顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-28 17:00:24讯：

　　航锦科技（000818.SZ）：强化资金支持，加快军工发展
　　强化军工化工协同，加大军工发展投入。母公司航锦科技为军工业务子公司长沙韶光和威科电子提供授信担保，主要用于高性能图形处理器的研发和投产、现有产品产能扩大、产业链整合以及新品研发。公司充分发挥化工和军工业务的协同效应，借助化工业务的资金优势加大对军工业务发展的支持，实现化工军工共同发展，协同共进的良好格局。

　　军工半导体核心供应商，关注新产品进展。公司产品主要包括反熔丝FPGA、非易失存储器、总线接口以及54/4000系列中小数字集成电路，广泛应用于航空装备和地面兵装等军用领域，部分产品为公司独家供应。在扩大现有产品产能的基础上，公司积极开展新品研发，进一步丰富公司产品种类。公司与中船重工709所联合研发的高性能GPU已成功流片，有望1-2年内形成规模销售，成为公司发展新动力。

　　双向发力提升公司业绩，股份回购彰显发展信心。公司对外加大业务拓展力度，对内强化公司管理，双向发力提升公司业绩。2018年第一季度公司营收同比增长30%，管理费用同比下降39%，归母净利润同比增长338%。同时，公司拟回购总价值不低于20000万元的股票并注销，提升公司股票价值的同时更彰显对未来发展的信心。

　　盈利预测和投资评级：买入评级。公司强化化工和军工业务的协同，借助化工业务的资金优势加大对军工业务的发展投入，形成化工军工协同共进的良好发展格局。暂不考虑未回购股份的影响，预计2018-2020年归母净利润分别为5.12亿元、6.11亿元及6.62亿元，对应EPS分别为0.74元、0.88元及0.96元，对应当前股价PE分别为18倍、15倍以及14倍，维持买入评级。（国海证券）
　　


　　华鲁恒升（600426.SH）：稳健成长的煤化工优质白马
　　煤化工优质白马，产品多元化发展，抗周期性强：公司打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个产业和技术平台，多元化布局产品结构，依托公司低价合成气成本，开发了合成氨系列、甲醇系列产品，还向外拓展了己二酸、多元醇、乙二醇等产品线，产品布局丰富多元。公司从成立之初的单一的氮肥企业成长为产品多元布局的先进综合煤化工公司，加之公司出色的管理能力，产品抗周期性大幅增强。

煤头尿素成本优势显著，新产能投产巩固行业地位：油价上行背景下，煤头尿素成本优势凸显。而在全国的煤化工企业中，公司通过新型煤气化技术的应用、煤炭多联产综合利用等方式，实现了尿素成本的全国领先。尿素是公司的传统支柱产品，现金流情况较好，原有产能180万吨，新建100万吨尿素装置代替原有的80万吨老装置，估计当前公司新型尿素产能已达200吨，公司尿素地位进一步巩固。

　　醋酸行业格局长期向好，公司有望受益于涨价：国内PTA产能释放扩大醋酸内需，国外装置检修频繁提振外需，而在供给端醋酸新增产能十分有限，导致醋酸行业供需偏紧。当前国内醋酸装置的开工率已达8成，处于历史高位。整体而言，认为2018年的醋酸供需格局仍然偏紧，价格易涨难跌。公司现有醋酸产能50万吨，产量可达60万吨，业绩将直接受益于醋酸涨价。

　　煤制乙二醇打开成长空间：我国是聚酯生产大国，但是原料乙二醇自给率只有40%，大量依赖进口。基于我国富煤少油的现状，煤制乙二醇面临较好的行业机遇。华鲁恒升以公司低成本的合成气为原料制备乙二醇，是产品结构向高附加值化工品延伸的又一成功尝试。当前公司5万吨煤制乙二醇技术已经成熟，达到聚酯级，新建50万吨乙二醇投产后，将为公司带来较强的成长动力。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020年营业收入分别为142.81亿元、152.20亿元、156.95亿元，净利润分别为26.63亿元、30.85亿元、32.69亿元，EPS分别为1.64元、1.90元和2.02元，对应当前股价PE分别为12X、10X和10X，首次覆盖，给予“买入”评级。（东吴证券）　



　　完美世界（002624.SZ）：积水成渊生潜龙 宝剑磨砺铸完美
　　公司最重要的战略品质：对于长期趋势的谋定后动，积水成渊的战略眼光，基层自生态执行能力，对于核心人才分享收益的能力。

