益于“资产管理业务手续费净收入增加”，东方证券一季度手续费及佣金净收入增长至15.48亿元，同比增长42.79%。

　　一季度资管收入同比增幅逾五成的券商还有，山西证券(行情002500,诊股)（增幅180.68%，系资产管理业务规模增加）、光大证券(行情601788,诊股)（增幅167.90%）、中原证券(行情601375,诊股)（增幅113%）、方正证券(行情601901,诊股)（增幅80.27%）、华安证券(行情600909,诊股)（增幅56.21%）、中国银河(行情601881,诊股)证券（增幅51.82%）。

　　券商中国记者梳理发现，上述一季度资管收入增长的上市券商中，中国银河证券资产管理业务净收入排名上升至行业第9位，今年3月份单月，银河证券资产管理业务净收入行业排名上升至第6位。

　　“2018年，券商资管行业的资金来源和投资方向都将面临巨大变化。”中泰资管董事长章飚这样判断。受资管新规冲击与影响，今年券商资管在资金端、资产端和产品端都将发生改变。

　　章飚分析称，“过去几年券商资管的巨大发展，主要是受银行表外融资驱动。据申银万国估算，银行客户业务占各券商资管业务总规模的比例，约在50-90%。”因此，初步判断银行资金的规模可能虽可能有一定回落，但预计回落幅度不会太大，但业务结构会发生实质变化。

　　具体来看，比如，资金来源上，同业资金可能会有一定回落，客户结构中，面向居民，企业等实体经济主体的比例要增加。项目投向中，投向其它金融机构产品的比例也会下降，更多投向实体经济的真实需求，包括债券，权益和其它资产类别。

　　“虽然影子银行模式的终结会影响行业既有的发展模式，但居民理财的需求是广泛存在且不断发展的。”章飚认为，从全球情况看，资管行业增速均略快于经济增速，而亚洲更是持续实现10%以上的年度增长。从产品端来看，居民、企业理财需求的稳步提高，可能给券商资管带来更长期的资金和更多样化的风险-收益需求，逐渐改变银行客户为主带来的负债驱动模式和买入持有策略。

　　中信建投证券非银团队向券商中国记者分析称，资管新规已经正式落地，券商加速“去杠杆、去通道、禁刚兑、限非标”的结构调整，随着主动管理类产品规模占比的增加，券商资管费率将持续提升，有效对冲规模下降的影响。

　　截至2018年3月底，证券公司资管管理规模主要集中在100-2000亿元，基金公司专户管理规模主要集中在0-300亿元，基金子公司专户管理规模主要集中在100-1000亿元，期货公司资管管理规模主要集中在0-5亿元。