顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-8 8:39:54讯：
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提示声明：本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据。股市有风险，投资须谨慎。
宁波银行：不良环比双降买入评级
广发证券
投资建议与风险提示：
公司2018Q1归母净利润同比增长19.61%，符合预期，处于行业领先水平。2018Q1信贷资源向零售倾斜，存款增速表现较好，预计核心存贷利差较为稳定；2018Q1净息差环比下降26bps，预计主因是同业存单利率较高导致非存贷利差收窄；资产质量表现亮眼，不良环比双降，拨备覆盖提升至499%。预计公司18/19年归母净利润增速分别为20.9%和21.5%，EPS分别为2.18/2.66元/股，当前股价对应的18/19年PE分别为8.3X/6.8X，PB分别为1.54X/1.30X，维持买入评级。
风险提示：1、经济增长和资产质量超预期恶化；2、流动性超预期紧张。
核心观点：
2018Q1归母净利润同比增长19.61%，业绩基本符合预期公司2018Q1公司营收同比增长2.30%，主要是货币市场基金投资收益增加。2018Q1利息净收入和手续费及佣金净收入同比分别下降18.71%和8.77%。2018Q1归母净利润同比增长19.61%(VS:2017A:19.50%)，有所加速，业绩增长基本符合预期。此外2018Q1公司税前利润同比下降了5.09%，即所得税因素对公司净利润贡献较大。主要是前期拨备增加以及其他综合收益减少，导致递延所得税资产同比大幅增长180.94%，相应地导致所得税费用同比大幅减少。
净息差环比下降26bps，预计主因是同业存单利率较高导致非存贷利差收窄公司2018Q1年净息差为1.68%，环比下降26bps，预计主因是非存贷利差的部分有所下降。
在信贷资源向个贷倾斜以及存款增速较好的背景下，预计2018Q1核心存贷利差表现较为稳定。具体来看：(1)贷款向个贷倾斜，2018Q1贷款环比增长4.02%，其中个人贷款和一般公司贷款环比分别增长9.16%和4.42%；(2)存款环比增长12.06%，其中个人存款和公司存款环比分别增长17.13%和10.89%。
非存贷利差的部分估计有所下降，预计原因是同业存单价格上行幅度高于同业和债券投资利率。公司2018Q1同业存单发行规模为1063.70亿元(VS:2017Q1为822.30亿元，2017A为4263.00亿元)，而同业存单价格相对较高，对负债成本和净息差影响较大。
不过，2018Q1公司非存贷业务有所压降。资产端，同业和投资类资产规模合计环比下降0.80%，占总资产比例环比下降2.25%；负债端，同业负债(含同业存单)规模环比下降18.64%，占总负债比例环比下降6.41%。
预计在贷款收益水平提升以及负债成本得以控制的背景下，后续净息差能够有所改善。
不良环比双降，拨备覆盖率高增至498.65%公司2018Q1不良贷款余额29.19亿元，环比减少0.81亿元，不良贷款率仅为0.81%，环比下降1bps，处于同业较低水平。此外公司2018Q1拨备覆盖率环比上升5.39pcts至498.65%也值得关注。
柳工：行业地位快速提升强烈推荐评级
方正证券
[摘要]
事件：公司公告2018年一季报，报告期内实现营收44.73亿元，同比增70.75%；实现归母净利2.9亿元，同比增143.38%。
点评：公司2018年一季报符合预期。公司利润弹性已充分显现，主要产品市占率快速上行，公司市场地位将得到显著提升。
※主要产品市占率显著上行，公司行业地位快速提升。2018Q1公司累计销售挖掘机4115台，同比增97.17%，远高于行业48.42%的增速；2018Q1市占率6.85%，较2017Q1提升1.7个百分点。装载机领域，公司在经历渠道变革重塑后，销量份额迅速回升，预计2018Q1较2017年同期提升3个百分点。
