部分券商和投行近期以跟踪MSCI指数的资金规模为基础，推算出6月初流入A股市场的外资规模有望超过100亿美元；不过另一些机构的观点仅为10亿美元左右，因为纳A初期只有被动型基金才会按时买入A股，而相当多海外主动型基金仍持观望态度。

　　“主动型基金你就不要去期望了，我的预期是零(不会流入)。”世诚投资(香港) 首席执行官(CEO)王崎预计，只有被动型基金才会掐着时点买入，规模仅10亿美元。

　　在加盟世诚投资前，王崎曾是MSCI的中国区研究主管兼亚太区执行董事，负责领导MSCI纳入A股的研究和咨询工作。

　　他称，纳A初期，A股占MSCI新兴市场的权重仅0.4%，那么麻烦地配置200多只股票，就为了区区0.4%，何必要去买呢？再说，主动型基金何必一定要选在纳A初期买入A股，不知道有多少前期埋伏的资金等着有机会卖呢。

　　MSCI明晟5月中宣布，将于6月1日把234只中国大型股中的一部分个股纳入其全球和地区指数中。这234只A股的初始纳入因子为2.5%，总计占MSCI明晟新兴市场指数0.39%的权重；第二阶段将在9月进行，纳入因子提高至5%。

　　近期，广发证券、申万宏源、国金证券及JP摩根等相当多机构所发的研究报告中，均将今年MSCI纳A的两次调整动作，有望引入资金的总规模预计为1,000亿元人民币左右。但野村等机构的预期值则相当保守，他们认为纳A初期仅有被动型基金才会买入A股，所以海外资金在6月流入的规模仅10亿美元左右。

　　*差异缘由*

　　从广发等“乐观派”机构的研究报告来看，其计算依据均是全球跟踪MSCI指数的资金规模及A股在各MSCI指数中所占权重。

　　据MSCI明晟提供的最新数据，去年底跟踪MSCI全球指数(ACWI)和新兴市场指数(EM)的资金规模分别为3.79万亿美元和1.94万亿美元。MSCI明晟6月首次纳入A股时，A股在全球指数和新兴市场的权重分别为0.1%和0.39%。若按此计算，5月底流入A股的资金量约114亿美元，8月底将迎来另一个114亿美元，千亿元规模的资金流入之说有了数据支撑。

　　其中的关键词在于“跟踪”。所谓跟踪指数的基金，既有挂钩指数的被动型基金，也有以指数为基准的主动型基金，而只有挂钩指数的被动型基金才会在纳入之初，不折不扣地买入指数中的A股成份股。

　　野村全资子公司Instinet Pacific Ltd的指数分析员熊文(金+达)指出，以MSCI为基准的主动型资金规模比被动型基金的规模大很多。而MSCI纳A之初，主动型基金可以买入A股，也可以不买。

　　“被动型基金(规模)的预测比较容易，比较准确；但对主动型基金，主要是猜。”他预计，5月31日通过互联互通流入的被动型基金的资金规模将达到10.1亿美元。

　　世诚投资以MSCI新兴市场指数为例分析称，按首次纳入A股占的权重0.39%计算为78亿美元，估计其中只有15%是指数基金、交易所上市基金等纯被动型基金，这些基金必须在5月31日收盘前买入，所以5月底可预见的资金流入只有10亿美元略多一点。

　　“这点钱也就是A股市场几分钟的交易量。”世诚投资王崎表示。

　　而亚洲证券业与金融市场协会亚太区股权部董事总经理赵萌人的观点较为中立。

　　“没有人拥有水晶球。”他指出，目前外界的预测是基于目前的市场情况，未来当然可能还会有变化，而且不同分析师有着不同的预期和计算模型。

　　*外资态度偏消极*

　　专注于新兴市场投资的QFR资本管理公司创始人Jose Luis Daza感叹：中国对于海外投资者来说，是一个很好的，也是比较困难的地方，因为外资投资A股的途径相对有限，而且外资还需要对A股市场进一步加深了解并获得本地资源的支持。

　　野村分析师也持同样观点。他说，“很多国际投资者到现在，也不是很喜欢买A股，他们觉得很麻烦。如果他们是主动型基金，不会很快去买A股。”

　　法国巴黎投资管理亚洲有限公司大中华地区股票投资主管沈昱表示，主动型基金没必要一定要在纳A初期买入A股。有些基金已开始提前配置，而有些基金没有那么迫切，短期可能会放弃买入A股计划。

　　“我们的基金比较关注中国市场，去年H股和A股的占比就超过10%，所以不会因为MSCI的纳入就去多买，我们没有打算在纳入当天去做很多A股操作。”她说。

　　管理最大离岸A股ETF的南方东英基金公司最新调查显示，海外资产管理人、投资顾问、私人银行、分销商等不同地区、不同平台的机构对于MSCI纳入A股的看法和投资计划并不相同。

　　南方东英认为，东南亚主权基金有望成为第一批配置A股的大型海外机构，台湾、韩国、新加坡等地的投资者已开始配置A股，甚至相对MSCI指数是超配A股，所以在6月1日前后不会作特别安排。

　　调查发现，欧美机构资金的流入相对缓慢，欧洲大型基金有望先带来一部被动配置的资金，而欧洲部分私人银行、ETF分销商虽然已看到客户对A股兴趣已提升，但需要更多投资者教育，相信初期主要是被动配置。部分欧美养老金机构则认为，在纳入初期A股占比太低，再加上美股走势仍坚韧，因此暂时不会流入。