顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-28 14:01:34讯：
■严控供给带来的行业供需大幅改善是我们推荐航空板块的核心逻辑。在空域资源紧张的背景下，民航局针对机场高负荷运行、航班准点率较低的情况，开始对航班时刻安排进行总量控制。我们预计行业将逐渐收缩时刻供给(18年夏秋航季已得到验证)，而在航空客运需求保持两位数增长率的背景下，行业供需将大幅改善，尤其是暑期旺季，我们认为行业客座率及客公里收益水平有望大幅提升。
■预计18-19年行业迈入新景气周期，供需大幅改善。根据我们测算，18/19年行业供需差为1.7%/1.6%，从供需弱平衡进入紧平衡，按照我们的弹性假设，带动客座率提升1.2pts/1.1pts，票价提升2.4pts/2.2pts。
■航线票价放开提升航企长期盈利稳定性。此次票价改革无论从票价放开范围以及数量均超市场预期，我们测算前十大航线提价10%将为三大航带来的年化业绩贡献为：南航(10.1亿元)、国航(14.3亿元)、东航(12.3亿元)，前五十大航线提价10%，南航、国航、东航分别增厚业绩22.9、24.9、20.3亿元，核心航线提价将提升航企长期盈利稳定性。
■油价并非核心因素，关键看供需。回顾过去航空业绩表现，我们发现决定航空业绩的核心因素是供需基本面，油价仅是扰动因素。以2010年为例，在宏观经济的复苏背景下，航空行业需求全面提振，行业供需大幅改善，尽管全年油价均价在80美元，三大航仍创下当时最好业绩。从18Q1看，为应对油价上涨，航空公司纷纷采取节油措施并引进节油效果更好的新机型，航企燃油成本上升幅度低于市场预期。当前国际油价接近80美元，燃油附加费征收在即，根据我们测算，燃油附加费能够使三大航覆盖接近70%的油价上涨成本。
■投资建议：在民航供给侧改革持续推进以及航线票价放开背景下，我们认为未来两年航空供需结构持续向好，迈入新景气周期，航空公司业绩和估值有望迎来双升。推荐标的上，我们看好具备网络、时刻资源优势的大航，重点推介国内线占比高，业绩弹性大的南方航空，区位优势明显，业绩改善空间大的东方航空，以及具备高品质航线的中国国航。
■风险提示：宏观经济大幅下行；供给新政执行不及预期；航线票价放开进程不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值。