　　游戏：“IP+重研发”护身，端转手、电竞、主机多点开花。1）IP储量丰富，有《完美世界》、《神魔大陆》等自主端游IP，以及《诛仙》、《笑傲江湖》等授权IP，此外，公司研发投入高，开发能力强；2）端转手大IP《诛仙》手游2016年上线，首月流水4.6亿，次月流水3个亿，验证“端转手”逻辑。2017年《诛仙》资料片再次赢得高流水，期待2018年，《完美世界国际版》、《武林外传》、《笑傲江湖》三款“端转手”大作，贡献大量业绩。3）独家代理《DOTA2》和《CS：GO》两大世界级端游竞技游戏，深入布局电竞产业链，国服版稳定后，有望贡献持续流水；4）进军海外主机游戏市场，明后年将有三款主机游戏上线，业绩有望大幅提升。

　　游戏多品类+细分化+年轻化布局，高品质研发能力布局网状纵深化。2018年，公司当前储备的在研游戏包括2款PC端游、2款主机游戏、3款PC端游+主机游戏，18款移动游戏，2018年游戏网状纵深化。公司将坚持“全球制作、全球发行、全球伙伴”的国际化战略，继续推动端游、移动游戏、主机游戏三驾马车多元化发展。在品牌年轻化大战略下，公司将全面推进年轻化布局，从核心优势的MMORPG品类拓展到更多细分市场。精品手游大作《轮回诀》已上线，《武林外传》等已开放删档内测，将在6月1日全平台公测，公司与嘉行传媒合作的影游联动项目《烈火如歌》也已于3月上线。

　　影视：内生外延并进，内容渠道双布局，形成了影视全产业链。1）公司原拥有五大王牌制作团队，目前已经有近20家制作团队，涵盖不同类型，打造电视剧精品剧，2018年pipeline丰富，量价齐升助推业绩；2）电影“渠道、内容”双发力，横向出资5亿美元，参与环球影业未来5年电影项目投资份额的25%，数量不少于50部电影；3）以投资为驱动力，入股嘉行传媒、新片场等优质影视网络剧公司，与威秀成立完美威秀JV公司，加强影视战略合作。

　　电视剧迎来收获季节。公司包括《爱在星空下》、《幸福的理由》、《西夏死书》、《勇敢的心2》、《最美的青春》、《忽而今夏》、《趁还年轻》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》、《壮志高飞》、《半生缘》在内的多部影视剧已完成制作或在后期制作过程中。公司2018年项目储备超30个，其中半数有望在2018年确认，将迎来收获的季节。

　　未来：影游综合体+体外集团资产协同，有望打造完美的泛娱乐生态圈。公司作为国内游戏和影视行业的龙头，拥有实力雄厚的内容制作能力和丰富的IP资源储备，控股集团旗下还拥有文学、动漫、媒体等优质资产，有望通过优质IP进行多元化协同开发，打造“超链接”的泛娱乐帝国。积水成渊生潜龙宝剑磨砺铸完美。

　　投资建议：公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.40、1.74、2.07元，净资产收益率分别为18.7%/19.1%/18.8%，对应当前股价估值分别为24.2/19.5/16.4X，给予买入-A建议。（华金证券）



　　通威股份（600438.SH）：品质受单晶龙头认可，硅料产能获订单充分保障
　　事件：公司公告与中环股份签订重大销售与采购框架合同，合同约定公司销售：多晶硅合计约7万吨；销售太阳能电池合计约1800MW；采购硅片合计约24.1亿片。

　　与下游单晶硅片厂商深度绑定，扩张产能得到充分保障：17年隆基股份和中环股份分别以22亿片和12亿片的产量位列全球单晶硅片厂商第一和第二。公司于本月23、28号分别与隆基和中环签订硅料销售合同，与单晶硅片厂商深度绑定：隆基股份将于2018至2020年，向公司分别采购4000吨、2.1万吨、3万吨多晶硅料；中环将于18年向公司采购1400吨多晶硅料，2019-2021年每年采购2~2.5万吨。一方面，公司扩产后的产能将得到下游需求的充分保障，另一方面与隆基、中环的合作也证明了公司优异的多晶硅料品质得到了下游单晶大客户的认可。

　　公司多晶硅料成本优势显著，多晶硅料业务将长期稳定增长：今年以来，多晶硅料在四个环节中价格表现最为强势，体现了该环节目前较趋紧的供需结构，由于行业新增产能大部分在18年四季度建成，预计18年全年均价有望维持高位。公司17年多晶硅料生产成本为5.88万元/吨，低于7万元/吨左右的行业平均水平，同时公司新产能有望达到4万元/吨左右的生产成本，成本优势十分显著。2017年国内多晶硅产量24万吨，进口15.9万吨，公司抓住多晶硅料进口替代空间较大的行业机会，积极扩张产能，18年底有望达到7万吨，19年有望达到12万吨，多晶硅料业务将长期稳定增长。

