顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-29 13:57:04讯：

　　导读：
　　连平：准备金率或继续下调1到2个百分点 降息完全不可能
　　中国央行今日公开市场净投放500亿元
　　中国证券报：央行会加大公开市场操作力度 或再次置换式降准
　　央妈口风变了：货币宽松迹象显现 投资会受啥影响


　　连平：准备金率或继续下调1到2个百分点 降息完全不可能
　　第十五届上海衍生品市场论坛于2018年5月29日在上海开幕。交通银行首席经济学家连平在论坛上表示，从目前情况看降息完全不可能，准备金率有可能继续下调1到2个百分点。

　　他认为，现在的存贷款的基准利率已经处在历史上比较低的水平上，从现在情况来看，再要降息完全是不可能的，现在大家关心的是是不是会加息。加息和准备金率下调，而且准备金率继续还有下调的可能，这两者之间政策上是矛盾的。连平认为在未来这两者政策之间逻辑上保持一个匹配，在未来一个阶段出现的可能性比较小。但是准备金，因为要考虑市场流动性的状况，银行的负债的状况，可能作出适当的调整。

　　连平表示，如果负债端不再给银行提供流动性的话，对于商业银行来说就难以为继，从这个背景来看，接下来继续下调，用这个方法（定向降准）进一步的进行调整，完全还可能再次出现，准备金率进一步下调是有必要的，今年我们认为还可能继续下调1到2个百分点。（.证.券.时.报.网.王..智佳）
　　



　　中国央行今日公开市场净投放500亿元
　　05月29日讯中国央行今日进行1000亿元7天期逆回购、800亿元28天期逆回购，今日有500亿元7天期、800亿元14天期逆回购到期。(证券时报网)
　　
　　中国证券报：央行会加大公开市场操作力度 或再次置换式降准
　　近期，货币市场流动性风平浪静。但临近年中时点，流动性运行变数增多。分析人士认为，未来一段时间，金融监管考核、财政存款波动、法定准备金补缴及外汇占款变化将是流动性不确定性的主要来源，6、7月资金供求存在缺口，资金面实际状况主要取决于央行应对举措。预计资金面不会出现过于剧烈的波动，但时点性或结构性的波动可能难免，资金利率上下行空间均不大。

　　未来一段时间，影响流动性供求的因素的确不少，资金面变数增多，主要风险点可能出现在以下四方面：
　　一是金融监管考核。近期，资管新规、商业银行流动性新规相继发布，与征求意见稿相比，均有一定程度放松，市场担忧情绪有所缓和。但应看到，与过去的监管要求相比，金融体系面临的考核仍是趋严的，金融监管对流动性的影响仍是加大的。

　　考虑到半年末考核期将至，且流动性新规实施在即，金融监管考核扰动下的货币市场流动性状况依然存在不确定性。

　　值得一提的是，6月到期同业存单规模超过2.2万亿元，目前来看，是今年到期量最大的一个月。同业存单到期续作压力，叠加季末前增量发行需求，将造成集中的存单供给压力，如果发行不畅，可能引发资金面紧张和市场恐慌，这在去年曾多次出现。

　　二是财政存款波动。4月降准后，市场资金面不松反紧，很大程度上也是受到财政存款波动的影响。数据显示，4月份财政存款因税收上升了约7200亿元，远超过置换MLF后降准释放的增量资金规模。

　　从历史数据来看，因季末财政支出力度加大，6月份财政存款多会出现下降，相应会供给一定的流动性，但仍需关注政府债发行缴款的影响。今年以来，地方债发行节奏偏慢，目前大约发行了8000亿元，比去年少发5000多亿元。机构预计今年地方债发行量可能接近或超过5万亿元，这意味着积压的供给压力不小，进入年中发行高峰期，政府债券集中发行缴款会暂时性增加财政存款，占用银行体系可用资金。

　　另外，7月将迎来税收大月，财政存款预计会再次大幅上升，回收流动性，这也是以往半年末过后，7月份资金面难以很快缓解的重要原因。

　　三是法定存款准备金补缴。为满足考核要求，季末月份银行往往会加大揽储力度，使得一般存款在季末会有较大规模增加，相应带来法定准备金补缴压力。

　　另外，2017年以来，货币当局的资产负债表新增非金融机构存款这一科目，主要是第三方支付机构存放在央行的备付金。今年以来，这个科目已增加了4000亿元，回收了相应规模的流动性。未来，这个科目的余额可能继续增加，对流动性有一定不利影响。

　　四是外汇占款波动。4月以来，人民币对美元有所走弱，市场对汇率贬值及资本流出的担忧有所上升，但目前还未看到资本大幅外流的迹象。即便如此，年中外汇占款的波动仍值得关注，因6、7月为境外上市企业的分红高峰期，产生较大用汇需求，可能导致外汇占款余额下降，被动回笼本币流动性。

