数据显示，截至5月29日A股停牌超过200天的公司共有10家，超过100天的公司多达78家。市场分析人士表示，长时间停牌将对市场流动性造成影响，上市公司应该严格执行停复牌规定，来实现对投资者的保护。此外，相关部门应继续研究相关规定进一步规范上市公司行为。

　　停牌乱象

　　6月1日，A股将正式纳入摩根士丹利资本国际公司(MSCI)新兴市场指数。5月25日晚间，港交所披露了关于摘牌及上市规则相关修订的咨询结果，根据新规，未来对于连续停牌18个月的证券，港交所可以对其进行摘牌。两则消息令A股停牌乱象再度成为市场热点。

　　股票停复牌制度本是证券交易所为了维护广大投资者的利益和市场信息披露公平、公正以及对上市公司行为进行监管约束而采取的必要措施。而事实上，A股市场中的乱停牌、滥停牌、停牌时间过长等问题一直以来饱受诟病。

　　早在2016年5月，沪深交易所分别下发《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》、《上市公司停复牌业务备忘录》，以此规范上市公司股票停复牌行为，被媒体称为“史上最严”停复牌新规。其中，新规细化了停复牌事项的信息披露要求，并明确筹划重大资产重组的停牌时间原则上不超过3个月。然而，新规发布至今已满两周岁，上市公司任性停牌现象虽然有所减少，但仍有部分公司在“顶风作案”。

　　东财数据显示，截至5月29日，沪深两市共有217只股票处于停牌状态。其中，*ST新亿、深深房、沙钢股份、信威集团、万达电影、中葡股份、中天金融、中国天楹、现代投资、恒康医疗等10家公司因筹划重大资产重组停牌已超200天，时间最长的*ST新亿则已经停牌904个自然日。

　　记者梳理发现，上述A股公司长期停牌的原因不尽相同。*ST新亿目前仍挣扎于漫长的破产重整之路。2015年11月16日，*ST新亿宣布由于公司负债沉重，且严重缺乏偿债资金，生产经营亦难以维系，需要通过引入投资人的方式帮助公司筹集偿债资金，协助公司完成重整。在最新的年报中，*ST新亿表示，公司将尽最大努力推动公司股票尽快复牌，公司及公司控股股东将继续积极遴选优质资产，争取尽快将具备较强盈利能力及成长性的优质资产注入公司，适时注入关联方或第三方的现代农业、大健康、物联网和矿业等各类型优质资产，通过多种方式改善公司的经营状况与盈利能力。但此事项尚在商务谈判过程中，存在不确定性。

　　数据显示，*ST新亿股东户数有3.29万户。长时间停牌，意味着这三万余名投资者的交易权利被剥夺，资金使用效率被浪费。“痛快点，直接退市吧，别让这种行为再为中国股市抹黑了”，*ST新亿的投资者在某股吧平台如此表示。

　　深深房长期未能复牌的原因则是“由于本次重大资产重组涉及深圳市国有企业改革，交易结构较为复杂，拟购买的标的资产系行业龙头类资产，资产规模较大，属于重大无先例事项，需跟监管部门反复商讨”。

　　沙钢股份则表示，“重大资产重组涉及标的资产体量较大、交易对方较多、方案复杂、协商难度较高，就重组方案和问询函相关事项的确认、协调需要一定时间。”

　　监管措施亟待升级

　　随着A股被纳入MSCI新兴市场指数，有市场分析人士认为，相关监管措施应当进一步升级，改善市场环境。

　　前海开源首席经济学家杨德龙对《华夏时报》记者表示，交易所对停复牌的时间和重大事项都有相关规定，但一些公司因为各种原因停牌时间比较长，上市公司停牌确实影响到了市场的流动性，特别是对投资者的流动性管理会造成一定的困难。A股即将入摩，外资对于A股停牌时间较长的问题，确实有一些提议，相信将来会逐步有措施来进一步改善。

　　据了解，MSCI方面对上市公司停牌有着严格的要求，一旦拟获纳入MSCI中国指数的成份股在生效前停牌，将会面临取消纳入的资格。MSCI还曾明确表示：“停牌超过50天的A股公司将被从指数中剔除，并且至少12个月内不会将其重新纳入指数中。” 且这一规则将仅适用于A股上市公司。对于来自其他股市的上市公司，在因为长期停牌而被剔除后，可以在恢复交易后即刻提交申请被重新纳入。

　　根据MSCI最新披露的6月1日将纳入MSCI新兴市场指数的最终A股个股名单，首批共有234只股票。与此前公布的名单不同的是，27只个股从当初拟纳入到本次遭剔除，40只个股获最新纳入，部分个股遭剔除的原因就包括停牌时间过长。据报道，业内人士称，“煤老大”中国神华落选就是因为其2017年重组停牌64个交易日，不符合MSCI的停牌时间要求。

　　“在成熟市场，停牌其实是一种处罚，因为流动性的需求是股东权益的一个重要体现，但是在A股许多上市公司保护投资人的意识非常淡薄”，英大证券首席经济学李大霄对《华夏时报》记者表示，停牌过多对流动性要求构成威胁，这是纳入MSCI的一个障碍，外资非常在意。市场的一个关键需求就是流动性的保障，对上市公司的停牌进行严格制约，对于保护投资人的权益非常重要。上市公司应该严格执行规定，来实现对投资者的保护。他还建议，应该再进行研究一些规定来规范上市公司的行为。

　　此外，有分析人士认为，A股市场应该借鉴港股，在退市条款中增加停牌指标。对此，李大霄认为，“如果能够增加这个措施将大大震慑随意停牌的行为。”

　　“老鼠横行，是猫没有尽责。出现了滥用停牌、不守规范的上市公司，首先是监管者要反思。”中国政法大学商学院院长刘纪鹏向《华夏时报》记者直言，由于证券市场的道德缺失和监管措施的不到位，乱停牌问题早已被市场所诟病，成为所有中小投资者痛恨的行为。

　　刘纪鹏还建议，“监管者应该借鉴入摩的规矩，认真反思一下，我们自己制度的制定和执行。监管者认识的提高，是能力提高的前提，入摩之际是清理整顿我们这个市场的一个大好时机。”