　　电池业务Q2环比改善明显，公司盈利能力行业领先：二季度多晶硅片降价幅度大于多晶硅电池片，单晶硅片涨价幅度小于单晶硅电池片，因此二季度公司电池业务毛利率环比提升明显。随着成都三期3.2GW电池项目、合肥二期2.3GW电池项目于18年下半年投产，将进一步拉动加工成本下降，公司盈利能力和竞争优势将进一步增强。

　　盈利预测与评级。与隆基、中环的合作保证了公司2018-2020年多晶硅料的出货量，维持盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.96元、1.20元，对应PE分别为18倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。（西南证券）　　



　　美晨生态（300237.SZ）：汽车零配件业务渐入臻境，园林板块谋时而动
　　汽车行业回暖，重卡市场连续提升：据中国汽车工业协会，2017年我国汽车产销量总体呈现小幅增长态势：产销分别完成2901万辆和2888万辆，比上年分别增长3.19%和3.04%。相比于乘用车，商用车增长态势明显，产销分别完成282.6万辆和273万辆，比上年分别增长13.96%和11.25%。商用车中重卡共销售111.7万辆，同比增长了52.38%。2018年一季度重卡维持了2017年的高增长，一季度产量31万辆，同比增长10.2%；销量32万辆，同比增长13.85%。受益于此，公司重卡零部件板块销量大幅提升，乘用车零部件板块亦稳步增长。

　　汽车零配件板块业绩高增，未来可期：公司作为国内非轮胎橡胶制品细分行业龙头，拥有同步开发和模块化供货能力。公司汽车零部件板块以世界级制造公司为发展愿景，积极研发新产品，迎合汽车行业改革浪潮，市占率不断提升。得益于2017年国内重卡市场销量大幅回暖，营收及利润均有所上涨，2017年度实现营收12.36亿元，占营收比重31.80%，同比增长39.78%，贡献毛利4.71亿元，占比35.44%。2018年国内重卡市场仍维持高增长态势，公司汽车零部件板块业绩增长可期。

　　抢滩汽车后市场，紧跟行业发展方向：公司致力于构建“互联网+汽车后市场”，未来将打造“互联网+实业+金融”的混业型公司。2014年底设立子公司“先进高分子材料”，致力于系统集成悬架制品、工程塑料改性制品、减震降噪弹性制品和流体管路制品的研发、设计或制造。抢占市场先机，分享万亿级汽车后市场红利。公司汽车后市场业务目前还处于开拓阶段，随着物流体系的搭建和完善，未来或将成为新的业绩增长点。

　　生态园林板块在手订单充足，业绩增长强劲：公司园林板块紧跟PPP市场，新签项目持续落地推动收入增长，2017年板块共实现营收26.26亿元，占营收比重67.53%，同比增长28.01%，贡献毛利8.56亿元，占比64.41%。2018年第一季度全资子公司赛石园林新签合同额（含设计）1.17亿元，已中标未签约订单3.41亿元，累计已签约未完工订单额54.21亿元，对应2017年园林板块营收，订单收入保障比超过2倍。公司园林板块在手订单充足，未来业绩高增长后劲十足。

　　财务预测与估值：预计公司2018~2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元，同比增长44.3%/39.9%/34.8%，对应EPS为1.09/1.52/2.05元。当前股价对应2018~2020年PE为7/5/3.7倍，维持“强烈推荐”评级。（新时代证券）



　　麦格米特（002851.SZ）：“麦”向新时代，“格”外精彩
　　基于核心技术平台多产品发展的电力电子平台型公司：公司始终深耕于电力电子行业，业务横跨智能家电、工业电源、工业自动化三大领域，已成长为多产品共同发展的平台型公司。公司重视研发，长期坚持较高强度的研发投入，近几年研发投入占比均维持在10%以上。公司创业团队在电力电子行业浸淫多年，多数出身华为/艾默生。

