《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)正式发布，包括过渡期设置等内容均略超市场预期，因为较去年11月份发布的征求意见稿略有放松。但对于券商资管而言，禁止资金池和期限错配等立场并未发生变化。

　　虽然资管新规可能加速推动券商资管的业务调整，而在转型主动管理的过程中，券商资管整体收入会有所下滑。但“靴子”落地之后，无论是港股中资券商还是A股上市券商，多数都迎来了上涨。业内人士普遍认为，从长远看，去杠杆、去多层嵌套的要求，将使资管行业更健康的发展。

　　剑指通道业务

　　券商股不跌反涨

　　与去年11月份发布的征求意见稿相比，正式版的资管新规虽然在整体上略有放松，但涉及券商资管业务的相关内容并无较大变化，依然维持此前的从严力度。虽然资管新规可能导致券商资管净收入下滑，但在“靴子”落地之后，无论是港股中资券商还是A股上市券商，多数都迎来了上涨。

　　4月27日晚间，资管新规正式发布。由于此时A股市场恰逢五一劳动节休市，市场关注的目光都落在了港股上。

　　4月30日，香港恒生指数高开高走，截至收盘，涨幅达到1.74%，创逾一个半月以来最大单日涨幅。值得注意的是，当天蓝筹股几乎全线上涨，受资管新规影响最大的金融板块领涨。其中，银行指数大涨超2%，券商股和保险股也同样集体走高。银行方面，招商银行(行情600036,诊股)涨5.81%，工商银行(行情601398,诊股)、建设银行(行情601939,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)涨幅均为3%。券商方面，中信证券(行情600030,诊股)、国泰君安(行情601211,诊股)涨幅均为5%。保险方面，中国太平和中国财险涨6%，新华保险(行情601336,诊股)涨5%。

　　昨日，A股市场迎来资管新规发布后的首个交易日，券商板块涨幅居前。据《证券日报》记者统计，30只券商股中，昨日有24只上涨，仅5只下跌。市场表现远好于保险板块和银行板块。

　　倒逼券商资管

　　向主动管理转型

　　关于资管新规对券商行业的影响，多家券商首席分析师近期发布的研报可谓众说纷纭。但业内普遍认为，资管新规对券商资管影响最大的是其通道和资金池业务。由于券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务，若受到限制，将对超17万亿元的券商资管行业的总资产规模影响较大。

　　不过，早在新规出台之前，券商资管规模已经进入下行区间。截至2017年末，券商资管规模为16.9万亿元，较2017年年初的18.8万亿元峰值已下滑超过11%。规模下滑的背后，是来势凶猛的业务转型。而由于券商资管转型主动管理的进度不一，未来业绩或将加速分化。从长远看，去杠杆、去多层嵌套的要求，将使资管行业实现更健康的发展。

　　东吴证券(行情601555,诊股)首席证券行业分析师丁文韬认为，除部分持续重点发展主动管理的券商之外，目前大部分券商的定向资产管理规模占比均达到八成以上，行业转型主动管理还需要过渡期。从具体公司来看，大型券商在人才资源和资源配置上更占优势，且主动管理资产规模本身就处于行业领先，拥有较高的基数和品牌优势，因而有望率先实现转型。

　　以海通证券(行情600837,诊股)为例，公司资管业务此前以通道业务为主，2017年末定向资管规模大幅收缩5070亿元，降至2707亿元；但与此同时，资产管理净收入同比增长13%，主动管理提升价值率已初显成效。

　　与海通证券类似，中国银河(行情601881,诊股)旗下的银河金汇资管也从去年开始，借助去通道化进行大资管业务线改革。根据银河金汇资管在其四周年宣传海报透露的数据，2017年公司收入同比增速达到53.35%，今年一季度收入的同比增幅也超过40%，远超行业平均增速。