18年1-3月，社会消费品零售累积总额为9.03万亿元，同比增长9.8%；5000家重点零售企业零售指数3月同比增速5%，同比提升0.5pct，行业景气度向好。分品类来看，可选消费表现持续靓丽，2018年3月，限额以上金银珠宝、化妆品、家电数据分别同比增长20.40%/22.70%/15.40%，消费升级趋势持续。

　　年报总结：营收利润提速增长，龙头表现靓丽

　　整体：营收利润增长提速明显，行业复苏延续+拥抱新零售。17年板块整体收入6178亿元，同比增长15.02%；归母净利170.5亿元，同比增长58.83%。毛利率为18.68%，同比小幅优化0.13pct；剔除苏宁易购影响，行业毛利率为20.58%，同比提升0.53pct，主要因百货购物中心化以及超市供应链提效。销售+管理费用率合计优化0.32pct，净利率为2.76%，同比提升0.76pct。

　　超市板块：行业回暖，企业分化加剧，持续聚焦龙头： 2017年/2018Q1板块收入同比+7.81%/+11.20%，归母净利同比+21.3%/3.37%。17年毛利率21.60%，同比+0.18pct，龙头永辉超市毛利率大幅优化0.65pct。板块净利率1.49%，同比+0.16pct。企业业绩分化加剧，建议持续聚焦龙头。

　　百货板块：利润增速高达31%，收入端首现回升：2017年/2018Q1，板块收入同比+7.68%/+8.92%，归母净利同比+28.24%/30.94%，板块复苏趋势持续。17年毛利率21.20%，同比+0.62pct；净利率3.11%，同比+0.30%，因体验式业态+租赁占比提升，企业聚焦门店调整+拥抱新零售，龙头迎来最好的时代。

　　黄金珠宝： 镶嵌品类表现突出，聚焦成长品类：2017年/2018Q1板块收入同比+14.74%/+11.39%，归母净利同比+19.22%/16.52%，板块复苏趋势持续。17年毛利率13.79%，同比-0.42pct；净利率4.04%，同比+0.15%。镶嵌为主的企业业绩表现亮眼，展点加速+毛利率提升，表现较好成长能力。

　　投资建议：百货超市持续聚焦龙头，珠宝板块成长股估值优势显现。

　　我们认为当前可选消费迎来更好配置机会，黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼，基于不同原因股价回调明显，建议关注周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦，永辉Q1由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期，主业云超超预期，长期成长逻辑不改，前期回调幅度较大，建议积极关注；家家悦Q1略超预期，山东西部扩张加速，维持买入评级；百货板块龙头企业天虹股份等17全年开始业绩复苏明显，18Q1业绩表现亮眼，同店+展店增长良好。