　　综合以上几项因素来看，6、7月银行体系流动性供求缺口客观存在，资金面实际运行状况将主要取决于央行供给流动性的力度和节奏。

　　
　　年初以来，货币政策操作出现一定微调迹象，资金面状况总体上好于预期。5月28日，央行重启28天期逆回购操作，也表明央行已着手提供跨季流动性支持。预计年中时点央行会加大公开市场操作力度，增加跨季资金供给，平抑流动性可能出现的季节性紧张和波动，不排除再次实施置换式降准的可能性。因此，预计今年6、7月流动性风险仍可控。

　　不过，半年末资金面难以再现类似一季度末那样超预期的宽松。一是金融机构超储率有所下降，流动性总量有限；二是资金面过于宽松，容易刺激金融体系杠杆率反弹，有违监管导向；三是美联储6月大概率会再次加息，由于中美利差已脱离舒适区间，源于汇率和资本流动的压力将限制国内货币政策放松空间。

　　总的来看，今年6、7月，资金面料不会出现剧烈收紧，但时点性或结构性波动难免，货币市场利率上、下行空间均不大。(中国证券报)




　　央妈口风变了：货币宽松迹象显现 投资会受啥影响？
　　事情正在起变化。

　　最近，敏感的市场人士发现，央妈针对货币政策态度有些变了。以前央行疾言厉色表示降杠杆，现在已温柔表述为稳杠杆。央妈的变化，已对市场产生明显影响。对投资者来说，意味着什么呢？猫姐给大家分析一下。

　　01
　　央妈口风变了
　　央妈还是那个央妈，但态度和以前却已经完全不一样。以前，央妈是严厉的，但是现在，央妈已经幻化成不那么严厉的慈母。

　　第一改变就是措辞。

　　央行发布的《2018年一季度中国货币政策执行报告》当中，核心表述为稳增长、调结构、防风险，而在上一期货币政策执行报告当中为稳增长、去杠杆、防风险。金融监管思路转变方面，删去统筹政策力度和节奏，防止叠加共振，新增全面清理整顿金融秩序。

　　仔细对比会发现，央妈当下货币政策针对性有所调整，已经不再提去杠杆了，而是强调调结构。这有什么分别呢？

　　有券商宏观经济分析师们分析，删掉去杠杆，重点突出调结构，无形间凸显货币政策的某种转向，即针对部分行业领域或经济结构将加大资金扶持力度，定向宽松。 4月底降准或许就是这种调整的产物。

　　不过仔细看央行的政策，调结构其实已经不是第一次提出了。
　　● 2018年4月2日，中央财经委员会第一次会议指出，要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。

　　● 而在2018年4月20日-21日，央行行长易纲在美国出席第37届国际货币与金融委员会会议时是这样表示的，金融部门内部控杠杆取得阶段性成效，2017年非金融部门杠杆率仅略有上升，公司部门杠杆率有所下降。

　　更多分析者指出，货币政策很可能已从稳健中性转向稳健灵活适度，央行持续大幅紧缩的可能性明显在降低。未来如果经济数据下行压力继续体现，央行还可能再次进行定向降准。

　　02
　　货币政策在宽松市场上已有迹可循
　　央行的定向宽松，在市场上早就有迹可循。

　　▌ 在市场上，最为明显的动作就是降准了
　　4月17日，央行决定从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，释放4000亿元增量资金。

　　▌ 投放
　　● 5月14日，在央行暗示货币政策将强调调结构后的第一个交易日，人民银行发放抵押补充贷款（PSL）801亿元，扩大货币投放；
　　● 5月15日，央妈通过公开市场操作放水1800亿元；
　　● 5月16日，央妈再向市场投放2000亿元；
　　● 5月17日，央妈增加300亿元。

　　短短3天时间，放水4100亿元，要知道4月份的置换降准也只是实际放水4000亿元左右，这种情况不多见。

　　▌ 余额宝收益变低了
　　对于普通人来说，感受最深的就是余额宝收益降了，7日年化收益目前为3.713%。余额宝收益最能反映市场的资金的紧张程度，比如2016年初，市场货币最宽松时，余额宝收益仅2%左右，居民们纷纷杀入楼市买房。