　　智能家电电控：消费升级带动需求快速提升：平板电视领域，向大屏化、智能化、高清化和节能化发展，电视电源高端化趋势明显，公司份额有望提升。智能卫浴领域，我国未来潜在市场规模超2000亿元，公司电子电力核心技术和卫浴领域优势互补，2018年公司产能扩张力度大，2018年Q1产量超过2017年全年产量的一半，一季度“淡季不淡”，预计2018年智能卫浴业绩有望超预期。变频家电功率转换器领域，公司绑定格兰仕、新科等龙头企业，并不断开拓新客户，同时消费升级带动变频家电渗透率提升，变频家电功率转换器业务有望迎来快速上涨。l工业自动化：工控受益产业升级和进口替代，新能源汽车业务催生新动能我国制造业逐步回暖，工控行业迎来复苏。受益于产业升级和进口替代，公司凭借成本、服务响应时间、定制化等方面的优势，自动化业务快速发展。公司携手北汽新能源，成为其一级供应商，2017年PEU销量仅3100台，2018年PEU产品订单量约6.1万台，将有效带动新能源汽车业务收入的增长。

　　拟收购控股子公司少数股东股权，有望增厚未来业绩：2018年4月公司公告，拟收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股东股权，整合平台资源，有望增厚未来业绩。假设完成股权收购、全年并表计算，按照增发后股本计算，预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1.46和2.07元。当前股价对应18-20年分别为25、18和13倍。

　　未来业绩有望持续增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级：看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源，未来业绩有望持续增长，预计2018-2020年营业收入复合增速为57.58%，归母净利润复合增速为57.16%，EPS分别为0.83、1.18和1.68元。当前股价对应18-20年分别为32、22和16倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。（新时代证券）　　



　华海药业（600521.SH）：拟定增布局生物药，制剂出口转报有望取得突破
　　事件：公司公告终止原公开发行可转换公司债的计划，改为拟非公开发行股票：募集不超过18亿元，新的募投项目为：生物园区制药及研发中心项目（13.3亿元）、智能制造系统集成项目（1.6亿元）以及补充流动资金（3.1亿元）。

　　EPS摊薄有限。此次定增主要考虑了市场环境和公司实际情况，将原融资计划从可转换公司债改为非公开增发。假设发行价为当前股价的90%，将发行约0.65亿股，占当前总股本的5.23%，对EPS摊薄有限。

　　生物药是公司未来的重要战略布局，公司虽然起步晚但是起点高，具有后发优势。公司的生物药布局从研发队伍、生产线建设和合作方选择方面都是国内一流水平，而且没有历史包袱，具备后发优势。为了拓展生物药产业，华海药业先后成立了华博生物和华奥泰两个生物制药公司，构成了公司的生物医药板块。引进国内外创新型技术人才，组建了一支具有国际一流水平的生物医药开发团队。建成了符合中国、美国与欧盟cGMP标准的生物药物原液生产车间与制剂灌装车间。目前公司建立了生物发酵技术平台、生物抗体技术平台、基因库和筛选技术平台等三大技术平台，具有较强研发生物制药产品能力。

　　缬沙坦有望近期获批，制剂出口转报有望取得突破。根据医药魔方数据库，目前缬沙坦片3个规格（40mg，80mg，160mg）的上市申请审评状态已变更为“审批完毕-待制证”，预计公司的缬沙坦片近期将在国内上市。缬沙坦片若顺利上市，将是国内第一个“已在欧美上市但未在中国上市，使用境外数据申报、按照新4类仿制药审批视同通过一致性评价”的口服制剂，具有标志性意义。意味着口服剂出口转报路径的打通，后续公司其他产品有望通过这个路径加速在国内上市。依非韦伦、盐酸多奈哌齐片、缬沙坦氢氯噻嗪片、伏立康唑片、盐酸度洛西汀肠溶胶囊在优先审评通道中。2017年四季度获批的恩替卡韦片、阿立哌唑片的转报申请也已获得CDE受理。

　　仿制药一致性评价最大收益者，持续增量品种流。存量品种中8个品种10个品规首批通过一致性评价，成为最大赢家。制剂出口转报将提供持续增量品种流。目前公司有40多个美国ANDA批文，已有缬沙坦等5个品种进入优先审评，未来还有十多个品种符合优先审评条件。而且未来每年有5-10个的美国ANDA有望获批，都有机会通过优先审评进入国内市场。未来几年国内、美国市场仿制药品种都将进入丰收期，将有持续丰富的产品流。

　　有望成为国内、国际的仿制药龙头企业。长期看，公司已经具备有全球竞争力的一流仿制药研发体系，在国内企业中更是遥遥领先。制剂出口企业走中美双报，研发回报率大幅提升，凭借国内外市场的协同优势，未来华海有望成为国内、国际的仿制药龙头企业。公司近年开始重视国内销售团队建设，后续丰富的品种将同时促进渠道建设，弥补国内销售短板。华海美国2018年有望扭亏，制剂出口进入收获期！