其他推土机、压路机等细分产品，公司均取得较大成果。作为老牌工程机械企业，公司行业地位正快速提升。
※利润高弹性开始显现，估值优势明显。在人民币升值海外业务盈利能力下滑、原材料成本持续上行和租赁业务收入占比下降等因素综合影响下，2018Q1公司毛利率22.77%，同比降0.67个百分点；同时，公司报告期内资产减值损失近5000万，对利润增长构成负面影响。但即使如此，报告期内公司盈利弹性还是得到充分体现，公司期间费用率大幅下滑1.79个百分点13.33%，净利率同比提升2.34个百分点至6.78%。当前估值处于行业内较低水平，优势明显。
※内在战略偏进取，外部行业持续景气，公司向上弹性充足。
经过多年稳健发展，公司在产品品类、技术水平等方面已具备实施偏进取市场战略的基础。面对当前行业良好局面，公司于2017年进行了一系列组织机构变革，在国内营销组织整合、人力资源、采购、研发及财务职能等进行了全面优化，构建了面向市场和终端的高效运营组织。在内在战略偏进取的同时，外部行业环境持续景气，主要工程机械品类销售持续较高增长。公司向上弹性充足。
投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别10.03、15.42:
和18.27亿元，同比增211%、54%和19%；对应EPS0.89、1.37和1.62元，对应PE11、7、6倍。维持强烈推荐评级。
风险提示：下游固定资产投资大幅下滑。
克来机电：深度绑定高端客户强烈推荐评级
方正证券
[摘要]
※赛道好！2016年全球汽车电子市场规模达到2348亿美元，中国2015年汽车电子市场规模已达到657亿美元，预计到2021年市场规模有望突破1000亿美元。中国和美国占据了汽车电子行业最大的市场份额，中国、印度等发展中国家也是全球汽车电子增长的主要动力来源。受益于汽车电子价值量在整车中占比逐年提升，电子产品逐渐从高端车型向低端车型渗透，新能源汽车的逐步崛起，未来汽车电子行业将进入快速增长区间。
同时汽车电子还具有消费电子属性，迭代速度快，像博世的ESP系统，现在每2~3年就会有新一代产品出现，而每更新一次电子产品，都会带来新的装备采购需求。
※壁垒高！车载信息系统、ADAS、变速箱控制、电机电控等涉及到行车和安全相关的汽车电子细分领域利润率高，行业集中度高，而在这些高端汽车电子领域，德国博世、东洋电装、德尔福、大陆、联合电子(简称联电)等占据垄断地位，给这些行业巨头提供自动化装备的公司基本都是国外企业，国内自动化企业很难渗透进去，主要因为汽车电子行业拥有较高的技术壁垒和认证壁垒。公司是国内仅有的能够进入高端汽车电子领域的主要自动化装备供应商，因为公司具有较高的技术和认证壁垒，与其他的自动化公司相比，公司的应收账款占比、利润率、预收账款占比均处于优势地位。
※发展快！公司深度绑定联电，是联电的核心设备供应商，其他主要装备供应商均为外资企业，公司和联电订单收入体量逐年提升，2016年公司和联电的销售规模已达到1.27亿元，2014~2016的CAGR为54.18%。随着联电逐渐扩建，对自动化设备的需求将进一步提升，公司有望充分享受联电装备国产化率提升的红利。同时公司积极向欧洲、日本等海外工厂拓展，尤其是从联电约30亿的装备采购市场进入博世总部近200亿的装备市场，产品种类也从传统燃油车的汽车电子装备拓展到新能源车ECU、ESP、48V能量回收系统、48VDCDC控制器等前沿领域。
※盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.91、1.28、1.78亿元，对应EPS分别为0.88、1.23、1.71元/股，对应PE分别为39、28、20X。维持公司“强烈推荐”投资评级。
※风险提示：订单确认收入风险，新业务拓展不及预期。