　　不仅是余额宝，其他货币基金收益率都在下行，最近宝宝类今年内收益首破4%。

　　▌银行理财产品收益也降了
　　上个月银行理财平均收益由5.19%，本周银行理财收益已小幅回落至5.11%。

　　中信证券债券分析师明明透露，尽管今年以来相关部门强调货币政策继续保持稳健中性，但就实际市场感受而言，一季度整个资本市场流动性出现了明显改善，间接显示货币政策存在宽松迹象。比如一季度多数交易时间银行间质押式回购加权平均利率（R007）则在2.75%-3.81%区间波动，利率均值为3.15%，较2017年四季度下降了37个基点。

　　03
　　央妈要到哪里去？

　　央妈这样变化，和去杠杆进程有关，也和市场变化有关。

　　中国有四个主要的杠杆：政府部门、居民部门、非金融企业部门、金融部门。

　　有报告测算，经过一段时间的去杠杆，2017年宏观杠杆率趋稳。2012-2016年宏观杠杆率上升较快，年均提高13.5个百分点。而2017年我国宏观杠杆率上升速度放缓，全年上升2.7个百分点，至250.3%。尤其是金融体系控制内部杠杆取得阶段性成效。

分开来看：
　　--2017金融部门杠杆率分别回落8.4个百分点(资产方)和4.8个百分点(负债方)。

　　--企业部门杠杆率为159%，比上年下降0.7个百分点，是2011年以来首次下降，2012-2016年年均则增长8.3个百分点。不过就这样看，企业杠杆率还是很高。

　　--政府部门杠杆率为36.2%，比上年下降0.5个百分点，2012-2016年年均则增长1.1个百分点。

　　--唯一上升的就是住户部门杠杆率，为55.1%，比上年高4个百分点。无论是居民长期贷款还是短期贷款，2017年以来杠杆率上升明显。


　　▌央妈为了去杠杆也动用了众多手段:
　　为了给地方政府去杠杆，切断地方政府的融资来源。银监会在1月发布的文件显示，2017年，关闭地方融资平台共136家，为过去四年新高;
　　 治理整顿PPP项目。3月新疆PPP项目全线停工，湖南要求各地照停、缓、调、撤的原则压减投资项目，即未开工的一律停建治理整顿PPP项目。

　　 国有企业方面，重点治理僵尸企业。去杠杆、去产能和去库存。今年前四月，第三产业基础设施投资增速创2014年4月有统计以来的新低。分析师指出，这在一定程度上和政府严控地方债务有关。

　　▌而当前的宏观经济状况，也让央妈也无奈：
　　 4月消费数据略低于预期。很明显的，房地产市场加杠杆驱动居民负债攀升，对居民消费产生了一定的影响。

　　 出口情况也不乐观。今年前4个月，我国出口仅增长6.4%。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，出口面临的下行风险不容小觑，一是贸易摩擦的出口透支风险。二是主要发达经济体PMI数据走弱，也将构成出口下行风险来源之一。

　　 企业频现债务违约。在刚刚过去的四个月，全国有16只债券出现违约，涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等9家公司，涉及金额高逾130亿元。比起往年，密集程度令人瞠目。

　　04
　　投资者怎么办？

　　在央行暗示货币政策将强调调结构后，市场已经起了变化。

　　虽然严监管的部门仍就感受到资金吃紧，不过多位银行信贷部门业务主管已感受到调结构带来的变化，《执行报告》出台后，所在银行举行多次会议，讨论加大对基建设施、铁路、一带一路、中国制造2025等领域项目优先发放贷款，并在利率方面给予新优惠--从原基准调整为基准下浮5%。有些银行动作更快，直接将利率下调至基准下浮10%，有可能赚不到钱。

　　在贷款领域，也更加宽松了。越来越多中小银行在加大对消费金融贷款的投放力度，主动联系第三方消费金融贷款获客导流机构合作开发获客模型，针对公务员、世界500强企业员工提供授信额逾30万的个人信用消费金融贷款。

　　央妈的脸色是我们投资的风向标。

　　▌现在央妈定向宽松，对于普通投资者来说，应该怎么办呢？

　　 猫姐觉得，目前看来，买资产还是比较安全的选择。宽松的货币政策，势必引发资产价格的上涨，这是非常正常不过的经济现象。虽然这一轮里一线二线三线城市房价已经涨了一倍，让人很恐高，但依然阻挡不了大家的热情，周末杭州排大队交保证金摇号，少的50万，多的1700万，人流不息，因为摇到即赚到。

　　以前的房价高风险区三四五线城市的房地产，因为棚改计划继续执行，短期上涨的动力十足。

　　 构建自己的金融投资组合，比如买股票买基金，大家可以选择境内优秀企业长期投资。2018年以来，证监会明确鼓励四新产业上市融资成为市场热点，在国务院明确的国家政策指导下，政策执行的速度又快又精准。大家可以研究和跟踪一两家优秀中国公司，也许就能在某天发现机会。（.大.猫.财.经.）