　　盈利预测和估值：预计公司2018-2020年归母净利润为7.99亿、10.50亿和13.79亿，当前股价对应的PE分别为48倍、36倍和28倍。公司是国内仿制药龙头，后续品种丰富，长期成长性好，维持买入评级！（中泰证券）　　



　　新泉股份（603179.SH）：自主崛起，深度受益
　　商用车饰件龙头，拓展乘用车市场。公司主要产品包括仪表板、座舱系统总成、顶柜等产品。公司是商用车饰件龙头企业，市占率达25%。公司积极拓展客户，与吉利、上汽、广菲克、奇瑞、一汽等乘用车企业形成了长期稳定的合作关系。乘用车业务营收从2012年的2.4亿元上升至2017年的20.82亿元，CAGR达到72%，占比达67%。

　　客户资源优质，深度绑定吉利、上汽。公司客户资源优质，配套上汽、吉利、广菲克、奇瑞等多家自主品牌。吉利与上汽占公司营业额的比重持续提高，2017年，公司来自吉利和上汽的营收为15.9亿，占公司总营收比重达到51%。随着RX5、博越等优秀产品上市，上汽、吉利等自主品牌已经具有与合资品牌竞争的实力，销量有望维持高增长。

　　行业整合期、国产替代加速，公司深度受益。目前汽车饰件行业格局较分散，市场集中度较弱，行业处于整合期，多家技术和资金实力均较强的民营企业产品质量及性能已经达到合资饰件企业的水平，跻身核心零部件供应商行列。与此同时，内饰占整车成本比重大，是降成本的重点，国产化大势所趋。公司研发投入大、响应能力高，仪表板等产品已经成为行业标杆，未来将充分享受行业发展红利。

　　盈利预测：预计2018/2019/2020公司将实现归母净利润3.40/4.14/：5.35亿元，增速分别为35.7%、21.9%、29.4%，对应的EPS为1.49/1.82/2.36元。对应2018年5月25日的收盘价26.25元的PE为17.6/14.4/11.1倍。公司客户资源优质、客户拓展顺利，研发投入大、响应能力高，将深度享受行业发展红利，首次覆盖，给予买入评级。（中泰证券）　



　　口子窖（603589.SH）：机制灵活，盈利能力持续提升
　　省内受益消费升级。安徽省是白酒消费大省，对比江苏省白酒消费历程，由于经济发展水平的差距，安徽白酒消费要落后5-10年，消费升级空间大。从产品结构和品牌力来看，口子窖和古井在安徽省基本处于双寡头垄断地位，100元-300元价格带拥有70%以上的市场占有率，优势突出。2017年口子窖十年以上产品增速预计在50%以上，2018年一季度继续维持高增长态势，消费升级趋势明显。

　　省外调整逐步到位。公司前几年主动收缩省外市场，积极整顿省外不合格经销商，2016年调整到位后2017年已开始恢复增长，2017年省外收入5.2亿元，同比增长11.03%，2018年一季度省外收入2.16亿元，同比增长34.29%。公司省外高速增长主要是2017年公司在省外重招大经销商，提升销售人员薪资水平，上海、广东等市场培育相对成熟，推动省外收入增长。公司坚持省外重点市场重点做的策略，预计将加大省外费用投放，全年省外收入有望延续高增长。

　　盈利能力持续提升。公司净利率持续提升，从2014年的18.69%上升到2017年的30.91%，主要是：（1）一方面，随着产品结构持续升级，毛利率稳步提升，毛利率从2014年的67.59%上升到2017年的72.90%；（2）另一方面，期间费用率稳步下降，从2014年的26.62%下降到2017年的13.70%。认为，未来依靠产品结构升级和提价将推动毛利率提升，同时，省内成熟市场费用率将缓慢下降，作为管理层持股的民营企业，经营效率高，未来可维持较低的期间费用率，盈利能力有望进一步提升。

　　机制灵活，经营稳健。公司是民营企业，体制灵活性强，同时，公司低调务实，经营管理能力一流，经营稳健，渠道持续盈利使得公司营销体系稳健，产品价格保持坚挺，品牌影响力大。根据公司公告，高盛减持完毕，目前高盛仅剩0.82%的股份，减持影响基本消除。

　　投资建议：预计2018-2020年EPS分别为2.46元、3.11元、3.74元，对应当前股价PE分别为24X、19X、16X。公司受益省内消费升级，核心产品口子窖5年和6年快速增长，民营机制灵活，高盛减持影响逐渐消除，“买入”评级。（国海证券）