宜安科技：液态金属打开应用空间强烈推荐评级
方正证券
[摘要]
宜安实业与株洲国投于2018年5月3日签署《宜安实业有限公司与株洲市国有资产投资控股集团有限公司关于东莞宜安科技股份有限公司的股份转让协议》及《表决权委托协议》，本次股份转让及本次表决权委托完成后，株洲市国有资产投资控股集团有限公司在公司拥有表决权的股份数量合计为12,875万股，占公司总股本的27.97%，株洲国投将成为公司的控股股东。
公司的实际控制人由李扬德先生变更为株洲国投的唯一股东株洲市国资委。
株洲国投和宜安科技是强强联合，协同效应明显。宜安科技主业是铝合金、镁合金的精密压铸以及液态金属产业化应用，株洲是个工业城市，重点发展通用航空产业、轨道交通、新能源汽车的三个支柱产业，定位是中国动力谷，发动机、整车、整机都做，包括地铁、高铁，城铁都涉及，整体讲就叫中国的动力谷。株洲国投集团是株洲市的政府企业，作为产业发展商定位的，在产业发展上有很多资源。宜安科技传统的铝合金、镁合金的精密压铸在汽车的发动机、轨道交通的市场很大，另外它的精密压铸在制造行业用于节能环保，应用于汽车、高铁的轻量化。重量轻能耗低，符合国家倡导。宜安科技目前推出了镁合金的整体车门、车架，包括座椅上都大有文章可做。
宜安的液态金属除了应用于消费电子，在航天航空上未来也大有前景。因为株洲三产业之一就是航空，是中国中小航空发展基地，唯一一个生产研发基地。液态金属有望在株洲形成突破。宜安科技目前的行业范围与主营业务范围包括未来的开发方向与株洲产业的契合度比较高，所以跟宜安合作是强强联合。
宜安科技在液体金属的收购和专利布局，充分显示了公司重视知识产权，这也体现了公司的远见卓识，LED企业集体被专利起诉等争端，公司在液体金属产业化的完美布局也是株洲国投看好公司的重要原因。
风险提示：国企效率慢，项目推进不及预期；铝镁合金应用不及预期的风险；液态金属材料渗透率不达预期的风险。
国恩股份：培育新业务增长点买入评级
西南证券
[摘要]
事件：公司发布公告，与青岛骐骥光电管理咨询企业(有限合伙)共同投资设立青岛国骐光电科技有限公司。近日，国骐光电已取得青岛市城阳区市场监督管理局颁发的《营业执照》。公司对国骐光电的投资比例为60%。
投资设立国骐光电，培育新业务增长点。公司以自有资金出资，拟通过设立国骐光电(持股比例60%)，拓展光学材料、光电应用及相关市场，以光学塑料为基础打通产业链，扩大公司业务领域，培育新的业务增长点。本次对外投资是从公司长远发展战略考虑，致力于光学新材料的基础开发与设计应用；拓展液晶显示、电视、显示器、电脑、手机、教育与会议机、车载、医疗显示、商业与民用照明等相关领域的光学材料应用，为客户提供全系列光学解决方案及模组设计方案；依托设计研发并制造光扩散板、导光板、光学膜、光学照明等系列产品。
主业继续发力，多业务板块有序推进。公司改性塑料业务在2018年仍然有新的增长动能：新成立国恩塑业和广东国恩，其中国恩塑业拓展贸易市场，广东国恩布局华南市场；分公司层面，长兴、宁波、芜湖、邯郸等分公司产能有望继续释放。在人造草坪业务上，公司2018年2月成为青岛市平度市中小学校塑胶跑道及人造草坪采购项目中标单位，中标金额1.68亿人民币，项目将于2018年9月前完工，对今年业绩形成强有力推动。在高分子复合材料业务上，公司定增7.5亿元建设高分子复合材料项目，预计项目达产后公司将形成年产近4万吨的先进高分子复合材料产品产能，新增SMC纤维(玻纤)材料、SMC纤维(碳纤)材料、连续纤维增强热塑性材料等高附加值产品。目前定增募集资金已经到位，公司在稳步推进这一业务。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.22元、1.54元、1.85元，未来三年归母净利润将保持35%的复合增长率。维持“买入”评级和32.10元的目标价。
风险提示：原材料价格或大幅波动，产品销售或低于预期，新业务拓展或低于预期。